康龙化成、天境生物、燃石医学纳入MSCI指数，获投资者认可

2021年05月21日

MSCI中国全流通指数在最新一次调整后纳入了三家中国药企中的后起之秀

重点：

MSCI将康龙化成、天境生物、燃石医学纳入中国全流通指数，凸显了它们强劲的增长潜力
纳入指数通常意味着，对一家公司产品和未来走势的认可

蓝少虎

在最新一轮加入MSCI中国全流通指数（MSCI China All Shares Indexes）的公司中，药品和医疗保健类研发企业不在少数，凸显出该行业的增长潜力和强劲的基本面。一些新上榜的公司甚至展示出不俗的利润和收入，这让人看到了其他仍处于亏损状态的新兴企业的潜力。

在过去的一年里，该行业一直十分热闹，不断有新药获批和与全球制药巨头合作的消息传出。这在很大程度上要归功于中国最近放宽了对重大疾病新药的审批程序，并将它们列入国家报销药品清单。

上周公布的MSCI中国全流通指数最近的半年调整结果，增加了60家公司，移除了26家。这家摩根士丹利旗下的指数编制机构进行此类分析并进行相应调整，以确保MSCI指数能够代表那些业务优良、增长潜力强劲的公司。

被纳入指数计算往往会对公司的股价有一个提升，因为许多与此类指数挂钩的基金必须也将这些公司加进其投资组合。而对于被踢出指数的公司来说，情况则正好相反。与所有MSCI指数一样，纳入中国全流通指数的公司都采用一种固定的方法进行评估，综合了历史数据和对未来的预测。

在最新的调整中，新加入的医疗保健公司包括一些业内最大的公司，如康龙化成（Pharmaron Beijing Co. Ltd，深交所：300759；港交所：3759）——一家成立于2004年的医药研发服务提供商，市值1590亿港元（200亿美元）。

康龙化成于2019年上市，将它纳入指数可能是考虑到它过去五年的强劲利润，在香港上市前的2016年至2018年，其利润每年增长约40%，2020年更比前一年增长了一倍多。这一趋势看起来将在今年继续，它第一季度的利润增长了142%，达到2.459亿元（3800万美元），同时利润率从2016年的10.5%增加到去年的22.3%。

作为实验室、合同研发和制造服务的供应商，康龙化成通过最近的一系列收购，积极扩大其全球业务。

今年2月，它同意支付1.187亿美元收购艾伯维（AbbVie）旗下的英国Allergan Biologics Ltd.——一家细胞和基因治疗（CGT）产品的专家。此前，该公司于11月以1.375亿美元收购了总部位于美国的Absorption Systems LLC，该公司是小分子/大分子药物、细胞和基因疗法以及医疗设备方面的专家。同样在去年，它还收购了私营的北京联斯达（LinkStart），这是一家第三方临床研究现场管理的公司。

康龙化成估计它将获得与北京联斯达交易相关的1.589亿元的商誉，另外与Absorption Systems相关的7.763亿元商誉。

从这些投资的大环境看，据康龙化成援引弗若斯特沙利文（Frost and Sullivan）的数据，全球药物临床开发服务市场预计将以9.5%的复合年增长率增长，从去年的432亿美元增至2024年的622亿美元。根据该数据，在中国，临床药物开发外包服务市场现在每年价值44亿美元，预计到2024年将达到137亿美元。

康龙化成的股票在香港周五早盘交易中飙升至182.30港元的历史高点，这是它2019年11月IPO价格39.50港元的四倍多，显示出投资者对该公司的强烈兴趣。

其他需要关注的公司

其他新加入MSCI中国全流通指数的包括开发生物药的天境生物（I-Mab，纳斯达克：IMAB），以及燃石医学（Burning Rock Biotech Ltd.，纳斯达克：BNR），后者生产的是供医院使用的肿瘤检测试剂盒。

天境生物的加入似乎是在它2020年首次扭亏为盈，实现4.7亿元盈利的背景下。之前，通过一系列的许可授权和合作交易，它在去年首次录得15亿元有意义的收入。

虽然该公司尚无产品拿到上市批文，它表示，有超出15种创新药物处于临床和临床前阶段，用于治疗肿瘤免疫和自身免疫疾病。

其中最有希望的是菲泽妥单抗（felzartamab），天境生物从MorphoSys AG那里拿到了在大中华区对其进行商业化的授权。该公司预计今年将向中国国家药品监督管理局提交该药的新药申请，这款药用于治疗多发性骨髓瘤——恶性浆细胞抑制健康血细胞。

去年9月，天境生物还与艾伯维的爱尔兰分公司达成协议，授权后者在中国大陆、香港和澳门以外的地区对lemzoparlimab进行商业化。公司正在进行实体瘤和淋巴瘤的联合用药试验。

通过这笔交易，艾伯维旗下的这家公司向天境生物支付了1.8亿美元的预付款，以及另外2000万美元的里程碑付款，天境生物还能按照商业化的成功程度，获得最多17.4亿美元的进一步付款。预计该药将于2023年或2024年在中国获得批准。

天境生物的美国存托股份（ADSs）周三达到65美元的高点，较2020年1月的发行价14美元上涨了四倍多。这包括自从该公司纳入MSCI中国全流通指数的消息出来后约11%的涨幅。

至于燃石医学，该公司尚未实现盈利。但它在3月份曾表示，由于签约合作医院的增加，在去年的第四季度，其早期癌症检测的院内业务收入几乎增加了两倍，达到4150万元。

该公司还完成了一项新产品的研发，它能提供六种早期癌症检测，目前正要进入临床实验阶段。目前，该公司正在提高量产能力，并计划明年将其商业化。

康龙化成、天境生物、燃石医学等企业纳入MSCI中国全流通指数，将于5月27日收市时生效。MSCI表示，该指数旨在反映大中盘股的表现，其中包括各种在国内和海外上市的中国股票。

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医疗保健/生物技术

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金力永磁终止两年前的澳洲稀土投资，反映地缘政治与政策风险升高，令中国企业透过海外矿源分散供应风险变得更加困难重点：金力永磁宣布因“先决条件未满足”，撤回澳洲稀土公司Hastings股权投资计划中国加强境外投资及稀土技术跨境管理，寻找海外稀土矿源更显困难　李世达全球稀土竞争加剧，中国虽在加工和磁材领域占据优势，企业仍有向海外寻找矿源、分散供应风险的需要。然而，美澳加快建立“非中国”供应链，中国自身亦加强战略资源及对外投资管理，海外布局正变得更加复杂。就在这个背景下，江西金力永磁科技股份有限公司（6680.HK；300748.SZ）上周五宣布，因股权认购的“先决条件尚未满足”，决定终止两年前提出的澳洲稀土公司Hastings Technology Metals股权认购。公司未披露具体是哪项条件未能达成，并强调交易从未付款、认购条款亦未正式生效。巧合的是，同一天，赤峰黄金（6693.HK）亦宣布暂停老挝勐康稀土项目，并直接将决定与“国家稀土资源政策体系”日趋完善及遵守相关政策要求联系起来。金力撤回澳洲投资，赤峰暂停老挝项目，虽形式不同，却都在海外稀土布局上踩下煞车。在中国仍鼓励海外矿产合作之际，为何企业开始重新衡量这些布局？今非昔比对金力而言，首先是投资标的已经改变。金力是高性能钕铁硼永磁材料制造商，两年前投资Hastings，目的正是向上游延伸、增加原料保障。当时Hastings持有西澳Yangibana稀土项目100%权益，钕镨占总稀土氧化物约37%，而这正是金力高性能磁材的重要原料。但Hastings其后为推进项目融资，引入澳洲矿业投资公司Wyloo。交易去年完成后，Wyloo取得Yangibana 60%权益并负责管理营运，Hastings只保留40%。若金力仍按原方案持有Hastings 9.8%，其对Yangibana的间接经济敞口粗略已由接近9.8%降至约3.9%。这代表两年前谈好的价格，所对应的核心资产结构已明显改变。同时，Yangibana的战略方向也出现变化。去年10月，Wyloo、Hastings与加拿大Ucore签署框架协议，研究每年供应最多3.7万吨稀土精矿，并评估在美国进行中游加工。Ucore将合作定位为北美“ex-China”稀土供应链的一环，并与美澳关键矿产合作框架挂钩。对一家中国磁材龙头而言，原本用来强化自身海外原料保障的投资标的，如今愈来愈深地嵌入西方降低中国依赖的供应链，本身便增加了交易的战略复杂度。即使排除政治因素，Hastings股权结构和Yangibana未来供应方向的变化，已足以令金力重新计算这项投资的商业价值。至于赤峰黄金的动作，则令政策线索更值得留意。公司称，因“国家稀土资源政策体系日趋完善”而暂停勐康项目，但未说明具体规定。今年7月生效的新《对外投资规定》已加强境外投资、国家安全及受限制技术跨境转移管理；此前稀土开采、冶炼及磁材技术亦一度被纳入更严格的出口许可要求，虽暂停实施，仍反映监管方向。技术管控这也反映北京对稀土核心技术随企业出海向境外扩散的警惕。相关规则甚至把投资、谘询及联合研发等形式纳入管制，显示监管关注中国掌握的开采、冶炼和磁材技术是否随之转移。对赤峰黄金来说，勐康本身仍处试采阶段，试采许可证正在续期，2025年更为赤峰带来约5,406万元亏损，停产对整体业绩影响有限。另外，赤峰黄金与厦门钨业的合资平台，去年底曾卷入环境争议，反映中国企业在东南亚取得矿源，还要面对牌照、环境及企业责任要求。与两年前相比，金力放弃Hastings的底气也更足。2025年，北方稀土及中国稀土约占公司总采购额72%，公司另回收稀土原料3,681吨，国内长期供应协议与回收仍是原料保障核心。同期收入增14.1%至77.18亿元，净利润大增142.4%至7.06亿元；今年上半年净利润料再增31%至51%。金力港股周一收报17.90港元，较上周五升约0.3%，反映市场暂未将交易告吹视为影响近期盈利的重要事件。不过，两家中国稀土集团仍占其采购额约七成，说明降低长期供应集中度的需求依然存在。两年过去，海外稀土的算盘已变得复杂。澳洲资源逐步被纳入西方供应链，中国自身亦加强海外投资及战略资源管理。金力与赤峰的案例显示，“多一个海外矿源，或许多一分麻烦”。对金力而言，下一个既能增加供应安全、又值得承担政策与投资风险的海外项目，可能比两年前更难找。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月14日

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