战略转型轻资产 华住迎来亮丽业绩
这家中国酒店业巨头强劲的年度业绩，印证其境内外市场同步回暖，以及提升盈利能力的战略转型
重点：
- 在资产轻量化模式推动下，华住集团去年调整后EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利）增长24.2%，与全球酒店业巨头的成功经验同频
- 凭借国内规模优势、利润改善与审慎的全球扩张策略，公司保持增长，并力争成为世界级酒店集团
阳歌
中国酒店业巨头华住集团有限公司（HTHT.US; 1179.HK）上周发布的财报显示，在多项关键战略转型推动下，其多数核心指标均录得强劲增长。
国内旅行市场对品质、可靠性及合理价格需求日益提升，这家昔日的经济型酒店运营商也借着这一波的市场变化重新进行升级。随着盈利能力增强、加盟收入攀升及稳健的资产负债表支撑，华住正力图证明：庞大的中国酒店市场同样能孕育出具备国际公信力的规模化轻资产酒店企业。
轻资产转型
华住去年持续稳健扩张，新增开业酒店2,444家，将版图延伸至中国下沉市场，年末总规模达12,858家。公司宣布今年计划新开业2,200至2,300家酒店。其新增物业多采用委托管理模式（manchised）运营
公司减少直租物业模式，大幅倾斜于委托管理及加盟模式。在这样的轻资产模式下，持续增长的佣金收入驱动去年调整后EBITDA同比增长24.2%。
这样的模式已被万豪（MAR.US）、希尔顿（HLT.US）等国际巨头广泛采用，相较自有物业运营的传统模式，这套模式普遍具备更高利润率及显著降低的资本开支需求。
华住2025全年营收同比增长5.9%至253亿元（约合36亿美元），其中轻资产业务收入以23%的增速来到117亿元。更重要的是，该业务板块去年占经营毛利总额的69%，较2024年的64%显著提升。
会员驱动需求构成另一关键增长引擎，2025年通过华住会预订的间夜量激增21%，印证用户黏性提升及数字化平台整合成效。强劲的现金储备与现金流亦支撑其执行多年期资本回报计划，向股东返还7.59亿美元——彰显公司对疫后旅行复苏的审慎信心。
“本年业绩印证我们实现规模与品质并重的能力”，CEO金辉在公告中表示，“轻资产战略不仅提升盈利能力，更在拓展全球布局时保持运营敏捷性。”
酒店市场的结构性机遇
华住根基深植于中国，因结构性需求旺盛及高度分散化特征，国内市场对连锁巨头仍有巨大潜力。过去二十年间，伴随中产的壮大，催生更多商旅及休闲需求，公司与同行都实现了蓬勃发展。成立二十周年的华住处于国内酒店业第一梯队，与亚朵（ATAT.US）、首旅酒店（600258.SH）等本土品牌竞逐。不过品牌连锁酒店目前仅占中国酒店市场约30%-40%，远低于美国70%的渗透率，增长空间依然广阔。
华住新增储备项目中半数布局中国低线城市——这些区域过往全国性运营商覆盖不足。得益于高铁网络完善及本地商业活跃度提升，下沉市场正吸引更多旅客。
更深层次看，中国旅行市场增长受文化变迁支撑：旅行日益成为重要的中产生活方式。2025年国内旅游人次创历史新高，银发族、周末游青年及多代同游家庭构成主力。“休闲游持续增长，商务差旅同步复苏”，CEO金辉强调，行业上行趋势依然稳固。
为响应消费趋势变迁，华住近期推出家庭友好型经济品牌“汉庭优佳”，其多房型布局满足团体旅客弹性需求。同时通过定位“舒适实用、性价比卓越”的城际酒店等品牌，持续加码中高端市场布局。
国际业务扭亏为盈
在海外市场，华住国际业务核心板块欧洲区亦实现显著逆转。该业务以2020年收购德意志酒店集团为基石，2025年录得调整后EBITDA 4.99亿元，较上年1.54亿元亏损反弹。
公司将业绩改善归因于精细化成本管控、品牌统一管理及中国模式的技术赋能。华住表示，国际业务坚持盈利优先于规模的原则，在欧洲、亚洲及中东与北非地区保持精选布局。其在亚洲区域现有13家在营及开发中的酒店，体现服务中国出境游的审慎策略。
展望未来，华住称计划持续依托轻资产模式拓展中国市场。公司判断，对于其各大品牌而言，当前存在多年战略窗口期来巩固市场地位。其长期目标包括2030年将网络扩展至20,000家酒店并占据中国酒店市场15%份额——目标达成后，华住在中国市场的地位将与国际一线品牌齐平。
国内市场的领导地位仍是其战略基石，为全球抱负提供资金与发展模式的双重支撑。围绕“普惠型品质服务”的定位，公司持续聚焦经济型及中端领域——华住认为，这在中国市场具备最明确的长期需求机遇，并在精选海外市场日益显现潜力。
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