京东守得云开 首季业绩一吐乌气

京东首季度表现胜于市场预期，市场投以信心一票

重点：

• 集团第一季度盈利71亿元，按年增长近13%
• 投行纷纷调升目标价或评级

刘智恒

京东首席执行官许冉上任刚好一年，今年首季度京东集团(9618.HK, JD.US)派出理想业绩，收入达2,600亿元(359.5亿美元)，按年升7%；股东应占溢利上升近13%至71亿元，若按非美国通用会计准则(Non-GAAP)计算，盈利更高达89亿元，按年增长17%。

去年五月徐雷退下京东首席执行官职务，由原任首席财务官的许冉继任，当时市场就估计，许冉专长管数，很大机会透过节流省钱去提升集团盈利。到2023年业绩公布，收入增长3.7%至10,847亿元，盈利更大幅增长1.3倍至242亿元。

悭出个未来？

业绩虽然不俗，市场却有声音认为京东只是“悭出个未来”，收入实际增长有限，但在许冉努力下，分别将研发开支与行政开支等占收入的百分比压下来，履约开支则持平，加上利息收入增长，股权投资亏损又减少，京东才能达到较佳的盈利。

不过，近日首季业绩发布后，市场发觉集团审慎开支之余，业务录得的增长亦胜预期。各项业务中，京东零售收入按年增长6.8%至2,268亿元，京东物流收入上升14.6%至421.4亿元，物流业务在经营层面上更扭转去年亏损11.2亿元的劣势，录得经营利润2.24亿元，成为首季盈利上升的一大关键。

整体商品收入按年升6.6%至2,085亿元，其中电子产品及家用电器商品收入上升5.3%至1,232亿元，日用百货商品收入升8.6%至853亿元。服务收入则增加8.8%至515亿元，当中平台及广告收入微增1.2%至193亿元，物流及其他服务收入为323亿元，按年升13.8%。

集团经营利润率也由去年同期的2.6%，提高至3%。要知道，近年拼多多(PDD.US)等在线平台来势汹汹，在各方的压力下，京东进行百亿补贴上线，令经营利润受到挤压。然而京东最终不但能将收入增加，更能提升经营利润率，确实是一件不简单的事情。

公司透露，在一季度的各项用户指标实现大幅提升，季度活跃用户数已连续两个季度保持同比双位数增长，用户的购物频次和低线城市用户数量也明显提升。

期内京东物流(2618.HK)为名创优品(9896.HK)提供一体化供应链物流服务，覆盖澳大利亚和马来西亚所有门店的仓储及配送，双方已计划，探索更多的全球合作机会。

以旧换新带动需求

对于公司前景，许冉充满信心：“我们看到各业务已取得切实的成果，尤其是我们对用户体验的重视，带来一季度活跃用户数和用户参与度的强劲增长。我们相信京东对‘多快好省’用户体验的承诺将继续得到全中国消费者的认可，也将在未来进一步增强我们的发展势头。”

许冉在业绩发布会指出，中国消费市场既庞大又分散，随着不断提升在线平台效率及创新模式，可以将在线化率由现时30%进一步提升。商超、家居家装等在线渗透率，仍有相当大的提升空间。

她特别提到，以旧换新已是十年前事情，大件耐用品正进入换新周期，相信会带动置换需求，京东正期待地方政府会有更多补贴落地。相信家电大盘以旧换新的销售，将为家电品类带来更多增量，销售占比亦会提升。

投行大升目标价

近年许多在美或港上市的内地公司，认为自家公司的股价被低估，纷纷进行回购。京东的股份回购计划持续进行，今年3月时新推出的30亿美元回购，至5月15日止的回购金额达7亿美元，仍有23亿美元可使用，有效期至2027年3月。为了应对回购所需的资金，京东上周宣布将发行 17.5 亿美元的可换股优先票据。

首季度业绩公布后，京东股价升1.3%至134.1港元，各家投资银行都纷纷调升其目标价或评级。中金指京东采购成本降低及高毛利的商超业务占比上升，将美股的目标价调升28%至41美元。野村指京东零售数据及整体业绩胜预期，收入亦开始重拾动力，将其港股目标价调升29%至165港元。麦格理的上调幅度最大，调升54%至159港元，评级升为“跑赢大市”。

京东目前的市盈率在14倍水平，相对于阿里巴巴(9988.HK, BABA.US)的17.5倍及拼多多的28倍仍有距离，业务若能持续改善，大有追落后的空间。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里