美国放宽限制 微牛抢攻高频交易
美国放宽小额散户交易限制，微牛率先配合，冀推动平台交易量 重点： 美国证监会取消沿用25年的散户交易限制（限制小额散户交易次数），微牛将于6月4日新规生效后推出相应措施 美国证券监管机构上周批准这项变更，预料将有助提升微牛App上的交易量，并带动交易费用收入增长 梁武仁 中国线上券商微牛公司（BULL.US）正发挥其一贯优势，就是比同业更快出手，把握一项可能推升收入的重要规则变动。 竞争对手如Robinhood Markets（HOOD.US），可能仍在细读美国证监会（SEC）上周宣布的规则变动，废除了沿用25年的“日内交易者规则”（Pattern Day Trader, PDT）细节。该规则原要求使用杠杆资金的散户，帐户资产须维持至少2.5万美元，才能在任一周内进行超过三次日内交易，日内交易是指同一交易日内买卖同一股票。这项政策实际上限制了小额散户的交易活动，而这些投资者正是市场中最活跃的买盘之一。 创始团队出身于中国电商巨头阿里巴巴的微牛，敏锐地对这项重大变动迅速作出反应，第一时间宣布将加以利用。 上周三，也就是SEC批准改革的翌日，微牛即表示将“向所有投资者开放高频交易功能”，并会在新规生效后立即落实。这项交易限制的取消将于6月4日生效，而券商最长可有18个月时间完成全面实施，像嘉信理财（SCHW.US）等传统机构，则希望利用这段时间升级其既有风险管理系统。 在新框架下，券商必须采用即时风险模型，以确保交易者的日内仓位不会超出其风险调整后的资本水平。这一要求可能为像微牛这类科技导向券商带来关键优势，因为其本身已配备较先进的风险评估系统。不过，这也可能让微牛成为某种试验对象，用来检验新规下交易量激增带来的潜在风险。 微牛总裁兼美国行政总裁Anthony Denier在公告中表示：“我们的首要任务，是确保微牛客户能在新规生效首日即受惠，同时继续享有微牛交易体验核心的先进工具、即时数据与完整产品功能。” PDT规则源于2001年科网泡沫时期，旨在防止缺乏经验的投资者过度使用杠杆。然而在过去25年间，2.5万美元的门槛实际上将数以百万计的小额散户排除在机构投资者所享有的高频交易之外。SEC如今终于承认，这一门槛已经过时，因为现代即时风险监控系统，比起任意设定的最低资金要求，更能有效保障市场稳定。 这项规则变动可能进一步推动带有投机色彩的交易模式，而这正是微牛收入的核心来源。与Robinhood相似，微牛对美股交易不收取佣金，而是将订单导向特定做市商，并从中获得服务费。此外，公司亦向客户收取保证金交易、卖空等进阶功能费用。这些收入来源均依赖持续且高频的交易周转，因此，大量交易对微牛而言至关重要。 在PDT制度下，例如帐户仅有5,000美元的普通投资者，对公司而言属于低收益客户。他每周只能进行三次日内交易，导致流向做市商如城堡证券或Virtu Financial的订单量大幅受限。如今，若同一名客户每天可进行50次交易，意味着每周将向做市商产生数百笔订单。 虽然微牛的收入来自大量细小费用，但公司同时亦在市场推广上投入巨资，以持续吸引新交易者。因此，其在2024年录得经营亏损。尽管去年成功转亏为盈，但毛利率仅约10%。 高频短线交易 由于采用依赖高交易量、低利润的商业模式，微牛过去一向把握各种机会，透过提升交易频率来扩大收入。公司早在2023年已率先推出超过500只美股及交易所买卖基金（ETF）的24小时交易，并积极推广当日到期的期权产品。 显然，盯上监管放宽红利的不只微牛。包括Robinhood在内的同业，也在过去一年积极吸纳退休帐户资金并拓展信用卡业务，同样具备受惠的有利条件。 面向中国市场的竞争对手，如富途控股（FUTU.US）及老虎证券（TIGR.US），其主要服务亚洲用户，现时亦可为客户提供高杠杆、高频率的美股交易服务，使交易体验与其他全球市场保持一致的速度。 在SEC放宽规则后，上述券商股价上周普遍上涨，但微牛领涨，股价大升11%。这显示投资者正押注公司有望成为新监管环境下的主要受益者之一。 不过，微牛股价仍有相当空间需要修复。自一年前透过与特殊目的收购公司（SPAC）合并上市以来，其股价已累计下跌约四分之一。即便如此，目前市盈率（P/E）仍高达53倍，超过Robinhood的45倍，亦远高于富途的16倍及老虎证券的8倍。 随着交易限制取消，微牛确实有机会进一步受益。其App介面充满技术指标、深度市场数据及复杂的期权链，一向针对重视交易操作的用户群体。这意味其用户多属愿意全天候频繁买卖股票的活跃交易者。 但如同任何好事一样，机会往往伴随风险。事实上，取消2.5万美元的安全门槛，亦为微牛带来显著财务风险。在缺乏这道资金缓冲下，使用杠杆的小型投资者一旦遇上市场急跌，可能瞬间亏光全部资金，甚至出现更大损失。…
微牛上牛变狂牛 中国风险仍挥之不去
这家在线券商的股票在借壳上市后价格飙升，但其与中国的关联以及不断加剧的经济不确定性可能会成为重大风险 重点： 微牛通过与特殊目的收购公司合并，上市后的第二个交易日，股价飙升375%，公司市值达到300亿美元 公司大部分收入来自美国，但其起源于中国，且超过一半的员工仍在中国 梁武仁 说起上市后的强劲开局，那就不得不提微牛公司。 微牛公司（BULL.US）上周藉与特殊目的收购公司（SPAC）合并而在纽约上市，首个交易日涨幅惊人。但在过去一年里，公司与中国的关联引起多个美国政府机构的关注，更别说它在增加收入和维持盈利能力所面临的根本性困境，这些因素可能最终会给微牛带来麻烦。 这家在线股票经纪公司的移动应用程序主要面向美国散户投资者，跟Robinhood Markets（HOOD.US）类似。它于4月11日通过与SK Growth Opportunities Corp合并，在纽约证券交易所上市。次日，公司股价飙升375%，估值近300亿美元。但涨势并未持续，随着交易量下降，该股已回吐大部分涨幅。尽管由于估值过高可能会面临更大的压力，但该股仍比合并完成后首日收盘价高出一倍多。 撇开上市头几天的戏剧性表现外，微牛借壳上市的一个技术细节可能会让不了解其情况的人感到困惑。它向中国证券监督管理委员会申请批准其SPAC上市，中证监于4月8日予以批准，这显然为交易的完成和在纽约的上市交易铺平了路。 对于所有在海外上市的中国公司来说，这一监管程序是强制性，但对微牛而言，似乎没有必要，因为严格来说，它并非一家中国公司。它的总部位于佛罗里达州，大部分收入来自美国。微牛公司的对外代表是一位非中国籍高管——公司总裁兼美国首席执行官安东尼·德尼尔（Anthony Denier），他在领英上的资料，显示他此前的工作经历主要是在欧洲的金融公司。 但公司确实与中国有关联，因其起源可以追溯到湖南福米信息科技有限公司，这是一家自由市场信息提供商，由阿里巴巴的前员工王安全于2016年在中国创立。 次年，微牛透过在特拉华州成立的一个实体开展经纪业务，这是其目前以美国为中心的业务模式的开端。公司网站显示，除美国外，其在英国、南非以及香港、新加坡、日本和印度尼西亚等亚洲地区都设有办事处，足见其未来的发展雄心，但中国内地并不在这些地区之列。 尽管如此，根据SK Growth上个月提交的招股说明书，微牛表示，它是自愿寻求中国证监会批准的，并指出中国监管机构的规定有待解释。SK Growth和微牛于去年2月签署最初的合并协议，当时双方预计在2024年下半年完成交易。 微牛寻求中国证监会支持的决定，可能是导致上市计划延迟的原因，这在此类监管程序中并不罕见。但它确实突出了公司的中国根源，虽然公司可以在纸上淡化这段历史，但现实情况是，公司60%以上的员工仍由其中国子公司发放工资。 与中国的关系 微牛与中国的关系也引起了美国当局的关注，因为数据安全对中美双方来说，都是一个高度敏感的领域，印第安纳州的总检察长对微牛管理美国客户数据的情况展开了跨州调查。两个月后，田纳西州禁止在所有政府发放的设备上使用该公司的应用程序。去年12月，众议院中共问题特设委员会致信安东尼·德尼尔，表达对公司与中国存在“深厚关联”的担忧。 微牛表示，其所有美国客户信息都存储在当地。德尼尔上周四接受CNBC采访时重申了这点，强调微牛从作为股票经纪公司的第一天起，就受到美国当局的监管。 他说：“我非常有信心，所有这些调查最终都会妥善解决。我知道我们为客户提供了非常优质的服务，而且客户的信息是安全的。” 在疫情期间，居家的民众有闲有钱（政府发放的纾困支票），对炒股兴趣激增，微牛的业务随之迅速发展。据招股说明书，它的应用程序迄今已被下载超过5,000万次，全球用户超过2,300万。 与Robinhood一样，微牛对交易美股不收取佣金。相反，它通过将交易订单转给特定的庄家来获取收入，这些庄家会为这项服务付费。此外，它还向客户收取如保证金交易和做空等更高级功能的费用。 与大多数股票经纪商一样，微牛扩大营收的能力与经济和市场状况直接相关，对该公司而言，这可能是比与中国联系更紧迫的问题，因为美国总统唐纳德·特朗普的政策给全球经济蒙上了巨大的阴影。公司去年前9个月的收入，实际上比2023年同期有所下降，而运营费用却有所增加。因此，它在2024年前9个月出现净亏损，与一年前的净利润相比倒退了。 综上所述，对于似乎与韩国企业集团SK集团相关联的SK…
