Pressure is up for Uni-Star as popularity of the landmark games fades

星邦互娱计划在香港上市,集团2024年首9个月收入大幅倒退

重点:

  • 星邦互娱主攻角色扮演游戏,但2024年首9个月业绩盈转亏
  • 两大王牌游戏付费用户大跌

 

白芯蕊

智能手机的出现令娱乐也变得个人化,其中计算机游戏也由过往主机年代,转换至移动手机游戏,随着港股气氛转旺,主打手游的星邦互娱,计划部署在香港上市。

据上市申请文件中显示,2023年星邦互娱RPG游戏流水达55亿元,市占率6%,为中国第三大RPG类型中移动游戏商,当中《九州仙剑传》及《天剑奇缘》为集团两大最高流水游戏。

公司于2014年由郭中健成立,其后由女儿郭小兰接手,郭小兰则为目前的董事长、执行董事兼首席执行官。星邦互娱按流水(Gross Billings)计是中国第六大移动游戏公司,所谓“流水”意思是指玩家于特定时间内,就游戏内购买所支付的总金额。

整个游戏产业涉及上、中、下游,上游包括IP持有商及游戏开发商,中游则有游戏发行商及游戏分销渠道,最下游则是游戏玩家。

IP(知识产权)持有商授权IP予游戏开发商,开发商负责设计和开发移动游戏,发行商负责推出、推广及营销移动游戏,游戏分销渠道则提供游戏下载及升级服务的平台,例如App Store及Google Play,游戏玩家则在平台付费下载游戏或购买虚拟物品。星邦互娱则是集开发、发行及营运的手游企业之一。

RPG市场增长理想

移动游戏主要分为四大类别,包括RPG(角色扮演游戏)、SLG(模拟及策略游戏)、卡牌游戏及MOBA(多人在线战斗竞技场游戏),当中RPG市场占比最大,2023年产业规模达923亿元,占整个市场总规模3,023亿元的30.5%,市场估计到2028年将加大至1,166亿元,即复合年增长率为16.2%。

RPG特色是玩家扮演角色,在不断变化的幻想或虚构世界中互动,对角色的行为负责,与休闲游戏相比,通常具有更长的生命周期,因此星邦互娱主力发展RPG游戏。

近年手游市场发展小游戏大受欢迎,原因是移动游戏玩家通常生活忙碌,缺乏充足时间玩乐,只能利用碎片化时间进行游戏娱乐,故小游戏便应运而生,利用HTML5及类似技术,嵌入微信、抖音、支付宝等网上平台小程序移动游戏,让玩家无需下载便可快速玩游戏。

由于小游戏获取轻易,因此内地小游戏市场增长迅速,在2018至2023年复合年增长率达74.9%,到2023年规模已达311亿元,当中星邦互娱更是行业龙头,在2023年市占率高达16.4%,预计到2028年小游戏整个市场规模会提升至1,261亿元,作为行业龙头的星邦互娱,有望直接受惠。

业绩倒退

尽管手游行业增长快,但星邦互娱业绩一般,2024年截至9月底止9个月收入按年大幅倒退50.8%至20.95亿元,拖累业绩由盈转亏蚀4,717万元。其中两大王牌游戏《九州仙剑传》及《天剑奇缘》明显老化,平均每月活跃用户只有671万和374万人,按年大跌78.6%和81.4%,当中平均每月付费用户更大缩水67%和52.9%,只有至9.3万人和26.4万人,变相大幅拉低集团收入。

其实每款移动游戏都有生命周期,一般包括成长期、成熟期及衰退期三个阶段,成长期是建立游戏玩家基础,实现市覆盖阶段,成熟期是持续产生流水,衰退期则是玩家逐渐失去兴趣,导致活跃玩家数目及游戏流水大幅下跌。

中国RPG游戏生命周期介乎10个月至24个月,标志性游戏生命周期更长达54个至72个月。星邦互娱下的《九州仙剑传》,自正式推出以来已营运约62个月,《天剑奇缘》则营运约50个月,明显处于生命衰退期阶段。

至于较新的游戏《山海剑途》及《异界深渊:大灵王》,虽然分别在2023年6月和2023年8月推出,但平均每月付费用户比之前的王牌游戏失色,最终令集团收入大降,估计2024全年业绩见红机会相当高。

难获高估值

按2024年首三季度推算,星邦互娱收入按年或倒退五成,估计整年收入只有26.6亿元,参照彭博数据,与同业对手中手游科技集团(0302.HK)收入相近,目前中手游市值为17.4亿元,预期市盈率4.7倍,但由于星邦互娱今年或录得亏损,以中手游过去半年市销率(Price to Sale Ratio)区间为0.6倍至1倍,估计星邦互娱会以此市销率上市机会比较大,即市值约16至26亿元水平。

整体来讲,星邦互娱缺乏人气新游戏产品线支持,随着王牌游戏进入衰退期,未来业务挑战压力巨大,加上行业竞争激烈,要走出业务谷底不容易。

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新闻

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

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简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:禾赛计划赴港进行二次上市

根据周二中国证券监管机构在其网站发布的通知,在纳斯达克上市的自动驾驶技术公司禾赛科技 (HSAI.US),计划在香港作二次上市。 根据中国证券监督管理委员会网上资料,主营光探测和测距(激光雷达)技术的禾赛科技,计划在香港上市发行5,120万股普通股, 禾赛科技于2023年2月在纳斯达克上市,筹资1.9亿美元。股价自去年10月以来上涨近五倍,目前交易价较IPO价格高出约40%。本月公司发布第二季度业绩,营收同比增长54%至7.06亿元。本季扭亏为盈,净利润达4,400万元,一年前则亏损7,200万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金价牛市 招金中期盈利飙升

国际金价持续走高,带动招金矿业上半年净利增逾160%,但盈利结构与偏高的估值可能让投资人却步 重点: 公司上半年收入69.73亿元,净利同比大增160.4%至14.40亿元 “其他支出”达9.43亿元,按年暴增293%,其中减值损失7.11亿元    李世达 黄金行业绝对是今年上半年乘风破浪的一大板块,国际金价在地缘政治、美元债务风险,以及央行持续买盘推动下屡创新高。从伦敦现货金价突破每盎司3,500美元,到上海黄金交易所金价较去年同期飙升近四成,这场黄金牛市成为资本市场的焦点。招金矿业股份有限公司(1818.HK)不例外,也成为这一趋势的受益者。 根据招金矿业最新公布的中期业绩,上半年公司收入达人民币69.73亿元,同比大增50.7%;母公司股东应占溢利14.4亿元,同比暴涨160.4%。 这份业绩放在同业之中丝毫不逊色,规模更大的紫金矿业(2899.HK; 601899.SH)上半年净利润按年增长54.1%至232亿元;山东黄金(1787.HK; 600547.SH)净利润按年增长102%;至于中国黄金国际(2099.HK)则实现扭亏赚1.16亿美元。 相比其他同业多样化经营相比,招金的收入主要来自黄金开采与冶炼,属“纯黄金公司”,自产金占比高,利润与金价高度挂钩。金价上升的同时,公司产量亦录得增长,上半年黄金总产量达14,288公斤(约45.9万盎司),同比增长8.42%,其中矿产金贡献10,236公斤,同比增长13.8%。公司在金矿相关的收入(主要来自黄金销售)约为61.64亿元,占总收入比重达88%。这种“黄金纯粹性”在金价上涨时期带来更大的利润弹性。 同时,公司在成本端亦展现出一定控制力,上半年公司综合克金成本仅小幅上升2.9%至每克216元,远低于同期国际金价约25%的涨幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,创多年高位,显示其成本控制与金价红利叠加的效果。 财务结构方面,上半年总资产升至582.7亿元,净资产同比增长近9.5%至275.8亿元,现金及等价物达32.5亿元,较去年底增加六成。虽然总负债增加8.1至306.8亿元,但杠杆比率已由去年底的43.4%降至41.2%,财务压力有所缓解。 减值拖累单季表现 不过,对于投资银行而言,这份业绩并不完全满意,瑞银在最新报告中对招金的评价就显得审慎。虽然上半年业绩增长160%,但单看第二季度,净利润仅为7.81亿元,虽同比增长超过一倍,但却低于瑞银预期的9.5亿元。换句话说,单季的表现其实不及个别投行的预期。 更令人担忧的是“其他支出”达9.43亿元,按年大幅增加293%,其中单是减值损失就高达7.11亿元,吞噬了不少利润,也暴露出部分资产与项目在经营上的不稳定性。 若将全年预期纳入考量,市场普遍预测招金2025年度净利润约为33亿元,而上半年仅完成44%,意味下半年需要持续保持甚至超越二季度的水平,才能不负市场的期望。对投资者来说,这样的节奏并非没有隐忧。 另一方面,公司在产能与勘探开发方面积极布局,上半年山东瑞海项目日产1.2万吨的系统已试车,夏甸金矿深部开拓亦在加速,为未来数年的产能增长奠定基础。同时,公司设立超亿元勘查基金,在多个成矿带推进探矿工作,上半年新增资源量达25吨,储备能力进一步强化。 目前市场前景看似仍对黄金有利,美国赤字居高不下,地缘局势持续紧张,央行买盘意愿强劲,这些因素共同支撑金价。然而,风险同样存在。若美元意外走强,或避险需求出现回落,金价可能快速回调。瑞银在报告中小幅上调了招金2025与2026年的盈利预测,并将目标价由23.6港元调升至25.3港元,但同时提醒,需要密切关注未来可能出现的减值风险。 股价方面,业绩公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金价与亮眼业绩确实提供了股价支撑,但估值水平已不低,目前市盈率达56.8倍,远高于紫金矿业的16.7倍及山东黄金的39.5倍。考虑到目前价格及公司收入高度依赖黄金,虽然能够在金价牛市里成为最大赢家,但抗风险能力较弱,一旦行情转折,跌幅也可能远超同业。短线投资者需要警惕高追风险,耐心等待金价或股价震荡回调后再行布局或更合适。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里