GTH.US

从备受追捧的明星股,到被资本市场抛弃以致股价长期低迷,泛生子选择私有化,并引入新的股东注资,希望寻求更顺畅的商业模式

重点:

  • 过去三年,泛生子的营收保持年均增长20%以上,但长期处于“增收不增利”的尴尬境地
  • 肿瘤检测行业的销售费用居高不下,新的监管政策让收入主要源于院外检测业务的肿瘤基因检测行业,受到巨大影响

 

莫莉

中概股在美国资本市场整体遇冷,无论市值还是成交量均大幅萎缩,近年来58同城、和睦家等多家中概股公司陆续完成私有化退市。三年前,肿瘤基因检测行业的明星公司泛生子(GTH.US)在纳斯达克挂牌上市时,曾是癌症精准医学领域史上最大IPO项目,如今亦黯然终结仅仅三年的美股征程。

上周四,泛生子宣布已正式签署私有化合并协议,交易估值约为1.26亿美元(9.2亿元),预计将于2024年一季度完成私有化。根据公司联合创始人、董事长兼CEO王思振在2022年8月22日提出的私有化要约,泛生子每股普通股的收购价格为0.272美元,每股美国存托股票(“ADS”,每股ADS代表5股普通股)的收购价格为1.36美元。

事实上,在私有化要约提出之后的14个月里,泛生子的股价仍然处于持续低迷状态。该交易价格比收到要约前的最后一个交易日溢价约为15%,与2023年10月11日、即公告发布前最后一个交易日的收盘价相比,溢价则高达42%。

在美股闯荡的三年里,泛生子也曾有过辉煌时刻。2020年6月,泛生子登陆美股时获得大批长线基金以及专业医疗基金的支持和认购,计划发行ADS数量从1,300万股扩大到1,600万股,最终确定发行价格也从预计发行价上限13.5美元升至16美元。上市之后,泛生子曾在2021年2月大涨至31.54美元,但随后股价开始“跌跌不休”,到了2022年5月之后,股价便长期在1美元左右徘徊。

从备受追捧的明星股,到被资本市场抛弃,泛生子业绩持续亏损是重要原因。过去三年,该公司的营收保持年均增长20%以上,但长期处于“增收不增利”的尴尬境地。最新财报显示,公司在2022年实现营收6.51亿元,同比增长22.3%,但净亏损达到8.11亿元,同比扩大61.3%。在生物医药投资遇冷的大环境下,投资者更加追求盈利的确定性,对于泛生子这类处于明星赛道、但盈利前景未明的企业来说,难以吸引更多投资者押注。

行业监管生变

泛生子的主营业务是提供高通量测序(NGS)肿瘤基因检测服务,该检测可以对患者上百万甚至数十亿个DNA分子进行测序,每一名需要用靶向药的癌症患者都需要进行基因检测,以便寻找合适自己的治疗方案。

泛生子有两大业务线,分别是临床实验室自建项目(LDT)服务,即在自建中心实验室提供第三方检测或者与医院合建实验室,直接为患者提供基因检测服务,2022年,LDT业务贡献的营收占比超过八成。另一项业务即销售体外诊断(IVD)产品,主要是把经过药监部门审批注册的医疗器械和试剂盒产品销售给医疗机构。

在肿瘤基因检测中,患者一般由医生推荐检测机构,因此机构往往需要给医生30%至50%的分成回扣,再加上机构付给销售代理的佣金,让肿瘤检测行业的销售费用居高不下。以泛生子为例,2022年的销售费用达到3.65亿元,当期销售费用占总营收比重达到56%。

近期的医疗反腐之风,让肿瘤基因检测行业不得不改变现有模式。今年5月,国家卫健委等14部门联合发文,提到要治理医疗机构工作人员“强推基因检测或院外购药等第三方服务”。部分省份监管部门甚至出台了医疗机构样本外送检测的管理规范,严禁医生私自联系第三方检验所外送样本,收入主要源于院外检测业务的肿瘤基因检测行业,业务受到巨大影响。

泛生子在9月进行内部人员调整,撤销了LDT院外检测团队在全国多个地区的销售岗位。此举不仅可以降低销售和管理费用,也能避免医疗腐败给公司可能带来的合规风险。但是,大量院外销售岗位的裁撤,也会让公司在该领域的收入大打折扣。为此,泛生子也在大力发展与医院合作的院内业务,截至2022年底,泛生子已经与60家医院建立合作关系。

在监管逐渐趋严的背景之下,肿瘤基因检测行业一方面赚钱不易,另一方面还得加大投资,寻找更明确的出路。泛生子此前已经遭遇现金流萎缩的困境,2020年至2022年,公司现金及现金等价物期末余额分别为13.8亿元、6.4亿元与1.8亿元。此次私有化,亦引入一系列新股东,包括中金康瑞医疗基金、无锡国联集团、建信(北京)投资基金管理有限责任公司等。

在公司现金流吃紧的情况下,能获得股东再次注资,泛生子或许能有更大空间探索新的发展道路。

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新闻

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多晶硅卖得越多亏得越多 大全新能源望政策搭救

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简讯:山东黄金上半年盈利增102%

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简讯:携程二季度盈收双升

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中国AI大模型应用如何驱动商业新范式?

大模型竞争正加速由模型层转向应用层,消费端与企业端市场各自展现出不同机遇与挑战,AI落地正深刻重塑产业格局与未来价值演进    头豹研究院 在AI大模型技术浪潮的推动下,创新焦点正从模型本身转向应用层,一场由模型驱动的应用革命正深刻重塑千行百业的商业范式与用户体验。 当AI能力从云端走向场景,如何精准捕捉用户需求、开辟商业化路径,并驾驭新兴的流量格局,已成为所有市场参与者面临的核心命题。头豹研究院近日发布《2025年中国大模型应用市场洞察白皮书》以消费端和企业端两大市场为切入点,深入辨析核心应用场景、流量格局及需求差异与竞争策略。 应用生态成型 报告指出,在AI消费端应用方面,大模型应用层产品按商业成熟度可分三类:较成熟的嵌入式应用、发展中的原生AI应用,以及萌芽期的智能硬件探索。嵌入式应用通过为既有软件赋能实现高效变现,成熟度最高;原生AI应用以模型为核心创造新服务,但商业模式仍在探索;智能硬件则结合物理交互,潜力巨大但挑战也最大。 三类应用的价值实现路径各异:嵌入式应用依托用户基础快速变现;原生AI则需在竞争中验证模式;智能硬件则面临成本、技术和接受度难关。 在全球范围内,面向消费者的网页端应用呈现头部集中效应。ChatGPT以近47亿次月访问量占据绝对领先,微软新必应以15.3亿次紧随其后,二者构成第一梯队。其后DeepSeek、Gemini、Perplexity、Character.ai、Claude等形成第二梯队,但与头部差距明显。 报告称,AI对话助手与AI搜索引擎是当前网页端AI应用的两大主导形态,合计贡献超八成流量,主要归因于信息查询和交互式问答是用户最高频、最基础的网络核心需求,AI搜索和AI助手恰好高效满足了这一点;同时,这两类应用场景通用性强,用户基数庞大,加之领先产品通过先发优势或整合原有入口已成功积累了大量用户并验证了其核心价值。 大模型应用在移动App端和网页端的核心区别体现在交互体验与功能集成上。网页端应用具备无需安装、跨平台访问便捷的优势,更适合信息快速获取和基于文本的交互任务。相比之下,移动App能够提供更流畅、定制化的用户界面,并且可以深度调用手机的硬件资源(如摄像头、麦克风),这使得App端AI应用能实现与移动场景(拍照美化、实时语音翻译)结合更紧密、更多元的交互方式。 产业格局重塑 网页与APP的形态差异显著影响了全球移动端AI应用的市场格局。尽管AI对话助手以近70%MAU占比保持主导,但其领先程度和用户规模较网页端有所减弱。更值得注意的是,AI搜索引擎份额较网页端下降,而AI图像编辑类应用则凭借契合手机影像核心场景的优势,异军突起占据近10%份额,显示出移动端独特的使用偏好。 大模型消费端应用在AI助手和办公领域展现了较强的渗透力,而AI创作和娱乐应用则面临粘性不足与活跃度增长放缓的问题。助手类应用已成为核心组成部分,深度语音交互和智能助理类产品增长显著,成为行业标杆。AI办公与创作应用也显示强劲发展,如WPS AI和AiPPT.cn在效率提升中与需求深度融合。相比之下,生活娱乐类应用粘性不足,虽有短期热度,但新鲜感消退后容易流失。 在企业级应用方面,大模型落地的关键在于能力与需求契合、ROI可量化,以及数据与算力资源的支撑,三者协同方能推动高效应用与持续价值释放。金融、医疗等行业已展示潜力,这些领域共同点在于拥有高价值专业数据与充足预算,且需求明确,能在自动化、预测与决策支持方面产生显著效益。 当前,中国企业从大模型应用中获得的回报主要集中在运营效率提升,金融、制造、零售等领域已有量化证据表明其在任务自动化、流程优化、研发加速等方面展现成效。随着技术成熟与场景拓展,大模型价值将由短期降本增效转向战略驱动与收入增长,从试点应用演进为深度融合核心业务的垂直化创新。 不过,大模型在企业落地仍面临精准适配的难题。调研显示,高达87%的企业认为现阶段模型在处理高逻辑复杂度任务时仍难以满足需求;62%的企业指出模型选择缺乏标准化依据;50%表示模型能力与业务需求不匹配;39%认为缺乏精调和部署工具影响效率。整体而言,要实现大规模可持续落地,仍需在精度提升、标准化、行业对齐与工具链支持方面持续突破。 头豹研究院中国是行企研究原创内容平台和创新的数字化研究服务提供商,拥有近百名资深分析师,联系方式:CS@leadleo.com 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里