加码押注北美火锅品牌 九毛九为海外扩张添柴火
餐饮营运商九毛九将斥资4,300万美元，加码收购北美火锅连锁品牌Big Way Group发行的新股及现有股份，将持股比例提升至49%
重点：
- 九毛九投资北美火锅连锁品牌后，海外门店数量将大致翻倍至约50家
- 在中国餐饮市场竞争激烈、消费者趋于审慎的背景下，九毛九及其同业正积极寻求海外布局
阳歌
“怕热就不要进厨房”这句老话，近来已是中国消费品牌的贴切写照。在国内市场竞争白热化、消费者愈趋保守的背景下，愈来愈多企业选择向海外寻求喘息空间。其中，餐饮业的情况尤为明显，当“平价餐饮”成为主流，中国餐饮品牌便陷入一场削价竞争的消耗战。
为了摆脱国内市场的混战局面，曾被视为明星股的九毛九国际控股有限公司（9922.HK）本周宣布一项重要海外投资，将持有一家规模不大、但快速成长的北美火锅连锁品牌约49%的股权。根据公司12月29日公告，九毛九将斥资4,300万美元，投资北美火锅品牌Big Way Hot Pot的营运商Big Way Group Inc.。
根据交易安排，九毛九将以1,500万美元向现有股东收购股份，并另以2,800万美元认购新发行股份。公司早在去年7月已购入Big Way 10%的股权，完成最新交易后，总持股比例将升至49%。不过，九毛九在Big Way的投票权仅约10.8%，显示该公司仍由其创办人夫妇Yao Xinzhong与Luo Xiaofang牢牢掌控。
目前，Big Way在温哥华、多伦多及加州共经营21家Big Way Hot Pot餐厅，与九毛九截至去年9月底拥有的686家门店相比，规模仍相当有限。不过，Big Way似乎正进入利润快速成长阶段，2024年盈利升至98.4万美元，远高于2023年的21万美元。
由于仅属少数股权投资，九毛九并不会将Big Way的业绩并入自身财报，这或许部分解释了市场对消息反应平淡的原因。公告翌日，九毛九股价下跌2.8%，但随后两个交易日又全数收复失地。这种来回震荡，部分可能与年末假期交投清淡有关。随着市场逐步消化消息，未来数周股价出现温和反弹，并不令人意外。
归根结底，九毛九与多数同业一样，正面临中国市场的经营压力，而且表现甚至落后于不少竞争对手。分析师对公司态度偏向保守，Yahoo Finance调查的23名分析师中，有12人（超过一半）给予“持有”或“卖出”评级。相比之下，火锅龙头海底捞（6862.HK）在32名分析师中，有26人给予“买入”或“强烈买入”评级。
某种程度上，九毛九可说是一家“一招走红”的公司，凭借太二餐厅的招牌菜酸菜鱼迅速崛起。然而，随着时间推移，消费者逐渐失去新鲜感，当外界发现不少鱼品实际上是在中央厨房预先处理后，问题进一步恶化。为了扭转局面，九毛九于去年3月推出新策略，改为在门店现杀现做，目前已初步显现正面效果。
海外市场生意更好
对九毛九及其同业而言，关键事实是，海外门店的经营表现，往往明显优于国内市场。海底捞正好说明了这一趋势，其将海外业务独立拆分至上市公司特海国际（9658.HK；HDL.US）。截至去年9月底，特海国际旗下107家餐厅在去年第三季的日均翻台率达4.0次，高于海底捞去年上半年录得的3.8次；同时，特海国际第三季毛利率为34.3%，亦显著高于海底捞去年上半年27.8%的水平。
看准海外市场的发展潜力，九毛九自2021年起开始加快出海步伐。目前，公司已在加拿大、印尼、马来西亚、新加坡、泰国及美国经营太二餐厅，并在新加坡设有一家赖美丽品牌门店。公司在最新的中期及年度报告中并未披露海外门店的具体数量，但综合其各地官方网站资料估算，门店数目约为二十多家，其中约一半集中于马来西亚与新加坡。
因此，随着Big Way纳入版图，九毛九的海外门店数量将大致翻倍，同时也为其全球布局引入第二个品牌与不同的餐饮形式。九毛九指出，作为一家北美本土品牌，Big Way已在美国及加拿大实现全面本地化经营，并在此基础上进入扩张阶段，凭借既有经验，成功吸引了大量非华人客群。
九毛九表示，将把自身经验引入Big Way的下一个成长阶段。“本集团在连锁餐饮标准化营运、门店模型复制、管理体系建设，以及组织与人才发展方面，具备系统化的专业能力。”公司称。
整体而言，这项合作前景相对乐观，关键在于Big Way的高度本地化经营，能与九毛九作为大型连锁餐饮营运商的经验形成互补。双方自去年7月九毛九首次入股10%以来，已累积一定合作基础。若合作持续顺利推进，未来九毛九进一步争取控股，甚至全面收购Big Way，并非没有可能。
目前来看，九毛九确实需要更大规模的全球业务带来提振。去年上半年，公司收入与盈利分别下跌10%与16%，多项核心经营指标走弱，同时仍在持续关闭表现欠佳的门店。
该股曾是市场明星，在2020年上市初期一度升至38.40港元的高位。但如今早已今非昔比，股价于12月31日收报1.79港元，较历史高位累跌逾95%。估值层面亦显得明显落后，公司市销率（P/S）仅0.39，几乎低于所有主要同业。相比之下，海底捞与特海国际的市销率分别为1.65与1.2，而新近上市的面食品牌遇见小面（2408.HK）则高达2.18。
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