中国从疫情中开放 有助复星再次崛起？

这家债台高筑的大型集团上周宣布拟出售一批价值67亿元的资产，越来越多的迹象显示，其2022年迫在眉睫的债务危机可能正在消退

重点：

• 复星国际上周宣布拟出售一批价值67亿元的资产，这是它为了支付巨额短期债务而采取的最新举措
• 据报道，该公司旗下一个重要业务单位，也接近获得中国最大的几家国有银行提供信用额度，这反映出政府对它的扶持不断增加

陈如真

2022年最后一个傍晚，复星国际(0656.HK)董事长郭广昌出席了在豫园举办的一个灯会。作为上海有名的旅游景点，豫园的运营方正是该公司旗下的一家企业。这位白手起家的富商巨贾许下的新年愿望，是希望生活恢复正常，让复星在海外的全球合伙人可以来中国。过去三年，因为严格的疫情管控措施，中国与世界其他地方隔绝了联系。

“2022，或许悲天悯人，2023，希望否极泰来。再次祝大家新年快乐！”郭广昌在自己的个人博客上写道。

随着中国重新开放边境并结束其他根据“清零”政策而制定的防疫措施，由于这些举措从根本上应该会有利于复星，他的愿望似乎即将成真。

郭广昌在豫园许下的新年愿望中，并没有提到让自己的公司恢复健康。过去一年，因为堆积如山的巨额债务，该公司和中国整体经济一起苦苦挣扎。但越来越多的迹象显示，随着它通过出售一系列资产筹集资金以偿还债务，对复星来说，复苏可能已经在发生了。

复星上周公布了它的最新举动，宣布它和旗下一家企业以67亿元的价格，出售了四家钢铁制造商的股份。市场对此举的解读是，它反映出该公司的流动性状况不断好转。

对于这一消息，投资者反应冷淡，发布公告后的第二天，复星国际股价小幅下跌。但今年截至目前该股已上涨11.6%，和海外上市中概股普遍反弹的行情一致，表明投资者相信，复星也从中国政府为每况愈下的民营经济提供强力支持中受益。

这种支持包括，政府似乎结束了对从互联网到房地产开发等诸多行业的严厉打击。这种态度好转可能会对复星有利，它亟需政府支持，以帮助缓解流动性压力。在近年海南航空和保险巨头安邦的破产中，都没有这种政府支持的身影。

形势逆转会受到复星的热烈欢迎。2022年，有关复星的负面新闻源源不断，包括被国际评级机构穆迪(Moody)和标普(S&P)下调信用评级，以及部分下属公司因疫情出现亏损。这些担忧导致复星国际股价去年缩水高达46%，债券也因对其可能会违约的担忧而暴跌。

但它在香港上市的股票于去年9月开始反弹，周三以7.1港元报收，为6个月以来的高位，而复星的债券价格也大幅反弹。

复星的反弹肯定受到了股市整体复苏，以及复星旗下上市公司——包括复星旅文(1992.HK)、豫园股份(600655.SH)、复锐医疗科技(1696.HK)和复星医药(2196.HK; 600196.SH)估值不断上涨的提振，但同时也受益于市场对复星自身财务状况的看法有所改善。

困难时期

复星国际股价的最新上涨，与2022年中形成了鲜明的对比，当时一系列类似的资产处置被视为绝望的甩卖，以避免背负2,610亿元债务(当中约一半为短期债务)的商业帝国崩溃，当时它持有的现金仅1,177亿元。还有传言称，复星的实际债务总额为6,500亿元。该公司后来澄清，更大的数字包括来自保险等金融业务的负债，在这些业务中，高杠杆是常态。

国泰君安证券在最近的一份报告中称，自去年1月以来，复星通过出售其在大约十几家公司的部分或全部股份，收回了逾300亿元的现金，包括复星医药、金徽酒(603919.SH)、新华保险(601336.SH)和海南矿业(601969.SH)。复星还宣布，计划以不超过160亿元的价格，出售持有的南京南钢钢铁60%股份。

该券商估计，出售所得现金应足以让复星偿还未来6个月到期的债务，消除一切短期流动性问题。

去年11月，复星高管在与花旗集团的电话会议上表示，该公司计划通过进一步出售天津建龙以及在阿里巴巴旗下物流公司菜鸟的股份等非核心资产，再筹集500亿至800亿元。

与此同时，复星也强调，它将保留与面向家庭的非必需消费品和医疗保健业务相关资产的控股权，它认为这两项业务是其核心领域。花旗的报告称，该公司管理层重申，不打算进一步减持复星医药、豫园和复星旅文的股份。

随着复星阐明精简核心业务的战略，分析师们开始变得乐观。受益于中国重新开放，它的核心业务可能会出现强劲反弹。复星旅文的资产包括法国度假品牌地中海俱乐部(Club Med)，随着中国放松为了控制疫情而对国内旅游施加的限制措施，复星旅文的国内业务将重现繁荣。

随着许多国家去年取消类似的新冠限制措施，Club Med在其他市场也出现了类似的反弹。花旗表示，由于被压抑的亚洲需求强劲，Club Med的全球复苏势头在四季度得以延续，因应新冠疫情措施的放松，它的中国业务从12月下旬开始回暖。

在银行的支持下，复星的财务状况也在改善。在中国政府加大对民营部门的融资之际，复星扩大了融资渠道。目前，民营部门被视为经济增长和创造就业的关键。去年底，该公司与中国主要国有银行中国工商银行以及汇丰银行签订了战略协议。彭博社本周报道称，复星的一个重要业务单位，即将从中国一些最大的国有银行获得信贷额度。

复星的逆转并不完全是北京方面最近政策变化的结果，创始人郭广昌的危机管理能力也起到了作用。郭广昌曾多次表示，做生意“如履薄冰”。

去年9月中旬，中国政府将对复星财务状况启动调查的消息传出后，郭广昌立即采取行动，在其微博社交媒体账户上发布消息，称自己在海外几个月后已经回到上海，以安抚市场的恐慌情况。他还与机构投资者举行了会议，以缓解他们的担忧。

兴业证券目前预计，复星国际今年的利润将增长9.9%，较2022年4.9%的预期翻了一番。该券商为复星设定的目标价为9.06港元，较当前水平高出约30%，这是对复星清晰且沟通良好的扭亏为盈战略的肯定。

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