9636.HK
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受中国股市牛市行情的推动,这家投资教育机构的产品需求强劲,去年尽管上半年亏损巨大,但全年净利润大幅增长

重点:

  • 九方智投控股预计,尽管上半年亏损巨大,但2024年全年净利润将增长36%至47%
  • 出现这一令人印象深刻的反转,主要是一系列刺激中国经济的政策推动,让中国股市上涨,带动人们的交投意欲

 

梁武仁

这次反转,堪称了不得。

股票交易教育机构九方智投控股有限公司(9636.HK)在去年下半年强势回归,因在中国股市大涨的背景下,市场对其产品的需求飙升。这是该公司上周一发布的正面盈利预告的主要内容。但从某种程度上来说,这种强劲反弹只是凸显了九方智投的致命弱点,这种弱点源于它严重依赖中国股市的涨跌,而其创收模式更是让情况雪上加霜。

这种依赖以及由此导致的公司业绩波动,在与股票交易相关的整个行业中都很常见。市场反弹时,投资者对股票交易的兴趣通常会急剧增加,从而为券商、信息提供商,和九方智投这样的教育机构带来丰厚的收入和利润。市场疲软时,情况则相反,过去四年来,市场疲软困扰着该行业的大部分领域。

九方智投在提交的文件中表示,预计去年的净利润将在2.6亿元(3,600万美元)至2.8亿元间,较2023年的1.91亿元增长36%至47%。这样的盈利增长已经足够好了,但更让人印象深刻的是,九方智投在2024年上半年巨亏1.74亿元,比上年同期的亏损增长了四倍多。

用这些数据进行的简单计算显示,九方智投去年下半年的净利润高达4.54亿元,几乎是上年同期取得的2.28亿元盈利的一倍。

九方智投控股将其命运的急剧逆转部分归因于“2024年9月底,伴随国内一系列政策的出台和落地,证券市场交易活跃度稳步攀升,投资者信心持续增强”。

公司运营着一个为投资者提供金融知识和股票交易培训材料的平台,因此对其服务的需求,会随着市场环境的变化而起伏不定。正如九方智投所说,由于担心中国经济放缓,投资者长期以来对中国股市一直避之不及,但自去年9月以来,中国股市一直处于牛市行情。

在香港上市的中国股票为成分股的恒生中国企业指数,过去六个月内上涨了约36%,而追踪内地上市公司表现的上证综合指数则上涨了18%。这些涨幅标志着投资者对中国股市的情绪发生了明显转变,在此之前,中国股市已经低迷了三年多。

九方智投的股价牛市行情更为惊人,在过去六个月内上涨了三倍多,其中自盈利预告发布以来上涨了33%。尚不清楚在最新的盈利预告发布之前,是什么推动了其股价的飙升,不过投资者可能是出于上面给出的原因而押注了这种改善。

任何进行此类押注的投资者肯定都是对的,公司去年全年的总收入为35亿元,较2023年增长近50%。根据中期报告,公司去年上半年的总收入仅为9.3亿元,较上年同期下降26%。这意味着九方智投下半年的收入占2024年总收入的70%以上,其中大部分可能来自9月股价反弹的最后四个月。

艰难时期

去年下半年之前,九方智投面临困境,因其财务状况随着中国股市的长期疲软而恶化。2023年,其收入增长速度从上一年的27%放缓至令人失望的6%,盈利能力更是每况愈下。因此,2023年的净利润下降了一半以上。公司在下半年实现了盈利,弥补了前六个月的亏损,从而保持了全年的盈利。但到了去年上半年,公司再次陷入大幅亏损。

除了容易受到整体股市低迷的影响外,公司的商业模式也让一些投资者心存疑虑。九方智投的主要收入来源是投资教育产品“九方智投旗舰版”,和更实惠的金融信息软件产品“九方智投擒龙版”。

这些产品提供不同级别的服务,从基本的股票性能工具包和在线教程,到直播课程和量身定制的咨询服务。客户必须提前支付软件或服务费用,但他们有权请求退还合同期内未使用服务的费用。

九方智投最初仅在订阅期间根据用户使用的服务将预付款项计为收入,而将其余部分作为合同负债。然后,它会随着时间的推移,逐渐将未结账单计为收入——前提是订阅者继续使用服务。如果订阅者决定不再继续,公司将退还未使用服务的费用,并失去原本会成为收入的部分。

也就是说,并非所有产品销售都会转化为收入。当投资者因市场疲软而陷入困境时,九方智投可能会面临退款请求增加。去年上半年,“九方智投旗舰版”的退款率比2023年上半年增加了一倍多,达到30%,由此可见一斑。

公司试图通过推出新产品来增加收入,包括一款名为“易知股道”股票学习机的设备,这本质上是一款配备该公司软件的平板电脑,旨在让用户更方便地使用其服务。但这种增量式的产品,是否能带来显著的收入增长值得怀疑。

因此,九方智投的命运仍将不可避免地与围绕中国股市的情绪联系在一起。在当前这样的时刻,这可能是件好事,尤其是围绕中国人工智能初创企业的炒作,进一步提振了整个市场情绪。

经历了最近的反弹后,九方智投当前股价是它2023年上市定价的一倍多,按照公司最新的利润预测计算,其市盈率(P/E)相对较高,为57倍,市销率(P/S)为7倍。相比之下,富途控股(FUTU.US)市盈率则低不少,为27倍,不过这家在线券商的市销率更高,为10倍。

但当所有这些欣喜情绪消退时,这在所有的股市反弹中都是不可避免的,九方智投可能会受到与其反弹同样剧烈的打击,最终或会使其股价回调。

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新闻

简讯:对冲中美关系风险 传奇生物拟第二上市

彭博社周五援引知情人士消息报道,抗癌疗法研发企业传奇生物科技股份有限公司(LEGN.US)正考虑二次上市,潜在地点包括香港、新加坡及伦敦。 传奇生物将成为赴港二次上市中概股的最新成员,多数企业选择香港上市,以对冲中美关系风险。传奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)创建,后者至今仍持有其48%股权,总部位于美国新泽西州,业务遍及中国。 传奇生物认为二次上市或可提升估值,尤其在香港市场,恒生生物科技指数年内累计上涨逾一倍。该公司美国上市股票周五收涨3.1%至36.08美元,年内累计涨幅约10%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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汇通达入股金通灵 双赢方案各取所需

这家阿里巴巴支持的电子商务公司,将斥资9.94亿元收购工业设备制造商金通灵25%股权,后者正经历法院主导的重整 重点: 汇通达将以9.94亿元收购经营困难的金通灵25%股权,较这家深圳上市公司近期股价有大幅折让 汇通达认为金通灵在法院主导的快速重整后将迅速恢复盈利,并可能成为电子商务业务的重要供应商   阳歌 当持有一大笔来自电商业务的现金(该业务规模庞大但利润率不高)时,该如何应对?若是汇通达网络股份有限公司 (9878.HK),便会动用部分资金,以大幅折价入股一家陷于困境但重整后有望快速恢复的供应商。 交易对汇通达颇为有利,这家公司上周五宣布以9.94亿元(1.39亿美元)收购深交所上市的金通灵(300091.SZ)25%股权。交易财务条款对汇通达极具吸引力,因按每股1.3996元的价格,认购7.11亿股金通灵股份,较该股过去120个交易日均价有50%折让。 该投资对汇通达亦具战略意义,公司主要是批量采购工业产品,再通过电商平台销售至“下沉市场”,即中国的小城市和乡镇。金通灵作为规模较大的工业风机、压缩机、汽轮机及工业锅炉制造商,产品应高度契合汇通达客户需求。 不过,双方投资者均未看好这笔交易。汇通达投资者最感不满,公司股价在交易公告后本周一早盘一度急跌12.4%,午间休市收跌10.1%。金通灵投资者最初虽寄予厚望,致股价开盘上涨,随后却反转态度,午盘交易时段股价下跌约2.2%。 交易对汇通达相对稳健,因可为其平台增添更多产品,很可能获金通灵提供优惠折扣。主要风险在于金通灵能否在重整后,重拾早年的强劲增长与高盈利态势。然而,在当前中国经济环境下,需求疲软致众多企业步履维艰,此事知易行难。 从金通灵视角来看,这笔交易也算合理,即便有投资者或不满汇通达股权的巨额折让。但经营困难的公司很难挑三拣四,新投资不但为其带来逾1亿美元急需资金,更可能开辟重要销售渠道。 汇通达在公告中称:“(金通灵)属于高端制造业,其核心业务属于国内第一梯队,具有较强的行业地位和竞争力,由于历史原因导致暂时经营困难,拟通过本次破产重整使企业摆脱困境、重获经营能力。”公司续指出: “预计重整完成后将迅速实现扭亏为盈,并在资金和资产的双重注入下进入快速发展通道。” 业务稳健但利润率低 汇通达或需金通灵这样的投资作为业务催化剂,汇通达虽有稳定基本面,但因电商中介身份致利润率极低。获电商巨头阿里巴巴支持的汇通达,2022年以每股43港元上市,寄望借深耕中国下沉市场的故事吸引投资者。此后,股价累计跌约三分之二至15港元左右。 即便如此,汇通达保持盈利,并获投资界及分析师群体强力支持。尽管过去三年股价下跌,股份仍以20倍的预期市盈率交易,近乎为深耕中国下沉市场的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更远超另一折扣电商唯品会 (VIPS.US)6倍市盈率的两倍。雅虎财经调查的五位分析师,均给予汇通达“买入”或“强烈买入”评级。 如此高市盈率及获分析师力挺略显意外,因汇通达近期财务表现未显亮色。公司至2023年仍快速增长,彼时收入增24%,但去年收入下滑29%。今年年上半年形势续恶化,收入同比再降26%至243亿元,上年同期为329亿元。 汇通达称业绩下滑部分因淘汰低效业务及创建自有品牌,此或可解释为何收入下滑,而今年上半年利润反增11%至1.39亿元,上年同期为1.25亿元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限,二者数值均低,但改善表明公司正竭力维稳盈利。 截至今年6月末,汇通达持有67.4亿元现金及等价物,显示可轻松自筹资金收购金通灵股权。 金通灵现状略添变数,公司自4月因债权人申请正处重整。南通市法院已受理其预重整申请,显示案件推进较快。金通灵财务目前不佳,今年上半年收入同比大降48%至3.7亿元,亏损由上年7,600万元翻倍至2.02亿元。 法院快速解套金通灵案,似显其困局尚可控,这或为汇通达对新合作方迅速恢复盈利的信心来源。若就此落地,此次收购可为汇通达未来发展提供范本,公司可凭雄厚现金及稳健盈利,获取潜在供应商伙伴的战略股权。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:小马智行将在卡塔尔部署自驾出租车

自动驾驶出租车营运商小马智行(PONY.US) 周五宣布,与卡塔尔最大交通服务商Mowasalat达成合作,双方将在卡塔尔道路上共同部署自动驾驶车辆。这是小马智行继迪拜后,进一步扩大中东版图。 目前,小马智行的无人驾驶出租车已在多哈公共道路展开测试,首阶段由安全员随车,重点在于针对当地气候、道路基础设施及交通情况调整技术。小马智行董事长兼CEO彭军表示,卡塔尔为自驾车落地提供了独特环境,与Mowasalat合作将加速打造具韧性与可扩展性的解决方案,推进区域可持续出行。 目前小马智行在中国、中东、欧洲、中亚等16个城市,至今年底车队规模将达1,000辆。今年第二季,公司收入按年升75.9%至2,145.5万美元,其中自动驾驶出租车收入同比增长157.8%至150万美元,但净亏损也扩大72.8%至5.309.8万美元。 消息公布后,小马智行股价周五微升0.66%至13.71美元,今年以来股价已跌逾10%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:百度拟发人民币计价票据

互联网搜索平台百度集团股份有限公司(9888.HK, BIDU.US)周一公布,将于美国境外发行人民币计价的优先无担保票据。集资所得净额,将用于偿还若干债务、支付利息,以及一般公司用途。 公司表示,受市场条件及其他因素所规限,票据的本金、利率、到期日及其他条款等,将在票据发行定价时确定。 百度上月公布的第二季度业绩,收入按年下跌4%至327亿元,但录得盈利73.2亿元,按年升33%。 公司周一开市升2.8%报99.7港元,自今年以来股价升逾两成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里