结构改变消费北移 大家乐的好日子或一去不返
大家乐刚公布的一份业绩出现大倒退，集团也承认市场环境出现根本性转变 重点： 公司去年盈利下挫近30% 毛利率进一步下跌至10.4% 刘智恒 曾雄踞香港快餐业五十年的大家乐集团有限公司（0341.HK），正迎来一份大倒退的业绩，24/25年度收入减少1.4%至85.68亿港元，但盈利下跌29.6%至2.33亿港元；即使剔除物业公平值亏损后，盈利仍下跌25.2%至3.3亿港元。 期内毛利率跌1个百分点至10.4%，集团解释称：“主要由于经济不景气，消费意欲疲弱，加上香港市民外游消费以及中国内地市场价格竞争激烈，导致销售下滑。” 事实上，投资者担心的，并不是一次半次的业绩下滑，反而是看到大家乐或许已陷入结构转变的危机! 北上消费 大势所趋 首先，北上消费对香港饮食业打击沉重，每逢周六及假日，数以十万计港人蜂涌北上，香港餐馆出现空洞现象。原以为港人北上多几次，慢慢开始兴致减弱，将有一定人流回归；岂料事情似乎愈演愈烈，不但深圳、再而珠海、中山，甚至遍布整个大湾区，问题非但未缓和，反之是北上消费成为港人常态。 无可否认，内地饮食的收费远低于香港，加上中国地大物博，商场布局可更多样化，餐馆的空间特别阔落，租金又比香港低。相比之下，香港地少租贵，餐馆小，空间窄，享用更好又廉宜的饮食，自然要走到大湾区。 既然消费力流向内地，大家乐可以在内地深化拓展，说不定还能吸纳内地的消费，让业务更进一步。然而，知易行难，谁人不知道内地市场大，能成功开展业务，生意的增长将难以估量，奈何香港饮食业要在内地站得住脚，并不容易。 神洲发展 折戟沉沙 大家乐早在三十年前已打算在内地开疆拓土，但摸爬滚打多年，始终未能打出一片天；反之在北方城市连战败北，2017年将华东分店全线结业，最终要瑟缩于广东一隅。 原因不外乎未能克服水土，港式餐饮未能迎合内地人口味，港产食品一般较清淡，内地特别北方人爱食物的口味多样，许多时是味浓辛辣。加上收费也不便宜，人们不愿意付出较高的价格去享用港式快餐，试过后就鲜再光顾。 昔日“香港”两个字似顶着光环，内地人对香港文化及饮食有点趋之若鹜；但随着年代过去，内地经济及人们的品味提升，再不会觉得港式餐饮矜贵，大家乐要打入内地的市场，就更加难上加难。 而且，内地内卷式的竞争，也不是大家乐这类对盈利计算十足的公司可比。内地餐馆又以加盟模式发展，动辄上千间计算，大家乐要维持水平及管理，则以自营店为主，开店要自掏腰包，每每锱铢必计，拓展速率受到限制，规模很难做上去。 两餸打击 北店围堵 现时香港饮食市场更出现结构转变，过去快餐店及茶餐厅是基层的主要用餐地点，但近年“两餸饭”兴起，令到前两者都受到颇大冲击。一方面是两餸饭以外卖为主，减少用餐地方，因此收费可以更便宜；特别是茶餐厅及快餐店以做套餐为主，收费偏高，一个套餐要60至70港元，两餸饭只需40多元，自然抢走不少快餐店及茶餐厅的生意。 另外两餸饭提供多种餸菜选择，让顾客觉得可以自由配搭，选择众多，特别是劳工阶层，都移情别恋，减少光顾茶餐厅及快餐店。 更让投资者担心的，是内地饮食巨头不断在港布局，太二酸菜鱼、八合里火煱、木屋烧烤、遇见小面及绿茶集团（6831.HK）等，纷纷登陆香港，他们善于打价格战。面对内地竞争对手，大家乐的市场或被蚕食。 过去多年，香港经济一直处于上升趋势，因此即使短期有波动，只要公司有良好管理及应对能力，都有机会穿越周期。不过，这次似乎有点不一样，今天面对的是大环境转变，消费力北移，结构的变化，大家乐的好日子或许一去不返。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
新闻概要：绿茶集团香港首秀遇冷 上市首日股价下挫
受中国消费信心疲弱影响，绿茶集团首挂半日跌5.6% 阳歌 连锁餐饮企业绿茶集团有限公司（6831.HK）周五在港交所首日挂牌即下挫，反映大市走弱，以及投资者对中国消费信心疲弱的忧虑。 绿茶集团公告显示，公司以每股7.19港元发行1.68亿股，净筹资7.46亿港元。该股周五早盘持续走低，午间休市报6.79港元跌幅5.6%，对应市值约45亿港元。 本次IPO香港公开发售部分获超300倍超额认购，国际配售部分获6.2倍超额认购，显示市场认购需求强劲。 这家从杭州起步的餐饮企业主打融合中式菜系，目前在全国运营493家门店。过去两年门店数量年均增长30%，并计划于2025年新开150家、2026年新增200家门店延续扩张。 与中国众多中端餐饮企业相似，在经济放缓导致消费者趋于谨慎的背景下，绿茶集团同样面临需求减弱的挑战。 公司2024年营收从2023年的35.9亿元微增7%至38.4亿元，同期门店数量大增29%至465家（截至2024年12月末）。去年7%的营收增速较2023年51%的同比增幅显著放缓。 消费谨慎也导致客单价下滑，2024年人均消费56.2元，低于2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率从2023年的日均3.3次降至3.0次，同店销售额同比下降10.3%。 公司声明称：“2024年与2023年相比，我们的餐厅表现整体有所倒退，主要由于当前经济环境下消费者行为改变，外出用餐次数及支出均有所减少。” 尽管经营环境艰难，公司2024年净利润仍同比增长9.1%至3.5亿元。 当前绿茶集团市盈率约12倍，落后于海底捞（6862.HK）17倍及新上市小菜园（0999.HK）14倍的估值水平。而运营肯德基和必胜客的百胜中国（YUMC.US；9987.HK）市盈率达19倍，反映在“消费降级”趋势下廉价餐饮更受市场的欢迎。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿
内地餐厅营运商绿茶集团有限公司（6831.HK）周四在港公开招股，发售1.68亿股，一成公开发售，招股价每股7.19港元，集资约12.1亿港元，本月13日截止认购，16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者，当中包括无钖紫鲜及Action Chain等，合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州，截至2024年底餐厅数目达493家，覆盖28个省市地区，去年集团收入为38.4亿元人民币，按年升6.9%；盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得，约63.3%用于扩展餐厅网络，26.3%设立中央食材加工设施，5.4%升级信息技术系统及相关基础设施，5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
攻下沉市场广开分店 绿茶谋上市重拾光辉
连锁中式餐厅绿茶集团第四次向港交所申请上市，计划集资广开分店 重点： 绿茶全国共有382家分店，盈利接近3亿元 集团主力只有"绿茶"一个品牌，翻台率平均每天3.3次 刘智恒 夫妻创业听起来总是动人，奈雪的茶(2150.HK)源自赵林与彭心的一段相亲良缘、沪上阿姨来自单卫钧与周蓉蓉夫妇闲逛上海弄堂得出的灵感，绿茶则是王勤松及路长梅在西湖边的故事。 绿茶餐厅的成立，或许是一个偶然。2004年王勤松及单长梅在杭州西湖区开设绿茶青年旅舍，招待来自各地的背包客时，意识到在提供食物方面，怎样可适合不同地方的顾客，于是尝试融合各方菜式，并成功创出几道名菜。许多并非旅客也到来光顾用餐，夫妇见大有商机，遂于2008年在杭州西湖边开设第一家绿茶餐厅。 上市举棋不定 经过十多年发展，绿茶越做越大，2021年绿茶集团有限公司先后两次向港交所申请上市，到2022年初虽顺利通过聆讯，但因未有开展招股工作而失效。同年4月卷土重来，但10月时又过期失效。 上市迟迟未能成事，有估计是当时港股市场气氛问题，令绿茶临阵退缩。然而王勤松没放弃要登上港股这个大舞台的目标，近日再向港交所递交申请，据上市文件披露，2021至2023年，集团收入分别为22.9亿元、23.8亿元及35.9亿元，股东应占溢利为1.14亿元、1.66亿元及2.96亿元。 截至申请上市前，共有382间分店。王勤松今次在港上市志在必得，准备工夫十足，为要增加在港的知名度，已在铜锣湾希慎广场租用位置，将于今年8月开设首间绿茶餐厅。 过气网红店 曾几何时，绿茶的中式风格装修，配以独创的特色菜品，在内地异常火爆，一度是网红的打卡餐厅。近年在竞争者不断加入，都费尽心思在门店装修上下功夫，营销上又别出心裁，推陈出身，绿茶的特点就显得没有那么抢眼，甚或有点逊色，有声音更批评绿茶是过气的网红店。 菜品方面，绿茶缺乏创新，或者应该说，集团曾努力开发新菜式，却始终未能创出爆款食品；结果多年以来，还是要靠“面包诱惑”及“绿茶烤鸡”等老一代产品为卖点，然而年轻一代贪新忘旧，喜爱新鲜，加上竞争对手的模仿，制作相同食品，在双重打击下，即使招牌食品的受欢迎程度也江河日下。 翻台率亦是一大困扰绿茶的问题，王勤松早于2014年接受媒体访问时，曾透露翻台率对绿茶来说是命脉，只有满客后的翻台率才能赚钱。一天翻台率达4次才可保本，最高效益则是7次。 然而，当看看申请文件，绿茶过去三年的每日平均翻台率为3.23次、2.81次，及3.3次，就连王勤松口中的四次也不到，若然王勤松之前的说法今天仍有效，那绿茶的利润岂不大受影响。 王勤松夫妇也尝试在绿茶品牌外，能创出另外的副线或子品牌，2016年推出西餐品牌Playking，一年内在6个城市开设14家分店。但在内地经营西餐并不容易，最后亦要陆续关门。至于另一主打炖品的“关东造”，也以失败告终。多次努力亦未能打造出另一品牌。相反竞争对手九毛九(9922.HK)就成功创立太二酸菜鱼，后者更后浪推前浪，超越九毛九成为头号品牌。 成败还看下沉市场 翻台率未有达标的同时，人均消费亦停滞不前，过去三年分别为60.5元、62.9元和61.8元。在每家分店盈利有限的情况下，集团每年要提升财务报表的盈利，只能靠增加分店去推动整体收入与利润，简单讲是以量为主。绿茶整个集团的开店目标，今年至2027年分别是112家， 150家， 200家及213家。 增加分店的部署上，一线城市的布局已相当广，想拓展更大的市场，目光就要放在下沉城市。集团计划加快在二三线城市的开店步伐，今年至2027年的目标为60家、115家、134家及156家。 不过，下沉市场也不是容易拓展，绿茶的竞争对手小菜园及太二等，亦正准备投入庞大资源去攻克二三线市场，都要争夺下沉市场的消费者，更别说当地市场原有的地头龙，竞争肯定更激烈。 绿茶的如意算盘能否敲得响，首要看开店能否达标，这方面又很视符能否成功上市集资，取得一定资金去开疆拓土。不过目前九毛九的市盈率只有11倍，海底捞(6862.HK)也不过16倍，绿茶应如何定价确是费煞思量。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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