多想云转战港股 收入波动惹关注

中国整合营销解决方案服务提供商多想云，最近第二次向港交所递交上市申请

重点：

• 曾于北京新三板挂牌、冲击A股无功而还的多想云，计划到港交所筹资上市
• 该公司收入依赖快速消费品及鞋服行业，在新冠疫情下，多个内容营销及公关活动被客户叫停，拖累其业务表现

史东

这家深受新冠病毒疫情影响的数字营销服务供货商，决意在逆境下第二度冲击港交所上市。

中国整合营销解决方案服务提供商多想云科技控股，业务范围主要为活动内容营销及数字内容营销，据招股文件引述弗若斯特沙利文的报告，按收益计算，公司于中国的活动内容营销服务市场排名第三。其客户来自不同行业，包括运动品牌361度(1361.HK)、特步(1368.HK)、房地产开发商华润置地(1109.HK)与万科(2202.HK)，以至个人护理品牌恒安(1044.HK)等上市公司。

多想云今年1月31日曾向港交所提交上市申请材料，但于7月底自动失效，公司于8月初“再接再厉”，更新了今年首四个月的经营状况，并向港交所第二度递表，争取下半年上市。

来自厦门市的多想云科技，主要提供五类营销服务──内容营销、软件即服务(SaaS)互动营销、数字营销、公关活动策划和媒介广告。公司前身是大股东刘建辉于2012年以个人资金成立的厦门多想，当年首先开展公关活动策划服务业务，其后扩展至数字营销服务及媒介广告服务。2015年底，厦门多想在北京新三板上市，但于2020年11月退市；公司亦曾于2019年6月向中国证监会提交申请，计划在深交所创业板上市，并已通过创业板委员会审议。

然而，突如其来的新冠疫情，让厦门多想的净利润大幅下降，导致完成A股上市所需时间存在不确定性，于2021年1月，厦门多想决定终止A股上市。

同年12月，多想云通过重组，将厦门多想等公司有关整合营销解决方案服务的相关资产及负债，转让予刘建辉夫妇新成立的厦门即刻互动，业务转让后，厦门多想不再属于多想云。直至今年1月，多想云向港交所递交上市申请，希望募集资金用于研发及加强SaaS互动营销平台、增加知识产权(IP)内容组合及拓展整合营销解决方案业务，寻求策略性合作、投资及收购等，以壮大公司业务。

所谓内容营销，即是使用内容作为载体，将品牌客户广告整合至不同的活动及视频，以达到销售目的。多想云在招股书中提到，于往绩记录期间，逾200名客户委聘该公司提供整合营销解决方案服务，其中公司十分依赖快速消费品及鞋服行业的客户，过去三年，多想云的收入中合共有大约71.3%、69.2%和81.1%来自该行业。

营销活动被叫停

从2020年初开始的新冠疫情，以及中国官方接连的严厉防疫及封城等措施，严重冲击零售行业表现，因此公司的业务也受到拖累。多想云在招股文件中表示，新冠疫情期间，中国实施全国性封锁，由该公司负责的若干项目需要暂时延期或取消。其中在2020年，合共有3个及15个内容营销及公关活动策划项目分别延期或取消，拖累收益同比下降约21.1%至3.08亿元，净利润更大削逾六成至2,642万元。

随着疫情去年逐步受控，公司部分业务开始复苏，但期内仍有五个活动内容营销项目暂时延期，加上公关活动策划收益同比减少35.5%，营业额仍未能回到2019年的水平，整体收入仅回升14.6%至3.53亿元。

正当多想云2021年表现稍见转好，并部署加强数字营销业务以增加收入的同时，中国于今年2月起爆发新冠奥米克戒变异株疫情，多想云的业务运营再度蒙上阴霾。公司透露，今年首四个月就有一个合约价值750万元的青少年运动赛事活动内容营销项目，需因应疫情而进一步延期。此外，公司另外有9个处于推销及磋商阶段的项目被客户叫停。

事实上，虽然公司今年首四个月的收入同比翻倍到1.43亿元，但主要是因为去年上半年的低基数效应，不足以证明业务复苏，而且也未有反映主要商业城市上海在5月封城所带来的负面影响。

除了运营表现，多想云的财务数据表现同样波动，毛利率从2019约33.1%大削至2020年约24.2%，主要因为客户在疫情下削减赞助金额；但由于公司去年6月推出了利润相对较高的SaaS互动营销服务，令毛利率回升至32.4%。

此外，该公司的贸易应收款项的平均周转日数则由2019年的123.7日，忽然大增55%至2020年的191.9日，去年虽稍降至178.2日，但仍远高于2019年水平，反映客户在新冠疫情下因运营受影响而出现资金周转问题，致令其延迟付款。多想云在招股文件中也坦言，无法保证能从客户悉数收回贸易应收款项，因此其财务状况、盈利能力及现金流量可能会受到重大不利影响。

据招股书数据显示，多想云在今年2022年1月最后一轮融资的估值仅12亿元，以去年净利润5,615万元计算，市盈率约21.3倍，高于港股上市的类近同业云想科技(2131.HK)、乐享集团(6988.HK)的7.8倍和10.3倍。基于多想云较同业存在溢价，加上盈利飘忽性大，且看该公司获批上市时，会否愿意以较低的估值来吸引投资者参与。

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