赤子城

社交娱乐公司赤子城上半年收入仍保持三成以上增长，但用户数量增速正在放缓 重点： 赤子城预计上半年收入增34.3%至38.8%， 月活跃用户增速出现放缓迹象 　 李世达 海外社交娱乐市场正进入更考验运营能力的阶段。随着流量成本上升，平台竞争已由追求下载量，转向利用人工智能提升推荐、跨市场运营及付费转化效率。 海外社交娱乐公司赤子城科技有限公司（9911.HK）最新公布的半年数据显示，公司收入仍增逾三成，但用户升幅明显较低。 赤子城预计，2026年上半年总收入介于5.95亿美元至6.15亿美元，同比增长34.3%至38.8%。社交业务仍是集团的主体，收入预计达5.3亿美元至5.45亿美元，占整体收入接近九成；短剧、游戏等创新业务收入则介于6,500万美元至7,000万美元。 流量增长转向单客变现 赤子城上半年社交业务平均月活跃用户（MAU）约3,583万，同比增长7.5%；截至6月底，相关产品累计下载量约10.8亿次，较3月底增加5%。用户规模仍同比扩大，但增速已明显放慢。 按公司季度数据计算，2024年上半年平均月活约2,855万，2025年上半年增至约3,334万，同比增长约16.8%；今年进一步升至3,583万，增幅降至7.5%。公司未直接披露第二季度单季数字，但按第一季度及上半年平均月活推算，第二季度约为3,577万，较第一季度微跌约0.3%。 同期社交业务收入增幅达34.2%至38%，远高于月活增幅，显示增长更多来自单位用户变现提升。按公告数据粗略估算，上半年每名月活跃用户每月贡献的社交收入约2.47美元至2.54美元，去年同期约为1.97美元，同比提升约四分之一。 背后的动力可能来自多个方面，赤子城近年把人工智能应用于社交产品，提高用户匹配、内容推荐及付费转化效率。旗舰产品SUGO通过语音房、即时聊天及虚拟礼物变现；TopTop则结合社交与休闲游戏，提高用户停留时间，带动道具和礼物消费。AI亦可支持内容审核、翻译及客服，降低拓展海外市场的运营成本。 提高付费率可在用户增长放慢时支撑收入，但单客变现始终存在上限，公司仍需依靠新市场和新产品接力。若AI推荐及精准投放能降低获客成本，公司便有机会在收入保持增长的同时提升盈利；若新市场仍需要大量买量，收入规模扩大未必会同步带来利润率上升。 与同业相比，赤子城的社交业务增速仍较突出。欢聚集团（JOYY.US）第一季度社交娱乐收入同比仅增3.2%，其中直播收入增2.4%；挚文集团（MOMO.US）中国内地收入下跌约15.1%，海外收入则增长44.1%。相比之下，赤子城上半年社交收入仍增逾三成，显示其社交产品仍处于较快扩张阶段。 短剧成效仍待验证 除了社交产品，赤子城近年亦积极发展海外短剧。公司预计，包含短剧业务在内的创新业务上半年收入增长35.4%至45.8%，主要受到AI驱动的短剧业务带动。 海外短剧每集只有数分钟，适合手机观看，也容易通过Facebook、TikTok及Google等平台投放片段吸引用户。AI工具可应用于剧本分析、字幕翻译、配音及广告素材制作，降低多语言内容的生产成本。赤子城多年经营海外社交产品，已建立本地化团队、支付渠道及广告投放经验，这些资源可直接支持短剧业务，协助公司判断不同市场的内容偏好并提高投放效率。 不过，短剧所在的创新业务目前只占集团收入约一成，较去年同期未有明显提升，社交产品仍是主要收入来源。短剧亦高度依赖买量及爆款内容，一部作品能否盈利，取决于广告素材效果、付费转化、用户留存及后续剧集消费。AI可以降低部分制作成本，却无法消除内容回报的不确定性。 市场对赤子城的增长质量仍有疑虑，公司股价过去六个月累跌24.7%，市盈率约10.9倍，高于挚文集团的9倍，但低于欢聚集团的16倍。其估值仅处于同业中游，三成以上的收入增速尚未换来明显溢价。 市场主要担心增长质量。公司去年销售及市场推广开支增长75%，远高于收入35.3%的增幅；今年社交收入增速亦远高于月活增长，显示业绩较依赖单位用户变现。投资者仍在等待公司证明，收入增长可以转化为更强的运营杠杆和持续盈利。赤子城已证明自己能持续增长，但若获客和买量成本仍居高不下，估值很难跟上收入增速。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

社交媒体运营商赤子城科技有限公司（9911.HK）周三发盈喜，截至去年底止，公司总收入67.6亿元至70亿元，同比上升32.8%至37.5%；期内盈利料介乎9亿元至9.4亿元，同比大幅上升87.5%至95.8%。 公司的经调整EBITDA约为11.8亿元至12.2亿元，较2024年增长约22.5%至26.7%。 赤子城表示，盈利大增主要是公司持续深化AI技术于业务全链路的应用与优化，借助AI技术推动多样化社交产品持续稳步增长，以及公司于2024年底完成对NBT Social Networking Inc.非控股权益的收购。 公司周四开市升3.7%报8.92港元，过去一年股价由高位下跌37%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

经营社交平台及游戏研发的赤子城，首季度派出一份亮丽的业务成绩表，股价近期表现更令人眼前一亮 重点： 公司首季度社交业务收入按年增长4成 首季社交业务的下载量按年升26% 刘智恒 美国总统特朗普掀起的一场贸易关税战，大大冲击全球股票市场，港股短短三天大跌3,000点，中概股几乎无一幸免，纷纷被投资者抛售，股价接连下挫。但在云云中概股中，有“中东Tinder”之称的赤子城科技股份有限公司（9911.HK）非但未受影响，反之股价一骑绝尘，成为逆市奇葩。 香港市场未必熟识赤子城，但在中东及北非，其社交软件执当地牛耳，旗下四大王牌包括直播社交平台MICO、语音社交平台YoHo、游戏社交平台TopTop，以及陪伴社交平台SUGO。另外，去年更推出多元人群社交平台HeeSay。 公司近日公布首季度营运表现，业务持续理想，首季度社交业务下载量达8.2亿，按年上升26%，平均月活用户达3,283.5万，按年增长15%。 首季的社交业务收入预期可录得13.45亿元至13.95亿元，同比增长约39.1%至44.3%。创新业务的增长更可观，较去年同期升66.7%至88.2%，达1.55亿元至1.75亿元。 季度数据公布后，翌日股价上升5.1%。今年以来，赤子城的股价已上升一倍，表现跑赢大市，特别在4月受贸易战影响的股市中，股价不跌反升，全月上升39%。 贸易战下避风港 原来，公司在贸易战中成为受惠者，市场认为赤子城业务性质是营运社交平台及游戏服务，两项均不是贸易战的针对目标，更不受加征关税的问题影响。地域方面，赤子城主要市场在中东及北非，并非美国重点打压的中国、欧洲及加拿大。公司也不用担心如TikTok般，面对被美国强迫出售的困扰。可以说，赤子城虽然是中资企业，却完全可独善其身，避开贸易战。 亦因为远离美国的威胁，投资者在沽出受影响的股份后，会考虑将部分资金泊在赤子城这个避风港。特别是赤子城业绩表现理想，盈利连年上升，有其一定的投资价值。 公司的业绩表现一直理想，2019年上市以来业务蒸蒸日上，虽然2021年录得亏损3.9亿元，却非业务出问题，而是以股份为基础的报酬开支增加6.51亿元所致。2022至2023年，分别录得盈利1.3亿元及5.1亿元。2024年盈利表面下跌6.3%至4.8亿元，实则是2023年因收购而录得一次性收益，若剔除后去年盈利升30%。 或被纳入港股通 今年另一个潜在的爆发点，就是有机会被纳入港股通，根据目前港股通主要条件，香港上市公司须为恒生指数、或恒生综合中型股指数的成份股，又或市值达到50亿港元或以上的恒生综合小型股指数成份股。 以赤子城目前规模，市值超过100亿港元，股票的交投开始活跃，公司有可能被纳入恒综小型股指数，再而纳入港股通。一旦成为港股通名单，南下资金可买卖公司股份，将可推动其股价表现。 寻找第二增长点 公司目前更锐意拓展“第二增长曲线”，开始不断投资研发精品游戏，去年收入4.6亿元，按年增长21.3%。公司强调，精品游戏的重点是以质为先，策略是打造生命周期长、用户体验好的“常青树”游戏。旗下的Alice’s Dream：Merge Games，接连进入Sensor Tower中国手游海外收入TOP30榜单。 事实上，赤子城在中东北非地区的社交业务封王后，近年有计划进一步开疆拓土，将版图拓展至欧洲及日本。集团的高级副总裁及高级秘书宋明亮对外表示，公司正在欧洲及日本物色并购机会，借以提升收入空间。他强调这些市场的移动互联网未赋予用户更多情感价值，集团有一定发展空间。 虽然赤子城股价表现一枝独秀，但行业中的龙头Match Group（MTCH.US）只是15倍，与赤子城规模相近的雅乐科技（YALA.US）也是9.5倍，赤子城今年以来股价倍翻，市盈率已高达22倍，过去一个月更急升暴涨，随时有回调的风险，高追要审慎而行。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

在非洲销售婴儿纸尿裤及卫生巾的乐舒适，2023年销量位列非洲第一，已向港交所递交上市申请 重点： 去年首三季度盈利同比增长54% 未来将受惠非洲人口上升及经济增长 　 刘智恒 中国内地经济疲弱，消费降级，欧美地区又处处针对，打压内地企业，非洲及中东遂成近年内地企业出海的好地方，传音控股(688036.SH)的手机品牌在非洲独霸一方，赤子城(9911.HK)的社交应用程序疯魔中东市场，近日在港交所递交申请的乐舒适有限公司，则是非洲纸尿裤之王。 乐舒适是森大集团旗下企业，成立于2000年的森大，总部设于广州，是最早进入非洲的内地企业之一，在海外拓展已经过15个年头，主要从事国际贸易、工业制造及实业投资；并研发及生产陶瓷制品、卫生洁具、家用产品、个人护理及五金制品等。集团于非洲及南美等地区，设有20多个生产基地。 非洲销售量第一 根据上市申请文件，乐舒适主要开发、制造及销售婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、女性卫生巾和湿巾等用品。以2023年销量计算，集团在非洲的婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20%和14%。婴儿品牌主打有 Softcare、Maya及Cuettie；卫生巾则包括 Softcare、Veesper及Clincleer。 公司的销售网络分布非洲、拉美和中亚30多个国家，截至2024年9月底，在12个国家设立了18个销售分支机构，网络包括批发商、经销商、商超及零售商，合计超过2,500家。期内的纸尿裤及卫生巾销量分别为30.4亿片及12.3亿片，同比增长9.4%及24%。 乐舒适的收入增长理想，由2022年的3.2亿美元，增长28.7%至2023年的4.1亿美元，盈利由2022年的1,840万美元，增加252%至2023年的6,470万美元。去年首三季度收入3.34亿美元，同比上升7.2%，盈利达7,230万美元，同比增加54%。 去年市场上有多家纸尿裤企业争在港上市，七色猪纸尿裤的母企新世好，以及婴舒宝等都递交申请，但一年下来上市进程没大进展，暂似偃息旗鼓。不过，乐舒适与其它纸尿裤不同，面向的是非洲及中东等新兴市场，它的故事又有点不一样。 看婴儿纸尿裤行业，主要观察两方面，一是出生率情况，二是当地经济趋向，只要两方面配合，业务前景就不成问题。 出生率全球之冠 根据弗若斯特沙利文的报告，2019年至2023年非洲的新生儿数量复合年增长率为1.5%，位列全球各洲之首，20岁以下人口占比超过50%。2023年非洲、拉丁美洲及中亚的出生人口分别为4,700万、1,010万及190万，占该年全球出生人口的57.1%、12.3%及2.3%。 据联合国预测，到2050年全球新增人口中，超过一半集中在8个国家，当中非洲占了五个。加拿大多伦多大学全球城市研究所(GCI)预计，到2100年全球人口最多的三大城市都在非洲，分别是尼日利亚的拉各斯、刚果民主共和国的金沙萨和坦桑尼亚的达累斯萨拉姆。 人口不断增长，成为推动婴儿纸尿裤的一大市场，当然，都要看当地市场的消费能力，可否支撑纸尿裤及卫生巾的销售，这方面就要看经济走向。 经济发展具潜力 根据国际货币基金组织(IMF)的《世界经济展望》报告，非洲经济在2025年会有理想增长，预期撒哈拉以南地区经济增长率可达4.2%，高于世界平均水平。 事实上，近年非洲多国均采取改革措施，推动经济多元化。多个国家不但优化产业结构，更大兴土木拓展基础建设，同时在科技领域亦有一定进展。各方向好下，不但提升非洲的的竞争力，亦推动经济增长。 不过，非洲市场存在的问题，主要是政治不稳定，令投资者存在相当风险，其次是部分国家的债务沉重，财务随时会出现危机。 整体来说，非洲市场还是较具潜力，乐舒适的母企森大集团早已在非洲及中东市场开疆拓土，拥有丰富经验、熟识当地市场，亦建立了一定的网络及市场地位，可以说是早着先鞭，在蹭人口及经济增长的红利时，肯定较其它后来者占有绝对优势。 正如雷军的名言：“站在风口，猪也会飞。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里