嘀嗒出行

这家顺风车服务提供商的收入在去年下半年开始下滑，公司解释是“出行的消费趋势”发生变化 重点： 受中国经济放缓和竞争加剧的影响，嘀嗒出行去年下半年收入下降8.6%，扭转了上半年2%的增长局面 这家网约车公司的命运，与比它大得多的滴滴形成了鲜明对比，后者去年收入增长7.5%，其中第四季度增长了7% 阳歌 对经济型网约车服务运营商嘀嗒出行(2559.HK)而言，中国经济放缓犹如一把双刃剑。 从好的方面来说，该公司价格低廉的顺风车服务需求强劲，这是其主要收入来源。嘀嗒出行也毫不费力地招募到了新司机，其中很多人可能是最近失业的员工，随着中国经济在经历了30年的快速增长后放缓，他们失去了工作。 不利的一面是，服务需求日益增长，并没有为该公司带来更多收入，这很可能是因为面对激烈的竞争，以及消费者越来越注重性价比，嘀嗒出行不得不降低服务的价格。 从嘀嗒出行上周末发布的最新财报来看，是去年下半年公司的收入开始下降。这与行业领导者滴滴形成了鲜明对比，后者也在上周也发布了财报，显示尽管经济不景气，但该公司去年仍取得了7.5%的收入增长。 所有这些都不太令人惊讶，尽管这对嘀嗒出行来说这不是个好兆头。从理论上讲，在当前环境下，该公司应该比竞争对手表现得更好，因为它主打顺风车服务，以低价服务而闻名。但滴滴也非常清楚这一点，并且一直在加速发展自己经过整改的滴滴顺风车服务，该服务早前曾爆出两名乘客死亡的丑闻，后于2019年重新推出。 与此同时，新一代平台将来自许多不同公司的网约车服务聚合在一起，为该行业注入了新的活力。这些平台让很多小公司得以迅速进入该行业，给嘀嗒出行等老牌大公司带来了压力。这些聚合平台还向嘀嗒出行等网约车服务提供商收取费用，从而侵蚀了它们每笔业务的利润。 所有这些因素综合起来，嘀嗒出行等公司的收入和利润都受到了侵蚀，这些公司夹在规模更大的滴滴和大量新初创公司之间，后者利用阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的高德地图以及百度(BIDU.US; 9998.HK)的地图应用程序等运营的聚合平台进入市场。 嘀嗒出行在财报中总结了整个网约车行业的情况：“2024年在经济增速放缓的背景下，出行的消费趋势更加趋向于价格敏感，同时总量运力供给过剩。” 公司股价在周一，也就是公告发布后的第一个交易日下跌近10%，并在本周持续下跌，截至周三收盘下跌12.6%。以当天收盘价1.21港元计算，该股自去年6月上市以来已缩水约80%。雪上加霜的是，自去年10月以来，尽管大多数在香港上市的中国股票大幅上涨，但该公司股价却下跌了约一半。 收入下滑 嘀嗒出行的收入在2023年达到8.15亿元(约合1.12亿美元)的峰值后，一直停滞不前。去年这个数字下降了3.4%，至7.87亿元。用此前公布的数据进行的计算显示，公司的收入在去年下半年开始收缩，在截至12月的六个月里下降了8.6%，而2024年上半年其收入还增长了2%。 收入下降与嘀嗒出行其他很多用户指标的增长形成了鲜明对比，公司指受下沉市场强劲需求的推动，去年通过其平台下单的乘客数量比2023年增长了34.3%。截至去年底，公司应用程序的注册用户也增长了10.5%，超过3.72亿人。 但是，面对这样的增长，公司的收入却出现下滑，这表明由于上文所述的原因，公司每次乘车费的指标面临着巨大压力。这反映在公司的毛利率上——从2023年的74.3%下降到去年的72.0%，嘀嗒出行将其归因于平台合作的业务量增加以及加强技术基础设施。 值得称赞的是，在日益艰难的环境里，该公司仍保持了盈利。其经调整后的净利润(不包括股权激励和金融工具的公允价值变动)与上一年大致持平，为2.11亿元，而2023年为2.26亿元。但对全年数据进行的分析显示，2024年下半年公司经调整后的利润下降了42%，扭转了上半年51%的增长趋势。 相比之下，滴滴去年的收入增长7.5%，至2,068亿元，是嘀嗒出行的200多倍，显示出两家公司在规模上的巨大差距。而且与嘀嗒出行不同的是，规模更大的滴滴全年收入增长相当稳定，第四季度收入从上年同期的494亿元增长7%至529亿元。 滴滴曾短暂在纽约公开上市，但IPO之前未能在中国通过必要的数据安全审查，随后退市。公司尚未对未来的重新上市计划发表评论，但它继续发布季度业绩报告，表明它正在计划采取这种举动，最有可能是在离家更近的香港上市，或者是在上海或者深圳的A股市场上市。 与此同时，规模小得多的嘀嗒出行目前市销率(P/S)为1.52倍，仍高于1倍，所以情况还不算太糟，但仍反映出对该公司存在许多疑问。行业龙头优步(UBER.US)的市销率为3.7倍，东南亚市场的Grab(GRAB.US)市销率更是高达6.6倍。陷入困境的美国同业Lyft(LYFT.US)市销率仅为0.86倍，低于1倍这个心理关口，如果业务继续恶化，嘀嗒出行很有可能也会陷入这样的困境。   欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

网约顺风车平台嘀嗒出行(2559.HK)周一表示，已将核数师从德勤更换为本地公司罗申美会计师事务所。此次变更后，罗申美将成为嘀嗒2024年财务业绩的核数师。 嘀嗒表示，自德勤完成对该公司2023年财务业绩的审计以来，董事会“一直考虑委聘更具成本效益，且具同等高品质的审计服务。” 公司还补充，德勤在11月6日致嘀嗒审计委员会的一封信中指出：“广告及预付款项目的若干方面，需要进一步的考虑及行动”。该公司表示，经过审计委员会与公司管理层讨论，认定“属于合理商业活动，且并无合理理由质疑相关事项的合规性。 公告发布后，嘀嗒的股价在周二中午下跌3.3%至2.03港元。股价较6月底香港IPO发行价 6港元，下跌约三分之二。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家二手车运营商将获得滴答出行的1,500万美元资金，相当于其3月底现金储备的三倍多 重点： 嘀嗒出行将通过购买750万美元的股票和提供750万美元的贷款，为现金吃紧的优信提供1,500万美元资金 优信截至3月底只有330万美元现金，公司虽不断发出财务面临挑战的警告，但正力争二手车超级卖场模式实现盈利 阳歌 有没有想过，整整两年都是靠“生命维持系统”去生活是什么感觉？ 优信有限公司(UXIN.US)就是这种感受，在整整两年时间里，随着它争分夺秒地想要证明自己二手车超级卖场商业模式的可行性，公司不断让投资者注意其财务状况的不稳定。上周，优信获得了共享出行公司嘀嗒出行(2559.HK)1,500万美元的新融资，这是一票虽小但却很重要的信任票。 虽然金额看起来并不大，但它是优信截至3月底现金持有量2,330万元（330万美元）的三倍多，上年同期这个数字是9,270万元。这反映优信在努力让新商业模式实现盈利时，它消耗现金的速度有多快。这笔最新注资金额规模之小，足见它必须尽一切努力筹集资金才能维持运营。 但至少还有人愿意给优信提供资金。它早期的支持者之一是电动汽车(EV)初创公司蔚来(NIO.US; 9866.HK)。但由于在中国过热的电动汽车市场上面临现金挑战，蔚来已停止提供资金。优信还得到其超级卖场所在的地方政府大力支持，不过这些资金大部分都投入到合肥和西安的两个门店。 来自嘀嗒出行的最新融资分为两部分。根据优信和嘀嗒出行上周五同时发布的公告，嘀嗒出行将以相当于每股美国存托股票(ADS)1.4575美元的价格，购买价值750万美元的优信股票。相较于优信过去60个交易日的股价折让约17%，考虑到优信的情况不稳定，似乎是合理的折让。根据我们的计算，这笔资金将让嘀嗒出行获得1%至2%的优信股份。 此外，嘀嗒出行还将以贷款的形式，再向优信提供750万美元。这笔贷款的期限相对较短，只有18个月，这表明嘀嗒出行还没有足够的信心，向这个合作伙伴提供长期贷款。嘀嗒出行表示，希望在中国快速增长的二手车市场，与优信实现协同效应，部分是通过它的共享出行平台，向自己的司机销售优信的二手车。 嘀嗒出行在公告中表示：“本公司期望通过与优信的合作，在平台上为私家车主提供更多售后服务，促进二手车交易，吸引更多私家车主，以提升我们的客运能力。” 这笔交易并没有让优信投资者太兴奋，但他们也没有对此不满。周五，公司在纽约交易的股票小幅上涨0.7%，但由于投资者对其长期生存能力的担忧，该股年初至今已下跌78%。嘀嗒出行的投资者也没那么满意，周五公司在香港交易的股票下跌8%。 说实话，这笔投资的规模并不大，如果优信无法偿还贷款，嘀嗒出行可能亏得起这笔钱，不会太痛苦。反而是嘀嗒出行投资者的消极反应，可能反映对投资一家财务状况不稳定公司的普遍担忧。 业务进展缓慢 我们将在本文的后半部来看看优信目前的处境，由于现金水平较低，它的情况很不确定。公司还卷入恶性价格战漩涡，激烈的竞争和中国经济放缓，导致消费者日益谨慎，正重创中国二手车市场。 长远来看，经济放缓其实有可能对优信有利，因许多原本坚持购买新车的消费者降级计划，转而购买质量上乘的二手车。在这方面，与中国数千家较小的二手车经销商相比，优信应该具有天然优势，因它的规模让它具备更多资源进行汽车翻新，并提供保险和维修等利润更高的售后服务。 这一模式与美国巨头Carmax(KMX.US)和AutoNation(AN.US)所采用的模式类似，两家公司都通过超级大卖场的形式销售二手车，获得稳定的业务和利润。当然，优信需要首先解决它的生存问题，才能看到自己最终实现盈利的那一天。 为此，优信在7月底发布截至3月份的最新季报中，向投资者展示实现运营盈利的可能性。期内调整后的EBITDA亏损为4,000万元，与去年同期的4,100万亏损大致相同。但公司指出，截至今年3月的12个月里，其调整后EBITDA亏损与上年同期相比，缩小了40%至1.76亿元，因期内其毛利率从1.2%大幅提高至5.9%。 随着业务的增长和盈利能力的提高，优信相信在截至今年12月的三个月内，它可以实现调整后的EBITDA盈利。 亏损收窄之际，优信在经验和规模方面得到提升，其盈利能力也正在提高。公司截至3月的三个月内（这是公司财年的第四季度），收入同比下降7.2%至3.19亿元。当季汽车零售量实际上增长了38%达到3,124辆，显示价格战正削弱其价格。与此同时，由于运营效率的提高，公司当季的收入成本下降了24%，远远超过收入下降的速度。 公司预计当前财年将恢复收入增长，今年将再开设两到三家门店，作为现有两家门店的补充。优信表示，预计截至6月的三个月营收将达到3.9亿元至4.1亿元，按中间值计算，这将比上年同期强劲增长38%。此外，公司预计截至明年3月的财年，零售销量将同比增长150%以上。 这样的增长，再加上截至12月的季度调整后EBITDA的里程碑式上升，对公司来说意义重大，减轻持续需要新现金的压力。相信假以时日，公司将能实现新的里程碑。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家网约车公司将于下周三首次公开募股，此次上市募集的资金可能高达1.67亿美元 重点： 如祺出行将于下周首次公开募股，公司将以无人驾驶出租车部门，向投资者推销其未来 除出租车业务外，如祺出行还提供无人驾驶出租车服务，希望借此在拥挤的网约车市场脱颖而出 谭英 系好安全带，又有网约车企业上市了。 如果一切按计划进行，总部位于广州的如祺出行(9680.HK)将于下周三在香港交易所上市。若股价处于招股价的上限，如祺出行可募资13亿港元，市值达到92亿港元，但如果定价偏低，其市值可能会低至69亿港元。 对香港来说，此次上市规模相对较大，有五家账簿管理人。账簿管理人也是以中国公司为主，由中金公司、华泰国际和农银国际领衔，表明大多数投资者可能来自中国和亚洲。 如祺出行向投资者推销的是未来，而不是现在，因为它试图将自己与众多竞争对手区分开来，它的部分竞争对手也上市了。公司以OnTime为品牌，计划从IPO募集的资金中拿出4.43亿港元，用于自动驾驶和无人驾驶出租车业务的研发。这可能最终会取代公司目前的网约车业务，该业务目前虽然维持着公司的运营，但仍在亏损。 问题在于，投资者是否会相信如祺出行面向未来的故事，公司预计从2026年开始，无人驾驶出租车的运营成本将低于有人驾驶汽车。在如祺出行最新的招股书中，公司表示去年每月36,800名活跃司机，占公司成本的76.3%，亏损将一直持续到2028年。 它的司机服务费，从2021年的11亿元增至去年的17亿元，增幅达55%。随着效率的提高，公司同期收入增长更快，从2021年的10亿元增长到2023年的22亿元，增长了一倍多。 如祺出行目前运营着281辆无人驾驶出租车，其中只有35辆为公司自己所有。公司表示，这个小型车队对收入的贡献“微不足道”，并补充说，无人驾驶出租车服务在2023年累计运营20,080小时，完成450,699公里的安全试运营里程。公司寄希望能在富裕的大湾区（以香港和广州为中心，人口6,910万，人均收入比全国平均水平高出72%）作为行业领导者的地位，继续朝着无人驾驶汽车与传统司机竞争的未来迈进。 根据招股书中第三方研究的数据，这一点将在2026年实现，因为据估算，2019年有人驾驶出租车的成本，从每公里1.7元上涨到2026年的2元，2030年为2.4元。而同期，无人驾驶出租车每公里的成本预计将从2019年的23.3元稳步下降到2023年的4.5元和2026年的2.1元，到2030年可能降至1元。招股书显示，如祺出行的无人驾驶出租车每公里平均价格为1.77元，每笔订单的平均车资为10.90元。 蓬勃发展的市场 根据招股书中的第三方数据，到2030年，中国自动驾驶技术服务市场规模将达到766.4亿元。 如祺出行表示，这是全球首个推出“有人驾驶网约车与Robotaxi服务商业化混合运营的出行平台，也是国内第一个拥有专有自动驾驶出租车车队进行商业化运营的移动服务平台”。作为一家混合运营商，它只有两个竞争对手，包括占主导地位的滴滴出行，去年它占据了中国网约车市场75.5%的份额。 但无人驾驶出租车领域，也面临着来自中国大型互联网公司的激烈竞争，它们都在开展类似的试点项目。 2020年，上海的通勤族开始使用自动驾驶初创企业AutoX，与阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)旗下的高德地图合作提供的无人驾驶出租车服务。2024年2月，百度(BAIDU.US, 9888.HK)的萝卜快跑服务，获准在北京大兴机场进行自动驾驶载人示范应用。另据报道，美国巨头特斯拉(TSLA.US)可能会获准通过拟议的无人驾驶出租车服务，在中国测试其先进的无人驾驶系统。 如祺出行的支持者，还包括另一家互联网巨头腾讯(0700.HK)、无人驾驶出租车运营商小马智行和自动驾驶科技公司文远知行。 从2019年开始，上述投资者以及其他一些投资者，在三轮融资中，向如祺出行投了近30亿元，包括广汽集团和滴滴自动驾驶公司Voyager Group。广汽集团是公司的主要股东，持有35.5%的股份。在去年的最新一轮融资中，它的估值为53.6亿元，没有达到“独角兽”的10亿美元标准。 中国的共享出行行业过于拥挤，这不仅仅是如祺出行要面对的问题，对所有的同行来说莫不如此。该行业还面临着僧多粥少的困境，各地政府都在控制网约车的规模，以免进一步加剧竞争。 据网约车监管信息交互系统统计，6月发布的报告称到2024年3月，有资格提供网约车服务的持证驾驶员数量翻了一番多，从2020年底的290万增至680万，而对网约车服务的需求仅增长45%。该报告称，截至4月，全国拿到经营许可的网约车平台企业，已从去年同期的309家增加到349家。 如祺出行至少有两个竞争对手也在竞相上市，先是嘀嗒出行(2559.HK)上周在香港上市，但此后股价大幅下挫，然后是曹操出行，它的香港IPO申请仍在等待审批。许多人预计，滴滴出行将在未来几年内尝试上市。2021年，该公司在纽约短暂上市数月就退市了。 运营商的爆炸式增长，在一定程度上是由新一代聚合平台的兴起所致，这些平台可以提供多种不同的服务，上海去年已停止接受新的网约车许可证申请。由于在竞争激烈的行业中持续亏损，如祺出行去年的毛利率为-7%，尽管与2022年的-10.7%相比有所改善。就连滴滴出行也直到去年才实现盈利，毛利率为15.2%，可见这个行业已经变得多么艰难。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里