雅乐科技新游戏战略起飞 明年或将迎‘拐点’
历经一年筹备，这家中东社交媒体公司于第三季度推出了首款自主研发的中核游戏 重点： 雅乐科技第三季度延续营收增长态势，并暗示其新游戏战略或将于2026年上半年开始贡献收入 公司表示，近期推出的自研中核游戏在中东核心市场及北美、欧洲地区反响良好 阳歌 各位车手，请发动引擎。 这就是雅乐科技（YALA.US）在三季度释放的信号。这家中东与北非地区领先的社交媒体与游戏公司推出了备受期待的中核游戏，冀望以此激活增长引擎。公司表示，这款名为《Turbo Match》的汽车主题中核游戏开局势头强劲，不仅在中东大本营，在其他市场亦表现不俗。 公司同时指出，这款新作及另外两款计划年底面世的游戏，最早可能在明年上半年开始对营收产生显著贡献。 雅乐在周一美股收盘后发布季报，其首席运营官许剑峰（Jeff Xu）在电话会议上表示：“对于期待新游戏带来显著收入贡献的投资者，我们认为2026年第二季度将是关键拐点。” 季报显示，尽管此前曾预测营收可能下滑，公司仍成功实现单季收入增长，延续了自2020年登陆纽交所以来该关键指标在每个季度保持增长的纪录。公司近期刚出席五周年敲钟仪式以资纪念。 雅乐近期营收增速有所放缓，而公司也并未沉浸在过去的辉煌中。相反，公司正依托庞大的休闲游戏用户基础，试图在利润更丰厚的中重度游戏领域开辟疆土，以此点燃投资者对未来前景的热情。 推进战略转型之际，雅乐并未面临财务压力。凭借一贯的审慎经营策略，公司现金储备充沛。截至9月末持有现金7.4亿美元，较去年底的6.6亿美元大幅增长，且持续保持可观盈利能力和令人艳羡的利润率。此外，公司正动用充裕现金回购股份。 真正令公司感到压力的是自身增长放缓，故试图通过进军中重度游戏赛道来重燃增长引擎，进而提振投资者信心。相关努力已初见成效——随着持续向投资者通报新游戏战略进展，雅乐股价年内涨幅约达75%。 雅乐当前市盈率为8.7倍，介于中国头部社交媒体平台微博（WB.US；9898.HK）7.6倍与体量相当的美国公司Pinterest（PINS.US）9.6倍之间。但较中国头部游戏公司网易（NTES.US；9899.HK）19倍的市盈率仍有显著差距，这表明若游戏战略开花结果，雅乐股价或存较大上行空间。 第三季度上线 首席运营官许剑峰透露《Turbo Match》于第三季度开启软发布。他与雅乐创始人兼董事长杨涛对该游戏的着重强调，彰显公司对其寄予厚望。他将这款游戏描述为“汽车改装与模拟经营玩法的独特融合”。 他还补充道，基于初期反馈，公司正为《Turbo Match》新增关卡并丰富支线玩法选项，“为下一轮大规模用户获取奠定基础”。董事长杨涛亦表示，该游戏不仅在中东，在北美与欧洲市场同样收获积极反响。 杨涛称：“鉴于用户反馈积极，我们计划在表现强劲的市场追加营销预算。” 除已上线的游戏外，雅乐还计划年底前推出自研“肉鸽”类游戏《Boom Survivor》，并通过与“头部游戏工作室”的中东授权协议发布一款策略类游戏。 雅乐最初以语音社交服务起家，目前该项业务仍是最大收入来源。公司同期拓展的休闲游戏业务增速近期已超越原生聊天服务，正成为新游戏战略的基石。 第三季度这两项业务合计创收8,960万美元，远超三个月前7,800万至8,500万美元的业绩指引，较上年同期的8,890万美元增长0.8%。其中聊天服务占比约62%，游戏业务贡献其余收入。 公司月活用户同比增长8.1%至4,340万，付费用户数则较去年同期微降。 雅乐财务纪律严明，利润率令多数企业艳羡。最新季度营收成本同比下降10.7%，而实际营收实现增长，致使其营收成本占比从上年同期的35.8%降至31.7%。公司将改善归因于第三方支付平台佣金费率下降。 总成本与费用亦下降1%，推动净利润率提升1.3个百分点至45.4%，净利润同比增长3.9%至4,070万美元（上年同期为3,920万美元）。公司表示截至11月7日，年内已回购5,190万美元股票，超额完成全年5,000万美元目标，根据2021年首次公布的1.5亿美元计划，尚有4,860万美元额度可用于后续回购。 这样的回购能支撑股价，且无疑是雅乐年内涨势的推手之一。但若要真正点燃投资者对前景的热情，公司仍需展现新游戏战略的实质性成果——若按计划推进，相关成果或将于明年上半年显现。…
简讯：网易二季度盈收双升
网易股份有限公司（NTES.US）周四宣布，2025年第二季度营收同比增长9.4%至279亿元，上年同期为255亿元。业绩增长得益于核心网络游戏业务及教育板块有道的营收增长，抵消在线音乐业务的业绩下滑。 公司游戏及相关增值服务营收同比上升13.7%至228亿元，有道营收增长7.2%达14亿元。但在线音乐业务营收同比下降3.5%至20亿元。该季度公司利润从上年同期的68亿元增至86亿元，增幅达26%。 财报发布后，网易股价周四下跌3.9%。该股年初至今累计涨幅达45%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
去年扭亏赚9.4亿元 心动增长势头能否延续？
凭借新游戏的成功，心动公司去年一举扭亏为盈，但新游戏数量减少，也为持续增长带来隐忧 重点： 公司预计去年扭亏为盈，净利润在8.6亿元至9.4亿元之间 去年获得审批的游戏版号仅4款，为2023年的一半 李世达 去年发布的首款国产3A游戏《黑神话：悟空》，带动游戏业掀起一波热潮，随着游戏行业监管环境趋稳，加上消费市场回暖，中国游戏业或正进入新一轮复苏周期，不少游戏公司均公布正面业绩。 从网页游戏起家、陆续开发出《香肠派对》、《心动小镇》、《出发吧麦芬》等多款手机游戏的心动有限公司(2400.HK)，近期便发出盈喜，宣布成功转亏为盈。 据盈利预告，公司去年收入约49.6亿元(6.8亿美元)至50.4亿元，较2023年的33.89亿元同比增加约46.3%至48.7%。此外，预计净利润将在8.6亿元至9.4亿元之间，而2023年净亏损为6,500万元，实现扭亏为盈。盈喜发布后，心动公司股价应声大涨，翌日公司股价飙升15.37%，市值逼近180亿港元。 游戏行业是个前期投入高，但回报不确定性也高的行业，投入大量时间经费开发的新游戏，推出后不受欢迎草草收场的情况在业内并不少见。要做出爆款的国民级游戏，往往像是刮彩票般可遇不可求。对心动公司来说情况也是如此。 新游戏带动业绩增长 2021年至2023年，因将大量资源投入研发及老游戏收入衰退，公司的股东应占亏损分别为8.6亿元、5.5亿元及8,303万元。业绩的好转在去年上半年初见端倪，期内收入22.21亿元，同比增长26.7%；毛利14.97亿元年增44.3%；股东应占溢利更是同比大幅增长127.4%至2.05亿元，实现收入利润双升。 公司将业绩大幅提升归因于新发行的自研游戏《出发吧麦芬》、《铃兰之剑》及《心动小镇》表现良好，因此提高了公司的收入与毛利率。去年上半年数据，游戏业务做出了核心贡献，收入14.9亿元，同比增长近30%。 公司的收入主要来自游戏运营业务，包括销售游戏内的虚拟物品，以及销售付费游戏。截至去年上半年，游戏相关收入约占公司总收入66.9%，而另外的33.1%，则来自公司旗下的游戏平台TapTap，通过在线推广服务产生收费。 TapTap平台是一个玩家互动小区，也是游戏推荐平台，类似美国Valve公司的Steam平台，玩家可以通过平台从官方渠道下载游戏，亦可评价、讨论游戏，在小区中与其他玩家交流。 受到新游戏上线与独家营销活动带动，去年上半年，TapTap中国版App的平均月活跃用户(MAU)为4,324.2万人，同比增长27.3%。 心动公司去年推出的两款游戏都收到不错回响，其中，《出发吧麦芬》于2024年年初在港澳台市场上线，上线后多次登顶三地苹果商店的游戏畅销榜；7月内地上线的《心动小镇》，首月下载量即超过2,500万，亦多次登顶苹果商店的游戏下载榜。TapTap平台数据显示，目前该游戏下载量已超过3,900万次。 新人总是胜旧人 不过，当新的游戏吸走目光，不免就有老游戏被遗忘。2018年上线的《香肠派对》，就遭遇收入滑坡的窘境。2023年以来，《香肠派对》的月付费用户及月活跃用户数都有所下降。一代新人胜旧人，是游戏行业的规律，能否持续盈利，就要看新游戏创造的收入能否弥补损失。 根据去年底发布的《2024中国游戏产业报告》，2024年中国游戏市场实际销售收入同比增长7.53%至3,257.83亿元，国内游戏用户6.74亿人，同比增长0.94%。 虽然两项数据均为历史新高，但实际上去年通过审批的游戏数量比2023年多了32%，但销售收入增速却不及2023年的13.9%，显示市场增速正在放缓，意味着业内竞争也会更加激烈。 为了新游戏上线，去年上半年心动公司的营销开支高达7亿元，同比增加110.4%，已经超出同期研发开支的4.2亿元，而研发开支同比下降了两成，意味着游戏储备量减少。据国家新闻出版署资料，心动公司去年获得审批的游戏版号仅4款，只有2023年的一半。考虑到新游戏已经开始兑现潜在收入，在游戏储备量减少的情况下，持续高速增长恐会缺乏动力。 从市盈率看，由于盈利基数较低及近期一波大涨，心动公司市盈率高达606倍，如果以2024年预期盈利9亿元估算，市盈率将降至约18倍，低于腾讯(0700.HK)的28倍但高于网易(NTES.US; 9999.HK)的16倍，考虑到网易的规模远比心动大，因此心动的股价并不算便宜。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
转攻营销再遇瓶颈 网易有道紧靠母企谋拓海外
前三个季度实现两位数的强劲增长后，去年最后一个季度，这家教育公司的营销业务收入持平 重点： 网易有道四季度收入开始萎缩，同比下降9.5%，因为其快速增长的营销服务突然停滞不前 随着其传统的教育业务萎缩，公司计划通过加强与母公司网易的合作，以及扩大全球销售来重振营销服务的增长 阳歌 教育可能很有价值，但广告更有价值。 这是游戏巨头网易(NTES.US: 9999.HK)的教育子公司有道公司(DAO.US)过去两年学到的深刻教训，公司的最新季报显示，营销服务可能很快成为公司的主要收入来源。 此外，财报显示网易有道首次实现年度盈利，结束了六年前在纽约上市以来的多年亏损。但这一里程碑被一些令人担忧的信号蒙上了阴影，其中最主要的是公司的营销服务业务急剧放缓，这块业务曾是公司迅速崛起的新星。与此同时，网易有道的核心学习服务也继续大幅下滑，导致整体收入开始萎缩。 公司试图通过讨论几项提振营销服务业务的新举措来缓解担忧，我们稍后会详细介绍。和其他很多中国科技公司一样，该公司也大谈人工智能，并指出自己的很多产品都已经接入了DeepSeek。 公司CEO周枫在网易有道的财报电话会议上表示：“我们即将推出AI Native战略，将人工智能更全面地整合到我们的业务线中，比如实现广告平台的自动化，为我们的课程客户推出人工智能驱动的辅导。”在财报会上，公司管理层30多次提到人工智能。 尽管网易有道承诺重振营销服务并增加人工智能的使用，但投资者并不买账。自上周五公布业绩以来，网易有道股价在两个交易日内下跌了6.8%。 我们应该指出，在此次抛售之前，网易有道的股价在过去六个月内大幅上涨近两倍，仅今年以来就上涨了40%。该股最新收盘价9.68美元，目前处于四年来的最高水平，这既得益于公司自身相对强劲的表现，也得益于市场对海外上市中国股票的普遍看涨情绪。 在这种背景下，最近两天的抛售看起来有点像获利回吐，未来几周将能更好地证明其涨势能否持续。即便是按最新股价计算，该股仍比2019年公司上市招股价格17美元低43%。那时是中国股票的好日子。 尽管如此，我们会深入探究网易有道的最新业绩，看看这家隶属于网易的公司内部发生了什么。网易是中国最早的互联网公司之一，也是中国最成功的游戏运营商之一。在线学习是网易有道最初的主要收入来源，但在政府2021年和2022年打击课外辅导服务后，该公司一直在缩减这部分业务。 公司的营销服务业务弥补了教育业务下滑带来的大部分损失，使整体收入在去年前三个季度保持增长，不过全年增长速度放缓。然而，这一增长势头在第四季度结束，网易有道总营收较上年同期的15亿元下降9.5%，至13亿元(1.79 亿美元)。 营销业务增长停滞 在公司的整体收入结构中，学习服务的收入下降了21.2%至6.18亿元，占总收入的48%。这部分业务在2022年还占公司收入的约三分之二，但之后一直处于快速萎缩的状态，去年第二季度降至不到一半。 “自夏季以来，我们积极专注于需求强劲的课程和服务，并在获客方面保持理性，”CEO周枫解释了收入迅速下降的原因。“这一策略增强了我们的整体健康状况。” 在公司的营销业务增长强劲时，包括第三季度同比增长46%，以及去年上半年翻了一番，这种转变看起来是可以接受。从战略上讲，转向广告服务看起来也是一个精明的举动，因与更敏感的教育服务相比，此类服务成为未来政府打压目标的可能性要小得多。 但网易有道营销服务的收入在去年第四季度突然停滞不前，仅从一年前的4.74亿元略微增长至4.82亿元，占季度内总收入的37%。公司没有对增长放缓给出详细解释，但我们应注意到，由于商业环境的不确定性，最近中国的整体广告支出一直疲软。 相反，网易有道的高管重点谈到了几项新举措，他们希望这些举措能推动这部分业务的增长。近期最具潜力的可能是加强与网易的合作，为母公司旗下的大量互联网资产提供更多服务，网易的资产不仅包括游戏，还包括音乐和被受欢迎的电子邮件服务。 为此，网易有道和网易于去年建立正式的营销服务合作伙伴关系。目前，这种合作关系在公司广告收入中的占比不到10%，CEO周枫表示：“我们预计2025年这一比例将大幅增长。” 另一项举措是将营销业务扩展到海外。该公司一直通过与TikTok的关系来实现这目标，最近它还与谷歌签署了一项新协议，以进一步推动这项工作。网易有道总裁金磊指出，去年国际广告收入翻了一番多，达到约1亿元，占营销服务总收入的五分之一以上。 从估值看，网易有道的市销率(P/S)为1.57倍，与一些同行相比显得相对较低。规模更大的新东方(EDU.US; 9901.HK)的市销率为1.8倍，而好未来(TAL.US)的市销率更高，达到4.28倍。这表明，即使在最近的大幅上涨后，网易有道的股票仍具有一定的上涨潜力。但首先，它需要通过快速提振营销服务，迅速止住收入下滑的趋势。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
家游吸引投资者关键 要在游戏发行脱颖而出
这家手机游戏发行商在中国证监完成了赴纽约上市备案，其在纽约SPAC上市的最后一道障碍也得以清除 重点： 家游控股上月底在中国证监会完成了SPAC上市计划的备案 进展使原本预计在今年初完成的交易得以继续推进，尽管公司面临游戏市场放缓的诸多挑战 梁武仁 智能手机上的休闲游戏吸引力似乎显而易见，主要是容易上手，非常适合消磨时间。但这类游戏的问题是开发容易赚钱难。 智能手机休闲游戏发行商家游控股有限公司，通过与特殊目的收购公司(SPAC)合并上市的计划被长期推迟，到最终上市时，可能会面临投资者质疑其能否长期保持增长。 上月，公司的SPAC上市计划正式在中国证券监督管理委员会(CSRC)完成备案，清除了一个关键的监管障碍，这个障碍似乎是导致其上市计划长期推迟的一个因素。其上市计划可以追溯到一年多前的2023年9月，当时这家游戏发行商与Golden Star Acquisition Corp.(GODN.US)签署了一项正式协议，将在纽约借壳上市，上市将使公司企业价值达到5亿美元。 当时，Golden Star表示，预计交易将在2023年第三季度或2024年初完成。但事情并没有按计划进行，去年5月，SPAC取消了对这笔交易进行投票的股东大会，理由是其不满足在中国证监会备案的要求。这个要求源于去年3月实施的一项规定，要求拟赴境外上市的中国公司提前在证监会备案。 自证监会11月22日宣布其计划完成备案后，Golden Star和家游控股尚未公布有关合并计划的新消息。 目前尚不清楚家游控股为何花了这么长时间才完成上市备案，但路透社上周报道，中国证监会在10月召集主要投资银行和律师事务所开会，寻求它们帮助加快此类境外上市。随着上市计划终于完成备案，家游控股面临的下一个同样困难的挑战，将是说服投资者为什么应该购买它的股票。 作为一家游戏发行商，家游控股本质上是投资其他游戏开发商，并分销它们的游戏。它负责将这些游戏推向市场所需的所有成本，从实际开发费用到支付给苹果和Google Play应用商店等分销平台的费用。游戏发行后，该公司通过从产品产生的收入中分成来收回投资。 家游控股瞄准的是中小型手机游戏工作室，它们可能最需要资金。该公司关注的重点是超休闲游戏，尤其是社交赌场游戏，这些游戏基本上都是基于智能手机，人们可以使用虚拟货币下注。但它也计划进军休闲和中核领域稍微严肃一些的游戏，包括简单的智力和策略游戏，以此扩大业务范围。 此举让家游控股进入一个追逐既不太休闲也不太硬核的玩家领域，占据了一个中间地带，它认为这个领域可以赚钱。这种想法很有道理。超休闲游戏可能太简单了，资深玩家很快就会觉得无聊。而处于难度系数另一端的游戏，对普通游戏玩家来说可能又太难了。 国际焦点 从财务角度看，其在发布合并公告后提交的文件中引用的第三方数据显示，硬核游戏是全球手游市场最大的单一细分市场，约占行业总收入的40%，2022年行业总收入达到1,110亿美元。但休闲和中核游戏加起来占市场的一半多，其余部分就是家游控股的传统关注点——超休闲游戏。因此，该公司进军新流派的决定似乎在战略上是合理的，至少从表面看是这样。 家游控股还将战略目标瞄准了国际玩家，而不是中国本土市场。考虑到中国尽管幅员辽阔，但监管风险很高，这似乎是明智的。2021年，中国政府采取了严厉措施，限制未成年人玩网络游戏，并暂停了一段时间的新游戏审批，使得在中国经营游戏的危险，比以往任何时候都更加明显。 然而，国际市场也绝非信手拈来之物。首先，全球手游市场虽然规模庞大，但似乎增长将趋缓。根据市场研究公司弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的预测，全球手游行业的收入预计将在2023年至2027年期间每年增长约3%，低于2017年至2022年期间的约10%。 国际市场的竞争也非常激烈，尤其是来自其他中国公司的竞争，按收入计算，全球100家最大的游戏发行商中，中国公司占了三分之一以上。腾讯(0700.HK)和网易(9999.HK)是其中的巨头，它们在全球市场都很活跃，想要从它们手中夺取市场份额，对于像家游控股这样的小公司来说并非易事。 开发能够在超级休闲游戏领域产生收入的游戏也不是那么简单。许多手游都是免费的，只是向玩家收取道具费用或强制观看广告。因此，开发具有变现潜力的游戏，需要进行复杂的分析，包括了解不同市场的偏好，而这些市场往往在不断演变。任何误判都可能造成高昂的代价。 话虽如此，家游控股在休闲游戏领域也绝非弱者。公司2023年的收入较上年增长19%，达到1.68亿美元，这不算太难看。但由于该公司努力推广自己的游戏，其营销费用增加了50%以上，导致运营利润基本持平，约为310万美元。…
全购经典游戏版权 中手游拓海外市场
这家中型游戏公司近半年动作多多，积极与不同企业合作求变 重点︰ 中手游宣布，向台湾大宇收购《仙剑奇侠传》内地以外所有地区版权 市场估计，中手游将加速旗下游戏IP出海，力拓海外市场，以弥补内地竞争激烈带来的影响 裴梓龙 8月20日正式上市的《黑神话︰悟空》，为沉寂已久的游戏市场注入动力，在全球掀起狂热，据国外数据公司VG Insights的数据显示，其累计收入已达到9.6亿美元。这股热潮为中国游戏知识版权(IP)出海注入了强心针，同时带动内地8月份游戏市场收入同比增长15.1%，达336.4亿元。 就在此时，中手游科技集团有限公司(0302.HK)趁机向台湾大宇信息股份收购奇幻电子游戏《仙剑奇侠传》中国内地以外所有地区的版权，代价1,830万元，同时向大宇以每股1.68港元配售3,800万股新股，比公布消息当天收市价溢价1.4倍，交易完成后，大宇将持有中手游1.31%股权。 作为一个游戏迷，对《仙剑》肯定不陌生，它由大宇制作及发行，早在1995年已在MS-DOS平台上发布，其后登陆Windows及世嘉(Sega)的Saturn游戏机，2001年重制，令画面质素提升。这款以中国神话和仙侠为背景的奇幻世界游戏，风摩不少80后90后游戏迷，而中手游在2021年8月已收购其内地版权，这次“出手”后，将独家拥有《仙剑奇侠传》于全球的所有产权。 根据公告显示，《仙剑奇侠传》于2022年的总收入达4,135万港元，税前盈利2,565万港元，但去年该游戏收入大幅减少至1,119万港元，录得税前亏损522万港元。 独立股评人邹家华认为，中手游这次收购，是想将《仙剑奇侠传》的计算机端与手机端联动，“这个游戏历史悠久，中手游管理层想求变，如果将计算机端与手机端联动，估计会有不错反应，有助提升IP业务的价值。” 另一方面，《黑神话︰悟空》的成功，令中国神话类游戏再掀热潮，而《仙剑奇侠传》IP的产业链已经非常广泛，包括游戏、漫画、文学、内容体验、娱乐实景、影视、动画、音乐、虚拟偶像及衍生产品，中手游在公告中也提到︰“将打造《仙剑奇侠传》成为具有一流全球影响力的中国游戏品牌，开创该IP游戏影响力新高度，让中国故事、中华文化走得更远、更深入人心。” 近年中国游戏业遭受重创，监管部门多次暂停批发新游戏版号，每次时长数个月，最久超过一年，同时推出多项新规，对未成年人打网络游戏的时间及打赏游戏主播作出限制。 监管放松 不过，今年以来，内地政府陆续松绑，估计是在中国经济增长放缓下，看到游戏作为经济引擎的重要性，而《黑神话︰悟空》在国际上好评如潮，也证明了这板块仍领先全球，而国家新闻出版署上个月一共批发117款国产网络游戏，为今年最多。 “其实中国游戏本身就是增强软实力的重要载体，你看《黑神话︰悟空》就是一个例子，如果政府再不放松监管，玩家体验减少，团队研发能力减弱，科技企业也不愿意投资，会直接令游戏产业的经济效益减少，我相信在中国现在的经济环境下，政府并不愿意看到。”邹家华说。 事实上，中手游也看到政策转变，今年4月与Hashkey Group达成战略合作，共同发展Web3游戏及游戏平台；同月再与内地“电竞大佬”朱一航旗下的电竞公司广州超竞投资达成合作，其后朱一航更多次增持中手游股份，最新一次在7月以溢价87%的1.68港元认购1亿股，目前持股已增至9.68%，成为第三大股东。 根据中手游上半年业绩显示，朱一航旗下的电竞产业，已开始与中手游的资源融合，双方共同拓展在线线下跨界流量创新模式，为该公司的IP游戏增加更多低成本玩家。另一方面，中手游也希望借助超竞集团相关的国际渠道，再加上这次向大宇收购《仙剑奇侠传》，足以证明加速IP出海的决心。 “现时内地电子游戏市场内卷严重，中手游主打手机游戏，而且都是一些小游戏，手游与计算机游戏不同，玩家忠诚度较低，要很长时间去建立忠诚度，而且营销费用高，玩家很容易蝉过别枝，所以中手游绝对需要改变。”邹家华分析道。 翻开中手游上半年业绩，整体收入按年减少19.7%至12.3亿元，平均每月付费用户也减少9.2%至102.7万名，每名付费用户每月平均收益(ARPPU)由去年同期的226.1元，下跌11.5%至200.2元。 中手游这次收购《仙剑奇侠传》内地以外版权，股价翌日大涨7%，最新市销率只有约0.81倍，稍高于规模接近的同业网龙(0777.HK)、IGG(0799.HK)的0.71倍及0.75倍，至于龙头企业网易(9999.HK)则高达3.4倍。 随着中国监管放松，有利于中手游发展，如果中港股市因美国步入减息周期而持续反弹，中手游的估值可能仍有上升空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
网易有道将向经营亏损说再见
这家从游戏巨头网易分拆出来的教育公司二季度亏损收窄，并预计今年将取得经营溢利 重点： 网易有道报告称，2024年上半年收入增长14.5%，而经营亏损则收窄逾90% 这家教育公司的在线营销服务收入在上半年翻了一番，而其学习服务和智能设备的收入分别下降了4%和20% 谭英 过去几年是网易有道(DAO.US)的学习期，作为游戏巨头网易(NTES.US)旗下单独上市的教育部门，受到了中国对大型科技公司监管收紧浪潮的冲击。在一场针对课外辅导公司的打击中，该公司的K-12在线教育业务停摆，导致网易有道在2021 年出售了该业务。 自那以后，投资者对该公司兴趣不大。公司的股价年初至今已下跌17%，自 2019年在纽约上市以来，股价已蒸发约四分之三。上周公司公布二季度业绩后，下跌趋势继续，即便最新财报显示，公司亏损大幅收窄，并有望在不久的将来实现盈利。 尽管前景相对乐观，但在最新财报发布后的几天内，公司股价下跌了11%。 网易有道认为投资者应重新审视自己。财务副总裁在上周的公司财报电话会议上告诉分析机构，上半年经营亏损下降92%至4,300万元，他说：“有信心在2024年全年实现正经营利润，尽管竞争激烈，存在各种不确定性。” 网易有道报告称，今年上半年收入增长14.5%至27亿元，净亏损收窄83%至8,590万元。上半年经营亏损从去年同期的4.849亿元缩减92%至4,260万元。 实际上网易有道在今年一季度取得了小幅盈利，但由于经营支出大幅增加，二季度再次陷入亏损。最新财报指出，盈利能力强劲的网易继续为网易有道提供资金支持，包括8.78亿元短期贷款和1.265亿美元长期贷款，这笔长期贷款来自一笔3亿美元的循环贷。 网易有道距离盈利似乎越来越近，尽管这条路并不平坦。这种进展不平衡，体现在公司二季度三大核心业务部门的业绩喜忧参半上。 在线营销服务是本季度最大的亮点，收入增长68.4%至5.1亿元。但智能设备收入下降25%至1.67亿元，学习服务的收入也下降5.5%至6.438亿元。公司本季度净亏损同比收窄约三分之二，从去年同期的2.99亿元降至9,950万元。 转向广告领域 深入分析财报数字，可能会促使一些人推断公司正逐渐脱离其在教育科技领域的根基，转而为一个推广人工智能工具的科技企业提供营销服务的平台。这些同样使用人工智能工具的营销服务，占网易有道今年二季度收入的40%左右，而两年前这比例仅为15%左右。 这些服务的客户包括字节跳动、百度的文心一言以及网易等大牌公司。首席执行官周枫在财报电话会议上表示，今年二季度，来自客户推广AI工具的广告净收入环比增长超过100%。营销服务的强劲增长，帮助网易有道将二季度的毛利率从去年同期的47%提升至48.2%。 营销服务激增的主要推动力之一是中国企业的海外广告。网易有道总裁金磊表示：“利用对客户需求的深刻理解，我们加速国际广告基础设施的发展。”他续称：“到二季度末，我们的国际运营商数据库已经超过700万，同比增长超过200%。” 这些数据表明，网易有道正在借鉴Facebook母公司Meta的做法，后者去年几乎所有收入都来自广告，其中很多是由个性化算法驱动，这些算法能够识别并向最有可能响应的消费者投放广告。网易有道的广告附加在数字内容上，比如词典和名为“子曰”的大型语言模型。 网易有道面向儿童和成人的学习服务，主要依赖订阅或收费模式，而这部分业务正在迅速萎缩，从 2022年上半年占总收入的64%下降到今年上半年的一半左右。公司的另一个主要收入来源——智能设备也出现了类似的下滑趋势，同期从占收入的23%下降到12.8%。 那么，这一切意味着什么呢？首先，在被禁止针对K-12学生的课外辅导后，中国的教育科技似乎正在寻找新的出路。最近，政府呼吁促进“高品质”消费，应该也对网易有道有利，因为除了提供学习服务的核心业务外，它越来越多地将自己打造成一家人工智能公司。 在陷入困境的智能设备领域，网易有道已开始将价位下调至更大众化的水平，尽管它的词典笔仍比同行贵50元至100元，这是因为它强调其人工智能功能。在二季度，入门级词典笔的销量同比增长50%，净收入增长了10%。 在学习服务方面，网易有道现在完全专注于中国文学和计算机等非学科的兴趣爱好课程，这些课程未受早前打击行动的影响。“每个人都知道这对未来的职业生涯至关重要，”CEO周枫说。 尽管持续亏损，分析机构界对网易有道的前景依然持相对乐观的态度，因为其商业模式正在转变。在雅虎财经对关注该公司的10家分析机构所做的调查中，有9家给予的评级是“强力买入”或“买入”。 网易有道的市销率为0.48倍，相较于高途 (GOTU.US)的2.48倍，似乎被低估了。在教育整顿行动中失去了三分之二的业务后，高途将自己重塑为一家成人教育公司。 最近上市的企业培训服务提供商云学堂(YXT.US) 的市盈率更高，达到8.33倍，这表明投资者可能需要重新关注网易有道。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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雅乐科技新游戏战略起飞 明年或将迎‘拐点’
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简讯：网易二季度盈收双升
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去年扭亏赚9.4亿元 心动增长势头能否延续？
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转攻营销再遇瓶颈 网易有道紧靠母企谋拓海外
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全购经典游戏版权 中手游拓海外市场
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网易有道将向经营亏损说再见
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