DDL.US
Dingdong rings up profit, but revenue falls

这家生鲜电商三季度收入下降,但在中国竞争激烈的食品配送行业,它继续录得盈利

重点

  • 因为退出了收益较差的城市,叮咚买菜三季度营收同比下降约14%
  • 公司正透过节省成本和利息收入来保持盈利,同时努力提高利润率较高的自有品牌产品的销售

     

梁武仁

生活中的很多事情都是相对的。 同理,叮咚买菜(DDL.US)的表现究竟如何,取决于你怎么看它。

这家生鲜电商现在处于盈利状态,这绝非易事,因为与大多数线上和线下同行一样,它所处的是一个利润微薄、竞争激烈的市场。公司的盈利能力使其有别于很多崭露头角的中国科技初创公司,后者尽管产品华丽且增长迅速,但仍处于亏损状态。叮咚买菜的成就,与曾经的劲敌每日优鲜(MF.US)的消亡形成了鲜明对比。

尽管如此,即使在中国这样一个巨大的市场,增长也不会是无限,而叮咚买菜在提高收入方面似乎遇到了瓶颈。归根结底,投资者想要的是增长,尤其是对于叮咚买菜这样的年轻科技企业来说。还需要注意的是,尽管能够实现盈利,但叮咚买菜的实际业务仍在亏损,并且它依靠非经营性因素来支撑利润。

上周四发布的最新业绩显示,叮咚买菜第三季度营收同比下降约14%至52亿元(7.05亿美元)。虽然这样的下滑怎么看都不是好事,但叮咚买菜将其归因于公司退出一些盈利能力较差的城市,转而专注于最赚钱的中心,比如华东基地。

为了弥补收入损失,该公司削减成本,从而大幅缩小营业亏损。而且其利息收入大幅增加,但利息支出却减少了,可能是因为未偿还银行的贷款减少所致。因此,叮咚买菜较上年实现扭亏为盈,尽管只是微额利润。

按照不包括股权激励费用的非公认会计准则(non-GAAP)计算,叮咚买菜连续第四个季度实现净利润。叮咚买菜管理层在最新财报中谈到这一点。

“在非公认会计准则的基础上,过去连续四个季度保持盈利,对叮咚买菜和整个行业都至关重要,”叮咚买菜创始人兼首席执行官梁昌霖表示。

他还称赞公司度过“艰难的宏观经济和竞争环境”的能力,以及公司的“灵活性和适应性”,并表示公司有信心能够“长期可持续发展”。

所有这些都确实值得称赞。叮咚买菜面临的一大挑战,是中国人不再像新冠疫情期间那样积极网购生鲜食品。毕竟,只要附近有市场,很多人还是更喜欢看一看、闻一闻、摸一摸新鲜的肉类和农产品,而这些也正是叮咚买菜所销售的产品。

每日优鲜的消亡

即使每日优鲜倒闭,叮咚买菜仍然面临许多竞争。虽然它专注于生鲜,但要与拥有专业生鲜服务的综合电商平台竞争,包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和拼多多(PDD.US)。此外,传统的实体生鲜连锁也越来越多推出与叮咚买菜类似的产品,包括在网上下单时提供低价或者免费的送货服务。

面对如此多类似的产品和服务选择,像叮咚买菜这样的公司,很难找到提高利润的新增长点。在控制成本方面,它还需要表现出更多的灵活性和适应性,而最新的业绩表明,它在这方面做得还不错。就此而言,至少有部分成本的下降,可能来自于它撤出了利润较低的城市。

但一家公司能削减的成本毕竟是有限的。特别是对于叮咚买菜来说,它的服务涵盖采购、加工到配送等一系列工作,整个业务链的运营成本结构十分沉重。在第三季度,其毛利率确实略有提高,但仍只有30%左右。

为了提高盈利能力,叮咚正在努力提升自有品牌产品的销量,这些产品的利润率高于竞争对手同样产品的利润率。梁昌霖在财报电话会议上表示,今年8月,公司推出了用于包水饺和馄饨的“手作纸皮”,两个月的销售额就达到了1,600万元。

撇开种种挑战不谈,叮咚买菜能在如此艰难的环境下生存下来,就已经遥遥领先于每日优鲜,后者的壮观崩盘可能很快就要画上句点了。自2014年成立以来,每日优鲜亏损累累,现金消耗殆尽,去年它关闭了能在一小时内送达货物的前置仓业务。其他业务也没逃过关闭命运,包括数字化赋能传统生鲜市场业务。

由于成本结构过于沉重,每日优鲜无法盈利,而且还遭遇会计丑闻。在通过出售新股筹集了约2,700万美元后,公司试图通过收购一家香港公司转型为数字营销机构。但上周五,公司(目前市值仅800万美元)表示,这一计划已经失败,其股票将退市。

叮咚买菜的利润微薄,但还是给人留下深刻印象,尤其是跟每日优鲜的倒下相比,可以说还是值得一些肯定。但投资者对于最新业绩不大买账,在财报发布当天,该股下跌了7%。

也许投资者从一开始就不喜欢线上生鲜生意。自两年多前首次公开募股以来,叮咚买菜的股价下跌了90%以上。它目前的市销率 (P/S) 只有0.14倍,远期市盈率 (P/E) 也不高,为5.9倍。广受欢迎的大润发连锁超市运营商高鑫零售(6808.HK)的市销率同样低迷,仅为0.17倍,反映出投资者对生鲜运营商普遍缺乏兴趣。

一些投资者可能认为,叮咚买菜能够在一个困难重重的行业找到利润,应该得到更多的赞誉。但与其他利润率较高、竞争较少的生意相比,这个行业一直不容易。在这样的环境下,叮咚买菜赢得投资者的最佳方式,是通过提供更具差异化的产品和服务,从竞争对手那里抢夺客户,从而重振增长势头。

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Green Tea group runs restaurants

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受中国消费信心疲弱影响,绿茶集团首挂半日跌5.6%    阳歌 连锁餐饮企业绿茶集团有限公司(6831.HK)周五在港交所首日挂牌即下挫,反映大市走弱,以及投资者对中国消费信心疲弱的忧虑。 绿茶集团公告显示,公司以每股7.19港元发行1.68亿股,净筹资7.46亿港元。该股周五早盘持续走低,午间休市报6.79港元跌幅5.6%,对应市值约45亿港元。 本次IPO香港公开发售部分获超300倍超额认购,国际配售部分获6.2倍超额认购,显示市场认购需求强劲。 这家从杭州起步的餐饮企业主打融合中式菜系,目前在全国运营493家门店。过去两年门店数量年均增长30%,并计划于2025年新开150家、2026年新增200家门店延续扩张。 与中国众多中端餐饮企业相似,在经济放缓导致消费者趋于谨慎的背景下,绿茶集团同样面临需求减弱的挑战。 公司2024年营收从2023年的35.9亿元微增7%至38.4亿元,同期门店数量大增29%至465家(截至2024年12月末)。去年7%的营收增速较2023年51%的同比增幅显著放缓。 消费谨慎也导致客单价下滑,2024年人均消费56.2元,低于2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率从2023年的日均3.3次降至3.0次,同店销售额同比下降10.3%。 公司声明称:“2024年与2023年相比,我们的餐厅表现整体有所倒退,主要由于当前经济环境下消费者行为改变,外出用餐次数及支出均有所减少。” 尽管经营环境艰难,公司2024年净利润仍同比增长9.1%至3.5亿元。 当前绿茶集团市盈率约12倍,落后于海底捞(6862.HK)17倍及新上市小菜园(0999.HK)14倍的估值水平。而运营肯德基和必胜客的百胜中国(YUMC.US;9987.HK)市盈率达19倍,反映在“消费降级”趋势下廉价餐饮更受市场的欢迎。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:文远知行在广州推出24小时robotaxi服务

自驾出租车运营商文远知行(WRD.US)周三宣布,将在广州市中心启动中国首个覆盖一线城市核心区的24小时robotaxi自动驾驶出租车网络,率先开通八条试点路线,标志其迈向规模化商业化的新里程碑。 新网络覆盖广州塔、机场、高铁站等地标与交通枢纽,民众可透过WeRide Go应用程式预约使用,支持24小时全天候接送服务。公司称,这是国内首个覆盖一线城市核心城区的24小时robotaxi服务网络。此前,公司已在中东、欧洲八个城市运营robotaxi服务。 据财新报道,百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下萝卜快跑已在武汉大部分区域实现robotaxi全天运营,但尚未覆盖到北京、上海、广州、深圳等一线城市。此外,小马智行(PONY.US)也于2月开通广州核心城区至机场、高铁站的robotaxi往返路线,但运营没有涵盖深夜时段。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

国产童颜针冲击高端医美 东方妍美盼上市续命

东方妍美以“童颜针”延续人类青春,现在他们希望透过上市来延续公司发展 重点: 去年收入不到1,500万元,期末现金及现金等价物仅约3,300万元 主力童颜针产品XH301最快今年底上市    李世达 “长生不老”自古以来是人类的永恒追求,从秦始皇追寻“长生不老药”,到现代人打玻尿酸、胶原蛋白,只不过形式从古代的“炼丹”变成现代的医美。在颜值经济的时代,人们对脸上皱纹的恐惧,有时甚至会超过对疾病的恐惧。 再生医疗材料及特医食品开发商东方妍美(成都)生物技术股份有限公司,本周向港交所递表,以18A规则申请主板上市,由建银国际独家保荐。公司最主要的产品,就是现代的“长生不老药”——童颜针。 成立于2016年的东方妍美,总部位于四川成都,其产品线几乎全面围绕“再生医学医疗器械”,尤其是用于面部与皮肤填充的高分子注射剂,试图对标国际知名品牌如Ellansé和Juvederm,更欲以自主研发的微球技术,抢占中国下一阶段医美升级潮的主导权。 根据申请文件,东方妍美的核心产品线为13款III类医疗器械级再生医学注射剂,涵盖了几乎所有主流医美项目——如法令纹填充、皮肤提亮与紧致、鼻根塑形、颞部与下颌轮廓调整,乃至颈纹与妊娠纹改善等。 这些产品多以PLLA(聚左旋乳酸)、PCL(聚己内酯)或PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)为微球骨架,搭配透明质酸或胶原等成分,能够有效延长支撑时间与胶原再生能力,定位为高端填充剂市场。 强效童颜针 其中专为治疗鼻唇沟皱纹(法令纹填充)的核心产品XH301,目前已完成临床试验且处于注册审评阶段。而用于治疗女性压力性尿失禁的候选产品XH321处于临床前阶段。 作为公司主力产品,XH301在涵盖252名受试者的临床试验中,其疗效优于进口玻尿酸对照产品,且在安全性方面无显著差异。不同于传统玻尿酸只能瞬时填充凹陷,XH301与其兄弟产品聚焦于诱导自体胶原生成、延长效果持续时间,具有明显差异化特征。若能顺利上市,XH301有望与目前市面主流的“童颜针”。 公司预计于2025年在中国推出XH301及XH305,同时启动欧盟CE认证,显示其全球化布局企图。同时,公司已与医美平台新氧科技(SY.US)签署协议,在中国内地、香港、澳门与台湾推广、销售及商业化其包括XH301在内的三种主力产品。 在平台构建上也已初步雏形。除了注射剂产品,公司已有七项医用敷料与补片产品取得第二类医疗器械注册批准,另有一款用于乳腺癌术后乳房重建的交联ECM候选产品XH322,处于临床前阶段。在特医食品方面,公司有两款获批准的产品及七款研发中的候选产品,体现其“医美+功能营养”的双赛道布局策略。 年收入不到1,500万元 由于主力产品尚未商业化,东方妍美仍处于亏损状态。2023及2024年,公司收入仅有1,288.2万元(178.6万美元)与1,452万元,主要来自销售再生医学材料医用敷料及补片、特医食品及其他产品,以及提供与医疗器械产品开发相关的研究、咨询及检测服务获得收益。 同期,公司分别亏损6,350万元与6,938.3万元,亏损主要来自研发、销售及行政开支,期内公司研发开支分别为4,572.6万元、4,495万元。 随着持续亏损,公司的负债也在增加,资产负债率从2023年的78%增加到2024年的123%,录得净负债3,708.2万元。截至2024年底,公司现金及现金等价物仅约3,319.7万元,这或许解释了为何其选择在此时赴港上市。 自成立以来,东方妍美已完成三轮融资,融后估值为15亿元。值得注意的是,A股上市公司阳光诺和(688621.SH)亦为公司股东,其实际控制人利虔在东方妍美担任非执行董事。 从财务角度看,东方妍美的盈利能力非常有限,被寄予厚望的产品也未经市场考验。不过,东方妍美所处的市场正处快速扩张期,在玻尿酸价格内卷、进口产品价格居高不下的背景下,对长效、安全、可替代进口的国产填充产品的需求正在逐渐增强。若东方妍美能如期推进XH301与其他产品的商业化,并证明其技术优势,市场或许能够给予更高的估值与关注。 医美从来不缺市场,也不缺想象力,缺的是能真正落地的产品与品牌。东方妍美能否从“高科技童颜针”的叙事中杀出重围,既取决于其研发转化能力,更取决于在资金与时间的赛跑,谁能跑赢谁。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

行业简讯:外卖战升温引监管关注 五部门约谈京东 美团 饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际,中国监管部门出手介入。5月13日晚,市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部,针对当前外卖行业存在的突出问题,约谈京东(JD.US; 9618.HK)、美团(3690.HK)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下饿了么等平台企业。 据财新报道,五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律,强调须履行主体责任与社会责任,规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益,促进平台经济健康有序发展。 京东今年强势进军外卖市场,刘强东亲自领军,提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策;美团则回应推出养老保险补贴,双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局,饿了么宣布百亿补贴计划,并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。 监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展,并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度,更须接受更高标准的法律与社会责任检视。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里