比亚迪撑起九成收入 承泰科技能否靠毫米波雷达破局？
以性价比优势切入L2级以下智驾市场的承泰科技，在比亚迪“智驾平权”的大旗下快速崛起 重点： 公司主营成本更低的毫米波雷达，较激光雷达更具性价比优势 2024年公司收入约94%来自比亚迪 李世达 在汽车行业进入严重内卷与智驾平权的时代后，低价车款开始配备功能更齐全的辅助驾驶系统，令不少激光雷达厂商陷入成本与价格的挣扎之中。有着华为技术血脉、手握比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）订单的深圳承泰科技股份有限公司，就选择了一个较为不同的路径——毫米波雷达。 与禾赛科技（HSAI.US）、速腾聚创（02498.HK）等瞄准L3-L4高阶辅助驾驶市场的激光雷达企业不同，承泰科技选择聚焦于L0至L2+辅助驾驶层级的毫米波雷达市场，技术难度相对较低但市场基础更广，并透过产品定制与算法整合，在细分赛道建立起自身优势。 近日，承泰科技已正式向港交所主板递交18C特专科技上市申请，期望借募资扩大产能与研发投资，国泰君安为其独家保荐人。 毫米波雷达是一种利用毫米波频段进行探测的感测技术，具备全天候、抗干扰强、成本低等特性。但相对的分辨率与精度较低，难以精准判断前方物体，使其在高阶辅助驾驶系统中难以独当一面，需搭配其他传感器补足。不过，相较于造价动辄数千元至上万元的激光雷达，毫米波雷达成本仅约数百元，且工艺并不复杂，成为推动大众化车型普及辅助驾驶功能的技术核心。 成立于2016年的承泰科技，主要专注于77GHz车载毫米波雷达的研发与生产，产品涵盖前向雷达、角雷达及中央计算雷达等。截至2025年6月，已推出七款核心雷达产品，覆盖L0-L2+辅助驾驶等级。 申请文件引用灼识咨询数据指出，公司2024年出货量达94.5万套，是中国最大车载前向毫米波雷达供应商，市占率达9.3%，并在整体毫米波雷达市占4.5%，名列全国第三 。 华为技术血脉 公司创始人背景亦颇具看点。董事长陈承文与联合创始人周珂皆出身华为，前者为华为资深产品经理，后者亦曾任职于华为技术岗位。两人将华为在射频设计与嵌入式算法领域的工程经验带入新创公司，让承泰在毫米波雷达的信号处理与硬件整合上建立了坚实基础。 财务方面，公司2022至2024年收入分别为5,765万元、1.57亿元及3.48亿元，三年间收入翻五倍，增长显著。但营运仍处于亏损阶段，过去三年累计亏损约1.97亿元，去年亏损大幅收窄77%至2,176.8万元，且实现经营盈利1,507万元，同时毛利率亦逐年上升，自2022年的28.7%升至2024年的33.9%，反映出产品成本控制与议价能力正逐步提升。 然而，公司现金流状况略显吃紧，截至2024年底，现金及现金等价物仅1,587万元。若未来扩产或技术升级需求迫切，将需依赖更多融资以维持运营。 比亚迪贡献94%收入 事实上，承泰科技的快速成长离不开与比亚迪的深度合作。自2022年成为比亚迪指定供应商后，公司毫米波雷达已搭载至比亚迪旗下超过20款车型。2024年，公司来自比亚迪的收入达3.26亿元，占公司总营收高达93.6%。 今年2月，比亚迪挥舞“智驾平权”大旗，喊出“高阶智能驾驶不应是高价车的专利”，旗下大量10万元以下车型搭载高阶辅助驾驶功能，承泰的4D毫米波雷达正是关键零部件之一。但这种结构性依赖意味着，只要比亚迪采购策略微调或转向其他供应商，对承泰带来的打击将极为剧烈。 其次，毫米波雷达的技术门槛相对低于激光雷达，缺乏足够护城河。同样深耕毫米波领域的还包括海康威视（002415.SZ）子公司森思泰克，该公司亦为比亚迪核心供应商，产品涵盖角雷达、前向雷达及环视雷达，其在研发、产能与资金实力上皆优于承泰科技。 而像华域汽车、长光华芯等集团背景雄厚的企业也积极布局毫米波市场，使得承泰在竞争中并不具备明显技术垄断力。中长期而言，承泰能否真正破局，在激烈竞争中构建独特优势，仍待观察。 去年5月，承泰科技完成C轮融资，投后估值为13.2亿元，对比市值约145亿元的禾赛科技、70亿元的速腾聚创，规模自是小得多。速腾聚创上市以来股价累跌近三成，美股上市的禾赛科技也跌了17%。相比之下，主打中低阶市场的承泰科技固然面向更广泛的OEM客户，但市场天花板与议价能力相对有限，仍需警惕未来成长曲线放缓的风险。若其未来能有效拓展新客户与出口市场、强化研发技术差异化，仍有机会在智驾普及浪潮中占得一席，但投资人恐怕更应将其视为“内卷型供应商”的代表，而非高科技独角兽。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：公开认购超额20倍 曹操出行首开即潜水
网约车平台曹操出行有限公司（2643.HK）周三在港首日挂牌，开市股价即跳水，跌近20%报33.8港元，之后股价持续向下，中午收市报35.75港元，跌15%。 公司发售4,417.86万股，每股售价41.94港元，录得超额认购20倍，国际配售则录得超额认购近1.8倍，筹资净额近17.2亿港元。 六名基石投资者共认购9.5亿港元股份，当中包括Mercedes-Benz旗下投资公司、未来资产证券、无极资本、国轩高科(002074.SZ) 、 亿纬锂能(300014.SZ) 及速腾聚创(02498.HK) 。 2024年曹操出行的定制车队超过3.4万辆，覆盖31个城市。去年公司收入146.6亿元，按年增37.4%，但仍录得亏损12.5亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
速腾聚创逆转胜 或许不用等三年
从事激光雷达和感知解决方案业务的速腾聚创，在连亏多年后，开始渐见曙光 重点： 公司今年首季度亏损大幅收窄 用于机器人的激光雷达业务或成为突破点 刘智恒 禾赛科技（HSAI.US）联合创始人李一帆曾说过：“长期来看，激光雷达可在国内实现盈利，但不确定这个长期有多长，是三年就够了，还是一不留神到十年去了。” 对于激光雷达的龙头速腾聚创科技有限公司（2498.HK）来说，李一帆的话真是百般滋味，公司自2014年成立后从未品尝盈利，累计亏损数十亿元，究竟还要等多久才能有收成？ 或许公司今年首季度的报告，可为市场带来一点端倪。 速腾聚创首季度的收入3.28亿元，尽管按年下跌9.2%，但亏损收窄24%至9,879万元，毛利亦大升73%至7,701万元。毛利率的改善更令人惊喜，由去年同期的12.3%，大幅上升11.2个百分点至23.5%。 毛利率升幅亮丽 公司表示，收入下跌主要是一家在L2+自动驾驶上的客户，转而采用纯视觉方案，以及一位客户则采用自研激光雷达。 虽然失落两位客户，公司因毛利率大幅提升，令毛利有超过7成增幅。公司表示，主要由于原材料采购成本减少，以及公司的MX激光雷达产品采用自主研发的SoC处理芯片，成本远低于向第三方采购的芯片。另外，在机器人及其他激光雷达产品上，公司新产品E1R及Airy的毛利率，远高于之前的产品。 速腾聚创虽仍未见盈利，但亏损正逐渐收窄，毛利率又不断提升，新产品亦取得市场认同，今年内似有望达收支平衡。虽然在进程中失落个别客户，但暂时未见有大影响，毕竟公司并不是倚重单一客户，相反整车厂客户达30家。 早前速腾聚创的CEO 邱纯潮曾表示，内部目标是激光雷达板块在今年下半年某季度，能实现单季盈亏平衡，并有望在2026年实现全年盈利。 赶上机器人风口 似乎，速腾聚创正朝目标迈进。事实上，目前市场的发展趋势，公司均有受惠机会。 首先未来或成为公司一大亮点的，肯定是机器人业务。用于机器人及其他的激光雷达产品，今年首季度收入达7,340万元，同比上升87%；涉及的产品达11,900台，较去年同期大增1.8倍。 公司透露，在庭院机器人市场取得突破性进展，现时已获两大头部割草机器人客户的独家合作。今年5月与库犸科技达成的战略合作，未来三年将交付120万台激光雷达，创下割草机器人行业最大订单纪录。 今年初，公司亦发布AI＋机器人战略，并自主研发了一系列前沿技术产品，其中主打的Active Camera，即同时具备为机器人提供避障、建图及定位等全场景需求。公司现已跟宇树、人形机器人(上海)有限公司、灵宝CASBOT等20家机器人企业建立合作关系。 目前，还不知道速腾聚创在机器人业务上能走多远，但起码赶上市场风口，对于提振股价及带来投资市场关注度，无疑有一定帮助。 Robotaxi的机遇 另外就是Robotaxi的发展，随着技术发展逐渐成熟，Robotaxi已开始从测试阶段走向规模量产。在此过程中，Robotaxi企业对激光雷达的需求数量势将增加，同时对产品的性能、尺寸、价格等有更高要求，特别是数字化激光雷达替代了原来的分立式激光雷达。在此趋势下，作为行业龙头，速腾聚创自然可能成为受惠者。 今年4月，速腾聚创与滴滴自动驾驶达成合作协议，滴滴在与广汽合作的新一代L4级Robotaxi车型，将搭载6颗速腾聚创的全固态数字化激光雷达。早前在上海车展，速腾聚创亦与小马智行达成深化战略合作，在第七代Robotaxi上，搭载4颗速腾聚创全固态数字化激光雷达。 速腾聚创还表示，与超过九成的全球核心Robotaxi及Robotruck企业，都建立了合作关系，其中与6家签订量产协议，包括小马智行、文远知行、滴滴自动驾驶及美国的L4自动驾驶公司。 可以预见，若Robotaxi能陆续在各省市推出，或为速腾聚创带来一个颇佳的增长点。 虽然特斯拉行政总裁马斯克屡次在公开场合批评，指激光雷达在自动驾驶方面是“错误的解决方案”，但速腾聚创不断用行动证明，激光雷达仍稳占市场一席之地，最终错的，说不定是马斯克。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
智驾平权：一场话语权的争夺战
智驾平权是科技的普惠，也是整车厂与供应链之间话语权的重新洗牌 李世达 中国的自动驾驶产业正经历一场深刻的权力再分配。随着“智驾平权”成为主流叙事，一场从豪车专属技术走向全民普及的变革正在悄然重塑汽车产业链。 不论是比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）、蔚来（NIO.US; 9866.HK），还是小鹏（XPEV.US; 9868.HK）、问界，越来越多车厂不再将高阶智驾功能仅限于旗舰车型，而是选择将NOA（导航辅助驾驶）、自动泊车、城市领航等配置迅速“下放”到20万元以内的中低端车款。 尽管不是业界首例，但比亚迪在今年初推出“天神之眼”智驾系统，并下放至10万元以下车型后，人们才真正意识到“智驾平权”的时代已经悄然到来。 比亚迪创办人王传福说：“在汽车领域，我们相信智能化的全面普及将巩固中国品牌领先全球的技术优势”，“这是中国汽车的自信，也是中国科技的自信。” 过去，高阶智能驾驶是一门“高附加值生意”。从激光雷达、高清摄像头，到域控制器与高性能晶片，一整套方案往往只出现在高价豪华车型上。但是当智驾开始普及，越来越多整车厂为了保住利润，开始接管智驾技术的主导权。 如比亚迪的天神之眼，小鹏的XNGP、理想（LI.US; 2015.HK）开发AD Max、华为推出ADS 2.0，整车厂纷纷自建算法团队、地图系统，甚至连数据标注与模拟训练都开始“自己来”。但如此一来，智驾上游供应商开始被边缘化，从方案主导者退回为价格竞争激烈的“零件供应者”。 如速腾聚创（2498.HK）开始推出低成本固态雷达与模组化解决方案、禾赛科技（HSAI.US）与整车厂共同开发定制型雷达。对供应链而言，这是一场生存战。若无核心技术、缺乏规模化优势，许多中小型供应商将难以为继，只能靠“薄利多销”苦苦支撑。而真正能活下来的，只有那些具备系统整合、算法协同、全球交付能力的头部企业。 在这场为了“人人都有高阶智驾”的“平权”运动背后，是一场无声的产业洗牌与话语权的重构。真正的赢家，将是那些不仅造得出车，更能掌握智能化灵魂的企业。 李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：速腾聚创料全年亏损减少九成
激光雷达制造商速腾聚创科技有限公司(2498.HK)周一发盈警，料2024年收入介乎16.3亿元至16.7亿元，较2023年大幅增长45.5%至49.1%。股东应占亏损介乎4.3亿至5.2亿元，按年大幅收窄88%至90.1%。 公司表示，收入增长主要因产品销售增加，特别是激光雷达数量按年上升109%至544,200台。亏损减少是因公司的激光雷达产品毛利率大幅提升，及以股份为基础的薪酬减少，而优先股在上市时转换为普通股，亦让金融工具公允价值变动减少。 速腾聚创周二开市报45.9港元，跌6%，但之后股价止跌回升，中午开市后升逾5%。公司股价相较过去一年的高位，已下跌超过60%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
图达通SPAC赴港上市之路或将举步维艰
这家自动驾驶激光雷达传感器制造商已同意通过香港SPAC计划借壳上市的交易，该计划推出已有三年，但并未取得太大进展 重点： 图达通已同意与特殊目的收购公司(SPAC) TechStar合并，在香港借壳上市 事实证明，由于要求严格并且投资者态度谨慎，通过香港已有三年历史的SPAC计划上市困难重重 梁武仁 又一家寄希望于自动驾驶汽车前景的公司寻求登陆香港交易所。尽管今年美国和香港都出现了一系列类似的自动驾驶汽车新股上市，但图达通这家公司的上市之旅可能不会一帆风顺，反而或将举步维艰。 上周五，一家名为TechStar Acquisition Corp. (7855.HK)的特殊目的收购公司(SPAC)表示，已签署与图达通合并的协议。图达通是一家总部位于美国的激光雷达(LiDAR)传感器制造商，这种传感器是自动驾驶的关键部件。理论上，这笔交易应该会成为图达通在香港上市的一条捷径，因为合并完成后，它只需要继承TechStar在香港交易所的位置即可。 SPAC是没有实际业务的空壳实体，仅作为真实公司通过反向合并上市的工具，这种上市方式可以绕过传统IPO程序的繁琐要求。近年来，其相对简单的特点促使SPAC交易在美国激增，尤其是在资金短缺的科技初创公司中。 但图达通能在多快的时间内抵达终点，甚至能否实现，目前还不确定。香港在2022年初推出了SPAC计划，旨在复制此类上市在美国的繁荣，重振股市，当时香港股市仍在新冠疫情的余波中苦苦挣扎。 然而，香港的借壳上市计划几乎从未起飞过。今年10月才有了第一笔SPAC合并，涉及的是新加坡电子商务公司狮腾控股有限公司(2562.HK)。这笔交易推进相对较快，签署SPAC合并协议几个月后就完成了。但其他几笔SPAC合并交易似乎陷入了困境。 其中之一是找钢网与Aquila Acquisition Corp.(7836.HK)的合并。2022年3月，Aquila成为香港首家上市SPAC，一时引起轰动。去年夏天，该公司披露了与找钢网合并的计划，引发了外界对这家钢铁交易平台运营商即将成为港交所首家通过SPAC交易上市的公司的厚望。当时，Aquila预测该交易将在2023年第四季度完成。 但这个时间早已过去，此事毫无进展，原因可能是未及时获得中国证券监管机构的必要批准。Aquila终于在今年3月向港交易所提交了上市申请，这似乎表明交易即将完成。但九个月后，这笔交易仍未完成。 拖延这么久的原因之一可能是，为了防止害群之马利用该计划破坏香港股市，香港针对SPAC交易的审批程序颇为严格。在本月初提交的一份文件中，找钢网报告了聘请银行处理与Aquila合并事宜，并提醒称，该交易尚未获得港交所和香港证券监管机构的批准。 谨慎的姿态 在SPAC公司上市后仍处于空壳状态时，港交所只允许专业投资者进行投资，由此可见香港方面的谨慎态度。相比之下，美国的计划允许所有人投资此类SPAC。香港的投资者本就相当保守，这使得SPAC很难筹集资金。 此外，香港的SPAC在上市时必须拥有至少10亿港元(约合1.29亿美元)的净资产，这等于是设定了很高的准入门槛。所有这些障碍加在一起，导致香港只有为数不多的SPAC存在。 但留给找钢网的时间不多了，因为它的SPAC合作伙伴Aquila必须在明年3月之前完成合并。这是因为根据香港的规定，SPAC必须在上市后24个月内找到合并伙伴并签署协议，并在36个月内完成合并，以避免解散。 Techstar于2022年12月上市，因此它宣布与图达通合并勉强满足了24个月的要求。这可能会让一些人怀疑，它是不是因为面临在最后期限前找到目标的压力，而选择了一个不那么理想的合作伙伴。 TechStar并没有透露太多有关图达通财务状况的信息，而且公开出来的信息也并没有给人多厉害的感觉。它援引第三方数据称，2023年，图达通在乘用车激光雷达产品的销量中排名第一。图达通的投资者中包括新加坡主权财富基金淡马锡，淡马锡帮助该公司建立了信誉。但该公司的收入增长似乎已经迅速降温。 根据TechStar提交的文件，图达通的年收入在2023年同比增长83%，达到1.21亿美元。但它在2022年才开始产生有意义的收入，2021年收入仅为460万美元。因此，似乎该公司在2023年才开始加大生产，尽管它早在2016年就成立了。 对于新兴科技公司来说，要过很长时间才能产生收入并不罕见，因为开发和实现大规模生产能力需要一段时间。不过，对图达通来说，它的收入增长似乎在今年踩了刹车。该公司2024年上半年的收入总额约为6,600万美元，略高于去年全年收入的一半。更糟糕的是，它的净亏损正在扩大，从2022年的1.88亿美元增加到去年的2.19亿美元。 目前，无法保证TechStar和图达通的联姻一定会通过香港监管机构的审查。精明的投资者可能会对图达通的长期前景提出质疑。另一家激光雷达公司、同样处于亏损状态的禾赛(HSAI.US)于去年2月在美国上市，但其股价较IPO价格下跌了40%以上，目前的市销率为6.4倍，相对较低。在香港上市的另一家激光雷达公司速腾聚创(2498.HK)市销率略高一些，为8.1倍。 与TechStar合并将让图达通的估值增为117亿港元，是其2023年收入的12倍多，在市销率方面远高于禾赛和速腾聚创。如此高的估值，再加上图达通的收入增长似乎正在放缓，表明该公司可能难以打动投资者，更不用说监管机构了，而只有这些监管机构开绿灯，才能完成香港上市。…
简讯：速腾聚创拟折让近8%配售新股 集资2.7亿港元
激光雷达制造商速腾聚创(2498.HK)周三宣布，拟配售最多1,000万股新股份，占扩大后股本2.22%，每股配售价27.75港元，较周二收市价30.15元折让7.96%，配售所得款项总额2.775亿港元。 公司表示，所得款项净额约2.71亿元将主要用于集团的研发，以继续完善产品线及支持AI算法、芯片及硬件领域的研发计划，并将增强集团于海外市场的业务发展能力，以及作为集团业务营运及扩展的营运资金及一般企业用途，例如探索潜在的战略伙伴关系或联盟机会。 今年首九个月，速腾聚创录得收入11.3亿元，按年增加91.5%，亏损则由上年同期11.3亿元，收窄至3.5亿元。速腾聚创周三早盘低开1%报29.85港元，中午收报31.2港元，升3.48%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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