药明康德十日砸12.6亿港元回购 能否对冲美国政策风险折价
6月8日，药明康德被加入美国国防部1260H名单，尽管公司立即反驳，仍难以阻挡股价大跌
重点：
- 在医药企业的低估值周期，多家药企掀起回购潮，希望以真金白银提升市场信心
- 美国市场是药明康德最大的收入来源地，政策风险将直接影响未来业绩增长的确定性
莫莉
近期，CXO板块股价持续承压，尽管全球创新药投融资已从谷底回暖，龙头企业在手订单与现金流依然强劲，但板块估值却受到压制。在估值与基本面严重背离的时间节点，行业龙头无锡药明康德新药开发股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）选择用真金白银提升市场信心。自5月26日起，药明康德在港交所连续10个交易日回购，累计耗资约12.60亿港元密集吸筹。
港交所数据显示，6月8日，药明康德以每股119.200至123.800港元的价格回购91.26万股，单日耗资达1.1亿港元。自5月26日起，公司已连续10个交易日在港交所场内竞价回购，合计回购993.55万股，但在股份回购期间，药明康德的股价仍不断下挫。
值得注意的是，本次回购的股份并非用于注销，而是作为“库存股”留存。根据公司此前公告，这部分股份将主要用于2026年H股奖励信托计划，未来可授予董事、高管及核心技术骨干。这意味着，药明康德此次回购在短期内不会通过缩减总股本直接增厚每股收益（EPS），其核心目的更侧重于在股价低位构筑股权激励池，以绑定人才、传递长期信心。
事实上，药明康德并非行业孤例，在板块估值探至近年低位时，医药生物行业在2026年以来已有约80家公司实施回购，数量居各行业之首。5月下旬，同为“药明系”的药明生物宣布将动用不超过4亿美元进行回购，药明合联也披露了1亿美元的回购计划，明确资金将来自公司账面现金。此外，泰格医药（300347.SZ）、恒瑞医药（600276.SH; 1276.HK）等行业龙头也在近期抛出大额回购计划。
医药企业集体行动的背景，是该板块股价的持续下行，一方面，资金正持续从医药板块流出，进入涨幅更为强劲的AI、半导体等硬科技赛道，另一方面，国家集中带量采购与医保控费的常态化，限制了创新药企在境内的利润想象空间；近期关于监管部门可能收紧对外授权（BD）交易的行业传言，则进一步打击了市场对行业成长模式的信心。对CXO龙头而言，美国《生物安全法案》等地缘政治风险，已把供应链“可预测性”转为成为一种长期制度折价。
地缘政治风险再现？
就在药明康德密集回购期间，地缘政治风险再度凸显。6月8日，美国国防部将药明康德列入其根据1260H条款认定的“中国军工企业”更新版名单。6月9日，药明康德迅速发公告澄清，反驳称这是毫无根据的错误认定，但这一事件依然在资本市场引发了震动，当日股价跌幅超过5%。
公司在公告中指出：第一，公司并非由任何中国军事或政府实体所有、控制或存在隶属性关联；第二，公司并无向中国军队提供服务；第三，公司并无与中国国防工业基础或军民融合计划有关联。公司表示，将立即采取措施挑战及纠正这一错误认定。
药明康德被列入1260H清单，其直接冲击并非来自制裁或出口管制。公司业务本不涉及美国国防部采购，因此相关法定采购限制对其收入影响甚微。然而，真正的风险在于清单会触发大客户内部的供应链合规审查。例如，若跨国药企的某个研发管线涉及美国国立卫生研究院（NIH）等联邦资金，其法务与合规部门出于风险规避，可能会在授予新订单时更加审慎，甚至将项目分流至清单外的供应商。
据2025年财报，来自美国客户收入达312.5亿元，同比增长34.3%，在总营收454.6亿中占比近七成。因此，美国任何政策风险的变动，都会直接动摇资本市场对其业绩确定性的信心。当前，药明康德的市盈率仅有15倍，低于同行药明生物的23倍，反映出市场在定价中已计入了较高的政策不确定性溢价。然而，公司业绩仍相当稳健，截至一季度末，其在手订单超过597亿元，同比增长23.6%。在股价与基本面持续背离的当下，其估值是否已过度反映悲观预期，值得投资者思考。
欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
