小菜园淡出外卖战场 堂食收入逆势增18%

大众便民中式餐饮连锁企业小菜园2026年上半年堂食业务收入增长18.1%，是整体收入7%增幅的一倍以上

重点：

• 小菜园上半年收入增长7%，但期内利润下跌24.3%；公司主打“以价换量”策略，同时收缩外卖业务
• 这家大众便民中式餐饮企业放慢门店扩张步伐，在2025年下半年新开135家门店后，最近六个月仅新增17家门店

谭英

小菜园国际控股有限公司（0999.HK）创办人兼董事长汪书高出身农村，进城后曾推着小车谋生长达10年，其后学厨并开设自己的餐厅，取了一个相当贴切的名字——“小菜园”。

他与妻子周桃霞拿出积蓄投资商务酒店，但南京的一次创业失利，让两人重返位于安徽省的家乡铜陵。2013年，他们开设首家徽菜餐厅，凭借家常风味和亲民价格迅速打开市场，连锁业务随后快速扩张。

如今，面对中国餐饮市场不断变化，汪书高夫妇又在为小菜园调制一套新的经营配方，希望为这家连锁餐饮企业注入新动力。小菜园上周公布的中期业绩，已初步显示这套新策略开始见效。公司正淡化已成为中国餐饮业激烈战场的外卖业务，转而将重心放在成本较低的堂食业务。

汪书高去年接受访问时曾预告这场转变，他表示：“2025年下半年至2026年上半年，将是小菜园的转型之年。”

小菜园半年业绩显示，收入增长7%，利润却下跌24%，主要原因是公司降价刺激销量。以一般标准来看，这组数字谈不上十分诱人。汪书高则将降价形容为让利消费者，表示公司需要减少不必要的溢价，把利润回馈给顾客。

他表示，公司正有意收缩外卖业务，强化堂食门店的品牌价值，同时利用位于安徽马鞍山、投资10亿元的先进中央工厂大幅提升成本效率。该工厂可支援3,000家餐厅。此外，公司已在餐厅内部署300台机器人，并计划进一步发展另一项业务，向家庭提供烹饪机器人。

投资者反应积极

尽管利润下滑，投资者似乎认同小菜园正朝正确方向前进。公司公布业绩翌日股价上涨2.2%，此后继续走高，周四收报8.18港元，较业绩公布前上涨4.3%。

分析师同样看好小菜园。雅虎财经调查的八名分析员中，有七人给予“买入”或“强力买入”评级。小菜园目前市盈率为11.5倍，仅略低于知名度更高的竞争对手海底捞（6862.HK），并明显高于绿茶集团（6831.HK）的7.3倍。

面对中国经济放缓、消费者愈趋谨慎，以及餐饮市场进入高度竞争的新常态，各大连锁餐饮品牌都已降价应对，但小菜园的做法有所不同。它选择淡出竞争白热化的外卖战场，去年8月起停止参与专业外卖平台推出的优惠活动，把堂食服务放在更优先的位置。如今，这项策略开始反映在业绩上。

汪书高去年接受访问时表示，外卖业务占比过高会损害品牌形象，也会令餐厅更难兼顾堂食顾客。他认为，外卖收入较理想的占比应在30%左右，而不是2024年和2025年接近40%的水平。公司目前将外卖订单分为繁忙及非繁忙时段处理：繁忙时段优先服务堂食顾客，非繁忙时段则优先处理外卖订单。

整体来看，小菜园的新配方似乎正按计划奏效。公司上半年收入29亿元（4.3亿美元），除同比增长7%外，较去年下半年亦增长10.3%。净利润虽同比下跌24.2%至2.898亿元，但与去年下半年比较的跌幅较小，为13%。

最新报告期内，小菜园外卖业务收入占总收入的比重由去年同期39%降至32.6%，逐步接近汪书高设定的30%目标。随着公司淡化外卖业务，期内外卖业务收入下跌10.6%，但堂食业务收入则增长18.1%。

公司将利润下滑归因于旗下餐厅全面降价，以及策略性收缩外卖业务。堂食收入增加，一方面来自新店开业，另一方面也受惠于汪书高自2023年开始推行的“以价换量”策略。截至6月底，公司共有824家在营“小菜园”门店，较去年同期的672家增加23%。受一般季节性因素影响，今年上半年仅新开17家门店，较2025年下半年新开135家的速度明显放缓。

小城起家

汪书高曾表示，小菜园起家于铜陵这类中国规模较小的三线城市，目前在中国市场的渗透率仅约20%至25%，未来五至10年仍将专注国内市场。今年上半年，公司约40%的收入来自三线及以下城市。

他表示，每家小菜园门店的开店成本约100万元，通常可在10至11个月内收回投资。受降价策略影响，公司上半年同店销售额同比下降12.5%，但新店开业抵消了部分影响。

随着价格下调，堂食顾客人均消费额由2025年上半年的57.1元降至今年同期的50.5元；不过降价亦带动同店翻台率由去年同期每天3.1次升至3.3次。

降价策略亦包括今年1月推出的“88VIP”会员体系，顾客每年支付88元会费，即可享有88折优惠。截至7月，小菜园已有150万名会员，会员复购率达65%，并额外带来189万人次客流。

为提升运营效率，小菜园寄望新建的马鞍山中央工厂，透过机器人生产、AI质量控制及智能仓储调度降低成本。公司举例称，目前红烧肉切块已全部由机器人完成，鸡肉馅料生产线也已接近无人化运作。

有时候，表面的数字未必能反映全貌，小菜园最新报告期内利润大幅下滑或许正是如此。公司显然希望投资者相信，这次盈利受压只是转型过程中的暂时现象，目的是为长期发展打下基础。正如汪书高常说：“做餐饮的都知道，东西好吃，但实惠才是硬道理。一个穷苦出身的人能悟透这个道理，其实并不奇怪。”

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