奇富科技

中国针对高利贷机构的最新整顿行动设下严格利率上限，正冲击宜人智科、奇富科技等合规贷款撮合平台 重点： 随着监管机构对民间放贷利率设下24%上限，宜人智科在2025年第四季度转盈为亏，奇富科技利润亦大幅下滑 有借贷平台须于8月1日前全面披露所有撮合服务费，过去用以推高利润的灰色收费空间将被彻底压缩    梁武仁 北京再次提醒投资者，其经常毫无预警推出的监管措施，往往会迅速改变金融企业的命运，甚至带来负面冲击。 上周二，中国公安部与国家金融监督管理总局（NFRA）释放信号，标志着打击金融“黑灰产”行动进入新阶段。官方表述主要针对所谓掠夺性中介及地下金融机构，例如诱骗老年人为陌生人提供贷款担保等行为。但在最新一轮整治行动中，宜人智科（YRD.US）与奇富科技（QFIN.US，3660.HK）等合规消费贷平台，也被波及成为误伤对象。 问题核心在于新的24%利率上限规定，尽管中国最高人民法院早已认定高于该水平的利率不受法律保护，但过去这一上限仅属司法指导性标准。这一情况在去年10月被正式确立为刚性红线，超出部分一律视为违法。而在上周公布的新一轮执法机制下，监管部门正由过去以行政处罚为主，转向更强硬的刑事打击，将超出利率上限的放贷机构视为刑事犯罪，而不仅是违规行为。 多年来，奇富科技与宜人智科等平台一直处于一个高利润的灰色地带，透过各类费用叠加，使实际借款成本往往接近36%。之所以能够长期存在，主要在于借款人在合约上形式上自愿承担这些费用。但在去年10月规则调整后，监管部门已将这类以费用形式变相收取的利息纳入总借款成本，凡是包括各类费用在内超过24%的，均被认定为违法。同时要求所有平台须在8月1日前全面披露所有撮合服务费。 在主流民营放贷机构中，宜人智科与奇富科技受到的冲击尤为明显。两家公司在去年第四季度的收入均出现同比下滑。其中，宜人智科更是转盈为亏。奇富科技情况相对较好，仍维持盈利，但其净利润亦接近腰斩。此外，由于投诉数量居高不下，两家公司上月均被监管部门约谈。 氛围改变 就在去年上半年，这两家公司整体氛围仍相当乐观。它们透过锁定需要快速、短期贷款的消费者，在金融市场中开拓出一个利基定位，并带动收入与净利润在上半年双双实现不错的增长。然而，监管“震撼弹”随后落下，形势迅速逆转。 宜人智科首席财务官许嘉俊在上月业绩会上表示：“对于信贷解决方案业务而言，2025年是一个特殊年份。我们年初延续强劲增长势头，2025年上半年贷款撮合规模同比增长43%；但随后在信贷周期转弱与监管变化的双重影响下，业务开始出现下行趋势。” 对于关注中国民间金融行业的人而言，这一轮整顿带来强烈的‘既视感’。最新行动延续了自2010年代初兴起的P2P借贷平台整顿潮。自2016年开始的监管风暴几乎消灭了大部分P2P平台，迫使存活下来的企业转型，普遍由直接放贷转为贷款撮合模式。宜人智科（前称宜人贷）正是完成这一转型的公司之一，并在2017年被业界媒体评为中国最佳借贷平台。 政策平衡 贷款撮合理应是P2P平台相对安全的转型方向，但现实显示，这些公司仍高度受制于监管。去年下半年宜人智科与奇富科技业绩的快速逆转，正说明其命运仍牢牢掌握在政策手中。 这一切发生之际，北京正试图在两个目标之间取得平衡：一方面需要透过信贷推动消费以提振放缓的经济，另一方面又要避免消费者因过度负债而承受压力。这是一场精细的政策把握。政府既希望透过消费促进“高质量发展”，同时又不愿高利贷现象蔓延。 对于消费贷企业而言，未来环境恐怕只会更加严峻。国家金融监督管理总局（NFRA）计划到2027年底，将综合借款成本（包括所有相关费用）与一年期贷款市场报价利率（LPR）的四倍挂钩。目前LPR约为3%，若维持不变，意味利率上限将降至12%，仅为现行24%的一半。 在贷款撮合主业承压之际，宜人智科与奇富科技正积极转向新领域。宜人智科重新定位为‘AI原生公司’，并透过DeepSeek推动自研人工智能技术商业化；奇富科技则加大投入银行端软件即服务（SaaS）平台。 宜人智科在纽约上市的股价过去一个月已下跌逾50%，市销率（P/S）跌至仅0.17的低位。奇富科技股价跌幅相对较小，但近一个月仍下跌约10%，目前市销率约0.8，虽高于宜人智科，但整体估值仍缺乏吸引力。 估值低迷反映投资者对这类企业长期暴露于政策风险下的担忧，随着贷款撮合业务盈利难度上升，企业寻找新收入来源的压力只会加大。但问题在于，不仅这两家公司，整个行业都在同时押注AI、软件服务及海外市场等相似方向，竞争势必加剧。 在传统放贷业务日益艰难之际，从高度监管的金融领域转型几乎已成必然。然而，这些转型举措同时也带有一定被迫自救的意味，反映企业正试图避免成为中国对民间借贷时松时紧监管格局下的下一批牺牲者。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

在创办人两年前突然离场后，为复修业务，华兴资本将收购两个不良个人贷款资产包 重点： 华兴资本将以3.08亿元，向网络贷款平台奇富科技旗下公司，收购两个不良个人贷款资产包 在中国经济仍处于调整期、不良债务持续累积的背景下，此类资产虽存在风险，但亦能为民营投资者带来潜在可观回报的机会 　 梁武仁 随着中国借款人财务压力上升，市场正为民营投资者带来潜在回报可观的投资机会。在不良债务规模扩大的背景下，华兴资本控股有限公司（1911.HK）亦加入这股浪潮，尝试以“收债人”的新角色，从问题资产中寻找获利空间。不过，不良债务回收从来不是易事，而华兴资本本身仍处于两年前风波后的修复阶段，要尝试化坏帐为收益，恐怕亦需要相当运气。 上周三，华兴资本表示，将以3.08亿元（约4,400万美元），向奇富科技（QFIN.US；3660.HK）旗下的福州奇富融资担保及福州奇富网络小额贷款，收购两个不良个人贷款资产包。其中，福州奇富融资担保主要为奇富科技的放贷合作伙伴提供付款担保服务，而福州奇富网络小额贷款则直接承作放贷业务。 不良债投资最吸引人之处，在于原始放贷机构往往以远低于帐面价值的价格出售资产，为买方留下可观回报空间。华兴资本为福州奇富融资担保名下、本金总额约67亿元的不良贷款，仅支付约2.77亿元；而对福州奇富网络小额贷款、涉及本金约7.52亿元的债务，对价仅约3,100万元。在如此大幅折让之下，潜在收益空间看似相当可观。 华兴资本在公告中表示，相关收购为集团提供良好机会，随着市场持续复苏，预期相关债务的回收情况将随时间改善，并有信心相当部分债务可逐步收回，从而带来具吸引力的投资回报。 不过，不良贷款投资能否获利，关键仍在于资金回收。这本身就是一个极大的变数，因为即便是经验老到的专业催收机构，向陷入困境的债务人追回款项都并非易事，更遑论是中国华兴这类在相关领域经验有限的参与者。 此次收购的不良贷款已逾期相当长时间，令实际可回收性显得更加不确定。其中，来自福州奇富融资担保的贷款平均逾期超过两年；福州奇富网络小额贷款的相关债务，平均逾期亦逾400日。更重要的是，所有贷款均属无抵押，若无法成功回收，华兴资本亦无任何抵押物可供追索。 尽管华兴资本主业在于投资银行与资产管理，但并非完全没有处理违约借款人的经验。例如在2022年，华兴资本曾向一家无关联机构Wallaby Medical Holding提供2,500万美元贷款。其后该笔贷款出现问题，促使华兴资本作出大幅减值，并确认相关减值损失。在将到期日延长12个月后，华兴资本于去年上半年完成贷款结清，结果很可能以亏损收场。 不良债务堆积 不过，面对少数借款人是一回事，要追讨动辄数十万名借款人的债务，则是截然不同的挑战。这正是华兴资本在尝试回收不良债务时，势必要面对的现实。更棘手的是，使用奇富科技等非银行放贷平台的消费者，本身风险水平已相对较高。而其中已经违约的借款人，往往又是风险最高的一群。因此，要从这些借款人身上追回资金，难度可想而知。 随着中国经济放缓持续，华兴资本试图获利的这类不良债务，规模仍会不断增加。尽管官方公布的不良贷款率仍远低于警戒水平，但市场普遍认为，相关数据可能被低估，原因在于部分放贷机构透过延后认定方式，推迟将贷款归类为不良类别。无论如何处理逾期贷款，银行都正承受愈来愈大的压力，需加快清理资产负债表，这也为不良资产买家催生出一个持续扩大的市场。 为避免经营困难的国有企业风险蔓延并冲击整体经济，中国在1990年代末设立了四大资产管理公司，负责接收国有银行的不良贷款。过去十年间，各地亦陆续成立多家地方资产管理公司。然而，不良债务规模庞大，仅靠这些国资背景机构难以全面承接。同时，随着自身减值损失增加，资产管理公司亦开始承压，其进一步收购不良资产的能力正被逐步削弱。 这也为民营资本留下了切入空间，特别是来自非公营企业与个人的不良债务，一向并非资产管理公司的核心关注对象。多年来，外资对冲基金及专门投资不良资产的机构，一直活跃于中国市场。近年亦有本土机构加入，包括2015年成立、专注不良资产投资的鼎一投资（DCL Investments）。这些投资者过往主要聚焦企业贷款，但自2021年推出个人不良贷款批量转让试点后，亦逐步转向个人贷款领域。该试点为个人不良贷款的集中转让打开了制度空间。 华兴资本正尝试涉足不良资产投资，作为其在2023年因创办人兼核心创收人物涉嫌受贿被拘留、公司遭遇重创后，寻求重振业务与前景的一环。作为复苏布局的一部分，华兴资本去年亦宣布计划投资Web 3.0，即建立于区块链与加密资产上的去中心化网络。 自2023年陷入风波后，华兴资本一直缓步推进复原进程。去年上半年，公司财务表现出现改善，在香港IPO市场回暖带动下，重新录得盈利。在公布不良资产投资计划后的一周内，华兴资本股价上升16%，反映投资者对公司新方向持相对正面的态度。 目前，该股的市销率（P/S）约为2.2倍，与中金公司（3908.HK；601995.SH）在港上市股份约2.5倍的水平相近。中金公司普遍被视为中国规模最大的本土投资银行。相较之下，华兴资本的市销率亦较为奇富科技的1.15倍多约一倍，反映市场对金融科技放贷机构普遍持较审慎甚至偏悲观的看法。 整体而言，投资不良贷款本身属于高风险行为。不过，华兴资本此举属于小规模试水，在首阶段仅投入相对有限的资金。若回报理想，不仅可为公司财务表现带来提振，亦可能促使其进一步加码相关投资。即使最终未能成功，对整体经营造成的影响亦相对有限。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

网贷服务商奇富科技公布疲弱的第三季业绩，并对全年展望转趋悲观，与2024 年强劲收官形成鲜明对比 重点： 公司第三季收入微跌0.2%，净利润下降17%，反映公司在疲弱的宏观环境下面临的挑战 公司对全年发出悲观指引，主因是新监管措施将压缩其在网贷服务业务的盈利空间 　 梁武仁 过去一年里，网贷服务平台奇富科技股份有限公司（QFIN.US; 3660.HK）经历了不少变化。首先，公司更改了名称，但更关键的是，在监管环境收紧及中国经济持续低迷之下，原本在逆风中表现颇具韧性的奇富科技，业绩开始受到明显冲击。 根据奇富科技上周公布的最新季报，公司第三季收入按年微跌0.2%至52亿元（7.31亿美元），为两年多来首次录得收入下滑；净利润则按年下跌17%至14亿元。更雪上加霜的是，公司对余下年度给出悲观指引，预计第四季净利润最多将下滑49%，即便在最佳情况下，2025年全年净利润也仅能录得约1%的增长。 这份展望与奇富科技年初时的乐观情绪形成鲜明对比，当时公司公布2024 年利润大幅增长，并预期2025年将有强劲开局。其后，公司由“启富”更名为“奇富科技”，或意在透过加入“fin”凸显其金融科技机构的定位。奇富科技原名“360金融”，2018年在纽约上市时，名称是为了反映其与网安软件公司奇虎360 的渊源。 比名称变动更具影响的，是中国自10月1日起正式实施的全新金融业监管规则。新规的核心之一是大幅强化风险管理，意味奇富科技必须提高借款人门槛标准，从而牺牲部分放款增速，同时也需提高对潜在违约的拨备。这些要求均可能进一步压制公司的盈利增长。 奇富科技CEO吴海生在第三季业绩电话会议上表示：“作为行业领先者，我们一向以最高的合规标准要求自己，这次也不例外。尽管相关措施可能在短期内影响放款规模与盈利能力，但我们相信，把使用者价值放在首位，最终将会增强他们对公司的信任，并支持我们实现更具韧性且可持续的长期增长。” 这次的新规只是中国民营金融业监管连串调整的最新一波，自疫情前几年起，相关行业便不断面临持续的监管变动。这也凸显了奇富科技及其同行所面对的现实──中国整体金融业的监管框架正快速演进，而监管层此举旨在防范市场过度放贷所带来的系统性风险。 此外，中国经济当前的疲弱状态，也让民营与国有放贷机构均面临压力。随着企业与消费者收紧支出与借贷，贷方要扩展业务变得愈发困难。即便北京推出对部分消费相关行业提供利息补贴的振兴措施，全国银行贷款余额在10月仍较前一个月大幅收缩。 借款人的财务状况转弱，也推升了违约风险，使得风险管理的重要性进一步提升，无论监管是否加码都一样。 奇富科技第三季的表现清楚反映了这些压力，其信贷撮合与放款总额在第三季度按年仅增1%，按季更下滑1.4%。同时，逾期90天以上贷款比例自第二季的1.97%微升至9月底的2.09%。 拨备激增 随着经营环境恶化，奇富科技的坏帐准备金大幅飙升。理论上，作为连接借款人与银行的撮合方，公司并不需直接承担贷款违约风险，但现实并非如此。若奇富撮合的“重资本”贷款发生违约，公司需向原始放款方全额偿付所有未付本息。此外，奇富亦透过信托与子公司自有资金出借部分贷款，该部分信用风险由公司自行承担。上述两类贷款规模的同步上升，也让奇富不得不大幅增加拨备。 在电话会议中，奇富管理层表示，公司会根据宏观经济状况调整“重资本”贷款与无全额代偿义务贷款的比例。管理层并称，第四季度将提高后者（即无需提供全额代偿保证的贷款）占比，以降低公司的整体信用风险敞口。 当然，面临这些逆风的并非只有奇富科技。其竞争对手信也科技（FINV.US）上周同样公布第三季度交易额按年下滑，同时准备金亦增加。但与奇富不同的是，信也科技仍成功录得收入与净利增长，主要受益于其积极拓展海外业务，而这正是奇富尚未涉足的领域。 奇富科技依然是一家高盈利、拥有良好利润率的公司。其采用的先进技术有效降低营运成本，而依托人工智能与数据分析的服务能力，尤其能借助与奇虎360之间的技术连结，对银行机构相当具吸引力，使公司在与金融机构洽谈定价时具有一定议价能力。 例如，奇富正将一款AI信用审批代理整合进其Focus Pro平台。这项技术可利用大量数据与大语言模型能力，在数秒内完成借款人风险评估，大幅简化繁琐的贷款审批流程。吴海生表示，相关功能的试运行已获得客户「非常正面」的回馈。 尽管如此，市场对公司最新业绩的反应并不理想，奇富科技港股在四个交易日内大跌约18%。今年以来，该股已累跌逾50%，远远落后于恒生指数约32%的涨幅。目前公司市盈率仅2.7倍，甚至低于同样低迷的信也科技的3.3倍，显示投资者对这一整个板块的信心仍相当疲弱，尽管多数公司在艰难环境下仍能保持盈利。 奇富科技具备不少优势，但其高度暴露于监管与宏观经济变动的风险，显然让投资者却步，而这种局面短期内恐怕难以改变。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

公司一季度净利润大幅增长，但受信贷中介业务疲软拖累，营收出现下滑 重点： 乐信一季度净利润同比翻倍，收入却下降了4.3% 不良贷款拨备减少推动利润增长，表明乐信强化风险管理的举措已初见成效  　 梁武仁 数字有时候具有欺骗性，乐信（LX.US）的最新季度业绩就属于这种情况。 上周三，这家网络贷款中介平台宣布其一季度净利润同比翻倍，达到4.3亿元（约合6,500万美元）。在当前中国经济阴云密布的大环境下，如此强劲的盈利增长足以让公司大放异彩。但仔细审视财报会发现，其实际业务表现远不如净利润数字那般光鲜。 实际上，乐信当季营业收入同比下滑4.3%至31亿元，其中占营收超三分之二的主营信贷中介服务收入骤降17.3%。这一表现并不令人意外，因在当前经济环境下，很多消费者面临严峻的财务压力，尤其是该公司瞄准的年轻消费者。 中国当前的经济形势给贷款机构带来了双重挑战：消费者钱包缩水，不仅减少支出，还因担心无力偿还而避免借贷；贷款机构在审批贷款申请时也更加严苛，以避免违约率飙升。双重夹击导致乐信这样的贷款中介陷入困境。反映在数据上，乐信平台一季度促成的贷款总额同比减少11%。 财报发布后的两天里，乐信股价下跌13%，表明投资者可能更关注上述负面因素，而非净利润的大幅跃升。他们或许还注意到，与乐信不同，其部分主要竞争对手当季实现了营收与放贷规模的双增长，标志着中国近期出台的一系列刺激消费措施可能已显成效。 尽管主营业务增长放缓，乐信净利润的大幅提升主要得益于两项收益。公司的主要成本，即给贷款合作伙伴提供的贷款偿还担保拨备大幅下降18%。这类拨备在去年一季度相当于总营收的逾四分之一，但最新季度已降至约22%。 另一个重要推动因素来自金融担保衍生品和贷款的公允价值变动，去年同期乐信在这一项上曾录得3.16亿元亏损，而本季度则实现7,500万元收益，一正一负之间是近4亿元的利润差额。 这两项改善均表明，使用乐信服务的借款人违约率不断下降，这可能是公司加强风险管理的结果。过去两年，乐信一直在通过数据分析优化获客能力，精准定位优质借款人，从而避免受到大规模贷款减值的冲击。 “具体来说，我们专注于提升风险识别能力、优化风险策略体系、开发智能风控工具，并积极探索大模型在风险管理中的应用，”乐信首席风险官乔占稳在财报电话会议上表示。 风险管理取得成效 其他指标也显示，这些风险管理举措正在取得成效。比如，乐信的逾期90天及以上的贷款比例（银行界定不良贷款的标准），从去年同期的3.6%降至今年3月底的3.3%。 然而，在这一关键领域，乐信仍有改进空间。中国银行业整体不良贷款率远低于2%，尽管有人认为，由于中国经济疲软，实际数字可能更高。在乐信的直接竞争对手中，信也科技（FINV.US）和奇富科技（QFIN.US）今年3月底的不良率均控制在2%左右，尽管两家公司一季度均实现了收入和交易量增长。 从收入增长来看，乐信一季度的亮点是科技赋能服务，收入跃升70%以上，成为公司第二大收入来源，约占总收入的20%。这些服务包括为机构合作伙伴提供定制化技术解决方案，覆盖获客和信用评估等信贷服务不同阶段。 尽管如此，乐信的前景仍不明朗。刺激国内消费是中国当下的重点工作，决策者已出台一系列措施。其中许多措施针对家电、汽车等大件商品消费，这类消费通常需要贷款，理论上利好贷款机构和中介。 若这些政策见效，可能会为乐信的业务注入新的活力。但现实情是，信也科技和奇富科技等竞争对手，似乎已从刺激措施中受益，而乐信却没有，这一反差或许反映出乐信的策略相对保守。 乐信在一季度财报中宣布，自今年下半年起将派息比例从当前的25%上调至30%（这个比例刚在去年11月从20%提升至25%）。然而此举未能阻止股价下跌，这现象颇能说明问题，短期内连续提高派息比率可能表明，公司在中国及海外市场都面临投资机会匮乏的困境。尽管乐信在海外确有业务布局，但规模始终微不足道。 这意味着在可预见的未来，乐信将不得不继续在中国疲弱的经济环境中艰难求生，发展前景愈发黯淡。根据雅虎财经汇总的四家分析机构的预测，公司今年的营收预计将同比下滑2%。 乐信目前的往绩市盈率（P/E）为7.3倍，市销率（P/S）仅0.7倍。相比之下，信也科技市盈率略低，为6.2倍，但市销率较高，达到1.2倍，不过也没什么吸引力。奇富科技的市盈率为6.58倍，市销率则高出不少，达3.06倍。 乐信若想重获投资者青睐，就必须证明自己既能严格管控，又能同时实现业务增长。然而最新财报数据表明，要在这两者间取得平衡，并非易事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

网贷服务商奇富科技股份有限公司（QFIN.US; 3660.HK）周一公布，今年首季收入按年增12.94%至46.907亿元（6.53亿美元），按季升4.65%，净利润按年大增54.6%至17.96亿元，但按季减6%。 其中，信贷驱动服务净收入为31.109亿元，按年升3.14%，按季升7.66%；平台服务净收入为15.798亿元，按年升38.96%，按季跌0.82%。本季贷款促成与发放总额达888.83亿元，较去年同期增长15.8%。截至2025年3月31日，平台累计连接2.68亿名消费者，年增11.1%；获批信用额度用户达5,840万人，年增11.6%；成功提款借款人达3,550万人，年增13.8%。 公司表示，由于政府官员发布的强刺激政策信息略微改善了公众情绪，季初用户活动有所增加。然而，由于与资费相关的经济不确定性可能持续至今年年底，在业务规划方面仍将保持审慎。 奇富港股周二高开0.5%，至中午收市持平，报178港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

随着中国出台一系列刺激经济的措施，这家金融科技贷款机构的主营业务收入在去年第四季度大幅增长 重点： 嘉银科技的贷款中介服务，收入在去年第四季度增长46%，公司预计今年这块业务的增长将更强劲 随着中国正通过推出一系列消费刺激措施来提振经济，该公司的业务蓬勃发展  　 梁武仁 中国政府为提振经济所做的努力，正为一度四面楚歌的小型民间贷款机构注入新活力，这些机构专注为民众提供融资。 这个受益群体包括运营消费贷款在线平台的嘉银科技（JFIN.US），根据公司上周四发布的最新业绩，去年第四季度，主营业务贷款中介服务收入同比增长46%至11亿元（1.54亿美元）。公司还预测核心业务今年将继续强劲增长，预计贷款业务量将比2024年的水平增长约40%。 去年底，中国政府忙于推出一系列措施，旨在刺激这个全球第二大经济体，嘉银科技的业务蓬勃发展。在经历多年的快速增长后，中国经济明显放缓。政策制定者最近的一个重点是促进国内消费，以减少中国对出口和外国投资的严重依赖。近来，在全球保护主义日渐加剧，外国直接投资（FDI）不断萎缩的背景下，出口和外国投资的可靠性已经不如从前。 一项促进消费支出的关键计划是，消费者更换旧家电和智能手机时可获得补贴。该计划对嘉银科技这样的消费贷款机构来说非常有利，因很多消费者可能会通过贷款来购买这些相对昂贵的物品。 政府公务员在1月收到了意外的加薪，而且就在上个月，政府公布了一项名为《提振消费专项行动方案》的宏大计划。 嘉银科技首席执行官严定贵在公司财报电话会议上表示：“2024年，在消费刺激政策的支持下，中国宏观经济呈现出稳定增长的态势，消费贷需求稳步上升。” 严定贵在简短的发言中两次提到“消费”这个词，凸显了北京方面推出的促销费政策对嘉银科技的重要性。从本质上来说，随着政府努力增加消费者的可支配收入，他们在消费时会更放心，而且也会更有信心透过嘉银科技这样的公司贷款来进行消费。 关于经济刺激措施的新闻报道，提振了嘉银科技及其同行的股票。嘉银科技的股价在过去一年里上涨了一倍多，而在美国上市的奇富科技（QFIN.US; 3660.HK）股价飙升逾140%。信也科技（FINV.US）也上涨了约90%。 尽管贷款中介服务收入大幅增长，嘉银科技去年第四季度的总收入实际上却下降了。但这可能是公司为了降低贷款违约风险而转变业务战略的结果。在2023年最后三个月，嘉银科技通过撤销贷款担保计入了6.69亿元的收入，占当期总收入的40%以上。 这意味着，公司划拨出了一定金额的资金，以应对银行和其他金融机构发放的贷款出现违约，这些机构是贷款资金的实际提供者。如果实际违约金额小于拨备金额时，嘉银科技就将差额计为收入。 过于保守 2023年第四季度来自担保回拨的收入增长如此大，意味嘉银科技借款人的基本财务状况远好于预期。似乎公司之前可能过于保守，但在當前經濟充滿不確定性的環境下，這並不是一件壞事。 去年第四季度，来自担保回拨的收入增长下降了约77%至1.57亿元，仅占嘉银科技总收入的11%。似乎是由于公司采取了缩减贷款担保业务规模的战略，首席财务官樊春林在财报电话会议上表示，这是一个“深思熟虑”的举动。 换句话说，嘉银科技希望在不承担潜在违约风险的情况下发放更多贷款，从而降低一个重要的风险因素。更重要的是，越来越多的贷款合作伙伴，愿意使用嘉银科技的服务，而不需要它提供违约担保，这表明它们信任嘉银科技的风险管理能力，而这种能力在很大程度上得益于包括人工智能在内的先进技术。而且嘉银科技的贷款拖欠率相当低，这应该能让其贷款合作伙伴感到安心。 去年第四季度，嘉银科技的净利润从上年同期的13亿元降至10.6亿元，降幅达19%。但这个下降部分是由于处置一家子公司带来的一次性损失。如果能继续搭上中国政府刺激消费的顺风车，除非未来出现意外的一次性成本，其净利润应该会恢复增长。 嘉银科技的管理层对其盈利前景充满信心，公司预测，今年促成贷款规模将达到1,370亿元至1,420亿元之间，较2024年的1,000亿元大幅增长。在发布最新财报的同一天，公司董事会还批准今年将拿出高达30%的净利润用于分红，再次显示了公司的信心。 嘉银科技目前的市盈率约为5倍，与中国四大行的市盈率大致相当，中国政府为四大行注资的计划刚刚给它们带来了巨大的提振。但嘉银科技的市盈率落后于奇富科技的7.8倍和信也科技的7.7倍，这两家公司今年的收入增长都相对温和，介于5%至15%之间。 大型国有银行服务于大企业，其中大部分也是国有企业，因此它们依赖嘉银科技这样的公司为其带来消费者和小企业客户，它们正是北京方面推出的刺激措施所针对的目标群体。如果中国的消费故事获得更大的关注，嘉银科技的估值可能会继续走高，除非刺激措施失去动力或完全未能带动人们消费。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

去年9月被沽空机构狙击的奇富科技，不但交出亮丽的年度业绩，还预告今年首季盈喜，股价创下上市以来的新高 重点： 奇富去年度净利润大升46.2%，净利润率达36.4%，预计首季盈利仍维持高增长 来自轻资产模式的在贷比例增至58%，减少风险敞口之余，亦利好第四季绩 　 罗小芹 2024年中国宏观经济环境充满挑战，民间对融资需求殷切，为网贷服务商奇富科技股份有限公司(QFIN.US,3660.HK)提供业务发展的土壤，而轻资产模式、智信和全面技术解决方案则让公司提升营运效率，交出亮丽的成绩单。 奇富去年全年净收入171.7亿元，同比升5.38%，虽然增长平稳，但在营运效率提升下，股东应占净利润同比大增46.2%至62.64亿元，净利润率高达36.4%，每股基本盈利21.02元。业绩公布之余，公司还慷慨派息，末期息每股0.35美元(2.53元)，刺激股价曾创下184.9港元的收市新高。 首季盈喜多赚五成 此外，公司初步预计今年首季度将产生净利润17.5亿元至18.5亿元，及非公认会计准则净利润18亿元至19亿元，相当于同比增长49%至58%。 除了赚钱成绩亮丽外，业务数据也不乏积极性的指标，关键是去年中公司加强轻资本模式、智信和全面技术解决方案的在贷业务，减少自有资金贷款的比例，降低了信贷风险敞口，这部分占在贷余额的比例增至58%，例如第四季重复借款人贡献率高达93.9%，第一天拖欠率4.8%更达到年内最佳水平。随着业务指标改善，推动去年经营现金流创下历史新高的93.4亿元。 在减少自有资金贷款的同时，去年度总撮合及发起贷款规模同比下跌12.8%至3,219.7亿元，贷款余额亦降5.7%至1,370亿元。公司轻资本模式确实令贷款总规模减少，但透过扩大利润率较高的推荐服务获得了回报，而且加权平均合约期限，也由2023年的11.21个月缩减至2024年的10.05个月，还款期缩减显示贷款风险减少，第四季绩最能反映新策略的成效。 四季净利大增73% 根据业绩报告，第四季度收入同比增长103%，净利润为19.13亿元，较第三季度的17.99亿元增6.3%，较2023年第四季的11.08亿元更大增72.7%，而且获取新信贷额度用户的结构亦起了变化，47%新用户是透过嵌入式金融管道获得，而公司累计获批的用户数目亦增至去年底的5,690万，较2023年底的5,090万增长11.8%。 奇富是AI驱动的信贷科技服务平台，主要针对长尾客户，提供短期、小额的互联网消费信贷产品。截至去年底，奇富平台已经连接162家金融机构合作伙伴，以及2.61亿有潜在信贷需求的消费者。除了以部分自有资金贷款，公司还以助贷形式帮助金融机构发放贷款，成为在线借款人和金融机构之间的桥梁。 奇富去年9月26日遭沽空机构Grizzly Research发报告狙击，指控奇富夸大利润，敦促监管机构调查公司内部数据，其后公司发澄清公告，股价不跌反升，今轮公司继续维持高派息率，以实际行动回应市场质疑。 凭借强劲的现金流，奇富最新现金储备已增至44.5亿元，同比增长6.6%，加上大语言模型日趋成熟，公司扬言未来会把更多资源投入到AI在信贷场景中的应用，以提升效率。按公司预计首季净利润最少17.5亿元引伸至全年，预计为70亿元计，7.75倍的预测市盈率已相对便宜，而且附以良好派息及回购计划，虽然奇富累升不少，但仍有很高的值博率。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里