泛生子

这家癌症筛查产品制造商因股价下跌而面临退市的危机，因行业整顿，曾经的主要收入来源大幅下降 重点: 燃石医学宣布，因交易价格长期低于1美元的门槛，股票可能会被摘牌 三季度，因为行业整顿，这家癌症检测公司的主要收入来源暴跌40.6%，突显了中国公司面临的一个主要风险      阳歌 本来叫燃石医学(BNR.US)，但现如今，这家癌症检测产品制造商叫“燃钱”可能更合适。 随着持续亏损，公司现金储备不断减少，令投资者忧心忡忡，并导致曾经一飞冲天的股价自11月10日起，一直低于1美元。促使燃石医学股票挂牌交易的纳斯达克上周通知该公司，因不符合股价高于1美元的规定，公司面临被摘牌的危险。 燃石医学的股价反弹到1美元以上是完全有可能的，尤其是如果它能够恢复收入增长。在最新季度，其收入大幅下滑。公司还有可能进行股票合并，这是把股价拉回1美元以上最常见的方式。 但还有一种可能，燃石医学或许会简单地选择私有化，重新设计商业模式，专注于两个主要业务领域中更有前途的一个，让其混乱局面远离公众的关注。我们稍后再来详细介绍这一转型，以及为什么说它最终有可能，让燃石医学重返更健康的增长轨道，类似它在纳斯达克上市一年后的2021年，收入增长18%。 这种私有化可能是仿效竞争对手泛生子(GTH.US)的类似举措，后者于去年10月宣布了一项私有化交易，预计将于3月完成。任何敢于冒险的投资者，都可通过购买燃石医学的股票，然后寄望类似的私有化要约，进而小赚一笔，因为此类报价通常有10%至20%的溢价。但考虑到目前的趋势，即便真的会出现这样一份要约，燃石医学的股价在要约出现之前进一步下跌的风险也是有的。 公司目前的困境突显了中国特有的一个风险，它和中国很多行业一般，因出现严重腐败，可能会遭整顿。在燃石医学的例子中，其所处的行业正因为一场针对医生的整顿而遭受打击。这些医生使用燃石及其同行的检测对患者进行癌症筛查，并获得合理的佣金。医生和医疗公司之间的这种亲密关系并不是中国独有的，但对于长期报酬过低的中国医生来说，这种关系往往更直接、更有利可图。 2020年在纳斯达克上市时，燃石完全是另一幅光景。当时，公司以每股16.5美元的价格筹得约2.5亿美元。由于投资者看好其癌症检测设备在中国的巨大潜力，公司的股价在2021年初攀升至37美元，估值接近40亿美元。 但此后该股逐渐下跌，在过去52周内跌去了约四分之三。 尽管如此，燃石医学的市销率(P/S)仍有1.2倍，与泛生子的1.3倍大致相当。但这两家公司都远远落后于在香港上市的竞争对手诺辉健康(6606.HK)的6.7倍，后者在整顿持续的情况下仍设法保持强劲的收入增长。 转变商业模式 燃石医学专门从事癌症基因检测，包括筛查患者的基因突变。其他筛查公司通常专注于单一类型的癌症，而燃石医学已经能够通过新一代测序(NGS)检测多种癌症。 这类癌症筛查公司一般采用两种销售模式。一种是在医院和诊所进行检测，然后在中心实验室分析结果。而另一种模式是，医院和燃石医学这样的检测公司共建实验室（通常建在医院里）。 中心实验室模式成本更低，但也更容易滋生腐败，因为它依赖医生的推荐。相比之下，第二种模式，像燃石医学这样的公司共同开发医院内部实验室，就不太容易发生这种腐败，因为医院通常都是使用内部实验室的服务。 燃石医学创始人兼董事长汉雨生在11月的公司财报电话会议上表示，最近的整顿行动造成了一种“异常”现象，导致对其中心实验室检测业务至关重要的很多医疗会议，在第三季度受到影响。但他补充道：“我认为这种波动将在今年年底过去。” 据燃石去年11月发布的最新财报显示，汉雨生提到的波动，导致公司中心实验室的检测服务收入暴跌40.6%，至5,350万元。该公司与医院联合成立的院内实验室的检测收入则增长约10%，至5,450万元，首次超过了中心实验室的检测收入。 该公司一直在大幅削减成本以节省其有限的现金，该季度的运营支出下降了23%，至2.65亿元，其中研发支出下降了24%。虽然这样的成本削减是令人钦佩，甚至是必要的，但在那些希望看到大幅增长的人看来，很难令人感到鼓舞，因为大幅增长需要在营销和新产品开发上大举投入。 大幅度的成本削减帮助燃石医学将净亏损从去年同期的2.32亿元，削减至本季度的1.75亿元。汉雨生指出，成本削减帮助公司第三季度现金净流出收窄至4,700万元，变动速度远低于2022年全年的5.32亿元。汉雨生说，按这个速度，公司有足够的现金满足为未来三年的运营需求，解决了投资者的主要担忧。 归根结底，燃石医学所处的行业前景广阔、增长潜力巨大，有朝一日它甚至可能将产品卖到中国以外的地区。但由于中国市场的变数，公司的运营环境也颇为不易，迫使其改变商业模式。这种转变可能最好在公众视线之外进行，因此我们预测燃石医学可能会在今年晚些时候公布私有化方案。然后，完成私有化后，该公司最终可能会重新上市，届时很可能是在国内A股市场或是香港。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

从备受追捧的明星股，到被资本市场抛弃以致股价长期低迷，泛生子选择私有化，并引入新的股东注资，希望寻求更顺畅的商业模式 重点： 过去三年，泛生子的营收保持年均增长20%以上，但长期处于“增收不增利”的尴尬境地 肿瘤检测行业的销售费用居高不下，新的监管政策让收入主要源于院外检测业务的肿瘤基因检测行业，受到巨大影响 　 莫莉 中概股在美国资本市场整体遇冷，无论市值还是成交量均大幅萎缩，近年来58同城、和睦家等多家中概股公司陆续完成私有化退市。三年前，肿瘤基因检测行业的明星公司泛生子(GTH.US)在纳斯达克挂牌上市时，曾是癌症精准医学领域史上最大IPO项目，如今亦黯然终结仅仅三年的美股征程。 上周四，泛生子宣布已正式签署私有化合并协议，交易估值约为1.26亿美元(9.2亿元)，预计将于2024年一季度完成私有化。根据公司联合创始人、董事长兼CEO王思振在2022年8月22日提出的私有化要约，泛生子每股普通股的收购价格为0.272美元，每股美国存托股票(“ADS”，每股ADS代表5股普通股)的收购价格为1.36美元。 事实上，在私有化要约提出之后的14个月里，泛生子的股价仍然处于持续低迷状态。该交易价格比收到要约前的最后一个交易日溢价约为15%，与2023年10月11日、即公告发布前最后一个交易日的收盘价相比，溢价则高达42%。 在美股闯荡的三年里，泛生子也曾有过辉煌时刻。2020年6月，泛生子登陆美股时获得大批长线基金以及专业医疗基金的支持和认购，计划发行ADS数量从1,300万股扩大到1,600万股，最终确定发行价格也从预计发行价上限13.5美元升至16美元。上市之后，泛生子曾在2021年2月大涨至31.54美元，但随后股价开始“跌跌不休”，到了2022年5月之后，股价便长期在1美元左右徘徊。 从备受追捧的明星股，到被资本市场抛弃，泛生子业绩持续亏损是重要原因。过去三年，该公司的营收保持年均增长20%以上，但长期处于“增收不增利”的尴尬境地。最新财报显示，公司在2022年实现营收6.51亿元，同比增长22.3%，但净亏损达到8.11亿元，同比扩大61.3%。在生物医药投资遇冷的大环境下，投资者更加追求盈利的确定性，对于泛生子这类处于明星赛道、但盈利前景未明的企业来说，难以吸引更多投资者押注。 行业监管生变 泛生子的主营业务是提供高通量测序(NGS)肿瘤基因检测服务，该检测可以对患者上百万甚至数十亿个DNA分子进行测序，每一名需要用靶向药的癌症患者都需要进行基因检测，以便寻找合适自己的治疗方案。 泛生子有两大业务线，分别是临床实验室自建项目(LDT)服务，即在自建中心实验室提供第三方检测或者与医院合建实验室，直接为患者提供基因检测服务，2022年，LDT业务贡献的营收占比超过八成。另一项业务即销售体外诊断(IVD)产品，主要是把经过药监部门审批注册的医疗器械和试剂盒产品销售给医疗机构。 在肿瘤基因检测中，患者一般由医生推荐检测机构，因此机构往往需要给医生30%至50%的分成回扣，再加上机构付给销售代理的佣金，让肿瘤检测行业的销售费用居高不下。以泛生子为例，2022年的销售费用达到3.65亿元，当期销售费用占总营收比重达到56%。 近期的医疗反腐之风，让肿瘤基因检测行业不得不改变现有模式。今年5月，国家卫健委等14部门联合发文，提到要治理医疗机构工作人员“强推基因检测或院外购药等第三方服务”。部分省份监管部门甚至出台了医疗机构样本外送检测的管理规范，严禁医生私自联系第三方检验所外送样本，收入主要源于院外检测业务的肿瘤基因检测行业，业务受到巨大影响。 泛生子在9月进行内部人员调整，撤销了LDT院外检测团队在全国多个地区的销售岗位。此举不仅可以降低销售和管理费用，也能避免医疗腐败给公司可能带来的合规风险。但是，大量院外销售岗位的裁撤，也会让公司在该领域的收入大打折扣。为此，泛生子也在大力发展与医院合作的院内业务，截至2022年底，泛生子已经与60家医院建立合作关系。 在监管逐渐趋严的背景之下，肿瘤基因检测行业一方面赚钱不易，另一方面还得加大投资，寻找更明确的出路。泛生子此前已经遭遇现金流萎缩的困境，2020年至2022年，公司现金及现金等价物期末余额分别为13.8亿元、6.4亿元与1.8亿元。此次私有化，亦引入一系列新股东，包括中金康瑞医疗基金、无锡国联集团、建信(北京)投资基金管理有限责任公司等。 在公司现金流吃紧的情况下，能获得股东再次注资，泛生子或许能有更大空间探索新的发展道路。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家癌症检测专家亏损收窄，同时与药企加强合作寻求更大增长 重点： 由于研发与销售费用减少，燃石医学今年一季度净亏损环比收窄14%至1.85亿元 该公司的药物研发服务营收同比大涨136%，成为最新增长引擎 　 莫莉 继连续三年保持双位数营收增长后，癌症检测专家燃石医学(BNR.US)开始向缩小亏损的阶段迈进，能否协助其股价终止跌势？ 由于净亏损扩大，投资者加速逃离，这间癌症早筛龙头企业的股价从2021年2月一路下行。上周二，燃石医学公布了2023年一季度业绩，净亏损同比缩小29%至1.85亿元。期内，该公司的毛利为9,880万元，同比增长12.8%，毛利率上升4.7个百分点至69.3%。 虽然在财报公布当日，燃石医学的股价上涨2.6%至2.73美元，但其后三天却累积大挫11.4%，上周五以2.42美元收盘，意味投资者对其前景仍然有保留。今年以来，其股价一直徘徊在4美元以下，比2021年2月的历史高点大挫逾九成。 投资者对燃石医学并不乐观的原因，可能与其营收增速明显放缓有关。在去年四季度，该公司营收为1.42亿元，同比下降3.5%，虽然今年一季度营收恢复增长，但仅仅微升5.2%至1.43亿元，未有明显回暖势头。 更重要的是，燃石医学的净亏损收窄并非源于增效，而是建立在成本下降之上，其持续性成疑。该公司一季度的毛利环比减少250万元，但研发费用、销售费用、管理费用的支出则缩减了6,320万元，对于医药企业而言，研发费用和销售费用与业务规模息息相关，一旦公司继续扩张发展，相关费用或将再度回升。 期望年收入增两成 虽然一季度营收增速并不亮眼，但燃石医学的管理层仍然乐观，在财报中重申2023年营收同比增长约20%的指引。过去三年，其营收不断创新高，从2020年的4.29亿元增至2021年的5.08亿元，再到2022年的5.63亿元，复合年增长率为14.56%。回顾去年的增长仅约10.8%，市场将密切关注其管理层如何施展魔法，把今年的增幅翻倍至20%。 燃石医学的主营业务是肿瘤基因检测，包括体检中的肿瘤早筛，也可以帮助肿瘤患者检测是否携带某些基因变异，指导肿瘤靶向药的使用。与其他单一病种入局的肿瘤筛查企业不同，燃石医学的产品已经能提供不同肿瘤的高通量测序(NGS)，以实现多个癌种的早期筛查。 今年2月发表的研究显示，燃石医学开发的一项技术平台在中国6大高致死性癌症──即肺癌、肝癌、结直肠癌、卵巢癌、食管癌和胰腺癌的早检中，表现出98.9%的特异性和69.1%的敏感性。 除了在早筛产品中寻找差异化之外，燃石医学也力图在销售模式与同行拉开差距。肿瘤基因检测服务主流销售模式有两类，一种是中心实验室模式，即作为第三方检测公司承接各类医疗机构的检测服务订单，二是医院与检测公司共建实验室的模式。相比之下，中央实验室模式的市场准入门坎相对较低，竞争更加激烈，需要更高的销售费用投入，而院内业务的合规性更强，一旦与医院完成实验室共建，可以获得更稳定收入，利润也会更高。 从一季度财报来看，燃石医学正大力推进院内业务。其中，中心实验室业务收入为6,180万元，较2022年同期的7,421万元减少16.7%，主要是新冠疫情的后续影响，令1月份检测量下降，以及专注推动中心实验室业务向院内业务的转化；同期，院内业务产生的收入为5,156万元，较2022年同期的4,896万元增长5.3%。 药企服务收入飙升 除了向患者提供检测服务之外，燃石医学还有另一大收入来源──药企服务，也就是为药企提供“伴随诊断和微小残留病灶(MRD)检测”产品的研发服务，协助药企更好地筛选靶点，以研发新药。 中国如今正成为全球医药创新的重要加速器，为创新药研发提供技术支持的服务需求量高。在今年一季度，燃石医学与药企相关的药物研发服务营收达2,915万元，较2022年同期的1,236万元大增136%。此外，期内药企合作签约总金额达7,500万元，同比增长27%，将持续支持公司未来的营收增长。虽然药企服务对于肿瘤检测公司来说，并不是一块很大的蛋糕，但是在高度竞争的市场中，亦能为其业绩提供新的增长动力。 作为行业龙头，燃石医学仍然保持高比例研发投入，第一季度研发投入达9,442万元，占营业收入的比例达66.3%。截至今年3月底，公司持有的现金、现金等价物、限制性现金及短期投资为8.03亿元，虽然比三个月前减少13.2%，但相信仍然足够支持较长时间的支出。 环顾其他同类中概股，与燃石医学同期赴纳斯达克上市的泛生子(GTH.US)已经两次因股价持续低于1美元而收到退市警告，目前燃石医学的市销率为3.3倍，虽然高于泛生子的0.86倍，但相比在港股上市、去年已接近扭亏为盈的肿瘤检测公司诺辉健康(6606.HK)拥有高达26.1倍的市销率，反映投资者对燃石医学的看法相对保守。 对于燃石医学来说，在维持营收增长的同时，相信要在短期内实现盈利路线图，才有望重振市场信心，以争取较高估值。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新: 癌症筛查设备制造商泛生子(GTH.US)周四表示，其第四季度收入同比增长9.6%至1.47亿元，亏损从上年同期的7,320万元增加一倍多至1.653亿元。 利好: 截至2021年底，该公司拥有58家合作医院，比2020年底的40家增加了近50%。这些合作伙伴对于像泛生子这样的公司很重要，因为他们通常是其癌症筛查测试的最终买家和用户。 值得关注: 该公司第四季度的收入增长远低于去年全年25.3%的增长。此外，公司预测今年收入增长放缓将继续，例如第一季度收入将同比增长15%，全年增长则为10%至20%。 深度: 泛生子成立于2013年，是为数不多的中国初创公司之一，同业包括燃石医学(BNR.US)和诺辉健康(6606.HK)，它们制造的设备可以发现早期癌症，以便更容易治疗患者。与许多同行一样，该公司表示，在疫情期间，它一直受困于“具有挑战性的运营环境”，因为许多人尽量避开前往医院。与此同时，由于积极试图扩大销售网络和开发新产品，其费用的增长速度远高于其收入。其研发成本在第四季度同比增长61%，而销售费用在此期间增长了40%。结果，该公司本季度的毛利率为57%，比去年同期的62.8%下降了近6个百分点。 市场反应: 公布业绩后，泛生子的股价在周二下跌了近7%。去年该股价值缩水近90%，最新收盘价为2.72美元，接近历史低点。 翻译：阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

公司在居家结直肠癌筛查的先发优势，以及中国开始注重癌症早期筛查，推高了它的产品销售，但估值仍虚高 (more…)