中芯第二季业绩优于市场预期,但管理层警告全球半导体产业将进入双重下行周期,引发投资者忧虑

重点:

  • 中芯第二季收入同比大涨四成,环比则上升3.3%,但公司预计第三季可能录得零增长
  • 近月美国收紧对华出口的晶圆制造设备,市传中芯12吋晶圆厂的建设进度因此受到影响,惟财报没有作出交代

罗小芹

中芯国际集成电路制造有限公司(0981.HK; 688981.SH)是中国半导体迈向国产化的希望,但也是美国头号打击的行业巨头,因此该公司近年不敢宣示与先进制程有关的业务数据,为财报添上神秘面纱。

根据中芯的最新季度业绩,公司截至6月底的第二季收入为19.03亿美元(128.6亿元),稍高于市场预期的18.94亿美元,同比大升41.6%,环比则升3.3%。

公司解释,季内因疫情管控人员流动,部分工厂岁修没有在第二季进行,使疫情对产出的影响低于预期;期内,公司净利润同比下跌25.2%至5.14亿美元,主要因为录得8,695万美元的外币报表折算损失。

股价下挫

中芯预期本季收入环比增长介乎0%至2%,管理层更煞有介事警告,全球半导体产业将进入双重下行周期,而调整至少持续到明年上半年。消息公布后,中芯的股价翌日下挫3.6%,并在随后两个交易日再挫7.1%,本周二以15.86港元收盘,接近14.64港元的52周低位,可见投资者对该股的前景并不乐观。

美国国会于7月底通过《芯片及科学法案》,向全球合资格的晶圆厂提供高达527亿美元补贴和税收抵免,条件是晶圆厂未来十年不能在中国等地投资,该法案已由美国总统拜登签署,反映美国正致力压制中国半导体行业发展。

事实上,在该法案正式生效前,中芯已是华为以外,其中一家美国最重点关注的中国科技公司。美国商务部早于2020年12月已将中芯列入“实体列表”,限制设备商向中芯提供高端产品及服务,自此中芯将研发重点从10纳米及以下的先进制程,转向28纳米及以上的成熟技术。

踏入今年,中芯处境更加不利。《彭博》上月底引述消息报道,白宫已私下把出口到中国的制造10纳米及以下晶圆设备禁令,收紧至14纳米及以下的制造设备。据报新禁令已影响中芯在建中的12吋晶圆厂建设进度,但中芯未有在其最新季度财报交代。

为免披露过多先进制程的生产数据予美国制裁口实,自2020年起,中芯已不再把14纳米及以下的制程收入单独列帐,而是将之并入28纳米的收入栏目下。踏入今年,中芯直接不披露所有技术节点收入结构,只会按8吋及12吋晶圆两类收入列帐,两者于第二季的收入占比分别为31.7%与68.3%。

最近市场传闻中芯能够制造7纳米制程芯片,据报是在联合首席执行官梁孟松的技术指导下,能利用制造14纳米的深紫外光刻机(DUV)通过N+2代制程工艺,发展出7纳米的晶圆产品,但新产品仍然面对良率不足、难以量产的技术问题。

可能是为了避免台积电(TSM.US; 2330.TW)猜疑,中芯对7纳米制程工艺讳莫如深,毕竟该制程工艺是台积电早期研发技术,而梁孟松曾经长期作为台积电研发团队核心,所以中芯的7纳米产品一旦量产,台积电可能会提出侵权指控。

内外交迫

除了外忧,中芯在国内也面对挑战。中纪委上月底通报,有“大基金”之称的国家集成电路产业投资基金股份有限公司总经理丁文武因涉嫌严重违纪违法,正接受当局调查。在此之前,华芯投资前总裁路军、华芯投资前副总裁高松涛,以及“大基金”深圳子基金合伙人王文忠等人,均相继受到调查。

多名芯片业高管受查的消息,引发行内高度关注,增加行业前景的不确定性,尤其是忧虑国家会否在整顿行业的背景下,削弱对中芯的扶持力度。

智易东方证券行政总裁蔺常念认为,美国加强对中国高科技行业的强力打压,如果中芯连新建成熟制程项目都受到阻挠,未来恐更难作出技术升级。

“雪上加霜的是,近期包括中国在内的全球手机销售出现放缓,削弱对芯片的需求,令中芯前景的不确定性增加,因此现时并非投资该股的时机。” 蔺常念说。

凯基证券亚洲投资策略部主管温杰则指出,中芯有两点比较需要担忧。首先昰管理层表示行业正受两大下行周期同时影响;其次是独立非执行董事、半导体设计公司Arm Ltd.联合创办人Tudor Brown辞任。这些消息都令市场担心中芯的发展前景,令股价趋向反复,因此其投资潜力并非特别吸引。

作为中国最大的芯片垂直整合制造商(IDM),可与全球最大IDM厂商台积电作比较估值。根据雅虎财经数据,台积电的预测市盈率为14.5倍,最远高于中芯的仅1.8倍,可见台积电存在非常明显的溢价,正好反映市场对中芯受美国打压、难以涉足高端市场以赚取更大利润的担忧。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里