米连科技

社交应用运营商挚文集团正扩大中国市场的付费用户规模，但用户消费减弱，加上海外业务遇挫，令市场期待已久的业绩反转进一步延后 重点： 挚文集团2026年第二季度收入下跌5.1%，管理层目前预计全年收入跌幅将较此前预期更大 这家交友应用运营商第二季度海外收入增长52%，但SoulChill业务遭遇挫折，可能令海外业务无法达成全年目标    胡鸣鹤 挚文集团有限公司（MOMO.US）正吸引更多用户为核心产品陌陌付费。这款应用曾被称为“中国版Tinder”，如今正尝试转型为更主流的交友平台。问题是，在经济低迷、前景充满不确定性的中国，一些消费金额最高的用户正在减少开支。 根据公司上周四发布的财务报告，受高消费用户缩减开支拖累，挚文集团第二季度收入同比下跌5.1%至24.9亿元。即使海外业务快速增长，仍不足以抵消中国市场收入下滑的影响。 挚文集团表示，收入下滑趋势将会持续，并可能在第三季度进一步加剧，预计同比跌幅介于5.7%至9.4%。首席财务官彭晖表示，全年收入可能录得中单位数跌幅，较公司6月时预期约下跌2%有所恶化。 由于投资者忧虑公司下调展望，挚文集团股价在业绩公布当日下跌约7%，翌日则反弹5.3%。 陌陌曾是中国领先的“约会”应用，挚文集团也以此建立起主要业务。陌陌于2011年推出，最初协助陌生人结识附近的其他用户，其后加入直播和聊天室功能，并通过会员服务，以及用户送给主播或彼此赠送的虚拟礼物赚取收入。 但挚文集团一直未能延续早期的增长势头。自2020年以来，公司收入每年均告下跌，低迷期甚至比疫情持续得更久。公司目前市值约7亿美元，较2018年超过100亿美元的高峰缩水逾90%。 高消费用户退场 最新一季的表现说明，为何增加付费用户仍不足以扭转局面。在消费者日益审慎的环境下，许多公司都面对同样的现实。尽管陌陌付费用户由一年前的350万增至390万，挚文集团的中国业务收入仍同比下跌约17%。 管理层表示，消费疲弱主要集中在过去每月花费数十万元的最高消费用户，其他用户的消费则维持相对稳定。 陌陌用户消费减弱之际，平台主播及其所属经纪机构也面临税务审查。部分经纪机构因此缩减在陌陌的业务，迫使挚文集团提供补贴并提高收入分成比例，以吸引它们回流。相关压力已反映在公司盈利上，第二季度经营利润同比下跌41%至2.38亿元。 挚文集团的净利润确实恢复为正数，但一年前的亏损主要源于当期一笔独立的税项支出。公司最新一季录得净利润2.374亿元，相比一年前净亏损1.402亿元；去年同期业绩包含一笔5.479亿元的股息相关税项支出。 挚文集团旗下另一款主要中国应用探探同样面对困境。公司于2018年收购探探，该应用第二季度收入只有1.56亿元，下跌18%。与陌陌不同，探探的付费用户由一年前的70万显著减至50万。管理层将此归因于支付宝付款服务更改规则，导致部分订阅续费受到干扰。稍微正面的是，探探在中国的整体用户规模环比持平，是公司自2022年初削减用户获取开支以来首次没有下降。 在挚文集团设法稳住中国业务之际，国内竞争对手正以不同方式促使用户展开交流。已申请在香港上市的米连科技，在旗下“伊对”应用引入真人主持，协助陌生人互相认识并延续对话；卡拉OK等群组活动，则让较为被动的用户也能一起参与。根据上市申请文件，米连科技2025年收入增长73.7%至41.2亿元，与挚文集团同期收入下跌1.9%至103.7亿元形成鲜明对比。 同样已申请在香港上市的Soulgate，则通过旗下Soul应用采取另一种模式。平台以虚拟身份和共同兴趣作为社交核心，并利用AI建议开场话题。用户可以付费自定义虚拟形象、赠送礼物及解锁会员权益。根据上市申请文件，这些服务占公司2025年首八个月16.8亿元收入的逾90%。 挚文集团也正尝试让用户更容易打开话题。探探利用AI根据用户照片建议开场白，管理层称这项功能有助留住女性用户。这类工具或能提升旗下应用对年轻成年人的吸引力，但其真正价值仍取决于初次交流能否发展成为用户愿意继续的对话。 拓展海外客群 由于中国业务仍在萎缩，挚文集团日益倚重海外市场寻找增长。第二季度，公司的海外收入增长52%至6.727亿元，占总收入的27%，高于一年前的17%。较新推出的地区性应用，以及去年收购的交友业务，是收入增长的主要动力。 在中东市场，挚文集团通过SoulChill提供语音聊天室服务，通过Yaahlan提供游戏服务，并通过Amar提供视频服务。公司表示，Yaahlan在第二季度达到收支平衡，Amar则继续录得亏损。 但监管及政治方面的挫折，令公司的海外扩张变得更加复杂。根据挚文集团最新年报，土耳其一家法院今年2月批准监管机构的要求，将包括SoulChill在内的一系列应用从当地应用商店下架。管理层表示，SoulChill无法继续通过土耳其App Store接触用户，加上近期中东地区爆发冲突，正拖累其业务表现。 因此，首席财务官彭晖表示，公司今年海外收入可能较30亿元的目标少1亿至2亿元。 除中东外，挚文集团也在其他市场收购已有一定规模的交友社群。根据公司最新年报，挚文集团于2025年9月以现金5.377亿元收购法国应用Happn。该应用协助曾在现实生活中擦身而过的用户互相认识。 这项收购令挚文集团进一步深入全球交友市场，而这个市场本身也面对增长难题。Tinder母公司、全球交友平台巨头Match Group（MTCH.US）第二季度收入下跌1%，付费用户减少6%。不过，旗下Hinge的收入增长22%，反映即使整体行业面对困境，个别服务仍有增长空间。…

公司希望凭藉其以“伊对”为核心的盈利型婚恋业务打动市场。“伊对”是一款音视频社交应用，由主持人协助不擅社交的用户打破僵局建立互动 重点： 米连科技已提交上市申请，透过将传统婚恋配对模式转化为可规模化的线上角色，并结合主持人用户引导的三方视频互动模式，建立其业务体系 该公司的崛起，正值竞争对手挚文集团面临税务问题及多年用户流失之际；同时，社交型应用Soul的营运商Soulgate也以强调AI驱动的“情感经济”作为投资叙事筹备上市    胡鸣鹤 在“伊对”的配对房间里，一段关系的开始并不是靠滑动配对，而是由一个看似多余的“第三者”介入，帮助化解初次见面的尴尬。这款中国婚恋与社交应用以实时三方视频互动为核心，画面上由一名主持人用户位于两名用户之上，引导对话持续进行。这位线上“串场者”既是破冰者、也是主持人，同时亦扮演数字时代的媒人角色，在气氛冷场时介入、填补沉默，并尝试引导两名陌生人产生类似化学反应的互动。 这种非典型的模式，正是米连科技有限公司向投资者讲述上市故事的核心。公司并未试图从零重塑婚恋模式，而是将中国最古老的职业之一，以直播与移动支付时代的方式重新演绎。 这种“传统＋创新”的模式，已为米连科技带来可观商业价值。该公司在早前申请失效后，上周再次向香港提交上市申请。公司向投资者推介的，是一种有别于传统“浏览对象－聊天互动”的配对方式，其“第三者介入”的恋爱模式正迅速获得市场认可。去年，公司收入按年增长74%至41.2亿元（约5.7亿美元），净利润更大增至5.19亿元，其中大部分来自“伊对”。截至当时，该旗舰应用已占总收入的81.7%。 米连科技进入的中国婚恋市场，正迫切需要新的叙事。根据其申请文件引用的第三方数据，2024年中国情感导向的在线社交市场规模达226亿元（约31亿美元），截至2025年年中用户数约为2.8亿人，市场规模庞大，但对企业而言并不容易切入。 这个市场对经营者而言并非总是友善，行业老牌企业挚文集团（MOMO.US）近期披露，在与中国税务机关的争议中，可能面临5.479亿元（约7,650万美元）的潜在责任。与此同时，社交互动应用Soul的运营商Soulgate Inc.在美国上市受阻后，正转战香港，并以主打AI的情感经济叙事吸引投资者。 米连科技的与众不同之处在于，它本质上并非类似Tinder的配对应用。公司表示，其核心在于由主持人用户引导的三方互动模式，主要服务于缺乏信心或社交能力、难以主动展开及维持对话的用户。换言之，公司并非仅向内向用户提供“如何搭讪”的指引后便放任其自行发展，而是建立了一层付费的线上媒人机制，协助推动整个配对过程，并承担最困难的部分。截至2025年底，“伊对”累计已拥有超过193,000名主持人用户，将传统媒人转化为以佣金驱动的互联网角色。 该模式的精妙之处，在于其变现方式，传统婚恋应用多在“入口”收费，例如透过订阅或付费提升曝光度，而“伊对”则在“互动过程”中实现变现。2025年，公司98.8%的收入来自虚拟物品及互动功能，会员服务仅占1.2%。公司实际上并非贩售流量或曝光，而是贩售“推动力”，透过各种小额付费互动、虚拟礼物及功能，让一段可能发展的关系持续推进。 用户变现 这也解释了为何米连科技无需达到Soul或挚文集团那样的流量规模，仍能交出亮眼财务表现。2025年，公司平均月活跃用户为1,030万名，平均月付费用户为120万名，付费用户转化率为11.6%。其中，“伊对”单一应用的平均月活跃用户为480万名，七日留存率为71.9%，付费用户转化率达16.4%。相比之下，Soulgate在2025年前八个月的月活跃用户为2,800万名，规模更大，而其付费率为6.5%。 尽管挚文集团在品牌知名度上仍具优势，但其最新业绩显示付费用户规模正在收缩，其核心应用陌陌的付费用户于2025年第四季度降至390万名，较一年前的570万名大幅下滑。“伊对”或许不是市场上规模最大的玩家，但却异常擅长将尴尬、注意力与期待转化为持续成长的商业模式。 这一模式已具备足够吸引力，吸引包括小米系、顺为资本及蓝驰创投等重量级投资者入局。这些资金背书显示，投资者看到的不仅是一款新奇的社交应用，而是一个针对中国市场特定需求、具备明确变现逻辑的产品，它解决了一个最基本的问题：许多用户想认识他人，但不知道如何开启对话。 米连科技确实具备AI元素，但这并非其核心主轴。不同于Soulgate将自身定位为“AI+沉浸式社交平台”，并更视自己为一款社交应用，米连科技将AI作为辅助层使用，用于优化匹配机制、提示生成、内容审核，以及海外新产品（包括具备AI语音互动功能的应用）。换言之，AI在其体系中更像是一项实用工具，而非核心叙事，其核心产品仍是由人主导的互动模式，而非AI陪伴。 但问题亦由此产生。这套帮助用户更自然交流的系统，同时也可能促使其持续消费。除申请文件披露外，投诉平台及媒体报道亦指出相同矛盾，部分用户表示，在礼物、聊天及各类应用内互动上投入大量资金，却未获得预期结果。更广泛而言，中国法院资料显示，网络婚恋诈骗仍属常见风险。米连科技亦承认相关问题，表示无法识别其平台上所有不当内容或违法及欺诈行为。 不过，也有人认为，这本质上是所有人参与婚恋活动所需承担的风险，无论是在网络平台，还是透过社交活动或酒吧等线下方式认识他人。 至少目前而言，米连科技拥有一项令同业羡慕的优势：一个既符合文化直觉、已被财务数据验证，且仍具差异化的商业模式。它的成功并非来自打造最精致的婚恋应用，而是洞察到数百万用户不愿独自面对空白对话框与陌生人。他们需要协助、需要一点互动氛围与鼓励，更重要的是，需要有人帮助开场，并引导他们度过认识新人的尴尬时刻。 米连科技将这一需求转化为一门生意，而真正的考验在于，公开市场投资者是否会像那些反覆回访的用户一样，对其故事产生同样的认同与兴趣。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里