滴滴出行

这家网约车公司将于下周三首次公开募股，此次上市募集的资金可能高达1.67亿美元 重点： 如祺出行将于下周首次公开募股，公司将以无人驾驶出租车部门，向投资者推销其未来 除出租车业务外，如祺出行还提供无人驾驶出租车服务，希望借此在拥挤的网约车市场脱颖而出 谭英 系好安全带，又有网约车企业上市了。 如果一切按计划进行，总部位于广州的如祺出行(9680.HK)将于下周三在香港交易所上市。若股价处于招股价的上限，如祺出行可募资13亿港元，市值达到92亿港元，但如果定价偏低，其市值可能会低至69亿港元。 对香港来说，此次上市规模相对较大，有五家账簿管理人。账簿管理人也是以中国公司为主，由中金公司、华泰国际和农银国际领衔，表明大多数投资者可能来自中国和亚洲。 如祺出行向投资者推销的是未来，而不是现在，因为它试图将自己与众多竞争对手区分开来，它的部分竞争对手也上市了。公司以OnTime为品牌，计划从IPO募集的资金中拿出4.43亿港元，用于自动驾驶和无人驾驶出租车业务的研发。这可能最终会取代公司目前的网约车业务，该业务目前虽然维持着公司的运营，但仍在亏损。 问题在于，投资者是否会相信如祺出行面向未来的故事，公司预计从2026年开始，无人驾驶出租车的运营成本将低于有人驾驶汽车。在如祺出行最新的招股书中，公司表示去年每月36,800名活跃司机，占公司成本的76.3%，亏损将一直持续到2028年。 它的司机服务费，从2021年的11亿元增至去年的17亿元，增幅达55%。随着效率的提高，公司同期收入增长更快，从2021年的10亿元增长到2023年的22亿元，增长了一倍多。 如祺出行目前运营着281辆无人驾驶出租车，其中只有35辆为公司自己所有。公司表示，这个小型车队对收入的贡献“微不足道”，并补充说，无人驾驶出租车服务在2023年累计运营20,080小时，完成450,699公里的安全试运营里程。公司寄希望能在富裕的大湾区（以香港和广州为中心，人口6,910万，人均收入比全国平均水平高出72%）作为行业领导者的地位，继续朝着无人驾驶汽车与传统司机竞争的未来迈进。 根据招股书中第三方研究的数据，这一点将在2026年实现，因为据估算，2019年有人驾驶出租车的成本，从每公里1.7元上涨到2026年的2元，2030年为2.4元。而同期，无人驾驶出租车每公里的成本预计将从2019年的23.3元稳步下降到2023年的4.5元和2026年的2.1元，到2030年可能降至1元。招股书显示，如祺出行的无人驾驶出租车每公里平均价格为1.77元，每笔订单的平均车资为10.90元。 蓬勃发展的市场 根据招股书中的第三方数据，到2030年，中国自动驾驶技术服务市场规模将达到766.4亿元。 如祺出行表示，这是全球首个推出“有人驾驶网约车与Robotaxi服务商业化混合运营的出行平台，也是国内第一个拥有专有自动驾驶出租车车队进行商业化运营的移动服务平台”。作为一家混合运营商，它只有两个竞争对手，包括占主导地位的滴滴出行，去年它占据了中国网约车市场75.5%的份额。 但无人驾驶出租车领域，也面临着来自中国大型互联网公司的激烈竞争，它们都在开展类似的试点项目。 2020年，上海的通勤族开始使用自动驾驶初创企业AutoX，与阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)旗下的高德地图合作提供的无人驾驶出租车服务。2024年2月，百度(BAIDU.US, 9888.HK)的萝卜快跑服务，获准在北京大兴机场进行自动驾驶载人示范应用。另据报道，美国巨头特斯拉(TSLA.US)可能会获准通过拟议的无人驾驶出租车服务，在中国测试其先进的无人驾驶系统。 如祺出行的支持者，还包括另一家互联网巨头腾讯(0700.HK)、无人驾驶出租车运营商小马智行和自动驾驶科技公司文远知行。 从2019年开始，上述投资者以及其他一些投资者，在三轮融资中，向如祺出行投了近30亿元，包括广汽集团和滴滴自动驾驶公司Voyager Group。广汽集团是公司的主要股东，持有35.5%的股份。在去年的最新一轮融资中，它的估值为53.6亿元，没有达到“独角兽”的10亿美元标准。 中国的共享出行行业过于拥挤，这不仅仅是如祺出行要面对的问题，对所有的同行来说莫不如此。该行业还面临着僧多粥少的困境，各地政府都在控制网约车的规模，以免进一步加剧竞争。 据网约车监管信息交互系统统计，6月发布的报告称到2024年3月，有资格提供网约车服务的持证驾驶员数量翻了一番多，从2020年底的290万增至680万，而对网约车服务的需求仅增长45%。该报告称，截至4月，全国拿到经营许可的网约车平台企业，已从去年同期的309家增加到349家。 如祺出行至少有两个竞争对手也在竞相上市，先是嘀嗒出行(2559.HK)上周在香港上市，但此后股价大幅下挫，然后是曹操出行，它的香港IPO申请仍在等待审批。许多人预计，滴滴出行将在未来几年内尝试上市。2021年，该公司在纽约短暂上市数月就退市了。 运营商的爆炸式增长，在一定程度上是由新一代聚合平台的兴起所致，这些平台可以提供多种不同的服务，上海去年已停止接受新的网约车许可证申请。由于在竞争激烈的行业中持续亏损，如祺出行去年的毛利率为-7%，尽管与2022年的-10.7%相比有所改善。就连滴滴出行也直到去年才实现盈利，毛利率为15.2%，可见这个行业已经变得多么艰难。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家志切筹资扩充业务中国顺风车服务平台，已经第三次扣门港交所 重点： 嘀嗒出行再次向港交所递交上市申请，但公司去年前9个月的净利润大挫92%，可能引起投资者担忧 滴滴出行今年1月恢复新用户注册，为嘀嗒出行带来压力，因此希望上市筹资与滴滴抗衡，并可能引发新一轮“补贴大战” 　 叶天娜 2023年，中国出行界或见证“风再起时”。事因网约车龙头滴滴出行(DIDIY.US)在1月份终于完成严厉整改，获准恢复新用户注册，甚有强者回归之势；与此同时，过去趁滴滴被下架而崛起的顺风车平台嘀嗒出行，随即于2月底第三度向港交所递交上市申请，希望尽快从市场获得资金，与滴滴再分高下。 嘀嗒的前身“嘀嗒拼车”于2014开始运营，由曾任谷歌中国唯一本地总监级商务高管的宋中杰创办，该公司最初推出服务时，并没有加入快的与滴滴的“网约车大战”，反而选择了“顺风车”服务，开启小客车合乘、车主和乘客顺路搭乘的蓝海市场，直到2017年才展开出租车业务，并在数年间迅速崛起。截至去年9月末，于全国366个城市拥有约1,240万名认证私家车车主，成为中国最大的顺风车平台。 该公司曾于2020年10月及2021年4月申请到港股上市，最后均无功而回，在更新了去年前9个月的财务表现后，嘀嗒决定第三次扣门港交所，并由中金公司、海通国际和野村国际担任联席承销人。 利润大减92% 根据招股文件，嘀嗒2020年的营收约7.54亿元，翌年小幅增长3.6%至7.81亿元，到了去年前9个月只有4.28亿元，同比下降26.6%，主因新冠疫情导致占近九成营收的核心业务顺风车乘搭次数减少。 嘀嗒虽然在2020年受到优先股公允值变动影响，导致全年亏损21.9亿元，但翌年已转赚17.3亿，然而去年首9个月只赚了7,485万元，同比大挫92%；扣除优先股公允值变动的经调整净利润则减少64.6%至6,540万元。究其原因，除了受新冠疫情影响用户出行次数、令公司收入减少外，当中也因为公司为加强市占率而提供补贴，以致盈利表现受挫。 时间回到2015年的情人节，滴滴与快的宣布合并，终结了打车及专车服务的“补贴大战”，并组成滴滴出行，业务涵盖打车、专车、代驾、顺风车和大巴服务等，可谓垄断中国出行市场。 然而，当时刚成立不久的嘀嗒，即使在面对行业巨头的劣势下，仍获得不少明星资本青睐，2014年12月获IDG旗下两家公司投资300万美元(2,080万元)；2015年更获腾讯(0700.HK)入股，加上IDG合共投了2,000万美元；同年的C轮融资中，也出现了携程(9961.HK)的身影，连同IDG和腾讯合共投资2,000万美元。 到了2017年，蔚来(NIO.US;9866)创始人李斌也看上了嘀嗒，一掷就是两亿元，目前更出任公司非执行董事，负责业务及投资策略；一年后，嘀嗒再获高瓴资本、京东集团(JD.US; 9618.HK)等机构入股，合共投入约3.5亿元，总结5轮融资累计获得超过8亿元资金。 然而，在2018年，滴滴顺风车经历了两起针对女乘客的凶杀案，导致官方强势介入整改，要求滴滴暂停顺风车业务，花了差不多一年多的时间，到2019年11月才重新上线。虽然嘀嗒当时也同样受到监管，但整改一周便能恢复上线，更迅速取缔了滴滴，成为中国最大的顺风车服务平台，演活“戴维战胜歌利亚”的神话故事。 财力远逊滴滴 不过，顺风车安全问题仍然受到监管机构高度关注，而嘀嗒近九成的收入来自顺风车业务，需密切关注官方政策及用户喜好，并小心翼翼地经营。公司在招股文件中也提到，“如果公众认为顺风车并无好处，或因安全开题而不选择顺风车，顺风车市场可能会停滞不前。” 嘀嗒也意识到业务单一带来的问题，所以才选择开展出租车业务分散风险，但强敌滴滴今年1月恢复新用户注册，难免为嘀嗒带来压力，毕竟双方或许会重演2015年快的与滴滴的补贴大战，但从财力上来看，嘀嗒肯定不占上风。 截至去年9月末，嘀嗒的现金及现金等价物只有5.97亿元；至于滴滴虽然未有公布去年数据，但截至2021年末的现及现金等价物高达434.3亿元，可见嘀嗒的资金实力远差于滴滴，因此这或许是前者再度启动急于上市的主要原因。 嘀嗒也在招股文件中明言，筹资金额将用于扩大用户群、加强营销及促销活动、提升技术能力及安全机制，以及寻找战略联盟及投资收购机会等。 目前在港股上市的网约车平台只有快狗打车(2246.HK)，但该公司未录得盈利，去年6月以每股21.5港元上市后，遭投资者狠狠抛弃，本周三股价曾跌破3港元水平，最新市销率约2.3倍。以嘀嗒近期估值约42.7亿计算，以今年前9个的收入引伸到全年，市销率约4.3倍，明显较快狗存在溢价，其盈利表现较佳，或许成为估值较高的原因。 不过，从快狗打车的股价表现，已侧面反映市场并不看好打车行业的投资价值，加上嘀嗒去年盈利大挫，即使获批上市，还看管理层如何在后疫情时期协助公司重拾增长动力，让投资者相信坐上这辆 “顺风车”是有利可图。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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