这家债台高筑的大型集团上周宣布拟出售一批价值67亿元的资产,越来越多的迹象显示,其2022年迫在眉睫的债务危机可能正在消退

重点:

  • 复星国际上周宣布拟出售一批价值67亿元的资产,这是它为了支付巨额短期债务而采取的最新举措
  • 据报道,该公司旗下一个重要业务单位,也接近获得中国最大的几家国有银行提供信用额度,这反映出政府对它的扶持不断增加

陈如真

2022年最后一个傍晚,复星国际(0656.HK)董事长郭广昌出席了在豫园举办的一个灯会。作为上海有名的旅游景点,豫园的运营方正是该公司旗下的一家企业。这位白手起家的富商巨贾许下的新年愿望,是希望生活恢复正常,让复星在海外的全球合伙人可以来中国。过去三年,因为严格的疫情管控措施,中国与世界其他地方隔绝了联系。

“2022,或许悲天悯人,2023,希望否极泰来。再次祝大家新年快乐!”郭广昌在自己的个人博客上写道。

随着中国重新开放边境并结束其他根据“清零”政策而制定的防疫措施,由于这些举措从根本上应该会有利于复星,他的愿望似乎即将成真。

郭广昌在豫园许下的新年愿望中,并没有提到让自己的公司恢复健康。过去一年,因为堆积如山的巨额债务,该公司和中国整体经济一起苦苦挣扎。但越来越多的迹象显示,随着它通过出售一系列资产筹集资金以偿还债务,对复星来说,复苏可能已经在发生了。

复星上周公布了它的最新举动,宣布它和旗下一家企业以67亿元的价格,出售了四家钢铁制造商的股份。市场对此举的解读是,它反映出该公司的流动性状况不断好转。

对于这一消息,投资者反应冷淡,发布公告后的第二天,复星国际股价小幅下跌。但今年截至目前该股已上涨11.6%,和海外上市中概股普遍反弹的行情一致,表明投资者相信,复星也从中国政府为每况愈下的民营经济提供强力支持中受益。

这种支持包括,政府似乎结束了对从互联网到房地产开发等诸多行业的严厉打击。这种态度好转可能会对复星有利,它亟需政府支持,以帮助缓解流动性压力。在近年海南航空和保险巨头安邦的破产中,都没有这种政府支持的身影。

形势逆转会受到复星的热烈欢迎。2022年,有关复星的负面新闻源源不断,包括被国际评级机构穆迪(Moody)和标普(S&P)下调信用评级,以及部分下属公司因疫情出现亏损。这些担忧导致复星国际股价去年缩水高达46%,债券也因对其可能会违约的担忧而暴跌。

但它在香港上市的股票于去年9月开始反弹,周三以7.1港元报收,为6个月以来的高位,而复星的债券价格也大幅反弹。

复星的反弹肯定受到了股市整体复苏,以及复星旗下上市公司——包括复星旅文(1992.HK)、豫园股份(600655.SH)、复锐医疗科技(1696.HK)和复星医药(2196.HK; 600196.SH)估值不断上涨的提振,但同时也受益于市场对复星自身财务状况的看法有所改善。

困难时期

复星国际股价的最新上涨,与2022年中形成了鲜明的对比,当时一系列类似的资产处置被视为绝望的甩卖,以避免背负2,610亿元债务(当中约一半为短期债务)的商业帝国崩溃,当时它持有的现金仅1,177亿元。还有传言称,复星的实际债务总额为6,500亿元。该公司后来澄清,更大的数字包括来自保险等金融业务的负债,在这些业务中,高杠杆是常态。

国泰君安证券在最近的一份报告中称,自去年1月以来,复星通过出售其在大约十几家公司的部分或全部股份,收回了逾300亿元的现金,包括复星医药金徽酒(603919.SH)、新华保险(601336.SH)和海南矿业(601969.SH)。复星还宣布,计划以不超过160亿元的价格,出售持有的南京南钢钢铁60%股份。

该券商估计,出售所得现金应足以让复星偿还未来6个月到期的债务,消除一切短期流动性问题。

去年11月,复星高管在与花旗集团的电话会议上表示,该公司计划通过进一步出售天津建龙以及在阿里巴巴旗下物流公司菜鸟的股份等非核心资产,再筹集500亿至800亿元。

与此同时,复星也强调,它将保留与面向家庭的非必需消费品和医疗保健业务相关资产的控股权,它认为这两项业务是其核心领域。花旗的报告称,该公司管理层重申,不打算进一步减持复星医药、豫园和复星旅文的股份。

随着复星阐明精简核心业务的战略,分析师们开始变得乐观。受益于中国重新开放,它的核心业务可能会出现强劲反弹。复星旅文的资产包括法国度假品牌地中海俱乐部(Club Med),随着中国放松为了控制疫情而对国内旅游施加的限制措施,复星旅文的国内业务将重现繁荣。

随着许多国家去年取消类似的新冠限制措施,Club Med在其他市场也出现了类似的反弹。花旗表示,由于被压抑的亚洲需求强劲,Club Med的全球复苏势头在四季度得以延续,因应新冠疫情措施的放松,它的中国业务从12月下旬开始回暖。

在银行的支持下,复星的财务状况也在改善。在中国政府加大对民营部门的融资之际,复星扩大了融资渠道。目前,民营部门被视为经济增长和创造就业的关键。去年底,该公司与中国主要国有银行中国工商银行以及汇丰银行签订了战略协议。彭博社本周报道称,复星的一个重要业务单位,即将从中国一些最大的国有银行获得信贷额度。

复星的逆转并不完全是北京方面最近政策变化的结果,创始人郭广昌的危机管理能力也起到了作用。郭广昌曾多次表示,做生意“如履薄冰”。

去年9月中旬,中国政府将对复星财务状况启动调查的消息传出后,郭广昌立即采取行动,在其微博社交媒体账户上发布消息,称自己在海外几个月后已经回到上海,以安抚市场的恐慌情况。他还与机构投资者举行了会议,以缓解他们的担忧。

兴业证券目前预计,复星国际今年的利润将增长9.9%,较2022年4.9%的预期翻了一番。该券商为复星设定的目标价为9.06港元,较当前水平高出约30%,这是对复星清晰且沟通良好的扭亏为盈战略的肯定。

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新闻

Since ceasing its K-12 online tutoring business last year following a government crackdown, East Buy has transformed into a livestream e-commerce platform.

快讯:东方甄选获新东方四度增持

最新:据港交所网页显示,东方甄选控股有限公司(1797.HK)获母公司新东方教育科技(集团)有限公司(EDU.US; 9901.HK)在4月24日增持约100万股,每股平均价约17.39港元。 利好:在2024年,新东方已累计四度增持东方甄选,持股量由54.98%增至57.04%。 值得关注:以新东方买入的每股平均价,与今日的中午收市股价比较,这宗交易已暂时录得2.1%账面亏损。 深度:由于中国官方对义务教育阶段课外培训实施严格监管,东方甄选已于2021年底终止K-12的学科网上培训业务,转攻直播带货业务。为了更明确地划分其业务线,该公司去年底向母公司新东方出售余下的教育业务,成为一家专门的自营产品及直播业务营运商。由于该公司去年的日均总销售额(GMV)及日均总观看人数呈下滑迹象,因此试图摆脱对抖音的依赖,转攻淘宝及自营平台直播。 市场反应:东方甄选的股价周五上升,中午收盘涨6.6%至17.02港元,贴近过去52周的低点。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in 1999 and headquartered in Beijing, New Higher Education is a leading provider of higher education services in Southwest China.

快讯:中国新高教盈利 受益业务多元化

最新:民办高等职业教育企业中国新高教集团有限公司(2001.HK)周三公布截至2月底的中期业绩,期内净利润同比增长10.6%至4.32亿元。 利好:受益于学费收入及住宿费收入稳步增长,该公司期内总收入增加13.8%至13.1亿元。 值得关注:由于持续进行校园环境升级改造,加上优化师资成本结构,以及加强高质量师资队伍建设,其主营成本增加12.9%至7.9亿元。 深度:中国新高教创立于1999年,总部位于北京,是大陆西南地区领先的高等教育服务提供商。受益于官方持续支持职业教育,该公司于2021年开设了八大新专业,其中智能制造工程、大数据技术、网络与新媒体等,正好迎合科技发展趋势;同时,它也加强了民生紧缺的专业培训,新增小区康复、婴幼儿托育服务和早期教育等新专业,培育专业人才以填补行业空缺。因此即使面对新冠疫情,其收入及盈利自2021年持续上升。 市场反应:中国新高教周四股价下跌,中午收盘软1.3%至2.26港元,处于过去52周的中间水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快讯:茶百道上市连挫两日

最新:四川百茶百道实业股份有限公司(2555.HK,下称茶百道)周二首日上市,当日收市股价大挫,收报12.8港元,比招股价17.5港元低26.9%。 利好:茶百道上市获得机构投资者支持,国际发售部分录得小幅超额申购,国际发售部分占全球发售发售股份数目比例,最终获调升至95.14%。 值得关注:该公司的公开发售部分,仅接获约50%申购,反映小投资者对其股份并不向往。 深度:茶百道成立于2008年,总部位于四川,是中国最大茶饮连锁店之一。据招股书援引的第三方数据,就零售额而言,它在中国现制茶饮连锁市场排名第三,占该行业去年销售额的6.8%。该公司去年8月首次向港交所呈交上市申请,但未能成功,今年2月再度递表,最终通过上市聆讯,并计划通过提高低线城市渗透率、海外扩张以及进军咖啡市场的多元化发展来保持增长。自去年10月以来,至少有5家同业申请在香港上市,茶百道是其中之一,其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市场反应:茶百道周三股价跌势未止,中午收盘软10%至11.52港元,市值170亿港元,比上市市值累挫34.1%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
EHang prepares to raise new funds

亿航智能求财若渴 计划集资1亿美元

这家自动驾驶飞行器制造商正寻求通过公开发行新股,筹集最高1亿美元的资金 重点: 亿航智能表示计划在纽约发行高达1亿美元的新股,金额是2019年IPO时所筹集资金的一倍多 公司离旗下自动驾驶飞行器的商业化越来越近,包括不久前获监管机构发证,允许大规模生产旗下一款旗舰产品 梁武仁 亿航控股有限公司(EH.US)正准备加油,这似乎是起飞前最后的滑行动作。 上周五提交给证券交易所的一份文件中,这家自动驾驶飞行器制造商公布通过公开发行美国存托股票(ADS),最高筹集1亿美元资金。对于公司来说,这个金额相当大,是截至去年底其现金持有量的三倍多。也是它2019年IPO时所筹资金数额的一倍多,几乎相当于当前市值的十分之一。 亿航智能销售无人驾驶飞行器的监管障碍尚未完全清除,这意味公司仍依赖外部资金来维持亏损业务。但公司距离将产品推向市场又近了一步,包括去年10月旗下一款主要产品,获得中国航空监管机构颁发的“型号合格证”,从而扫清了一个关键障碍。在接近终点线之际,公司似乎认为现在是从投资者那里筹集一大笔资金的好时机,资金用于在不久将来对其产品进行量产。 毕竟,尽管最近取得了一些进展,但亿航智能可能还需要一段时间,才能实现利润以维持自身运营。因此,公司似乎正在趁热打铁,利用积极的投资者情绪筹集新资金。 亿航智能对融资并不陌生,自2014年成立以来,它一直通过融资来为亏损业务提供资金。不到一年前,公司向以韩国音乐制作人李秀满(Lee Soo Man)为首的一批投资者,定向增发了总值2,300万美元的股票。李秀满是著名的韩国流行音乐唱片公司SM娱乐(041510.KS)的创始人。 在进行这些筹款行动的同时,亿航智能继续达成飞行器商业化所需的更多要求。继大约六个月前获得“型号合格证”后,本月早些时候,公司获得中国民用航空局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证。这张生产许可证允许亿航智能量产EH216-S。使得它向已下订单的公司交付飞行器又近了一步,其中很多订单取决于公司获得必需的监管批准。 由于交付的EH216系列产品增加,亿航智能去年的收入较2022年增长165%,达到1.17亿元。2023年,该公司飞行器出货量为52架,截至年底总交付量达到237架,其中大部分是EH216-S。 亿航智能目前交付的飞行器,大部分试运营于全国各地旅游景区。但公司也在慢慢增加海外订单。2021年在韩国和印度尼西亚取得首批海外合同后,截至去年底,公司已将国际客户群扩大到10个国家,包括日本、巴西、哥伦比亚、沙特阿拉伯和卡塔尔。尽管如此,销往中国境外的飞行器总数仍微不足道。 亏损收窄 尽管亿航智能的收入大幅增长,但去年净亏损仅小幅收窄8%,因为它的运营支出继续远超有限的收入基础。但实际运营现金损失几乎减半,降至约1,200万美元,因为去年的净亏损很大一部分来自非现金支出。 一旦飞行器开始实现商业化,并且收入增长开始加速的话,公司的财务状况可能会进一步改善。Seeking Alpha安排的分析师一致认为,亿航智能今年的收入预计将增长两倍以上,明年将增长一倍以上。最重要的是,分析师预计该公司将于2025年开始盈利。 然而,并非所有人都看好亿航智能。去年11月,公司遭到兴登堡研究公司的做空攻击。这家美国公司专门对涉嫌误导投资者的公司进行鉴证研究,最出名的或许是2020年针对美国电动卡车制造商Nikola Corp.的行动。当时,兴登堡指责Nikola公司在技术能力方面存在欺骗行为,最终导致监管机构对其进行调查,公司创始人辞职。 至于亿航智能,兴登堡研究公司声称,该公司备受推崇的EH216-S型号合格证中包含许多飞行限制,但它并未向投资者充分披露。这些限制使该飞行器的许多潜在商业用途无法实现,包括在人口稠密地区和共享空域飞行,这需要花10亿美元重新设计,并且需要完全不同类型的证书来解决。兴登堡甚至表示,亿航智能超过90%的订单洽商,最终都未能达致。 亿航智能发表了一份比较简短的声明,称该报告包含“不实陈述和误解”,表明了兴登堡对公司行业和业务运营的“粗浅及不完整的了解”。投资者似乎对这份报告不以为然,亿航智能的股价下跌了几天就反弹了。 亿航智能当前股价较IPO价格上涨了逾三分之一,在过去两年大多数股票都下跌的环境下,对一家在美国上市的中国公司来说绝非易事。由于收入有限,公司目前的市销率 (P/S)高达63倍,不过如果未来两年实现分析师预测的收入增长,市销率将大幅下降。 鉴于亿航智能似乎已经非常接近商业化,它可能会毫不费力地获得现在所需的新资金。这可能会为该公司提供足够的燃料来维持运营,直到它的自动驾驶飞行器大规模上天。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里