实验猴

资本市场面对如此飙升的利润报表却反应平淡，消息公布后三个交易日内的累计涨幅仅有3% 重点： “逆周期”布局让昭衍新药拥有了约2.5万只实验猴的储备，构建了显著的资源壁垒 尽管短期内实验猴在药物安全性评价中的地位难以被完全取代，但技术迭代的趋势已不可逆转    莫莉 创新药研发的持续升温，特别是大分子药物的蓬勃发展，正推动着上游关键实验资源的价值重塑。作为临床前安全性评价不可或缺的“活体试剂”，实验猴的价格在2025年经历了新一轮快速上涨，其单价从年初约8万元/只一路攀升至年底的逾13万元/只。如此显著的价格波动，直接转化为了昭衍新药这家临床前CRO龙头的核心利润来源。 1月20日晚，北京昭衍新药研究中心股份有限公司（603127.SH，6127.HK）发布2025年业绩预告，公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润2.33亿元至3.49亿元，同比增长214%至371%；扣非后净利润达到2.2亿元至3.5亿元，同比激增945%至1467%。 然而，资本市场面对如此飙升的利润报表却反应平淡，消息公布后三个交易日内的累计涨幅仅有3%。这是因为在看似亮眼的利润增长数据背后，是公司主营业务的持续疲软。业绩预告显示，昭衍新药的利润增长主要依靠所持生物资产即实验猴的公允价值变动带动，而实验室服务及其他服务反而陷入亏损泥潭，2025年预计净亏损1.3亿元至2.1亿元。此外，医药研发外包服务的收入规模也在萎缩，公司预计2025年营收仅为15.73亿元至17.38亿元，同比下降13.9%至22.1%。 2025年创新药研发火热，但是景气度更多体现在如ADC、细胞基因治疗等前沿技术领域，昭衍新药所涉足的临床前安评业务并未受到明显带动。同时，CRO行业在疫情期间一度大幅扩张产能，为了争夺订单，企业之间展开了激烈的价格战。昭衍新药在公告中直言：“本公司实验室继续保持良好稳定的运营状态，但受前期行业竞争剧烈的滞后影响，2025年的履约合同的收入和毛利率同比降低，导致实验室服务业务发生亏损。” 实验猴业务在昭衍新药业绩中占据如此重要的地位，并非偶然。实验猴是药物临床前评价的关键材料，约70%以上的大分子药物以及20%至30%的小分子化学药在进行临床前试验时都需要用到实验猴。昭衍新药在2022年猴价处于高位时，曾斥资约18亿元收购了两家实验猴企业，并自建了梧州实验猴繁殖基地。这一决策在当时加剧了公司的财务压力，尤其在2023至2024年行业周期下行，实验猴价格一度跌破10万元/只时，曾引发市场争议并导致公司计提了公允价值损失。 然而，这种“逆周期”布局也让昭衍新药拥有了约2.5万只实验猴的储备，构建了显著的资源壁垒。当2025年创新药研发回暖，实验猴供需关系再度紧张、价格强势反弹至每只10-15万元时，昭衍新药的利润也得以大幅反弹。 猴价红利能否持续 昭衍新药依赖实验猴公允价值变动带来的业绩能否持续？从短期来看，2026年实验猴将继续维持供需紧张格局。国海证券在2025年12月份发布的研报称，大分子（多抗、ADC）、小核酸、多肽、细胞基因疗法等新技术平台均需要食蟹猴模拟人体进行安评试验检测药物安全性数据，而食蟹猴在2025年已出现供不应求。昭衍新药2025年上半年财报显示，公司在手订单约23亿元，签署订单金额约10.2亿元，其中，抗体项目签约数量同比增加20%，小核酸和ADC整体项目签约数量同比增加50%以上。 然而，长期来看，昭衍新药面临的政策挑战不容忽视。2025年，美国FDA发布多项政策，希望利用AI建模、类器官等新技术，逐步替代动物试验。2025年11月，全球首个完全依赖类器官体外数据的药物已通过FDA的研究性新药申请（IND）审评，标志着替代技术正逐步走向现实。尽管短期内实验猴在药物安全性评价中的地位难以被完全取代，但技术迭代的趋势已不可逆转。 此外，昭衍新药实控人周志文的减持行为也向市场传递了谨慎信号。在发布盈喜后，周志文在1月22日至23日于A股市场累计减持1010.37万股，套现4.1亿元。以2.33亿元的净利润计算，昭衍新药当前的市盈率高达75倍，同样主攻临床前研究的康龙化成 （3759.HK; 300759.SZ）市盈率仅有24倍，显示前者存在较高溢价。未来，昭衍新药能否在“猴市”繁荣与主营业务改善之间找到平衡点，值得投资者关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：非临床受托研究机构(CRO)北京昭衍新药研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)周一宣布，自从3月29日公布通过集中竞价交易方式回购A股后，至今已经动用2,670.8万元，回购162.56万股。 利好：由于已开始的股份回购规模不大，对该公司的现金流影响较小。 值得关注：该公司较早前公布，计划动用回购股份的金额为5,000万元至1亿元，而且不涉及在港发行的H股，对股价的正面作用可能有限。 深度：在新冠疫情爆发期间，疫苗、药物研发加速展开，中国的实验猴供应持续紧张，其身价从2019年下半年每只1.5万元，一度飙升到2022年底的每只近20万元。在市场价格不断上升之际，昭衍新药凭借手中数量庞大的实验猴，令业绩水涨船高。然而，随着医药市场供需变化、疫情防控政策优化和野生动物进出口贸易政策调整等因素影响，实验猴价格去年大幅回落，令该公司持有的生物资产价格下跌，连累去年盈利大挫63%。 市场反应：昭衍新药的港股周二小幅波动，中午收盘软0.1 %至8.34港元，贴近过去52周的低点。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：非临床受托研究机构(CRO)北京昭衍新药研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)周二预计，去年的净利润为3.11亿至4.18亿元，同比大减61.1%至71.1%。 利好：该公司预计去年营业收入为22.7亿元至24.9亿元，同比上升0%至10%，主要因为其实验室服务业务收入录得轻微增长。 值得关注：由于其持有的生物资产市价下跌，公允价值变动损失，加上实验室服务订单价格下降拖低毛利率，对公司利润表现产生消极影响 深度：在新冠疫情爆发期间，疫苗、药物研发加速展开，中国的实验猴供应持续紧张，其身价从2019年下半年每只1.5万元，一度飙升到2022年底的每只近20万元。在市场价格不断上升之际，昭衍新药凭借手中数量庞大的实验猴，令业绩水涨船高。然而，随着医药市场供需变化、疫情防控政策优化和野生动物进出口贸易政策调整等因素影响，实验猴价格去年大幅回落，令该公司持有的生物资产价格下跌，拖累业绩表现。 市场反应：昭衍新药的股价周三下跌，中午收盘软3.3%至10.68港元，创52周新低。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：非临床受托研究机构(CRO)北京昭衍新药研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)周一公布，今年三季度的营业收入上升15.1%至5.75亿元，但净利润则减少9.2%至2.37亿元。 利好：该公司的实验室服务业务保持稳定增长，贡献净利润达3.09亿元，按年增长16%。 值得关注：由于旗下持有的生物资产公允价值变动录得1.01亿元损失，以致该公司的整体净利润录得按年跌幅。 深度：在新冠疫情爆发期间，疫苗、药物研发加速展开，中国的实验猴供应持续紧张，其身价从2019年下半年每只1.5万元，一度飙升到2022年底的每只近20万元。在市场价格不断上升之际，昭衍新药凭借手中数量庞大的实验猴，令业绩水涨船高。然而，随着医药市场供需变化、疫情防控政策优化和野生动物进出口贸易政策调整等因素影响，实验猴价格今年大幅回落，令该公司持有的生物资产价格下跌，对业绩产生消极影响。 市场反应：昭衍新药的股价周二下跌，中午收盘软1.6%至14.82港元，处于过去52周的中下游水平。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

受累于持有的生物资产市价下跌，这家CRO龙头预告上半年盈利锐减七至八成 重点： 由于大举投资的实验猴价格大降，昭衍新药二季度转盈为亏，连累上半年盈利表现 自去年4月起，该公司的股东已多番减持股份 　 莫莉 随着新冠疫情阴霾过去，曾经炙手可热的医药外包服务行业，正逐渐回归低速增长轨道。不过，中国非临床受托研究机构(CRO)龙头北京昭衍新药研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)上周五晚间公布的一份业绩预告，却令市场人士大跌眼镜，事关该公司业绩一向稳步增长，但今年上半年的净利润，却预计将同比大跌高达70.4%至80.4%。 消息公布后的第一个交易日，昭衍新药在A股直接跌停，全日下跌9.99%，连续两日的成交额均超过3亿元，远高于平日成交额。虽然港股当日因台风停市，但在恢复交易后的两个交易日也接连下行，累计已下跌超过5%。虽然公司在业绩预告中也提到，预计上半年实现营收约9.73亿元至10.51亿元，同比增长25.3%至35.3%，但投资者的加速出逃，显示市场信心已大受打击。 事实上，昭衍新药今年第一季度的业绩仍然表现斐然，当季营业收入为3.69亿元，同比增长36.3%，净利润也同比增加近五成至1.88亿元。但第二季度的业绩大幅变脸，若以业绩预告的数据计算，当季事实上转盈为亏，亏损额高达7,800万元至1.15亿元。 对于业绩快速下降的原因，昭衍新药在公告中将其归因于“持有的生物资产因市价下跌，公允价值变动损失对业绩产生了消极影响”，而这部分变动带来的净损失约1.77亿元到1.89亿元。 昭衍新药作为非临床CRO龙头，其核心业务是药物非临床研究服务，即在临床试验阶段前，对受试物的安全性、有效性、质量可控性等进行评价、检测、研究、筛选等。2022年财报显示，非临床研究服务贡献收入达22亿元，占总收入97.6%。 在完成药物非临床研究时，小鼠、猴等实验模型则是必不可少的“活体原材料”。昭衍新药近年来亦积极进军上游业务，以保证供应。2022年4月，昭衍新药曾经以18亿元收购云南英茂生物、广西玮美生物两家实验模型动物供货商，以抢占实验猴资源。2022年财报提到，昭衍新药的生物资产主要包括在广西及云南设施饲养的非人灵长类动物实验模型，截至2022年底共有约24,000只。 在新冠疫情暴发期间，疫苗、药物研发加速展开，中国的实验猴供应持续紧张，其身价从2019年下半年每只1.5万元，一度飙升到2022年底的每只近20万元。在市场价格不断上升之际，昭衍新药也凭借着手中数量庞大的“生物资产”，令业绩水涨船高。截至去年底，其确认生物资产公平值变动产生的收益为3.3亿元，同比增加165.8%，而该年度公司净利润为10.73亿元。 股东大手减持 然而，随着医药市场供需变化、疫情防控政策优化和野生动物进出口贸易政策调整等因素影响，实验猴的价格开始回落。今年4月18日，中国政府采购网公示的新一轮恒河猴招标公告显示，一只恒河猴的价格平均约12.3万元；7月14日，北京化工大学发布的食蟹猴采购项目公开招标公告中的食蟹猴平均单价已降至8万元。换言之，昭衍新药所囤积的大量实验猴的资产价格，已从2022年底的高位大幅下挫。 除了市场价格变动，近年来医学研究界“去动物化”呼声越来越高。去年9月29日，美国参议院一致通过美国食品药品监督管理局现代化法案(FDA Modernization Act 2.0)，该法案的目标是取消对新药进行动物试验的联邦授权，意在未来几年大幅减少对试验动物的使用。虽然当前并无替代动物试验的更佳方案，但回头来看，昭衍新药花18亿元高溢价收购的实验模型动物业务，长远前景或有暗涌。 昭衍新药于2021年2月登陆港交所，当时的发行价高达151港元，并引入10名基石投资者，不乏清池资本、红杉资本等明星医药投资基金。然而，其港股上市首日下跌9%，随后股价一路下行，如今股价已缩水逾85%。 与投资者不看好一致的是，昭衍新药的股东似乎也在撤退。在A股市场上，公司的四位股东从2022年4月至11月期间，陆续以集中竞价交易方式减持409.61万股，减持价格区间为59.45至126.9元，合共套现2.53亿元。今年7月7日，该公司公布，实控人之一周志文已经在过去6个月内以大宗交易及集中竞价交易的方式，减持了1,099.78万A股，占总股本比例2.05%。 上市公司股东的减持原因各不相同，主要包括业绩与股东预期不一致、市场行情反弹、或是行业股价涨幅较大，但却没有基本面的长期支撑等。由于昭衍新药业绩回落，相比之下，股东们的提前减持更显得耐人寻味。 从估值来看，昭衍新药在港股的市盈率约为9倍，同业康龙化成(3759.HK; 300759.SZ)的市盈率约为13倍，反映其估值略有折让。虽然昭衍新药的主要业务仍保持稳健增长，但其业绩表现能否重新获得投资者青睐，还需继续观望。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里