RERE.US
ATRenew headquarter in Shanghai

该公司去年继续降低碳排放强度,这是其“循环经济”商业模式的一个关键领域

重点:

  • 万物新生最新的ESG报告显示,该公司去年的温室气体排放强度下降约19%,延续了2021年同比下降29%的趋势
  • 该公司还在其他ESG领域取得了进展,包括在公司治理方面,增加了董事会的性别多样性

 

梁武仁

万物新生集团(RERE.US)一直努力证明,它在ESG(环境、社会和治理)问题上言出必行。在这个日益受到关注的投资主题上,我们有理由相信,作为回收专家,他们并非只是空谈。因为正确地处理“环境”问题,也就是ESG中的E,是其商业模式的核心理念。

不过,万物新生上个月发布的ESG年度报告也不遗余力地表明,它关注的不仅仅是ESG中的“E”,还包括后面的S和G——“社会”和“治理”元素。尽管一些人仍然认为这些操作都是“花活”,但随着明确标准的推出,以及更多独立机构对企业ESG工作的评估,这一概念正获得越来越多的认可。

“E”是万物新生的安生立命之本,因为它不仅从智能手机回收业务起家,而且越来越多地涉足所有消费电子产品,以及手袋、手表、黄金和陈年名酒等奢侈品的回收。该公司在报告中说明了它在许多领域的进展,但同时也承认,其自身的增长是以对环境的更大影响为代价的。

报告显示,该公司在减少碳排放方面取得了稳步进展,继2021年减少29%之后,去年碳排放强度下降了约19%,目前强度为0.3吨二氧化碳当量/百万元人民币。这意味着,该公司每取得一百万元收入而产生的温室气体排放减少了。

碳排放强度数据不包括“范畴一”排放,因为该公司既不拥有,也不直接控制任何燃料和自然资源。相反,这个数字完全来自于购买的电力,这在温室气体核算体系(GHG Protocol)中被归类为“范畴二”。

该公司还披露了许多间接源自其运营的“范畴三”排放项目,尽管计算排放强度时并不包括这些项目。去年,万物新生主动拓展了范畴三排放的披露范围,将其价值链上更多的环节纳入了温室气体排放评估。此前,其范畴三范围包括下游租赁资产、差旅以及上下游运输和配送,去年增加了资本货物、运营废弃物、员工通勤和产品处置。

由于这些变化,万物新生的范畴三排放在2021年大幅增加。去年,由于在东莞开设运营中心所需的固定资产增加,导致资本货物排放大幅增加,范畴三排放进一步增长。

集团B端业务全年二次利用包裹填充物共18吨,C端业务全年再利用包装盒约3.6万个。此外,万物新生环保拆解了27万台电子设备,减少电子污染约43吨。它还要求供应商在拆解过程结束时对金属材料进行分类、回收和再利用。

对于一个以“让闲置不用,都物尽其用”为使命的公司来说,这样的努力是自然而然之举,理论上有助于减少废弃物,保护环境。在这个目标上,万物新生与关国家相政策保持了一致。中国目前是一个巨大的能源消费国,目标是2030年碳达峰,2060年实现碳中和。

这些雄心勃勃的目标推动了中国二手电子产品市场的繁荣——更多人在购买电子产品时选择了以旧换新。未来几年,随着中国经济增长放缓,消费者越来越精打细算,二手产品的相关需求也可能上升。万物新生显然是这两个趋势的受益者,在截至2022年的三年里,它的年收入大致翻了一番。

治理的改善

在中国,越来越多的大公司像万物新生一样,将ESG作为其企业理念的重要组成部分。个人电脑制造商联想 (00992.HK) 、阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)、腾讯(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等科技公司在制定ESG策略以提高内部效率、降低风险和吸引人才方面,也表现突出。

万物新生在改善公司的治理方面也取得了一些进展。而这是很多中国公司的一大弱点,它们容易采取不规范或者激进的经营手段,有时候甚至会曝出丑闻。万物新生的ESG报告显示,它完善了董事会结构——目前董事会由八名成员组成,其中女性成员从一名增加到了两名,还包括三名独立董事。

研究表明,更为多元化的董事会通常有助于公司财务业绩的改善,道理很简单,不同背景的董事可以带来更新颖的观点和想法。虽然从一名女性董事到两名女性董事看起来可能是一个很小的变化,但这仍然是朝着正确方向迈出的一步。

万物新生还增加了风险管理委员会的会议频率。该委员会去年开会11次,讨论了34个议题,而2021年开会7次,讨论了23个议题。它还执行了一系列审计项目,包括反欺诈调查,以及对库存和采购管理的检查,并纠正了大部分发现的缺陷。

晨星Sustainalytics给万物新生打出了17.8分的ESG风险评分,这意味着该公司面临ESG相关问题的风险为“低风险”,在五个风险等级中居于次佳位置。万物新生在晨星全球85家在线和直接零售公司中排名第四,尽管就ESG相关风险而言,它在更广泛的零售行业中处于中等水平。

尽管万物新生在ESG方面取得了长足的进步,但投资者最关心的可能还是它的盈利能力。该公司目前尚未实现盈利,尽管它在科技公司普遍接受的非通用会计准则(non-GAAP)口径下实现了盈利。该公司已连续三个季度录得调整后的净利润,今年一季度超过5,000万元,而同期GAAP口径下的运营净亏损同比几乎减半。该公司预计,本财年调整后的净利润率将进一步增长。

自2021年上市以来,万物新生的股价已经下跌了近80%。它的市销率只有0.5倍,不过仍高于美国汽车回收商Carvana(CVNA)的0.2倍,以及服装回收公司Rent the Runway (RENT.US)的0.4倍。

雅虎财经分析称,万物新生的低估值在一定程度上可能归因于它没有盈利,不过至少有一名分析师预计该公司将在今年实现盈利。一旦该公司能够在妥善处理所有ESG议题的同时,产生可持续的利润,投资者可能会对它刮目相看。

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Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金价牛市 招金中期盈利飙升

国际金价持续走高,带动招金矿业上半年净利增逾160%,但盈利结构与偏高的估值可能让投资人却步 重点: 公司上半年收入69.73亿元,净利同比大增160.4%至14.40亿元 “其他支出”达9.43亿元,按年暴增293%,其中减值损失7.11亿元    李世达 黄金行业绝对是今年上半年乘风破浪的一大板块,国际金价在地缘政治、美元债务风险,以及央行持续买盘推动下屡创新高。从伦敦现货金价突破每盎司3,500美元,到上海黄金交易所金价较去年同期飙升近四成,这场黄金牛市成为资本市场的焦点。招金矿业股份有限公司(1818.HK)不例外,也成为这一趋势的受益者。 根据招金矿业最新公布的中期业绩,上半年公司收入达人民币69.73亿元,同比大增50.7%;母公司股东应占溢利14.4亿元,同比暴涨160.4%。 这份业绩放在同业之中丝毫不逊色,规模更大的紫金矿业(2899.HK; 601899.SH)上半年净利润按年增长54.1%至232亿元;山东黄金(1787.HK; 600547.SH)净利润按年增长102%;至于中国黄金国际(2099.HK)则实现扭亏赚1.16亿美元。 相比其他同业多样化经营相比,招金的收入主要来自黄金开采与冶炼,属“纯黄金公司”,自产金占比高,利润与金价高度挂钩。金价上升的同时,公司产量亦录得增长,上半年黄金总产量达14,288公斤(约45.9万盎司),同比增长8.42%,其中矿产金贡献10,236公斤,同比增长13.8%。公司在金矿相关的收入(主要来自黄金销售)约为61.64亿元,占总收入比重达88%。这种“黄金纯粹性”在金价上涨时期带来更大的利润弹性。 同时,公司在成本端亦展现出一定控制力,上半年公司综合克金成本仅小幅上升2.9%至每克216元,远低于同期国际金价约25%的涨幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,创多年高位,显示其成本控制与金价红利叠加的效果。 财务结构方面,上半年总资产升至582.7亿元,净资产同比增长近9.5%至275.8亿元,现金及等价物达32.5亿元,较去年底增加六成。虽然总负债增加8.1至306.8亿元,但杠杆比率已由去年底的43.4%降至41.2%,财务压力有所缓解。 减值拖累单季表现 不过,对于投资银行而言,这份业绩并不完全满意,瑞银在最新报告中对招金的评价就显得审慎。虽然上半年业绩增长160%,但单看第二季度,净利润仅为7.81亿元,虽同比增长超过一倍,但却低于瑞银预期的9.5亿元。换句话说,单季的表现其实不及个别投行的预期。 更令人担忧的是“其他支出”达9.43亿元,按年大幅增加293%,其中单是减值损失就高达7.11亿元,吞噬了不少利润,也暴露出部分资产与项目在经营上的不稳定性。 若将全年预期纳入考量,市场普遍预测招金2025年度净利润约为33亿元,而上半年仅完成44%,意味下半年需要持续保持甚至超越二季度的水平,才能不负市场的期望。对投资者来说,这样的节奏并非没有隐忧。 另一方面,公司在产能与勘探开发方面积极布局,上半年山东瑞海项目日产1.2万吨的系统已试车,夏甸金矿深部开拓亦在加速,为未来数年的产能增长奠定基础。同时,公司设立超亿元勘查基金,在多个成矿带推进探矿工作,上半年新增资源量达25吨,储备能力进一步强化。 目前市场前景看似仍对黄金有利,美国赤字居高不下,地缘局势持续紧张,央行买盘意愿强劲,这些因素共同支撑金价。然而,风险同样存在。若美元意外走强,或避险需求出现回落,金价可能快速回调。瑞银在报告中小幅上调了招金2025与2026年的盈利预测,并将目标价由23.6港元调升至25.3港元,但同时提醒,需要密切关注未来可能出现的减值风险。 股价方面,业绩公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金价与亮眼业绩确实提供了股价支撑,但估值水平已不低,目前市盈率达56.8倍,远高于紫金矿业的16.7倍及山东黄金的39.5倍。考虑到目前价格及公司收入高度依赖黄金,虽然能够在金价牛市里成为最大赢家,但抗风险能力较弱,一旦行情转折,跌幅也可能远超同业。短线投资者需要警惕高追风险,耐心等待金价或股价震荡回调后再行布局或更合适。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里