参考瑞幸咖啡经验 容联云盼浴火重生

这家云服务提供商的价值一度高达80亿美元，但在发生会计丑闻后，其市值已大幅度下降

重点：

• 由于未提交最近两份年度报告，纽交所认为容联云不适合上市，该公司决定提出上诉
• 这家云服务提供商已经聘请了新的外部审计师，因为其前任会计师在2021年发现了约3,000万元的虚构销售

阳歌

在我们开始新的一周时，云服务公司容联云通讯(RAAS.US)的故事提供了一个有趣的案例，说明在美国上市的中国公司，正如何面对更严格的监管。上周，由于自2021年三季度以来没有发布任何新的财务报告，容联云的股票在纽约证券交易所的主板被暂停交易两天。

该股周五恢复了场外交易，不出所料，当日就立即损失了38%的市值。在周五的交易中，该股曾经大挫90%，然后反弹，表明部分投资者可能仍看到该公司的一些价值。

这公司的困境，可以追溯到2021年四季度首次曝光的会计丑闻，市场正注视它是否能够度过这次退市难关，并卷土重来。事实上，中国咖啡连锁运营商瑞幸咖啡(LKNCY.US)曾在2020年被揭露出更大的丑闻，在对其商业模式和管理层进行全面改革后，最终成功回归。

容联云在某些方面与瑞幸不同，稍后我们会详细解释一下。尽管如此，对风险有很大兴趣的投资者，可能会发现该股仍是可造之材，如果它最终能把问题修正，可能会强势回归，而它现在正努力这样做。

首先，我们来看看容联云作为一家上市公司的短暂历史，在会计丑闻爆发并迅速下坠之前，它曾以爆炸性的方式开始。该公司于2021年2月在纽约证券交易所上市，筹集了可观的3.2亿美元(22.5亿元)，使其成为中国公司在纽约的最后一次大型上市。由于几个监管因素，新的IPO在该年中段几乎完全停止。

该公司一年前披露其当时的审计师毕马威华振会计师事务所(KPMG Huazhen)，在发现了2021年第二和第三季度报告中虚增收入的欺诈证据之前，继续发布了四个季度的报告。该公司进行了调查，并在去年9月的报告表明，这种收入膨胀确实存在。

具体而言，该公司称其2021年第二季度的收入被夸大了1,160万元，而第三季度的收入被夸大了1,780万元。从百分比来看，这个幅度相对温和，相当于这两个季度整体收入约4%和6%。相比之下，瑞幸报告的虚假收入，占其受影响时期的总收入的比例要高得多。

尽管如此，这种欺诈行为还是吓坏了投资者，并使容联云的股票陷入下跌漩涡。在上周五的抛售之后，该公司的市值只有1.18亿美元，与它上市时大约80亿美元的价值相比，只是很小的一部分。根据我们对其2021年收入的估计，该股现在的市销率为0.8倍。它并非很高，但对于一家在场外交易的公司来说，仍然是令人惊讶的高价，而且它返回纽约证券交易所主板的机会有限。

如何入手？

我们接下来将看看欺诈行为被揭发后，该公司发生了什么事、它需要做什么来使自己重新符合纽交所的上市规则，以及它成功的机会有多大。

该公司需要提交三份已经过了截止日期的报告：2021年和2022年的年度报告，以及2022年上半年的报告。容联云表示，它可以在6月1日前对纽交所关于该公司“不适合上市”的决定提出上诉，并表示它打算努力抵抗摘牌命运。

该公司似乎确实打算努力提交报告，因为它正在寻找核查这些报告所需的外部审计师。毕马威华振在发现欺诈行为后，结束了与容联云的关系。此后，该公司最初在去年7月聘请了一家名为Yu CPA的小型公司，然后与该公司分道扬镳，并在今年2月委任HKCM会计师事务所为其新的审计机构。

对于像容联云般的“烫手山芋”，这种审计师跳槽现象并不意外，因为它提交的任何财务报告，都将无可避免地受到美国证券监管机构的严格审查。根据去年与中国证券监管机构签署的信息共享协议，美国监管机构将有更大的权力来审查其报告，以便更好地获取这家中国公司的会计记录。

就运营而言，根据其2021年三季度的最终财务报告，容联云看起来是一家在高增长领域的公司。该季度其收入增长44%，达到2.76亿元，尽管减去后来报告的欺诈金额后，该数字将降至约2.65亿元。然而，该季度它损失了1.12亿元，比一年前的9,390万元损失略有增加。该公司表示，当时它有12,244名活跃客户，包括219个大型企业客户。

自欺诈行为被揭露以来，该公司已采取补救措施，包括关闭作为欺诈源头的部门，以及解雇或惩戒相关责任人。该公司表示，调查没有发现任何证据表明首席执行官和首席财务官知悉欺诈活动，而且该公司的网站显示，这两位高管仍在其岗位上。这是容联云与瑞幸的其中一个最大分别，后者在其欺诈行为被揭发后，已解雇了两名高管，并对其他高层管理人员进行了整顿。

那么，容联云未来将何去何从？基本上，该公司似乎已经找到了审计机构，愿意帮助它提交必要的报告以维持上市地位。它也处于一个相对热门的行业，并且有一个相当大的客户群，据推测他们并没有被欺诈事件吓跑。至于反对它继续上市的主要观点，是其丑闻前的领导团队继续存在。

但是，如果市场相信该团队真的不知悉欺诈行为，而欺诈行为的规模相对较小，对于任何对风险有很大偏好的投资者来说，该公司可能是一个很好的潜在赌注。

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