十五五：低空经济如何启航？
从无人机物流到飞行汽车，低空经济被视为国家“十五五”规划的重点产业之一，但其商业化进程仍充满不确定性 李世达 在中国，新产业概念层出不穷，但能同时在政策与资本市场掀起热度的并不多。“低空经济”正是其中之一。从无人机物流、工业巡检到飞行汽车与城市空中交通，这条被一些投资者称为“天空版新能源车”的赛道，正被描绘为下一个万亿级市场。 在目前披露的“十五五”规划纲要草案中，官方提出要“推进低空经济健康有序发展”，并鼓励在物流配送、应急救援、城市治理与文旅观光等场景探索应用。近年来，中央部门亦密集发布低空经济产业统计分类与标准体系建设指南等文件，试图为这个仍在早期阶段的产业建立监管框架与技术规则。某种程度上，政府正在为低空经济建立一套“产业秩序”，希望在安全与监管可控的前提下推动更多企业参与。 但是对于飞天出租车的想像，让人很难相信短期内会实现。如果这真是一个万亿级市场，它会在何处先落地？又会以什么样的方式发展？ 资本市场的反应某种程度上反映了这种疑问。近年一些主打无人载具与城市空中交通的企业股价在早期概念热潮后逐渐回落，例如无人载人飞行器企业亿航智能（EH.US）在获得适航认证消息后曾受到追捧，但其股价之后出现回调。这显示投资者开始意识到，低空经济的商业化进程可能比最初想像更为漫长。 首先是空域管理问题。在中国，低空空域长期受到较严格管制，大量低空飞行活动若要常态化运行，就需要建立新的空域管理体系，包括空中航线划分、飞行申报机制以及低空交通调度系统。政策文件中反覆提到的低空空域管理与标准体系建设，正是为了解决这一问题。 其次是基础设施建设。即使空域逐步开放，如果没有起降场、通信导航与监管系统，低空飞行仍难以形成规模。未来城市可能需要建立大量低空起降点以及数据监控平台，类似于地面交通中的道路与交通信号系统。这些基础设施将构成低空经济的运行基础。 从地面开始 从近期试点来看，低空经济最可能率先落地的场景其实并不是空中出租车，而是一些更具实用性的应用。例如在深圳，无人机物流配送已开始常态化运行，美团（3690.HK）与顺丰（6936.HK; 002352.SZ）旗下的丰翼科技在部分区域开通低空配送航线，外卖或医疗物资可以在十多分钟内送达。这类配送航线通常距离较短、路径固定，监管与安全要求相对容易控制，因此成为低空经济最早商业化的场景之一。 除了物流配送，能源与基础设施巡检也是低空飞行的重要应用。在中国广泛分布的输电线路与油气管道网络中，无人机正逐渐取代人工巡线。国家电网与南方电网近年已在输电线巡检中大量使用无人机，以降低高空作业风险并提升效率。在矿业与测绘领域，无人机亦被用于露天矿监测与地形测绘。 在公共安全领域，低空技术同样开始发挥作用。一些城市已测试消防无人机，用于高楼火灾侦察或山火监控。在农业领域，植保无人机则被广泛用于播种与农药喷洒，中国农业无人机市场目前由企业如极飞科技主导。 与此同时，一些企业正尝试推动载人飞行应用。例如亿航智能正探索城市空中交通与低空观光航线，而小鹏（9868.HK; XPEV.US）旗下的小鹏汇天则正在研发飞行汽车，计划在未来几年推出量产产品。除此之外，航空装备企业如中航科工（2357.HK）以及无人机制造商航天彩虹（002389.SZ）等公司，也被视为可能受益于低空经济发展的企业之一。 除了飞行器制造商之外，产业链还包括导航通信、飞控系统、感测器、功率半导体以及数据调度平台等环节。随着低空飞行活动增加，空中交通管理系统与云端运营平台的重要性也将逐步提升。低空经济的提出，更像是将这些原本分散的应用场景纳入统一的产业框架，同时尝试推动城市物流与空中交通等新的商业模式。 因此，如果从产业发展节奏来看，低空经济的商业化很可能会呈现分阶段推进。短期内，物流配送、工业巡检与公共服务等场景可能率先形成稳定需求；中期则可能出现文旅观光与短途载人飞行；至于真正大规模的城市空中出租车，仍需要更长时间才能实现。 低空经济或许确实有机会成为新的万亿级产业，但其发展路径可能比市场最初想像的更为曲折。在飞行器真正飞满城市天空之前，这条被寄予厚望的新赛道，仍需要时间完成从概念到产业的转变。 本文为本系列专题的第五篇，整个系列共分为五篇。 过往文章可点击以下连结： 十五五：光伏与地产等待下个潮头 十五五：科技自强下的机遇与取舍 十五五：谁正在加速出海上市？ 十五五：金融强国的想像 李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
连年亏损负债沉重 海柔创新亮点在哪？
极智嘉上市后股价一路高歌猛进，工业用机器人備受青睐，全球最大的箱式仓储机器人生产商海柔创新亦趁势递交香港上市申请 重点： 公司首九个月收入同比上升36% 过去三年负债高企，经营现金持续流出 刘智恒 当我们看见人形机器人在中央电视台的春晚表演时，简直技惊四座，仿佛在不久将来，人形机器人可代替人类完成每一工作。不过，表演归表演，实情是能发挥工作效用的人形机器人似仍遥遥无期；要选择机器人股份，还是要回归现实，挑选已商业化及能带来效用的产品，当中工业或移动机器人才是投资首选。 专营仓储机器人的极智嘉（2590.HK）去年7月于香港上市后，股价节节高升，高位较上市价16.8港元翻了一番，纵使近日回软，股价仍升逾五成。眼见极智嘉在一众机器人股中脱颖而出，同行的深圳市海柔创新智能科技集团股份有限公司也不甘后人，近日已向港交所递交上市申请。 十多年前，毕业于香港理工大学电子系的陈宇奇，洞察到未来机器人的发展将无疆界，但究竟应做哪一种类型产品才有利可图，思前想后，于2015年亲身在北京考察了三十多个不同仓库，了解工作流程后，终将目标投向仓储式机器人，并于2016年创立海柔创新。 陈宇奇的成功，是发明了一体化的自动箱式仓储机器人（ACR）解决方案，协助客户增加储存密度、提升运营效率、加速履约订单，并降低运营成本。 公司的ACR解决方案应用于多类企业，包括服装、电子商务、食品饮料、医药及3C电子等。2024年，公司已成为全球最大的ACR解决方案提供商，按收入及出货量计，市场份额超过30%。 三年不到累计亏损32亿 海柔创新的业务发展虽然理想，可业绩表现仍乏善可陈。2023年到2024年的收入为8.07亿元及13.6亿元，却巨亏10亿及12.6亿元。截至去年首九个月，收入12.6亿元，同比上升36%，仍亏损5.89亿元。 其中一个原因是公司的开支高企，特别是销售及市场开支一直居高不下，2023年至2024年分别是4.2亿及4.9亿元，去年首九个月亦需3.86亿元，同比上升6%。 另外，公司的财务状况仍陷于困境。自成立以来，负债持续高企，2023年至去年首九个月，负债净额为23.2亿元、33.5亿元及38.8亿元。期内公司的现金不断流出，经营现金分别流出4.82亿元、1.96亿元及2.86亿元。海柔创新要不断通过多轮融资，才得以支撑发展及运营。 ACR市场增长迅猛 虽然海柔创新仍未有盈利可言，债务依然严重，但市场对ACR解决方案的需求正是方兴未艾，发展空间相当高。灼识咨询指出，ACR解决方案市场，是全球仓储拣选自动化解决方案市场中增长最快的部分，ACR在该市场的渗透率，预计将由2024年的2.6%增加至2030年的22.7%。 灼识更估计，2024年市场规模为44亿元，预计到2030年将飙升到910亿元，期内的复合年增长率为65.7%。海柔创新在这市场位列龙头，公司最能受惠，毕竟公司有强大客户基础，包括经营运动用品的安踏及特步、服装品牌波司登、电子用品相关的联想及飞利浦、零售的科勒及顺电，汽车有吉利旗下的领克以及通用五菱，即使物流龙头顺丰，亦是其客户。 海外另一强项是海外发展，可以说是跑在行业前列。公司在海外的布局包括美洲、歐洲、中东、非洲、日本及亚太地区，涉及40多个国家及地区；目前公司的订单，有五成来自海外，收益占比亦接近40%。 站在机器人风口 业绩上公司虽然亏损，但从去年首九个月看，同比亏损已大幅收窄40%，反映已逐步在改善中。再者，随着业务发展渐趋成熟，加上收入陆续增加，公司的研发开支占收入的比例渐降低，由2023年的38.3%降至去年九月底止的20.4%，实际投入的资金也由3.09亿元降至2.58亿元。 与此同时，公司的毛利率亦持续攀升，由2023年的16%升至近期的28.9%，海外市场的毛利率更长期维持在40%以上。 事实上，近期香港新股市场气氛热炽，特别机器人相关公司，在国家政策支持及具未来发展概念下，肯定可成为焦点。而去年以来多家机器人公司股价表现亮丽，相信海柔创新的上市集资并没大问题。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
收入盈利难两全 中通等待内卷退潮
业务量的增长难敌成本上涨与单票价格下滑，导致中通上半年盈利下滑 重点： 中通上半年业务量按年增17.7%至198.48亿件，市占率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32亿元，毛利率由32%降至24.8% 李世达 在中国，可能没有哪个行业比快递业更贴近消费者的日常生活。消费者手机跳出的快递通知，都是中国庞大内需市场与电商经济的脉搏。 据官方数据，今年上半年，全国网上零售额达到7.43万亿元，同比增长8.5%，其中实物商品网购仍有6%的增速，让网购占社会消费品零售总额的比重稳定在四分之一左右。快递业正是这股力量的最佳受益者：仅上半年就完成了956亿件的投递，同比增长高达19.3%，继续傲视全球。 在这个背景下，中通快递（开曼）有限公司（ZTO.US; 2057.HK）近日交出一份增收不增利的成绩单。第二季度，公司收入118.32亿元，年增10.3%；盈利则年减24.8%至19.65亿元。上半年计，中通收入按年升9.8%至227.23亿元，盈利则按年跌2.6%至39.32亿元，毛利率从去年同期的32.0%下降至24.8%。 我们在早前的文章中提到，去年业务量市占率下滑的中通，今年下达军令状，将首要任务放在“实现高于行业平均增速的业务量增长”上。今年上半年，中通业务量达198.48亿件，以同期全国快递业务量956.4亿件计算，市场份额约20.8%，较去年底的19.4%有所回升，业务量增速17.7%也逐渐追上行业平均增速19.3%，但仍低于极兔（1519.HK）的27%、顺丰（6936.HK; 002352.SZ）的25.73%及圆通（600233.SH）的21.79%。 轻小件拖累单价 在业务量增速回升的同时，单票收入却同比下降约6%，这一变化直接拖累了毛利水平。下降的原因并非单一，部分来自订单结构的持续小件化与轻量化，拼多多、抖音等低价电商平台推动的高频低价件大量涌入，压低了市场的平均票价。同时，为保持市场份额，中通在价格策略上相对积极，使得单票收入无法随件量提升而同步增长。 中通首席财务官颜惠萍指出，第二季核心快递业务单票收入净下降0.06元，主要因为增量激励增加0.18 元，以及单票平均重量下降影响0.05元，但主要客户单价提升0.17元，抵销了部分影响。 在成本端，中通的规模效应优势被直客服务、网络升级和区域服务保障等方面的投入所抵消。半年报显示，上半年营业成本达到229.5亿元，同比增长18.6%，其中运输成本增长13.1%至103.7亿元，分拣成本增长11.2%至57.4亿元，而其他成本更大幅增加47.6%至68.4亿元。其他成本包含直客业务的拓展与网络基础设施投入，成为拖累毛利率的主要因素。 背后的原因是，随着订单结构逐渐向轻小件倾斜，快递企业需要更多末端派送能力与差异化直客服务，意味着对网点、快递员补贴、服务质量保障等环节的持续加码。 同时，中通作为市场份额领先者，为了维持全国范围的网络稳定与服务水平，也在加大区域基础设施和数字化升级方面的投入。这些投入短期内难以带来直接收益，却立即反映在成本科目中。 反内卷的曙光？ 中通用利润换市场，体现出快递业“内卷”下的无奈。据国家邮政局统计的快递业务量与收入推算，2007年内地快递平均单票价格为28.55元，而到了今年6月，这一价格已下滑至7.49元。 不过，官方反内卷的举措也开始延伸至快递业。本月中旬，浙江义乌宣布调涨快递价格，要求将快递单票价格下限上调0.1元至1.2元。而快递业务量占全国24%的广东省，则自8月4日起将快递底价上调0.4元，各家均不得低于1.4元成本价揽收，否则将面临处罚。 或许是体会到盈利下滑的无奈，中通管理层在财报中调降了全年业务量目标，从408亿件至422亿件区间降至388亿至401亿件区间，换算增速仍有14%至18%。 业绩公布后，中通股价微跌0.71%，报154.7港元，年初至今升幅约3%。市盈率为12.46倍，低于顺丰的22倍、圆通的16.4倍与韵达的14.7倍，反映出市场对中通盈利状况的担忧。短期内，中通仍要面对成本上升带来的盈利压力，官方的反内卷措施将有利于单票价格的回升，但或需要更多时间来体现；长远看，反内卷可能提升行业集中度，对业务规模更大的中通更有利，估值修复的可能性也会提高，投资者可再观望一会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：购物节助力 顺丰5月收入增长
快递公司顺丰控股股份有限公司（6936.HK; 002352.SZ）周四表示，5月收入同比增长11.3%达251亿元；包裹业务量飙升31.8%，但每票收入下滑14%，抵消了部分涨幅。 顺丰速运物流业务于5月投递了14.8亿票包裹，平均每票单价为13.12元，实现194亿元收入；其供应链与国际业务当月贡献57.3亿元，同比增长5%。 公司将业务提升归功于618购物节提前启动，利好5月业绩表现。但公司补充称：“国际货运代理业务的收入，部分受到国际贸易关系波动影响”。 顺丰于周五早盘中一度大涨7%，但接着出现回吐，下午交易尾声小幅上扬约2%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
追求利润丢失市场份额 中通发展策略受考验
中通去年市占率跌破20%，业务量增速落后于行业平均，反映其着重利润的策略面临挑战 重点： 公司去年业务量年增12.6%至340亿件，增速低于行业平均 市占率从2023年的22.9%下降至19.42%，为2020年来首次低于20% 李世达 尽管居民消费能力下滑，却未对中国电商业务发展带来阻碍，快递“小件化”的趋势仍然在推动快递业务持续增长。对近年称霸快递业务量王座的中通快递(开曼)有限公司(2057.HK; ZTO.US)来说，去年依旧是个不错的一年。 根据公司发布的第四季度及年度业绩报吿，去年全年，中通快递收入年增15.3%达到442.8亿元(61.2亿美元)，股东应占溢利为88.2亿元，微增0.8%。 国家邮政局数据显示，2024年全国快递业务量1,745亿件，按年增长21%，增速高于2023年的19.4%，行业总收入1.4万亿元，年增13%则低于2023年的14.5%。 整体来看，中通快递的收入增速略高于行业增速，但业务量方面增速却在放缓。去年全年公司业务量达到340亿件，同比增长12.6%，虽然连续九年业务量规模排名第一，但增速却低于行业平均的21%，令中通快递的市占率从2023年的22.9%下降至19.42%，是自2020年以来首次低于20%。 去年业务量榜单排名基本上与2023年一致，圆通速递(600233.SH)继续保持第二名，全年业务量约266亿票，韵达(002120.SZ)、申通(002468.SZ)、极兔(1519.HK)、顺丰(6936.HK; 002352.SZ)分别为238亿票、227亿、198亿票和133亿票。 虽然中通维持业务量之王的名号，但12.6%的增速却远远不及后面的追赶者，其中申通去年业务量年增29.83%、极兔29.1%、韵达26.14%，而排名第二的圆通亦有25.33%的增速。 在这个同质化程度高的市场，市场份额是生存的关键，面对后来者的追赶，中通免不了坐立难安。 快递小件化 在拼多多、抖音、快手等“新一代电商”快速成长下，低价订单大量增加，也使快递逐渐“小件化”。据统计，去年行业平均价格由2023年的9.1元降至8元，包裹越小，快递费用越低，快递业者的利润也受到侵蚀。 这种趋势让以低价为卖点的圆通、申通、韵达和极兔的业务量实现高速增长，但像顺丰及去年积极开发高单价散件市场的中通，增速则逊于对手。 去年中通将提升利润作为工作重点，尝试从价格战中抽离。当其他通达系快递公司都在忙着降价时，中通单票价格却增长了2.7%，单位运输成本减少8.9%，带动公司毛利增长17.6%至137.17亿元，毛利率由2023年的30.4%增长至31%。 虽然盈利能力增强，但丢了失市场份额，是否合算？ 中通快递创始人、董事长兼CEO赖梅松就业务量进行了表态，称“2025年中通快递的首要任务是超过行业平均业务量水平。”中通预计，2025年业务量预计在408亿件至422亿件之间，同比增长20%至24%。显然公司仍然重视业务量的增速。 押注散件市场 事实上，中通正在为快递市场的变化做准备。去年以来，公司逐渐将重心转移到单价更高的散件市场，去年第四季度散件日均件量突破700万单，较2023年同比增长近50%，远超电商件整体增速，散件中逆向件单量同比实现了翻倍的增长。 散件指的是来自个人、非电商商家、电商退件等快递件，其中电商退件(指消费者退货产生的逆向物流)又被称为逆向件，近年随着电商退货率增加而逐渐增长。 赖梅松在电话会议中透露，日均700万件散件中，有300万是个人件，400万件是电商平台逆向件。他称，提升散件业务规模是优化收入结构的关键举措之一，在线消费的性价比优势持续激发着消费动能。 快递柜运营商蜂巢控股在去年递交港交所的上市文件中称，2023年到2028年，中国快递行业中的电商逆向件预计年复合增长率是20.7%。从规模看， 2019年全年约36亿件，2023年是82亿件，到2028年将增长到209亿件。 以2023年的82亿件推算，相当于每日退货约2,000万件。如果以209亿推算，就是每天要退货5,726万件。如果这个趋势持续，逆向件业务将成为推动中通成长的一大动力来源。 从市盈率来看，中通约为13.6倍，高于圆通的11倍，但低于申通的25倍、顺丰的18.5倍，及极兔的115倍，处于行业中下游水平，仍有成长空间。值得观察的是，内地消费复苏的趋势会否持续？押注散件市场的策略能否成功？而中通又将如何在业务量与利润率之间取舍，将决定未来的发展。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
收购行业黑马 京东物流如虎添翼
专注B2B市场与时效性产品是“跨越速运”的优势点，有助京东物流打造一体化供应链服务 重点： 2023年跨越速运净利润达14.5亿元，按年大增70.6% 跨越速运去年零担物流收入184.7亿元排名第三，仅次于顺丰和德邦物流 李世达 对于物流业来说，在运价、人力成本已接近极限的情况下，如何进一步降低成本、提升效率，是在这个早已内卷化的行业中继续生存下去的关键。对于这个题目，京东物流股份有限公司(2618.HK)的答案是“一体化供应链整合”。 近日，京东物流宣布旗下子公司已与跨越速运签订股权转让协议，拟收购跨越速运合共约36.43%的股权，对价不超过64.84亿元。收购前买方已持有约63.57%权益，意味着完成交割后，京东物流将100%持有跨越速运。 公告显示，此次交易分三期进行，第一期收购约16.43%的股权，对价为23.14亿元。第二期和第三期的对价及股权转让则有相应支付安排，将根据跨越速运的业绩进行调整。 京东物流表示，未来跨越速运仍将保持品牌与团队独立运营，创始人胡海建将继续担任董事长及CEO，负责公司的日常运营。 率先推出“当天达”产品 跨越速运是一家专注于B2B市场的综合物流公司，与产业链的高度融合、技术创新及时效性快运产品是其最大卖点，其属性对于京东物流持续打造的一体化供应链服务、推进技术驱动和对外开放战略都具有重要意义。 跨越速运于2007年在深圳成立，当时中国的物流行业服务模式比较单一，在其他同业试图降低成本扩大规模时，跨越速运瞄准B2B市场，专注提高送货时效，率先推出“当天达”、“次日达”、“隔日达”等产品，并作出“限时未达，全额退款”的承诺。 随着经济快速发展，社会对物流的时效要求越来越高，跨越速运推出夜航包机服务，实现“夜发晨至”；2015年实现“跨省最快8小时门到门送达”，2017年提速至“跨省6小时”。另外，公司在多条航线引入波音-757大型全货机，截至目前，公司共拥有20架货机，日均航空货量超2,000吨。 自诩为科技物流企业的跨越速运，更耗资十亿元开发出“铸剑系统”，整合品控、车辆管理、货车地图等20多个大型管理系统，能够完成下单后全自动化调度和管控指令，根据路况、客户特性等信息自动生成多种预案，以最低配送成本提升运输效率。该系统据称能节约80%的调度人力成本和20%的场地资源，释放的资源还可增加30%以上的货量运营能力。 跨越速运在B2B物流上的积累与技术上的创新，吸引了京东物流的关注。早在四年前的2020年，双方便达成了战略合作协议。同年8月，京东物流以总对价30亿元收购跨越速运的控股权益，2022年将持股比例增至63.57%，进一步实现优势互补和资源共享。 业绩快速增长 在京东的支持下，跨越速运近年发展迅速。根据今年8月在运联峰会上发布的中国零担物流排行榜，跨越速运去年以184.7亿元收入排名零担物流(LTL)收入榜第三名，仅次于顺丰(002352.SZ; 6936.HK)与德邦(603056.SH)，并较前一年的139.7亿元大幅增长32%，从2021年至2023年，跨越速运实现30%的年复合增长率，领先行业。 公告则显示，2022年和2023年，跨越速运的税后净利润分别为8.5亿元和14.5亿元，增速高达70.6%。截至去年底，公司的未经审计净资产为52.99亿元。 对京东物流来说，跨越速运的航空资源和限时速运服务，能够为京东物流的供应链解决方案增添新的亮点和竞争力。通过整合航空运输等核心资源，双方可以共同提升时效产品的服务质量，同时在技术层面的深度合作，将有助于提升供应链物流全环节的运营效率。 物流的速度，就是经济运转的速度。近期，国务院办公厅印发《有效降低全社会物流成本行动方案》，提出要进一步降低社会物流成本，加快经济运转。京东此次收购恰逢其时，相信有助公司达成降本增效的目标。 市场显然也看好这次并购。摩根士丹利发表报告指出，是次收购资产状况良好，估值及纯利吸引，认为能产生进一步的协同效应，并预计京东物流来自跨越速运的纯利今年将同比增长49%，远高于此前预计的30%。交易公布后的首个交易日，京东物流股价上涨2.8%至14.76港元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
轻资产模式奏效 满帮盈收双双报捷
三季度，该数字货运平台的货车司机用户数量达到400万，月活发货货主总计达284万 重点： 满帮集团三季度收入增长33.9%、净利润反弹81.4%后，股价上涨14.3% 本季度，货运应用程序履约订单量增长22%，达到5,190万，反映积极的获客策略和产品创新的成效 谭英 货运应用程序运营商满帮集团(YMM.US)上周公布的三季度业绩完全符合投资者的预期，尽管中国经济低迷，但公司的收入和利润均录得强劲的两位数增长。投资者投桃报李，推动公司股价在公告发布当天上涨14.3%，使其今年以来的涨幅达到42%。 中国国内经济在经历了多年的快速增长后陷入低迷，投资者往往对与中国国内经济捆绑的股票持谨慎态度。这种情況反让业务全部在中国的满帮集团的最新业绩愈发亮眼。尽管满帮集团股价上扬，但另一家快递公司顺丰控股(6936.HK)在11月27日的香港IPO中运气不佳，首个交易日收盘持平。 这似乎表明，投资者喜欢满帮集团的轻资产商业模式，即运营一个平台，为卡车司机和需要在中国境内运输货物的客户牵线搭桥。相比下，顺丰控股的运营模式成本要高得多，它拥有并维护着数以千计的物流车辆和飞机，更不用说数量相当的仓库，这使其成为中国最大的物流运营商。 与满帮集团更相似的是拉拉科技，它是总交易额排名全球第一的物流交易平台。拉拉科技最近重新启动了香港上市计划，如果成功，满帮集团近期的强劲表现可能预示着它的前景良好。 拉拉科技最新上市文件中的独立研究显示，满帮和拉拉科技所在的中国是全球最大的公路货运市场，2023年的总交易额估计为1.19万亿美元，预计到2028年将增至1.7万亿美元。 与此同时，满帮似乎既没有受到中国经济放缓的影响，也没有受到美国候任总统特朗普即将上台，引发的地缘政治焦虑的牵连。公司第三季度净收入同比增长33.9%至30.3亿元，季度净利润增长81.4%，至11亿元。 由于订单量和变现率提升，交易服务收入(主要来自货车司机支付的佣金)增长68.6%至10.5 亿元。本季度货运经纪服务增长19.7%至13亿元，而货运信息发布服务(由托运人支付)则增长4.9%，至2.23亿元。 公司增长最快的收入来源之一是增值服务，包括信贷解决方案，本季度增长33.7%至4.8亿元，而去年同期为3.59亿元。 公司预计第四季度收入介乎29.4亿元至30亿元间，意味增速在22.3%至24.8%，较第三季度有所放缓。如果按这个范围的上限计算，公司2024年全年的收入将突破110亿元，较2023年增长32% 400万卡车司机里程碑 本季度，满帮履约订单——即平台上所有匹配成功的运输订单减去取消的订单——增长了22.1%至5,190万，而平台发货货主平均月活用户数达到284万，同比激增33.6%。 公司首席财务官蔡翀说，公司平台上的货车司机数量在本季度达到了400万的新里程碑，留存率为85%。 董事长兼CEO张晖(英文名Peter)将货主新用户数量的增长归功于公司两个原始品牌之一——运满满的品牌全面换新，以及产品改进和积极的广告宣传活动。他说，司机增加是利用了“秒抢好货+司机会员+行为分”的组合机制的结果。 对于像满帮这样的轻资产公司来说，用户留存至关重要，因为它没有顺丰速运那样的卡车车队，也不像阿里巴巴旗下的菜鸟那样有垄断的发货货主。满帮经常把自己比作优步(UBER.US)，因为它也是中介，在司机和包括货运代理在内的发货货主之间提供货运预订服务。 尽管只有49%的用户是真正的直接发货货主，但在经济疲软的情况下，满帮的卖点是提供定制服务，并且可以消除推高货运成本的中间商。蔡翀表示，三季度的新用户大多数都属于直接发货人。 满帮提供的套餐越有吸引力，愈能带来好效果，毕竟卡车司机来都希望尽量提高每趟行程收入，同时可以最大幅度节省成本。根据中国交通运输部的数据，因为效率较低的运营商退出，中国卡车司机的数量从2016年的3,000万下降到2024年中期的1,730万。满帮正在全力追逐这个数量日益减少的群体，利用激励方案等手段来推动新发货人的增长，例如“委托”服务，让公司为不太熟悉现有选择的客户提供更多服务。 至少就目前而言，满帮还是一个相对受欢迎的公司。其市盈率为26倍，低于优步的35倍，但它可能是卡车司机应用程序领域最具竞争力的公司。 在满帮的季报中，几乎唯一的负面因素是增值税对成本的巨大影响。但据公司三季度投资者报告显示，地方政府提供的增值税退税补贴超过了税费。三季度增值税退税达10亿元，增值税税款为13.8亿元。该公司没有披露收到的任何补贴金额。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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