以旧换新政策带动 小牛电动首季收入急升
这家电动自行车制造商的中国市场销量在一季度增长了66%，而全球市场销量受关税影响仅增长6% 重点： 得益于政府刺激消费的计划，小牛电动在中国市场的首季度销量增66% 受美国的关税政策影响，公司的国际市场销量在一季度的增长放缓至6% 阳歌 电动自行车制造商北京牛电科技有限责任公司（NIU.US）可谓名副其实牛气冲天。受美国保护性关税的影响，在海外遭遇重大困境；但在中国本土市场，因政府刺激消费计划而发展得顺风顺水。 这两个方面都是小牛电动上周五发布的一季度业绩更新中的重头戏。公司表示，中国市场销量在这三个月内增长了66%，而国际市场销量仅增长6%，几乎停滞不前。我们先来看看这家公司的整体情况，然后再详细分析这两个因素。 小牛电动过去几年有点迷失方向，在2022年陷入亏损和收入萎缩后，现在正找到恢复增长和盈利的途径。 过去三年，公司大部分时间都花在这上面，专注中国本土的高端市场，中国本土市场占其销量的85%以上，而它在低端市场尤其有竞争力。在海外，公司更注重通过更多经销商及知名零售商，比如美国的沃尔玛和德国的MediaMarkt等达成分销协议来建立销售网络。 由于这些努力，公司去年恢复收入增长，年收入增长24%至32.9亿元（4.51亿美元）。虽然公司仍在亏损，不过去年第四季度亏损从2023年同期的1.3亿元收窄至7,250万元。雅虎财经调查的两家分析机构中，一家预计该公司今年将恢复盈利，另一家预计会继续亏损。 公司扭亏为盈的道路受毛利率下降的阻碍，因为它面临激烈的竞争，而且其国际业务中的很大一部分，严重依赖利润率较低的电动滑板车。去年，它的毛利率朝着不利的方向发展，从2023年的21.5%降至15.2%，其中第四季度的降幅更大，从2023年同期的19.0%降至12.4%。 公司早期的逆转故事赢得投资界的一致好评，雅虎财经调查的四家分析机构中，有三家将该公司评为“买入”，另一家将其评为“持有”。公司目前的市销率仅为0.56倍。但这个数字仍高于大多数同业，包括国内竞争对手绿源集团控股（2451.HK）和九号公司（689009.SH），这两家公司的市销率更低，分别为0.52倍和0.31倍，小牛电动也领先于Vespa的制造商比亚乔（PIA.MI），后者市销率仅为0.38倍。 这表明，这个群体普遍被投资者低估，或许是因为该行业的进入门槛相对较低，导致竞争激烈，利润率低。 以旧换新红利 了解上述背景，我们再看看该公司的最新财报，探究为何其核心的中国业务总体形势乐观，而全球拓展的前景却不是那么明朗。 第一季度，公司在中国的销量同比增长66%，达到183,065辆，受春节假期影响，一季度通常是销售淡季。这一强劲增长延续了去年第四季度以来的良好势头，当时小牛电动的整车销量同比增长了65.1%。在那之前，公司在中国的销售增速要慢得多，第三季度为12.4%，第二季度为16.2%。 小牛电动将一季度的强劲增长归功于“产品和渠道战略的成功执行”。但强劲增长背后更大的原因，很可能与中国在低迷的消费环境下推出刺激消费的政策有关，即政府为消费者提供以旧换新的补贴。 计划于去年启动，最初主要针对家电等大件商品。但随着计划扩展到其他类别，包括从去年9月开始适用于电动自行车。扩大范围后，中国商务部报告称，在去年12月，电动自行车以旧换新近90万辆。 小牛电动似乎认为这种增长势头将在整个2025年持续下去，上个月预测其今年的整体销量将增长40%至70%，达到130万至170万辆之间。 虽然一季度国内市场表现强劲，但小牛电动在国际市场的表现却恰恰相反，同期销量同比仅增长6%至20,248辆。这与2024年海外市场每个季度的增速都不低于45%的情况相比，可谓急剧放缓。 公司在最新公告中没有对国际市场销量放缓发表评论，但在上个月的最新财报电话会议上，它对拜登政府去年9月对中国进口商品征收25%新关税的影响颇有微词。作为应对之道，公司在东南亚设立了一家制造厂，并于去年下半年开始生产。 但在特朗普上周宣布的最新关税政策下，这一变通之道显然已经行不通，因为新关税不仅适用于中国，还适用于几乎所有与美国有重大贸易往来的国家。小牛电动没有透露其海外业务中美国市场的占比，但它以前曾将美国与德国、意大利和法国并列为主要海外市场。小牛电动还将美国零售巨头沃尔玛和百思买列为两个重要的海外合作伙伴。 综上所述，尽管海外市场前景不明朗，但由于在中国市场发展前景稳健，2025年对小牛电动来说，有望成为表现相对强劲的一年。投资者似乎看好这一预期，即便在上周特朗普宣布新关税政策后，全球市场暴跌，公司股价亦在过去五个交易日内下跌28%，但自今年以来，该股已上涨了70%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
小牛电动能否再次高歌前行？
这家电瓶车制造商一季度销量大幅上涨，扭转了去年全年增长乏力的态势 重点 经历了2023年收入下跌16%的艰难后，小牛电动称一季度国内外销量增长30%以上 公告发布后的一周内，这家电瓶车制造商的股价较历史低点上涨34% 谭英 2018年10月在纳斯达克上市后，北京牛电科技有限责任公司 (NIU.US) 经历了艰难的日子。2017年时，公司是中国最大的锂离子电池电瓶车销售商，按销量计算占26%的市场份额，按价值计算占39.5%。它在欧洲也高居第三位，按销量计算占据11.1%的市场份额。在接下来的几年里，其销量大幅增长，从2017年的189,467辆增加到了2021年逾100万辆。 之后增长开始放缓，其后更逆转下跌，即便常州工厂的扩建将年产能提高到了200万辆。2023年，年销量回到71万辆，较2022年下降15%，原因是电瓶车市场整体下滑，部分是锂价飙升，导致电池组价格上涨所致。2023年下半年，锂价开始回落，但小牛电动仍被迫关闭500家门店，至去年底，其在国内的门店数量减少至2,856家。 因此，公司上周发表报告称一季度国内外销量大幅反弹后，其股价在接下来的几天里上涨了34%，为其摇摇欲坠的故事提供了急需的提振。小牛电动表示，一季度在中国的销量同比增长35%至110,115辆，海外销量（主要在欧洲）增长48%，达到19,024辆。 小牛电动表示，2月推出的高端电动自行车NXT，占当季国内销量的26%。据公司称，推出两周内，该车型的预售订单就达到了10,000辆。它将强劲的国际增长归功于“全面的产品线”和零售渠道扩张的进展。 “在新车型和销售渠道扩大的带动下，我们预计在2024年重获增长动力，”公司表示，“对恢复增长的坚定信心，凸显了我们对行业领导地位的责任。”小牛电动首席执行官李彦在3月发布去年2023年四季度和全年业绩后的财报电话会议上表示，预计今年销量将达到100万至120万辆。 在那次电话会议上，首席财务官周雯娟表示，公司预计一季度收入将增长约10%，远低于上周宣布的销量增长。这意味着，在国内外竞争激烈的情况下，其平均售价同比下降，延续了去年的趋势。 投资者更关注最新公告中增长恢复的情况，可能也对小牛电动的战略规划感到满意。在发布NXT的同时，公司2月还推出了电动摩托车NX和智能驾驶越野电动摩托车X3，标志着公司向高端产品的战略转型，以抵销消费者支出疲软的影响。首席执行官李彦向财经杂志《第一财经》表示，虽然竞争对手可能会降价，但小牛电动将继续走高端路线，脱离过热的低端市场。 巨大的潜在市场 李彦在四季度财报电话会议上表示，去年中国售价在3,500元以上的高端电瓶车市场规模在1,400万至1,600万辆，但小牛电动在该类别仅售出了约60万辆。 除了走高端路线，小牛电动还有意在今年回归扩张模式，计划在国内开设1,000至2,000家门店，并尝试直接向海外零售商分销，认为这样有助于建立品牌忠诚度。公司还致力于品牌推广和营销计划，从直播到与中国领先的电子竞技团队京东电子竞技俱乐部合作，后者是2023年英雄联盟全球总决赛的入围者。 恢复增长看起来不错，但小牛电动今年能维持整体好转吗？公司2023年四季度和全年的最新财报仍有需要作很大的改进。公司第四季度收入同比下降21.8%，至4.787亿元，同期毛利率从22.5%降至19%。小牛电动报告称，2023年四季度净亏损1.302亿元，较2022年的3,710万元亏损有所扩大。 全年营收26亿元，较2022年下降16.3%，去年毛利率为21.5%，较2022年的21.1%略有上升，小幅增长归因于在中国市场新推出的高端产品。年度净亏损从2022年的4,950万元扩大至2023年的2.718亿元。 虽然最新数据显示，今年一季度小牛电动每辆电瓶车的收入继续下降，但一个鼓舞人心的迹象是，下降速度同2023年相比似乎趋于平缓。去年第四季度，每辆电动车的平均收入为3,482元，同比下降21%。 总的来说，小牛电动似乎正在开始兑现走高端市场的承诺，并尽其所能应对艰难的市场环境。其市值为1.76亿美元，市销率为0.36倍，与九号公司(689009.SS)持平，后者拥有标志性的赛格威(Segway)品牌，市值2.72亿美元，市销率0.36倍。两者都落后于意大利的比亚乔集团(PIA.MI)，后者制造的Vespa品牌电瓶车名气更大、同样具有标志性意义，不过它的市销率只有0.52倍，并没有令人特别兴奋。与小牛电动不同，九号公司和比亚乔集团都处于盈利状态。 近几个月，接受雅虎财经调查的四家分析机构，对小牛电动的股票给出的建议不是“买入”，就是“持有”。但一个积极的迹象是，随着公司恢复增长，它们本月转向了“买入”和“强力买入”。两家提交财务预测的分析机构也预计，该公司今年将恢复盈利。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
内外夹击 小牛电动增长急刹车
中国经济放缓和政府支持减弱，令这家电动滑板车制造商在国内销售遭受双重打击，同时欧洲针对电动滑板车的禁令致其海外发展放缓 重点: 由于国外销量的强劲反弹抵消了国内销量的疲软，小牛电动去年第四季度的同比销量基本持平 这家电动滑板车制造商曾在11月警告，第四季度营收将介于同比下降20%至持平间 谭英 电动滑板车制造商小牛电动科技有限公司(NIU.US)月初发布第四季度销量预告，强调尽管全年业绩令人失望，但其最新的国内外业务期内增长良好。 公司表示，中国本土市场偏向“大众高端”产品的策略取得重大进展，此类产品在总销量中的占比，从2022年第四季度的39%增至去年同期的75%。 与此同时，公司在国际市场一直致力于增加线下销售。在这方面取得了进展，去年四季度海外销售的80%来自传统实体零售商，如美国的BestBuy和欧洲的MediaMarkt等，较2022年同期的46%大幅增长。 尽管取得了进展，第四季度小牛电动在中国的整体销量从上年同期的118,065辆，下降6.4%至110,454辆。这一下滑几乎全部被国际销量增长34%至27,022辆抵消，四季度整体销量下降只约0.6%。 好坏参半的消息最初让投资者欢欣鼓舞，消息公布后的第二天，小牛电动股价上涨2.4%，但在接下来的几天又回吐了所有涨幅，甚至还下跌。今年迄今，小牛电动的股价已下跌18%，与在美国上市的中国股票走势一致，这些股票因投资者对国内经济下滑的担忧而迅速下跌。 小牛电动一年来的跌幅更大，接近三分之二。 公司11月召开的三季度财报电话会议上，首席财务官周雯娟预测，公司第四季度营收在4.9亿元至6.12亿元之间，按下限计算同比下降20%，按上限计算同比持平。公司尚未公布四季度的最终业绩，可能会在3月公布。 这家中国最大的锂电池电动滑板车制造商到底怎么了？公司此前公布三季度亏损8,000万元，扭转了2022年同期盈利300万元的局面，营收从11.5亿元下降五分之一至9.27亿元。 小牛电动销售下滑发生在中国消费者变得越来越谨慎之际，尤其是对昂贵的大件物品，正如习近平主席在新年贺词中所承认的那样，经济仍“有风有雨”。十年前始于中国、后席卷世界其他地区的电动滑板车热潮，也出现了踩刹车的迹象。 中国于2009年开始新能源车补贴，从2023年初逐步取消。虽然这些补贴针对的是传统的轿车，而不是两轮车，但政府支持减弱的信号，可能会影响消费者对电动滑板车的信心，尤其是对小牛电动主攻高端市场的策略。 来自欧洲的打压 与此同时，在海外方面，由于交通事故导致的死亡，以及城市道路的拥塞，欧洲市场在过去一年里，掀起反对电动滑板车的声浪，该市场2022年占小牛电动海外销售额的59%。去年9月，巴黎成为第一个禁止共享电动滑板车的欧洲城市，而五年前，巴黎是首批推出共享电动滑板车的城市之一。英国则从6月开始，禁止将电动滑板车带上轨道交通工具和站台。在德新社同期做的一项调查，近一半的受访者希望禁止电动滑板车。在荷兰，电动滑板车也不再合法。 欧洲日益浩大的反电动滑板车运动，给当地的巨头比亚乔(PIA.MI)也造成了损失，它的标志性产品是Vespa踏板摩托车，亦推出了一款电动滑板车Piaggio1。在巴黎宣布电动滑板车禁令前后，这家意大利公司的股价暴跌。在过去一年里，同样经典的赛格威平衡车的制造商九号公司(689009.SS)的股价也下跌了。 随着欧洲各国禁令的生效，小牛电动的海外销量在三季度暴跌38%，至35,468辆，而在中国市场的销量降幅较小，下跌12%至230,455辆。 小牛电动CEO李彦表示，为了应对海外市场的销售下滑，公司努力在欧洲和北美市场，扩大传统轻便摩托车之外的产品销售。它的新产品包括高端电动摩托车RQi，最高时速可达110公里，0到50公里的加速时间为2.9秒。还有一款越野电动摩托车产品XQi3。在东南亚市场，为了满足电动车用户的快充需求，它推出了电池更换解决方案。 在占小牛电动销售额大部分的中国市场，公司将业绩下滑归咎于一线城市的消费低迷。公司正在寻求通过新的Falcon系列等产品来应对这一局面，该系列产品占本季度总销售额的50%以上。李彦说，该系列的F400T机甲战车款的灵感来自战斗机，最大续航里程可达90公里。 从积极的一面来看，小牛电动还保持了稳健的现金流，三季度末拥有14亿元的现金和短期投资。其运营现金流从上年同期的4.15亿元降至2.29亿元，但比2023年二季度的2.17亿元略有上升。 小牛电动的市销率 (P/S)为0.38倍，与竞争对手绿源集团控股(2451.HK)的估值接近，后者去年10月在香港上市，市销率为0.5倍。雅虎财经调查的六家分析机构仍然认定，小牛电动最终将实现盈利，它们给出的平均评级为2.2（1表示“强力买入”，5表示“卖出”）。但实现盈利所需要的时间，可能比不耐烦的投资者或该公司希望的要长。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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