康龙化成、天境生物、燃石医学纳入MSCI指数，获投资者认可

2021年05月21日

MSCI中国全流通指数在最新一次调整后纳入了三家中国药企中的后起之秀

重点：

MSCI将康龙化成、天境生物、燃石医学纳入中国全流通指数，凸显了它们强劲的增长潜力
纳入指数通常意味着，对一家公司产品和未来走势的认可

蓝少虎

在最新一轮加入MSCI中国全流通指数（MSCI China All Shares Indexes）的公司中，药品和医疗保健类研发企业不在少数，凸显出该行业的增长潜力和强劲的基本面。一些新上榜的公司甚至展示出不俗的利润和收入，这让人看到了其他仍处于亏损状态的新兴企业的潜力。

在过去的一年里，该行业一直十分热闹，不断有新药获批和与全球制药巨头合作的消息传出。这在很大程度上要归功于中国最近放宽了对重大疾病新药的审批程序，并将它们列入国家报销药品清单。

上周公布的MSCI中国全流通指数最近的半年调整结果，增加了60家公司，移除了26家。这家摩根士丹利旗下的指数编制机构进行此类分析并进行相应调整，以确保MSCI指数能够代表那些业务优良、增长潜力强劲的公司。

被纳入指数计算往往会对公司的股价有一个提升，因为许多与此类指数挂钩的基金必须也将这些公司加进其投资组合。而对于被踢出指数的公司来说，情况则正好相反。与所有MSCI指数一样，纳入中国全流通指数的公司都采用一种固定的方法进行评估，综合了历史数据和对未来的预测。

在最新的调整中，新加入的医疗保健公司包括一些业内最大的公司，如康龙化成（Pharmaron Beijing Co. Ltd，深交所：300759；港交所：3759）——一家成立于2004年的医药研发服务提供商，市值1590亿港元（200亿美元）。

康龙化成于2019年上市，将它纳入指数可能是考虑到它过去五年的强劲利润，在香港上市前的2016年至2018年，其利润每年增长约40%，2020年更比前一年增长了一倍多。这一趋势看起来将在今年继续，它第一季度的利润增长了142%，达到2.459亿元（3800万美元），同时利润率从2016年的10.5%增加到去年的22.3%。

作为实验室、合同研发和制造服务的供应商，康龙化成通过最近的一系列收购，积极扩大其全球业务。

今年2月，它同意支付1.187亿美元收购艾伯维（AbbVie）旗下的英国Allergan Biologics Ltd.——一家细胞和基因治疗（CGT）产品的专家。此前，该公司于11月以1.375亿美元收购了总部位于美国的Absorption Systems LLC，该公司是小分子/大分子药物、细胞和基因疗法以及医疗设备方面的专家。同样在去年，它还收购了私营的北京联斯达（LinkStart），这是一家第三方临床研究现场管理的公司。

康龙化成估计它将获得与北京联斯达交易相关的1.589亿元的商誉，另外与Absorption Systems相关的7.763亿元商誉。

从这些投资的大环境看，据康龙化成援引弗若斯特沙利文（Frost and Sullivan）的数据，全球药物临床开发服务市场预计将以9.5%的复合年增长率增长，从去年的432亿美元增至2024年的622亿美元。根据该数据，在中国，临床药物开发外包服务市场现在每年价值44亿美元，预计到2024年将达到137亿美元。

康龙化成的股票在香港周五早盘交易中飙升至182.30港元的历史高点，这是它2019年11月IPO价格39.50港元的四倍多，显示出投资者对该公司的强烈兴趣。

其他需要关注的公司

其他新加入MSCI中国全流通指数的包括开发生物药的天境生物（I-Mab，纳斯达克：IMAB），以及燃石医学（Burning Rock Biotech Ltd.，纳斯达克：BNR），后者生产的是供医院使用的肿瘤检测试剂盒。

天境生物的加入似乎是在它2020年首次扭亏为盈，实现4.7亿元盈利的背景下。之前，通过一系列的许可授权和合作交易，它在去年首次录得15亿元有意义的收入。

虽然该公司尚无产品拿到上市批文，它表示，有超出15种创新药物处于临床和临床前阶段，用于治疗肿瘤免疫和自身免疫疾病。

其中最有希望的是菲泽妥单抗（felzartamab），天境生物从MorphoSys AG那里拿到了在大中华区对其进行商业化的授权。该公司预计今年将向中国国家药品监督管理局提交该药的新药申请，这款药用于治疗多发性骨髓瘤——恶性浆细胞抑制健康血细胞。

去年9月，天境生物还与艾伯维的爱尔兰分公司达成协议，授权后者在中国大陆、香港和澳门以外的地区对lemzoparlimab进行商业化。公司正在进行实体瘤和淋巴瘤的联合用药试验。

通过这笔交易，艾伯维旗下的这家公司向天境生物支付了1.8亿美元的预付款，以及另外2000万美元的里程碑付款，天境生物还能按照商业化的成功程度，获得最多17.4亿美元的进一步付款。预计该药将于2023年或2024年在中国获得批准。

天境生物的美国存托股份（ADSs）周三达到65美元的高点，较2020年1月的发行价14美元上涨了四倍多。这包括自从该公司纳入MSCI中国全流通指数的消息出来后约11%的涨幅。

至于燃石医学，该公司尚未实现盈利。但它在3月份曾表示，由于签约合作医院的增加，在去年的第四季度，其早期癌症检测的院内业务收入几乎增加了两倍，达到4150万元。

该公司还完成了一项新产品的研发，它能提供六种早期癌症检测，目前正要进入临床实验阶段。目前，该公司正在提高量产能力，并计划明年将其商业化。

康龙化成、天境生物、燃石医学等企业纳入MSCI中国全流通指数，将于5月27日收市时生效。MSCI表示，该指数旨在反映大中盘股的表现，其中包括各种在国内和海外上市的中国股票。

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医疗保健/生物技术

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新闻

新闻概要：图达通香港SPAC上市前遭同行起诉

诉状指称图达通远程激光雷达灵雀E1X系列在产品设计及系统架构方面与禾赛AT系列传感器高度相似　余特莉激光雷达企业图达通周二遭竞争对手禾赛科技（HSAI.US；2525.HK）起诉，指控其采用激光雷达（LiDAR）技术的核心产品涉嫌专利侵权。国内媒体援引匿名人士消息报道，该诉讼已被宁波市中级人民法院受理立案。据知情人士透露，禾赛指控图达通今年在CES（拉斯维加斯消费电子展）亮相的远程紧凑型传感器灵雀E1X与其AT系列激光雷达存在惊人相似性。《未来汽车商评》报道称，图达通主力产品猎鹰系列原本采用1550纳米波长架构，但近期转向905纳米波长架构——此举与禾赛采用的技术路线趋同。该媒体指出，此前图达通未生产过905纳米激光雷达产品。禾赛科技2021年推出的AT系列作为成熟产品线，已于2022年实现量产并完成百万台交付量。公司相关专利申请最早可追溯至2017年。其ATX系列属当前市场最畅销的激光雷达产品之一，获多家头部汽车品牌的定点合作。图达通当前正处于上市进程中，公司去年12月宣布计划通过借壳香港SPAC公司TechStar Acquisition Corporation实现在港上市。上市计划本月早些时候获中国证监会批准，不过因此次诉讼蒙上一层阴影。图达通创立于2016年，总部位于硅谷，并在上海和苏州设有研发中心及生产基地。TechStar公告文件显示，图达通2025年第一季度85.6%的营收来源于单一OEM客户。根据TechStar今年8月向港交所提交的最新文件，灵雀E1X被列为图达通新一代远程激光雷达产品线之一，最大探测距离达250米。公司将灵雀系列定位为“聚焦城市中低速应用场景的中距紧凑型激光雷达解决方案”，最新灵雀E系列产品计划于今年量产。图达通2025年第一季度营收2,530万美元，同比下滑3.4%，其中92%源于猎鹰系列产品。毛利率转正后，当季亏损收窄至1,480万美元（上年同期亏损4,040万美元）。8月公告披露，私人投资公开股票（PIPE）投资者已承诺在图达通与TechStar完成借壳上市合并交易的同时，以购入TechStar股份的形式，提供5.51亿港元（约7,100万美元）额外融资。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

简讯：山东黄金首三季净利大增91%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司（1787.HK; 600547.SH）周三公布，截至9月底止九个月，实现收入837.8亿元（118亿美元），按年增长25%，净利润按年大增91.5%至39.56亿元。单计第三季度，公司收入270.17亿元，按年升27.3%；净利润为11.48亿元，较去年同期大增68.3%。公司表示，业绩增长主要得益于黄金价格上升及销量增加。报告期内，公司统筹优化生产布局，加强核心技术攻关及营运效率，推动生产效率与资源利用率提升。截至9月底，公司总资产1,719.6亿元，按年增长7%；经营活动现金流净额约151.96亿元，较去年同期增加49.1%。山东黄金港股周四高开，至中午休市报33港元，升1.29%。该股过去六个月累升约44%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

1787.HK 600547.SHG

科技带动营增亏损收窄多尼斯投资者不买账

尽管核心的宠物牵引业务陷入困境，这家宠物行业先驱正通过智能项圈、智能喂食器等产品提振业绩重点：多尼斯财报显示，截至6月的财年营收增长39.5%至2,070万美元，亏损收窄15.8%至510万美元尽管最新财年智能产品增长强劲，这家宠物用品销售商的股价自年初以来已累计下挫75% 　谭英几十年前，16岁的陈四龙在东莞一家鞋带厂开启职业生涯。这座毗邻广州的工业城市有“世界工厂”之称。几经跨界尝试后，22岁的陈四龙2003年创办企业，专为鞋厂提供鞋带印染服务。由此，逐步拓展至登山扣生产领域，继而延伸至宠物牵引绳业务，最终于2008年创立现在的多尼斯（国际）股份有限公司（DOGZ.US）。中国宠物经济方兴未艾之际，陈四龙精准把握市场机遇。这股浪潮初兴于千禧一代，如今持续受益于Z世代的强劲需求，该群体倾向养宠而非生孩子，并将宠物视为家庭成员。全国宠物数量维持相对稳定，2024年约达1.24亿只。当前，新一轮增长正源于各类智能宠物产品及服务，它们赋予牵引绳、喂食器等传统品类科技元素。 2017年登陆纳斯达克后，多尼斯2022年借疫情催生的全球“宠物收养热”攀至巅峰。此后，公司深陷亏损泥潭、营收持续萎缩，伴随股价无休止下跌而一蹶不振。本月稍早公布的截至6月财年年报显示，宠物科技浪潮正为多尼斯注入新生活力。关键指标表明，多尼斯正走向复苏，但核心宠物牵引绳业务仍显疲软。公司全年营收增长39.5%至2,070万美元，而以牵引绳为主的“传统宠物产品”的收入，同比下滑4.1%至860万美元，营收占比从上年60%降至41%。同期，公司智能宠物产品阵营销售额飙升43.7%至630万美元，占总营收比重达30%。该类产品覆盖诸多领域，既有让外出的主人远程监护宠物的摄像头，也包括智能宠物喂食器。在智能产品表现亮眼的同时，多尼斯应用于狗猫牵引绳、安全带的卡扣或锁扣（该公司称为“攀爬钩”的低技术产品）的销售额猛增逾三倍，至576万美元，占销售额比重达28%。尽管营收整体增长，公司仍持续亏损。不过最新年度净亏损510万美元，较上年610万美元有所收窄，显示其在扭亏为盈道路上稳步推进。多尼斯在销售重返高增长轨道后仍持续亏损，部分源于激烈竞争，尤其在宠物科技等新兴领域，企业为争夺市场份额竞相压价。2022年至2025年，即便公司的传统产品销量微增0.3%，智能产品销量更大增61.7%，但两者售价均呈下滑态势；只有卡扣与锁扣逆势上涨，可均价仅提升0.3%。财报发布后，多尼斯股价微涨，但此后回吐全部涨幅并进一步下挫，现较公告前水平下跌近20%。该股年内跌幅约75%，逆势于同期多数中概股强劲涨势，足见公司尚未令投资者信服其能脱离亏损泥潭，重获盈利能力。现金流充裕当然，多尼斯也有优势值得市场重新审视。受340万美元在建工程拖累上年数据后，今年现金储备近翻倍至1,280万美元。公司通过定向增资募资也显顺畅，包括今年募资590万美元及2024年募资490万美元。陈四龙在最新财报中称美国关税尚未波及多尼斯，公司全年国际销售总额稳健增长35.4%至1,360万美元，但仍落后于国内销售额48.1%的增幅（达710万美元）。其中对美销售额从2024年280万美元，跃升至2025年450万美元，近乎翻倍。行业竞争日趋白热化，追踪科技初创企业的数据平台Tracxn显示，中国137家宠物科技企业中，前五强仅三家成功上市。多尼斯与波奇宠物（BQ.US）、天元宠物（301335.SZ）位列其中。另两家企业易宠、总部位于上海的Petkit小佩也有融资动向。专注宠物食品、护理及社区电商的波奇宠物，自2020年上市后股价跳水，目前市值仅2,360万美元。公司困境与多尼斯在后疫情宠物潮衰退期的问题如出一辙，营收骤降且连续三年亏损。天元宠物横跨宠物用品与食品领域，市值高达38.4亿元（5.4亿美元），公司2024年以27亿元营收远超另外两家上市公司。有别于同行，天元宠物近年持续盈利（尽管利润有所下滑）的独特性尤为突出。占多尼斯总营收约三分之一的中国市场仍为其最大市场，由热衷科技的年轻群体、稳定增长的养宠率及生育率下滑共同驱动。与多尼斯类似，Petkit小佩生产智能联网喂食器、饮水机及猫用自动净味猫砂盆。两家企业均开发了可远程操控喂食器与猫砂盆，并追踪宠物位置的应用程序。美国宠物经济的市场规模约1,510亿美元，美国家庭宠物拥有率达71%（即约9,400万户）。派读大数据发布的《2025中国宠物行业白皮书》显示，2024年中国市场规模约3,002亿元。该市场有望持续增长，动力源自老龄宠物养护、人工智能咨询服务及强化人宠关系的体验型产品等新兴趋势。据Petkit小佩联合创始人兼CEO郭维学透露，公司自研AI健康助手，且近半数员工为研发人员。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

DOGZ.US

新闻概要：拉拉科技实现两位数增长海外业务保持高速增长

这家物流服务供应商表示，将重启香港IPO，计划在进一步拓展中国同城货运市场的同时，加速进军全球物流市场　余特莉物流巨头拉拉科技控股有限公司（Lalatech）27日提交的最新上市申请文件，显示上半年营收及关键运营指标均实现两位数增长，海外业务保持高速增长，带动整体收入结构进一步多元化，延续稳健上升势头。拉拉科技运营两大物流品牌：中国香港及海外市场采用Lalamove，中国內地市场使用货拉拉。公司采用平台模式，通过整合海量承运商资源在线连接商户与司机，满足即时或预约货运需求。其一体化“闭环”平台可管理从下单支付到匹配、追踪及结算的全流程交易。该模式使其成为全球闭环“商品交易总额”（GTV）最大的物流供应商，去年以53.3%的份额主导该细分市场。公司最新招股书显示其上半年GTV同比增长17.7%，从2024年同期的约50.7亿美元增至约59.7亿美元。当期内全球履约订单量达4.55亿，较去年同期的3.39亿单同比提升34.3%。拉拉科技上半年营收同样保持强劲增长，同比攀升31.8%至9.346亿美元，经调整利润达2.716亿美元。其海外营收同比增长34.3%至8,890万美元（上年同期为6,620万美元），占营收总额比例由9.3%提升至9.5%。截至6月末，平均月活商户数达1,970万，平均月活司机数为200万。 Lalamove于2013年在中国香港创立，次年即同步进军东南亚及中国内地市场。此后持续拓展其他海外市场，包括拉美、欧洲、中东和非洲地区(EMEA)。截至6月末，公司业务覆盖全球14个主要市场逾400座城市，凭借行业经验成功在多地复制其商业模式。公司表示，东南亚及拉丁美洲仍是未来投资布局及提升市占率的核心区域，同时计划今年进军中东等其他市场。以GTV计，2024年海外同城道路货运市场规模约为中国市场的三倍。据招股文件披露，东南亚和拉美市场2024年合计实现1,243亿美元GTV，预计将以年均4.1%的增速增长，到2029年达1517亿美元。拉拉科技表示，作为公路货运行业数字化领域的先行者，凭借其技术基础设施优势，公司在深耕核心同城业务的同时，亦可拓展城际货运市场。截至今年6月，超过70%的首次使用城际货运服务的商户是使用其同城货运服务的现有客户。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

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