WDH.US
Waterdrop insurance revenue declines

这家在线保险经纪公司近三个月的核心保险业务跌了 4%,导致收入略有下降

重点:

  • 水滴二季度收入下跌0.4%,但由于控制成本得宜,利润得以增长三倍,它称这是一个充满“挑战”的市场
  • 公司推出不久的“水守”人工智能计划向前迈进了一步,与一家未具名保险公司签订了合作协议

阳歌

经营在线保险经纪的水滴公司(WDH.US)最新业绩介绍了企业和所在行业的最新进展,投资者从中了解到的情况颇为复杂,既有积极的一面,也有消极一面。

积极的一面是,创始人兼董事长沈鹏似是为了让投资者相信二季度收入意外下降是反常现象,重申水滴致力取得全年收入两位数增长。这意味他相信下半年增长会强劲起来,因为在二季度出现下滑后水滴上半年的收入仅增长了7.8%。

积极的一面还包括水滴宣布派发特别股息,尽管金额微不足道,但这是继去年后第二次派发股息。同样重要的是,沈鹏在公司财报电话会议上表示,只要水滴保持健康和盈利,公司致力于今后派发年度股息。

最后但同样重要的积极一面是,公司详细介绍了去年底首次推出的一项人工智能计划的进展,该计划可能会成为未来重要的收入来源。

再来说消极的一面。

除收入下降外,沈鹏还警告,由于政府政策不断发生变化,他所在的行业面临“挑战”。似乎特指像水滴这样的保险经纪公司,而不是真正的保险承保公司。这些变化,至少在一定程度上是政府试图帮助保险公司,其中大部分是大型国有公司,因它们发现随着中国房地产市场陷入困境,其背负有关的问题投资越来越多。

惠誉在9月8日发布的一份关于中国保险业的报告中称:“(中国)监管机构正在努力降低保险产品的价格,控制责任成本,并要求全面控制佣金支付。”报告还表示:“由于经济和技术的转变,个人代理和银行保险等传统分销渠道正在发生重大变化,迫使公司调整战略。”

这似乎是在说,中国正在限制像水滴这样的经纪公司收取的服务费金额,这一监管举措,旨在减轻真正的保险公司的负担。

水滴面临的另一个消极动态是,它还透露帮助制药公司寻找临床受试患者的业务,二季度的收入出现萎缩,而去年该业务的收入增长了70%。

这是一个挫折,因投资者可能希望这项受监管较少的新业务,有助于降低更为严格的保险销售业务的部分风险。这种巨大的风险甚至导致一些公司完全放弃该行业,包括传统保险经纪公司泛华控股集团(FANH.US),该公司在最新发布的一份公告中,自称是一家服务于理财顾问的金融服务公司。

在投资者眼中,财报中的积极因素似盖过消极因素,不过只是略微盖过。上周三发布财报当天,水滴的股价上涨5.7%,到周末仍保持了大部分涨幅。今年迄今为止,该股上涨了5.8%,不过它的涨幅一度远高于此。而且与2021年投资者对中国金融科技股仍相对看好时的IPO价格相比,其股价仍下跌了约90%。

保险业务放缓

接下来,我们仔细看看水滴最新财报中的众多不同要素。从宏观层面看,公司收入同比下降0.4%,至6.76亿元,核心的保险相关收入(占其总收入的85%)更是下降了4%,至5.74亿元。

水滴将保险相关收入下降,归因于其承销的保单首年保费下滑,本季度降幅更是高达19%至17.8亿元。这一降幅并不令人十分意外,由于保险产品的新颖性,中国消费者从来都不是大买家。在中国目前经济放缓的形势下,他们越来越谨慎,这可能会进一步降低他们对这种产品的热情。

在此背景下,令人略感意外的是,沈鹏似乎预测水滴的这部分业务将在下半年出现反弹,他承诺:“今年公司仍将致力于实现财务指导目标,实现两位数的收入增长,同时保持强劲的盈利能力。”

他对实现这种增长的信心,无可避免地依赖保险业务的反弹,但也可能包括对公司其他收入来源开始获得增长的预期。该公司另一个主要的盈利来源是众筹服务,帮助人们筹集医疗费用。该业务在二季度同比增长了55%,达到了6,930万元,不过仍然仅占水滴公司总收入的10%,而且沈鹏指出,这项业务仍在亏损中。

公司来自医疗相关服务的其他收入来源(主要是帮助制药公司寻找临床试验患者)遭遇挫折,本季度收入同比下降17%至2,640万元。由于这项业务相对依赖少数客户,因此水滴可能只是经历了短暂的业务下滑,下半年情况会有所好转。

尽管核心的保险业务下滑,但通过控制成本,水滴仍能够大幅提高业务的经营利润率,帮助其利润从去年同期的2,170万元增加到8,830万元,增长了三倍。公司还从一年前的运营亏损扭转为运营盈利。

最后是该公司推出的“水守”大语言模型(LLM) 计划,正在进行试点,帮助保险商提高效率。公司表示,在本季度与一家未透露姓名的财产险公司达成了“战略合作”。

这计划看起来颇具吸引力,并可能成为新的收入来源,此点至关重要,因它只是向保险公司提供AI服务,受监管风险的影响较小。沈鹏表示:“这是我们首次为非寿险业务输出定制解决方案,公司期待用AI解决方案,赋能更多行业合作伙伴,”

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新闻

简讯:「车来了」终来了 招股集资2.4亿港元

公交信息服务提供商元光科技(2605.HK)周一在港公开招股,发售2,485.6万股,一成公开发售,每股售价9.75港元,集资约2.4亿港元,于本月5日截止认购,10日挂牌。 元光科技的旗舰应用程序“车来了”主要在中国提供实时公交信息,截至去年底止,公司已覆盖274个城市,共有用户约2.98亿名,平均月活跃用户数约2,908万名。 2024年公司收入2.06亿元,同比增长18%,经调整后净利润5,420万元,按年增长16.6%。 是次集资所得,45%用于增强技术能力、30%用于销售及营销工作、15%将作招募团队,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Game time for another IPO hopeful in China’s booming toy market

谷子热一窝蜂抢上市 52TOYS宜短炒暂忌长揸

玩具股份近年成为资本市场热炒目标,多家相关企业把握时机上市,52TOYS亦不甘后人申港上市 重点: 公司连续三年录得亏损 拥自有IP 35个,授权IP 80个   刘智恒 自去年开始,经营盲盒玩具的泡泡玛特(9992.HK)股价节节上升,年半光景股价升幅超过十倍,市值接近3,000亿港元,这个规模是甚么概念,曾经的华人首富李嘉诚旗下的两家皇牌公司长和及长实集团,加起来的市值也不到2,900亿港元。 怎样也想不到,长和旗下拥有全球多个重要港口、有全亚洲最大之一的药房及超市、拥有加拿大的石油企业;长实则是香港四大地产商之一,竟然连一家卖玩具的公司也比不上,你就知道资本市场的威力。 泡泡玛特带来的玩具热,让去年另一家连盈利也谈不上的玩具公司布鲁可(0325.HK)受到投资者青睐,上市后股价升一点六倍,市值接近400亿港元。 两大玩具企业在资本市场告捷,其它同业自然不甘后人,52TOYS母企北京乐自天成文化发展股份有限公司刚向港交所递交上市申请。 52TOYS由陈威及黄今创立,两人早年已察觉中国玩具市场的发展空间,陈威曾在北京鼓楼开玩具专卖店,拿到万代及孩之宝等国际玩具代理及经销权,黄今则参与出品著名的桌面游戏《三国杀》。两人志趣相投,2015年联手创立52TOYS。 公司的玩具产品主要分两大类,一是自有IP,至去年底孵化和运营了35个,包括潮流IP,如Nook、Sleep及CiCiLu;科幻IP如猛兽匣;以及文化IP,例如胖哒幼Panda Roll及超活化系列。 另外就是授权IP,公司拥有国际知名作品IP约80个,包括有蜡笔小新、迪斯尼系列及华纳兄弟系列等。 三年累亏3.6亿元 52TOYS过去三年的收入分别是4.63亿元、4.82亿元及6.3亿元。去年自有IP占总收入的24.5%,授权IP占64.5%,外部采购占10.8%,毛利率为39.9%。 不过,52TOYS的经营情况,远远比不上龙头的泡泡玛特。公司由2022至2024年持续亏损,分别蚀171万元、7,193万元及1.22亿元,主要受金融负债公平值影响。即使撇除该项目,去年的销售成本已占收入六成,再扣除营销开支、行政开支及研发开支,实际余下的盈利亦只3,000多万元。 做行业第二有难度 除了未见盈利外,论规模也不怎么具吸引力。陈威在公开场合,不断要与泡泡玛特划清界线,强调52TOYS以“收藏玩具”定位,扬言不想做泡泡玛特第二。 现实是要做第二也不容易,泡泡玛特2024年的收入达130.4亿元,52TOYS只有6.3亿元,泡泡玛特光一个排名第6的IP小野HIRONO,收入达7.3亿元,已经超过52TOYS。 别说泡泡玛特,去年名创优品(9896.HK)旗下的TOP TOY收入已近10亿元,并计划在港上市,52TOYS想做第二也轮不到。而且,据天眼查数据,目前中国的潮玩经济相关企业超过5万家,2025年新增注册约3,100家,市场竞争异常激烈,随时有后来者赶过52TOYS的地位。 52TOYS很大的业务比重在授权IP,然而授权IP并非独家经营,如迪斯尼的草莓熊盲盒,TOP TOY及酷乐潮玩等也有代理。结果授权IP竞争优势,很大程度要靠压缩自家利润去吸引消费者。 说到大环境,即使市场持续增长,玩具始终不是必需品,个别更是奢侈品,在经济疲弱,人们购买意欲自然受影响,销售不一定能达市场的预期,甚至要维持整体销量平稳也不容易。 风口股具短炒潜力 52TOYS迟迟未有盈利,规模更比不上龙头泡泡玛特,行业竞争对手又众多,纷纷要抢滩资本市场。然而,目前市场正藉谷子经济热,投资者对玩具企业有无限憧憬,想象空间足够承托52TOYS的上市。 事实今年5月12日,万达电影与儒意星晨联手斥资1.44亿元,收购52TOYS旧股及新股,约占公司的7%股权,除作为战略合作外,亦看中投资谷子经济的机会。…

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里