百果园集团

恒生指数有限公司于上周五公布了最新季度检讨结果，恒生指数成分股未有变动，维持83只，而恒生综合指数(HSCI)的成份股数量由517只减少至505只，剔除了41家企业，为近期变动较大的一次调整。其中，多只与人工智能(AI)、自动驾驶相关的企业被纳入，反映出当前的市场焦点。 根据恒生指数有限公司公告，恒生综合指数加入地平线机器人(9660.HK)、英诺赛科(2577.HK)、佑驾创新(2431.HK)、越疆科技(2432.HK)等多家与AI、自动驾驶及机器人相关的企业。另外，多只传统消费类股与医药类股被剔除，包括奈雪的茶(2150.HK)、百果园(2411.HK)、海伦司(9869.HK)、科济药业(2171.HK)、泰格医药(3347.HK)等。不过小菜园(0999.HK)、毛戈平(1318.HK)等近期上市的消费类股则获纳入。 恒生科技指数(HSTECH)方面，则加入了腾讯音乐(1698.HK)与地平线机器人，剔除众安在线(6060.HK)与东方甄选(1797.HK)。恒生中国企业指数(HSCE)纳入中通快递(2057.HK)与百济神州(6160.HK)。中生制药(1177.HK)与李宁(2331.HK)被剔除。所有变动将于3月10日星期一生效。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

从事水果销售的深圳百果园实业集团股份有限公司(2411.HK)周一发盈警，预告2024年录得亏损介乎3.5亿至4亿元，2023年为盈利3.62亿元。收入则较2023年的113.9亿元减少不超过15%。 百果园表示，由盈转亏原因之一是中国消费疲软，公司于去年下半年主动采取措施优化产品组合并降低毛利率，以满足消费者对高性价比产品的需求。同时，百果园完成执行去年初制定的“高品质水果专家与领导者”新战略，包括完成门店翻新、营销活动、聘请美好生活大使等活动，导致去年开支增加。 另外，公司鼓励加盟商从高租金收入比的门店搬迁至低租金收入比的门店，令加盟门店数量从2023年底的6,081家，减少至2024年底的5,116家。公司表示，将继续采取相关措施以改善经营表现。 百果园周二开跌1.64%至1.2港元，截至中午跌3.28%，收报1.18港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

自毕马威4月辞任核数师以来，这家水果销售商尚未发布2023年年报，而且公司高管又纷纷质押股份以筹集现金，而一名调查记者则嗅到了诈骗行为 重点： 这家自称中国“水果第一股”的公司，其股票自3月以来一直处于停牌状态，同时又通过股权质押筹集了2亿多美元的资金 公司的商业模式依赖价格稳定，但由于电商价格战和供过于求导致榴莲价格下跌，其业绩受到打击  　 谭英 榴莲的味道广为人知，很多人望而却步，却在中国水果爱好者中赢得了大量追随者。榴莲对重庆洪九果品股份有限公司(6689.HK)的财务影响可能同样令人反感，这家曾经风光无限的水果销售商的股票，自3月以来一直处于停牌状态。 爱自称中国“水果第一股”的洪九，最早发出的公开预警征兆，是其核数师毕马威突于4月辞任。此前，公司股票于3月20日停牌。此后不久，洪九果品宣布推迟发布2023年年度业绩，此举往往暗示公司与幕后会计机构之间存在分歧。 8月，公司发布类似公告称，2024年上半年的中期业绩，将在新任核数师中汇安达会计师事务所审核后“尽快”公布。同时，洪九果品的高管持续质押各自的股份以换取现金，这似乎是为了让公司在困境中继续运营。 创始人兼董事长邓洪九已通过至少13笔股权质押，向贷款机构筹集了2.079亿美元。最近，他的妻子、执行董事江宗英也一直在质押该公司的股份，进行类似的融资。 那么，榴莲在这个混乱的故事中扮演着什么角色？2022年9月上市时，洪九果品是中国最大的榴莲经销商，经营着一条“端到端”的供应链，涵盖49个水果品类，连接其在中国、泰国和越南的直营农场与在中国的全国门店网络。该公司据说是中国榴莲市场大型供应商之一，而中国是全球最大的榴莲市场，2023年的进口额为472.3亿元。仅2022年，榴莲就为为洪九果品贡献了39亿元的销售额，占其当年总收入的26.3%。 除了榴莲，按销售收入计算，洪九果品还是中国五大火龙果、山竹和龙眼经销商之一。它是首家在香港进行IPO的中国内地水果经销商，不过它只筹集到了6,300万美元。 公司与客户的应收账款周转期相对较长，而与供应商的应付账款周转期为30天，相对较短，当水果价格下跌时，可能会出问题。 这正是今年中国榴莲市场出现的情况。由于东南亚进口供应过剩，5月份部分市场的榴莲价格下跌了一半。5月中旬，一个6公斤重的榴莲在网购平台Pupu上的售价在179元至209元之间，低于4月份的279元，一些供应商将价格降至每斤10元。 “明星效应” 观察人士指出，中国榴莲市场出现了“明星效应”，这种水果的人气飙升吸引了更多的资本和投资者。自2022年以来，中国还批准了从泰国以外的国家进口榴莲，包括越南、菲律宾和马来西亚，导致这种水果的供应大幅增加。 此外，直播电商带来的竞争也日益激烈，为洪九果品这样的传统卖家带来了更多麻烦，也给价格带来更大压力。进入市场的门槛相对较低，但由于需要专门的冷藏和运输服务，一些壁垒仍然存在。 一位分析师评论说，激烈的竞争，加上不断下跌的价格，导致水果行业“遭遇滑铁卢”。为了跟上时代的步伐，洪九果品在天猫、抖音、快手和拼多多等热门平台上试水电子商务。据报道，为了节省资金，该公司还将其在重庆的批发中心外包，并试图超越传统的B2B业务模式，直接向消费者销售。 中国经济放缓导致消费者信心疲软，给水果销售商带来了更大的降价压力，尤其是榴莲和火龙果等价格较高的水果，而这两种水果是洪九果品的两大支柱。由于类似的压力，水果零售商百果园集团(2411.HK)自2023年2月上市以来，股价已经下跌了80%，不过其预期市盈率仍有18倍，看起来相对健康。 与此同时，洪九果品想必正努力发布2023年年报和2024年中期报告，这是其股票复牌的必要条件。在3月份停牌后，公司最初承诺在7月发布2023年年报。据报道，毕马威辞任的原因是该公司向一些背景可疑的供应商，支付了44.7亿元不明预付款。报道称，在一些付款中，供应商的注册资本很高，此前没有与洪九果品交易的记录，而且社保参保人数为零。据报道，毕马威要求获得更多信息，并在没有得到想要的信息后辞任。 网络媒体清流工作室的调查称，2022年，洪九果品通过与不存在的公司签订大笔订单，应收账款激增。媒体实地走访发现，部分客户地址位于洪九果品注册地址附近的住宿公寓内。这些大楼的月租金约为2000元，远低于合法办公场所的租金水平。 洪九果品上一份财报，是去年8月发布的2023年上半年财报。2023年上半年，洪九果品营收增长19.4%至85亿元，但净利润下降6.5%至8.029亿元。一个潜在的令人不安迹象是，随着贸易和其他应收账款增长12.9%至101亿元，公司贸易应收账款减值损失上升47%，至1.837亿元。 分析机构指出，截至2023年6月底，应收账款在公司资产中的占比高达92.4%，这样确实让人不安，应收账款周转天数也从2022年底的144.8天增加到六个月后的188.5天。这些都表明，麻烦的迹象可能早在2023年就已出现，不过今年的榴莲危机很可能将压力提升到了一个新高度。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家风险投资公司去年录得8.14亿元投资亏损，2022年则录得3.37亿元收益 重点 天图投资去年转盈为亏，录得净亏损8.73亿元， 2022年则有盈利5.59亿元 这家风险投资公司正受香港IPO市场疲软的打击，这原是它处置消费相关投资的主要市场       阳歌 主要一大收入来源枯竭时，你会怎么做？ 这是天图投资管理股份有限公司(1973.HK)首份财报中的核心问题，公司去年成为中国首家在香港上市的风险投资公司，也算是创造了历史。不幸的是，由于对中国经济的信心不足，去年在港上市的新股相对较少，跌至20年来的最低点。 对天图投资这样的公司是一个至关重要的因素，它们严重依赖IPO来回收对企业的投资。随着这种“退出”策略变得越来越难，天图投资表示正在转向“不依赖IPO退出的投资策略”，比如把所持股份卖给其他买家。 最重要的是，天图投资去年陷入严重亏损，改变了2022年的盈利局面，原因是它的资产处置收入下降，现有资产价值也出现下跌。公司在复活节前的周四发布的业绩显示，去年亏损 8.73亿元，相比下2022年则取得了5.59亿元的利润。 大部分亏损源于去年8.14亿元的投资损失，扭转了2022年3.37亿元的收益。公司还取得了其他一些收入，主要来自管理费。但即便是管理费，去年也从2022年同期的4,600万元下降3%至4,460万元。 复活节加上周末的长假结束后，天图投资的股价周二上涨了2.3%。但自3月初发布盈警，预示2023年出现巨额亏损以来，公司的股价已下跌约23%。按约3.10港元的最新价格计算，相对去年10月6.50港元的上市价，现已缩水超过一半。 公司处境艰难，原因是多方面。它主要的关注点是消费公司，早期投资了一系列知名品牌，如乳制品制造商中国飞鹤(6186.HK)、茶饮销售商奈雪的茶(2150.HK)和水果零售商百果园集团(2411.HK)，现已全部在香港上市。 天图投资的投资目标往往会设法登陆香港交易所，而不是寻求在中国国内的A股市场或美国上市（最受中国公司欢迎的另外两大上市地点），这并非偶然。香港投资者对这种消费类股票有着浓厚的兴趣，但该类股票通常增长较慢，并通过派息来吸引投资者。 相比之下，美国投资者传统上青睐来自科技和制药等高增长领域，以及新能源等新兴行业的公司。中国的情况有所不同，因为监管机构扮演着公司在上海和深圳上市时的把关人角色。在这样的环境下，新能源、微芯片等北京重点发展领域的公司，往往会在上市申请人中获得优先考虑。 低迷的香港股市 这一切都将我们带回香港，那是其投资的公司最青睐的上市地点，但香港正遭受数十年来最糟糕的市场情绪。天图投资指出，基准恒生指数去年下跌了14%，并表示，另一个追踪中国消费类股的指数今年迄今已下跌12%。 普华永道的数据显示，在市场情绪如此低迷下，去年只有73家公司能够在香港上市，筹资463亿港元。筹资总额尤其疲软，较2022年下降56%，为20年来最低。在成功上市的企业中，消费品和服务是最大的群体，占所有新上市公司的29%。 GlobalData的数据显示，IPO市场的疲软，也打击了对中国企业的整体风险投资和私募股权投资，它们在去年下降了27%至426亿美元。 随着市场下滑，天图投资指出，它管理的资产价值从去年3月底的255亿元，降至去年底的244亿元。公司表示，去年通过资产处置获得了4.33亿元的资金，但未提供2022年的可比数据。 但在去年的IPO上市文件中，公司表示，在2020年1月至2023年3月的三年多时间里，通过资产处置产生了40亿元的收入，平均每年12.3亿元。这意味着，公司去年从资产处置中获得的收益，可能比前几年减少了三分之二或更多。 天图投资表示，作为转向IPO替代方案的一部分，它将寻求与政府优先事项更一致的投资。在目前的环境，这个决定看起来相当明智，因为中国的许多大型国有投资公司都喜欢购买这类资产，以示对政府的支持。不幸的是，天图投资通常瞄准的基本消费相关企业，并不是北京方面优先考虑的对象。 不过，天图投资正在努力改变这种状况。虽然它去年推出的五只新基金中，有四支瞄准了消费品和服务，但第五支基金着眼于生物技术。公司去年的最新投资之一是上海悦鲲，这是一家经营智能回收系统的企业。生物技术和回收利用都是更有可能吸引大型国有投资者，或获准在上海或深圳上市的高科技领域。 随着天图投资的战略转变，其估值水平与全球同行相比有大幅折让。它的市净率(P/B)只有0.28倍，相当于美国私募股权巨头凯雷集团(CG.US)和KKR (KKR. US) 3.3倍和3.9倍的零头。 在转型过程中，公司不需要担心现金问题，因为截至去年底其资金储备达到11.1亿元，几乎是上一年6.14亿元的一倍。而且确实，香港股市有望在未来几年，随着中国经济企稳而有所改善。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

刘智恒       ▷ 香港                                                                                              陈茂波称短期不推增值税 香港股楼税收大减，政府财政收入面临大压力，财政司司长陈茂波早前曾表示，开征资本增值税是政府一个研究范围。消息一出后，引起市场一片争议声，特别是地产发展商，更是大力反对；投资银行即时配合，摩根大通发表报告，指以部分国家实施50%资本增值税率为例子，港楼有可能在实施前出现一波恐慌性抛售。 摩通的报告似有点危言耸听，世界上多个地方如中国及美国也有实施相类税种，香港即使推行，未必如摩通说般严重。香港税基十分狭窄，资本增值税无疑是其中一个税源，但在经济疲弱，股市每况愈下，楼市亦在调整的时候推出，确实对经济不利。不过，及后陈茂波在瑞士达沃斯的世界经济论坛期间回应，表示须顾及本港竞争力，短期内无意开征资本增值税。一场茶杯里的风波，终在财爷一句说话而消弭下来。 打击滥用公屋严查内地资产 为要有效运用房屋资源，房屋署近年致力打击滥用公屋单位，今财年首8个半月，房署已回收2,100个滥用或违约的单位，是上一个财年的总量。与此同时，房署正研究，严查公屋住户在内地及海外的资产申报，署长罗淑佩强调是“有的放矢”。 现时港人申请公屋时，为免超越资产规限，许多时未必将内地或海外的资产申报，过去房署在此方面的审查没那么严谨，加上香港政府向内地机构查核需要一定程序及时间，令到部分违规者得以瞒天过海。但现时署长已开腔，会在此加大力度，以打击滥用公屋资源，相信会有一批没上报或虚报者受到惩处。 港发展商纳入支持名单 早前内地政府指示银行要在融资上支持部分房企，据市场消息，平安银行已列出一份白名单，总共有41家房企被纳入其中，当中除了内地耳熟能详的龙湖(0960.HK)、万科(000002.SE)，金地(600383.SH)及绿城(3900.HK)外，香港的开发商新鸿基地产(0016.HK)及新世界发展(0017.HK)也在名单之中。 香港发展商的财务状况并没太大问题，负债比率相对要低，财政稳健，对资金需求没急切性。当然，这次在白名单榜上有名，对本港发展商来说，属好事一椿，反正就是多了一个融资窗口。相反，内地政府对情况较差的房企，暂未有任何方法施以援手，目前大方向仍是以支持具实力房企为先，避免不利消息会令优质企业受牵连。 ▷ 内地       内地新盘楼价六连跌 内地楼价仍然持续下调，路透根据国家统计局公布的数据推算，70大中城市新建商品住宅价格指数，去年12月按年下跌0.4%，跌幅是过去九个月最大，亦是连续第六个月下跌。70大城市中，下跌的有62个，上升的只有7个，只有一个是持平。四大城市中，按月比较只有上海升0.2%，北京持平，广州和深圳分别下跌1%及0.9%。 我们认为，房价一形成下行趋势，跌势将会持续，虽然中间或会有所反弹，但整体方向是跌多于升。事实上，欧美国家针及西方资金外流下，内地经济受到相当压力，世界银行也估计内地今年经济增长4.5%；至于房地产，房屋供应没减少，但需求正在减弱，房企去年第四季的按月销情走弱，趋势很大机会延续，今年也未许乐观。 融创文旅项目乏人问津 内房企业急需现金还债，又或将发展中项目脱手，以减轻资金负担，《每日经济新闻》报道，融创中国(1918.HK)在近一个月，先后放售4个文旅项目，包括武汉甘露山文创城、成都融创施柏阁酒店、成都融创堇悦酒店，以及昆明城，但反应十分冷淡，有项目甚至无人问津。 其实又很易理解，内地大部份民企负债累累，大家似乎也要赶卖资产，那有能力去买新项目。资金仍然较充裕的，主要是几家大型国企，但目前楼市每况愈下，他们手上也不是没有存货，那为何还要入货。而且融创出售的是文旅项目，主要以收租为主，资金回笼更慢，对开发商来说吸引力低，即使卖家愿意大幅劈价，也不容易找到买家。 ▷ 咏竹坊文章       百果园出师未捷先跳水 刚迎来上市一周年的百果园(2411.HK)，股价突然闪崩，一天下跌30%，市场推测是部分股份锁定期过去，即被大手抛售，公司只回应业务一切正常。此前，《咏竹坊》报道百果园的十年发展大计，在2034年前自建平台的商品交易总额要超过1,000亿元，门店数量逾1万家，最终成为全球果王。 咏竹坊报道指出，百果园的经营模式最大问题是如何管理好旗下加盟商，过去市场有垢病，加盟商在水果质素、送货时间及服务态度都未到位。另外，公司的毛利率较低，纯利率更只有低单位数，但市盈率则偏高，股价未跳水前高达21倍，相较同行洪九果品(6689.HK)的4倍，就显得较高。至于企业管治亦需要进一步加强，公司曾未按规定期限公示2022年报告，被深圳官方机构列入经营异常名单，去年中大股东按股，予外界感觉也不太好。这次股价突崩盘，市场对百果园的投资价值肯定大打折扣。 中免前景佳具值博率…