这家中国奢侈品企业去年12月中旬完成特殊目的收购上市后,股价经历大幅震荡,一度跌去了一半以上

重点:

  • 复朗集团自上月完成特殊目的收购上市后,股价走势波幅巨大,反映了笼罩着该公司的诸多不确定性
  • 这种波动可能会持续下去,直到其中一些不确定性因素变得明朗,包括中国奢侈品市场的形势,以及复朗集团处境艰难的中国母公司的财务状况

阳歌

以中国市场为重心的奢侈品企业,一度是投资者的宠儿,如今却截然相反。上周我们报道寺库集团(SECO.US)的最新困境。作为自称中国的最大奢侈品电商公司,寺库集团的股价一度飙升,但现在仅为其IPO价格的零头。眼下,刚刚在12月中旬上市的复朗集团(LVN.US),正在重蹈寺库的覆辙。

自去年12月16日利用特殊目的收购公司(SPAC)完成借壳上市、并以LANV的代码开始交易以来,复朗集团的股价波动剧烈。上市当天收盘价为10美元,和其SPAC Primavera Capital Acquisition Corp 在2021年1月的IPO价格持平。

之后该股持续下行,五天后以4.51美元的价格收盘,缩水一半以上。但在接下来的四天,该股上演反弹行情,一度攀升至9.12美元的高位,之后再次下跌。其最新收盘价为6.1美元。对复朗集团这样一家新上市的企业来说,这种剧烈波动也不完全出乎意料。截至目前,复朗集团公开的财务数据有限,可能要到2月或3月才能给出首份完整的财报。

但剧烈的波动,可能也反映投资者对这家与中国高度绑定的公司的矛盾情绪。中国市场曾是奢侈品行业冉冉升起的新星,却因严格的疫情管控措施扼制消费而陷入艰难。有些讽刺的是,复朗集团遭遇最新一轮股价暴跌时,正值中国终于结束近三年接近封锁的状态,在上周日重新开放边境。 

​或许有人担心,中国消费者会在其他国家进行一波“报复性国际奢侈品消费”,因为他们终于又能自由出行了。但实话实说,中国消费者在任何地方增加支出应该都有利于复朗集团,它虽然是一家中国企业,但旗下品牌都是西方的。

该公司是中国金融集团复星的子公司,后者在香港上市的复星国际(0656.HK)在特殊目的收购合并后持有复朗集团65%的股份。该公司拥有五大品牌,都是复星在过去几年收购的。除Lanvin外,其他品牌包括奥地利内衣品牌Wolford、意大利奢侈鞋履品牌Sergio Rossi、美国女装品牌St. John Knits和意大利男装品牌Caruso。

五大品牌中,Lanvin在去年上半年贡献了集团约三分之一的销售额,而Wolford紧随其后,约占总销售额的四分之一。该公司去年上半年录得营收2.02亿欧元(14.62亿元),同比增长73%,在欧洲和北美市场增长强劲。

复朗集团目前处于亏损状态,不过它迄今为止提供的财务数字有限,具体的损失数字不详。集团董事长程云承诺,将在明年某个时候实现收支平衡。

问题多多的中国市场

复星大力支持将全球大品牌引入中国的战略,以满足国内对世界级品牌的需求。它旗下的复星旅文(1992.HK)在2015年收购地中海俱乐部(Club Med),将这家法国公司的标志性度假村带到中国时,就是基于此目标。它还出于类似的目标收购了著名的太阳马戏团(Cirque de Soleil)的表演特许经营权。这两家公司在中国市场的表现也是时好时坏,这在很大程度上是因为中国采取严格的防疫措施,在过去三年里,这些措施阻碍了旅行,并扼杀了消费者对休闲消费的需求。

尽管如此,人们可能会认为,中国从12月初开始取消大部分限制措施可能提振复朗集团等股票,因为人们预计中国将掀起新一轮的消费浪潮。但复朗股价的大幅波动似乎表明,投资者仍未拿定主意。

在借壳SPAC之前的去年11月,复星因为货币贬值和同行估值等因素,将复朗的估值从之前的12.5亿美元下调至10亿美元(68亿元)。根据最新收盘价,该公司市值约为8亿美元,远低于先前的预测。

根据最新的收盘价,复朗集团的估值也远远低于其他全球大品牌。它目前的市销率只有1.9倍,而Kering(KER.PA)为3.1倍,LVMH(MC.PA)为4.8倍。这在一定程度上可能归因于复朗集团目前处于亏损状态,而其他两家公司都有相当的盈利能力。另一个担忧可能来自于复朗集团的母公司复星国际的财务困境,该公司目前背负着巨额债务,可能存在违约危险。

还有就是中国的奢侈品市场,我们已经多次指出,它最近处于挣扎状态。中国曾经是贝恩公司年度全球奢侈品报告中的明星,这要归功于中国消费者对昂贵手袋、名表和其他奢侈品的巨大需求。但在2022年的报告中,贝恩指出,虽然从长期来看,中国对奢侈品市场仍然至关重要,但“由于新冠封锁,中国继续面临一个具有挑战性的阶段,表现仍然低于2021年的数字”。 

根据贝恩的数据,大中华区在2021年仅占复朗集团总收入的14%,远低于当年中国在全球奢侈品市场21%的占比。投资者持怀疑态度的部分原因,可能是该集团的大多数品牌都属于二线品牌,与Gucci和Louis Vuitton等高端品牌相比,它们的增长潜力更有限。

说到底,新上市的复朗集团在很大程度上仍处于发展阶段,投资者可能正试图弄清楚该公司中长期的发展前景。这反映在该股上市后前三周起伏不定的交易状态,表明该公司需要提供更多数据,并更好地阐明未来愿景,才能使股价稳定下来。投资者还将关注中国奢侈品消费的反弹情况,以及复星国际债务情况的进展。

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