兆易创新预告赚十倍 盈利愈升朱一明持股愈少
上市才半年的兆易创新，股价接连翻倍，近日发布业绩预增公告，中期业绩料大幅上升 重点： 公司上半年盈利同比上升11倍 朱一明半年间两次减持股份 刘智恒 要数今年中国内地及香港的财经界红人，朱一明肯定榜上有名，他旗下的存储芯片龙头兆易创新科技集团股份有限公司（3986.HK;603986.SH），自今年初上市后表现势如破竹，现价较上市定价累计大涨277%，相比疲弱的港股，可谓一枝独秀，鹤立鸡群。 他持有的国产Dram存储一哥长鑫科技，在内地科创板的上市正进入倒数，募资295亿元，是年初至今，内地新股上市募资最大规模的公司。市场保守估计，市值将超过万亿元。 近年人工智能存储需求带动下，存储芯片公司成为资本市场的宠儿。从兆易创新的股价升势看，似有点夸张，再看公司近期发布的业绩预增公告，预料业绩出奇亮丽，半年盈利爆发上升，确又配得上今天高昂的股价。 股价反高潮急转直下 兆易创新预告，2026年上半年公司收入115亿元，同比增长177%，收入倍增之外，盈利的增幅才让投资者兴奋，归母净利润达69亿元，同比猛增1,099%。 公司表示，期内存储芯片供应紧张，集团产品量价齐升，带动盈利水平急升。另外，受惠于工业、消费及汽车等领域的需求拉动，微控制器出货规模实现理想增长。 部分原因则是持有的证券投资公允价值上升，但即使扣除此非经常性损益，兆易创新亦大赚48.5亿元，同比上升也达791%。 公司发布业绩预增公告后翌日，股价却冲高回落，最终当天收盘股价重挫20%，市值蒸发1,386亿港元。股价表现反高潮，有指是市场早前对兆易创新的增长估计，与实际情况有一定落差，失望下急急抛售；另外是部分投资者见股价高企，趁利好消息套现。 撇除以上市场的猜测，若有注意朱一明之前的连串举措，对兆易创新一度暴涨的股价实要提高警觉。 朱一明五月减持千万股 今年1月13日才在港交所上市的兆易创新，创始人兼董事长朱一明的持股比例只有6.53%，连同一致行动人赢富得公司，合计亦只持股8.39%，持股比例已偏低；岂料在5月7日，朱一明与赢富得突击减持343.9万股，占公司总股本的0.49%，持股比例降至7.9%。 到5月26日，朱一明与赢富得再减持633万股，占总股本的0.9%，持股比例由7.9%减至7%。 原先也很难想象，公司创始人朱一明连同赢富得的持股比例不足9%，毕竟大股东持股比例低，市场会担忧他们对公司的责任担当，以及对未来前景是否有信心。现时，公司在港上市短短五个月，已急不可待出售手上股份，更加让投资者忧虑，为何大股东持股已那么低，还要在短时间内减持，究竟是什么原因？ 再看上月底公司煞有介事地发布公告，提醒投资者注意风险，坦言指出自5月18至6月29日间股价累涨达125.6%，短期涨幅较大，未来存在股价快速回落的风险。 兆易创新更明言：“存储芯片行业历史上均出现周期性波动，目前产品价格已处历史高位，继续大幅上涨的趋势不可持续，行业供给与需求终将走向再平衡。” 公司续称，随着宏观经济环境、行业周期、市场供需关系等变化，主要产品价格或出现较大回落，导致经营业绩及盈利下降。 思捷故事以古鉴今 说到这里，想讲讲曾经的香港股王思捷环球的故事，思捷的服装品牌Esprit在上世纪90年代风行一时。老板邢李㷧本是思捷的亚洲区代理，后辗转收购成为集团主席，93年在香港上市后生意愈做愈大，2002年成恒生指数成分股，股价不断飙升，一度高见133港元，市值逾1,700亿港元。 成为蓝筹股后，邢李㷧反倒接连减持股份，市场却不以为然，分析师更不断为其护航，认为是公司引入机构投资者的行为，无损公司的表现。几年间邢李㷧先后逾二十次减持股份，手上持股所剩无几，恰逢金融海啸发生，思捷的故事也开始画上句号，生意节节败退，今天股价只有0.49港元，市值仅1.3亿港元。 历史未必会重演，但总值得借鉴，公司股价出奇地高的时候，大股东又不断减持，股民就应暂时观望。纵使股价再涨，投资者只不过错失机会，没带来损失；相反若高位追涨，一旦市场情绪逆转或公司业绩表现下滑，股价大幅回调就损失不菲。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
长鑫科技IPO 考验中国芯片强国梦
总部位于合肥的DRAM制造商长鑫科技正准备登陆上海科创板。随着人工智能需求升温，加上地缘政治紧张加剧，中国推动半导体自主可控的迫切性进一步上升 重点： 长鑫科技拟募资295亿元上市，正值AI需求爆发，存储芯片成为半导体市场最炙手可热的板块之一 公司已成为中国DRAM市场无可争议的龙头，也是全球第四大供应商，但在规模与客户信任度方面，仍落后于三星、SK海力士及美光 胡鸣鹤 中国今年最重要的半导体IPO之一，并非来自北京、上海或深圳这些传统科技重镇，而是来自合肥。这座内陆省会城市在一代人以前，较为人熟悉的仍是高校和政府机关，而不是科技产业。 但过去二十年，这种印象正在改变。合肥已成为中国最敢下注科技产业的地方政府之一，通过国有资本培育或引入面板、电动车（EV）、电池、人工智能、量子科技及半导体企业。其最知名的投资案例包括面板制造商京东方、电动车企业蔚来、电池企业国轩高科，以及AI公司科大讯飞等。 如今，长鑫科技集团股份有限公司正迅速崛起为合肥最新的科技巨头。公司于2016年在政府支持下成立，是中国领先的DRAM（动态随机存取存储器）制造商。DRAM是手机、个人电脑和服务器在运行应用程序、处理数据时使用的工作存储器。上月，长鑫科技获准在有“中国版纳斯达克”之称的上海科创板上市，计划募资高达295亿元（约43亿美元）。 企业通常会在取得这类批准后三至四个月内上市。长鑫科技这宗IPO有望成为今年上海及深圳A股市场规模最大的上市案，也可能跻身科创板2019年开市以来最大型IPO之列。 上市时点几乎再好不过。AI数据中心需求急升，加上供应紧张，令存储器从周期性大宗商品变成炙手可热的“金矿”。半导体股正受市场追捧，而长鑫科技与许多同业一样，业务正处于景气高峰。据报道，腾讯已与公司签订一项多年期服务器DRAM供货协议，金额超过200亿元；苹果也据报道正游说华盛顿批准其采购长鑫科技存储器，因成本飙升已迫使部分iPad和MacBook涨价。这意味着，长鑫科技上市几乎肯定会吸引大量投资者关注，也将使公司正式站上资本市场舞台，成为中国制造的挑战者，对标韩国三星电子（005930.KS）、SK海力士（000660.KS）及美国美光科技（MU.US）等全球龙头。 背后的关键人物 长鑫科技背后的关键人物是朱一明，他的职业轨迹几乎与中国芯片自主化进程同步。朱一明曾就读于清华大学，这所学府是中国半导体工程师、创业者和政策制定者的重要培养基地。其后，他赴纽约石溪大学深造，并曾在美国存储芯片公司工作，2005年返回中国。他回国的理由很简单：中国正成为全球最大的芯片消费市场之一，却仍缺乏具实力的本土存储器供应商。 朱一明创办的第一家主要公司是兆易创新（3986.HK；603986.SH），主要聚焦于代码型闪存（NOR Flash）和微控制器单元（MCU）。前者是一种小型存储芯片，用于协助设备储存启动代码和硬件；后者则是微控制器，即应用于家电、汽车及联网设备内部的小型控制芯片。 如果说兆易创新证明了朱一明有能力打造存储芯片企业，那么长鑫科技则是一场难度更高的第二幕。DRAM需要耗资数十亿美元的大型晶圆厂、持续不断的制程升级，也要有足够韧性撑过残酷的价格周期。合肥让这一次跨越成为可能。当朱一明转向DRAM时，民间投资者普遍认为这个领域风险太高；但合肥愿意承担这场赌注，据报道在一项总投资1,500亿元的12英寸晶圆项目一期中持有80%股权。 这份耐心如今开始获得回报。长鑫科技多年来一直承受亏损，但当前存储器景气上行，几乎一夜之间改变了公司的财务面貌。公司去年取得618亿元收入，而今年第一季度单季收入便达508亿元，并实现248亿元利润。 长鑫科技如今的规模，已足以进入投资者和终端设备厂商的视野，但距离全球第一梯队仍有相当差距。全球三大既有龙头仍控制超过90%的DRAM市场，而长鑫科技在2025年第四季度的市占率为7.67%，位居全球第四大DRAM制造商。其产品已跨过主流客户采用的实用门槛，DDR（双倍数据率同步动态随机存取存储器）和LPDDR（低功耗双倍数据率存储器）产品已应用于服务器、个人电脑、智能手机及其他设备。 远远落后的老四 但公司在规模、研发开支、产品广度、国际供应链深度，以及AI计算所需的高带宽存储器（HBM）方面，仍落后于规模更大的竞争对手。据报道，公司在DDR5良率上亦面临挑战。DDR5是用于个人电脑和服务器的新一代存储器，这也显示后来者要缩小技术差距有多困难。 中国本土市场为长鑫科技提供了最佳突破口，尤其是在当前推动自主可控的大背景下。中国企业为消费电子、云计算，如今还有AI服务器采购大量存储器，但长期以来一直依赖海外供应商。据报道腾讯与长鑫科技签订供货协议，显示中国最重要的云计算和AI企业之一，也愿意采用国产DRAM。若苹果的采购意向属实，则会带来另一层认可，显示在供应紧张时，全球终端设备制造商也可能把目光转向长鑫科技。 中国本土的竞争格局则薄弱得多。长江存储（YMTC）是中国另一家主要存储器龙头，但其主要生产NAND Flash（闪存），作用更接近硬盘，用于手机、笔记本电脑和固态硬盘的储存，而不是DRAM。福建晋华及华为支持的升维旭，在产品方向上与长鑫科技更接近，但两者在DRAM领域的规模仍小得多。这令长鑫科技具备罕见的稀缺价值：在中国以外，它仍在追赶巨头；但在中国市场内，却没有真正可比的替代者。 法律与地缘政治风险仍笼罩着公司。DRAM不仅受到技术门槛保护，也受到专利和出口管制约束。福建晋华此前曾卷入与美光相关的专利争议及窃取商业秘密指控，并受到美国限制措施打击。长鑫科技则尝试建立更正式的知识产权基础，包括为自主研发技术取得专利授权，以及从英飞凌（IFX.DE）前存储器业务奇梦达收购相关资产。不过，美光仍曾警告，长鑫科技的芯片可能侵犯其部分专利。 华盛顿则增添了另一层不确定性。美国曾考虑将长鑫科技列入商务部实体清单，这将大幅限制其取得美国软件、材料及制造技术。不过，据报道相关行动目前暂时搁置。另一方面，美国国防部也因长鑫科技与两个中央政府机构存在关联，将其认定为中国军事企业。换言之，当初帮助长鑫科技在本土崛起的国家支持，也可能令它更难在海外取得信任。 这正是长鑫科技IPO背后的张力所在。合肥让公司撑过足够长的时间，终于等到当前AI存储器景气带来回报。如今，公开市场投资者将决定，这家中国DRAM龙头能否借助这股势头，成为全球存储器市场真正的第四支柱；还是注定只能在受保护的本土市场中壮大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
存储芯片股暴涨 江波龙借A股升势闯港股
今年存储芯片相关股份成为资本市场的焦点，股价以几何级数飙升，江波龙亦乘势再次递交港股申请 重点： 公司去年盈利同比上升六倍至近15亿元 去年短期银行负债高达61亿元 刘智恒 一遇存储便化龙！ 人工智能势将主宰未来，AI的发展路途上，存储芯片扮演着举足轻重的角色，相关企业的股份成为资本市场必争之物。今年才在港上市的兆易创新（3986.HK,603986.SH）及澜起科技（6809.HK; 688008.SH），前者股价较发行价升3.5倍，后者亦升2.7倍；至于深圳A股上市的深圳市江波龙电子股份有限公司（301308.SZ）更夸张，过去一年股价大升逾六倍。 已故著名股评家曹仁超的一句名言：“有智慧不如趁势”，或许江波龙最能领会，虽然去年申请失利，但今年存储芯片股份被疯狂追捧，眼见机不可失，近日再向港交所申请上市。 江波龙是独立品牌半导体存储器厂商，主要从事设计、开发、制造及销售存储产品。据灼识咨询资料，以2025年存储产品收入计，江波龙是全球第二大独立半导体存储器厂商，在中国更位列第一。 据上市文件，公司过去三年的业绩持续向上，收入分别是101.3亿元、174.6亿元及227.7亿元；期内分别亏损8.16亿元、盈利2.09亿元及15亿元，去年同比激增逾六倍。 江＋波等于“江波龙” 成立于1999年的江波龙，短短27年时间，就从华强北路的一个小柜台，发展成市值2,500亿元的大企业，整个过程充满励志及传奇。创始人蔡华波既没有名牌大学的学位，也没有跨国企业的履历，高中毕业后从江西只身跑到深圳的华强北路寻找生计，三年后与双胞胎姐姐蔡丽江东拼西凑才开展事业，两人在龙年出生，再各取二人姓名最后的一个字，将公司定名为江波龙。 开始时江波龙只做芯片贸易，至2002年因市场问题，其手上的芯片难以出售，遂将芯片做成U盘，适逢苹果iPod的生产，对闪存芯片需求大增，江波龙不但扭转劣势，更大赚一笔。经此一役，蔡华波把心一横，要从单纯做贸易改为做生产，初期只能以代工为主业，做了一段时间后心有不甘，要做自己品牌，这一转变，让江波龙真的找对了方向。 2012年开始打造自家的存储芯片FORESEE，一路发展，期间向美光收购雷克沙，又收购巴西的SMART Brazil，再而推出新品牌 Zilia。公司经过不断并购整合，实现研发和封测一体化。 去年B2B存储产品按收入计，FORESEE在独立存储器品牌中排名第二；雷克沙在独立B2C存储器品牌中亦排第二；Zilia在拉丁美洲表现一枝独秀，去年已是当地最大的独立存储器品牌。 股价高处不胜寒 虽然江波龙已是存储芯片行业中的头部企业，近年亦受资本市场青睐，然而高企的股价背后究竟多少受市场气氛及概念所驱动，会否受到过度追捧，相信仍要观望。 事实上，在A股市场，江波龙一年间由70元升至近日的500多元，市盈率高达150倍，股价上升之快及升幅之大，很大程度是AI概念所推动，市场资金一窝蜂追入，推动股价短时间内暴涨。 即使目前市场对存储芯片确有一定需求，但当中是否有过度憧憬？相关企业未来能否如市场估计般，业绩可数以倍计上升，仍属未知数；但估值的高企却是不争的事实，若未来公司业绩表现稍不如市场预期，股价出现深度调整的机会相当大。 负债高企有压力 另外，江波龙的财务似乎也有一些问题需关注。公司的负债并不低，债务权益比率一直上升，由2023年的112%升至去年的172%。 去年计息的长期银行借款高达43.8亿元，同比上升74%。短期债务的计息银行借款在过去三年持续增长，由2023年的31.7亿元，增至去年的61亿元。然而，去年公司的现金及现金等价物只有14.7亿元，与短期负债差距甚远。 与此同时，公司的存货一直上升，2023年的存货是58.9亿元，2024年已增至78.3亿元，去年更高达116.8亿元，同比升近50%，远较期内收入30%的升幅要高。 现金流也并不理想，过去三年经营活动的现金流均是净流出，分别是28亿元、11.9亿元及12亿元。 财务情况的不稳定及债务高企下，对江波龙确实构成压力，倘存储芯片行业有所走弱，又或市场炒作情绪减退，股价就有点位高势危了。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：兆易创新上市首季盈利爆升五倍
多元芯片集成电路设计商兆易创新科技集团股份有限公司（3986.HK）周三公布上市后首份季度业绩，截至今年3月底止，收入达41.88亿元，同比大幅上升119%，盈利更爆升523%至14.6亿元。 公司表示，业绩出现爆发上升一方面是存储芯片产品供不应求，出现价量齐升。另外，得益于工业、消费电子及汽车等需求带动，微控制器产品出货量得以大幅增长。 兆易创新续称，期内因销售量及产品价格均急升，导致销售回款净额大增，公司的经营活动产生的现金流量净额达到17.8亿元，较去年同期的3.36亿元，大幅增加431%。 周四兆易创新开市升5.7%报504港元，公司今年1月才在港上市，股价至今升幅y两倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
存储芯片奇缺 富智康扭亏为盈是昙花一现？
富智康受益客户出货量增加，去年业绩转赚5,273万美元 重点： 2025年业绩亏转盈 存储芯片价格持续攀升，预计影响今年业绩表现 白芯蕊 智能手机问世多年至今，技术创新早已进入“瓶颈期”，消费者平均换机周期由过往18至24个月，拉长至平均33个月，导致去年手机销售增长低于3%。尽管行业销售呆滞，但主打手机电子制造服务的富智康集团有限公（2038.HK），最近公布的业绩成功扭亏为盈。 主攻非苹果手机 富智康于2003年5月成立，2005年在香港上市，为台湾鸿海科技集团旗下子公司，鸿海科技在电子代工服务领域排名全球第一，市占率超过四成，富智康则主力手机业务，并以非苹果手机为主业。 受益一位主要客户出货量增加，集团去年收入大增16.7%至66.58亿美元，加上结束无盈利或低利润的业务，令富智康2025年业绩由亏转盈赚5,273万美元（2024年亏损2,031万美元）。 业绩改善除了结束无盈利业务外，因业务注重高附加值产品，同时其客户及产品组合转向车载电子、生产线设备及高附加值机器人等，带动去年富智康毛利率上升，同比增加0.72个百分点至3.08%， DRAM价急升五成 至于业绩能否持续改善，似乎集团在业绩透露不太乐观。富智康业绩报告提到，去年其实是受到物料供应严峻挑战，更点名提到存储芯片DRAM及NAND Flash短缺，尤其去年DRAM整体平均销售价格急升50%，令存储器现时占智能手机物料清单从过往的10%至15%，大幅提升至现时的15%至25%。 DRAM短缺因全球人工智能行业爆发性增长，由于GPU（图形处理器）运算速度极快，但过往DRAM将数据送入GPU速度太慢，拖慢整个运算，形成“内存墙”（Memory Wall）问题。 不过，高带宽存储器HBM（High Bandwidth Memory）便可解决内存墙问题，HBM是由多片DRAM通过TSV堆叠（TSV Stacking）技术而成，两者价格相差2至3倍。由于HBM利润较佳，因此全球主要厂商都将原先生产智能手机或个人电脑的DRAM，转移部分产能主攻AI服务器的HBM，在供应减少下，造成智能手机DRAM价格大幅攀升。 DRAM扩产受阻 DRAM要短时间内快速扩大产能绝不易，因DRAM是芯片之一，需要在无尘室生产，但人工智能突然对DRAM需求大爆发，令已有的无尘室空间爆满，况且要建新无尘室亦不易，因无尘室及个别生产设备交货期长，需花上几年时间才能兴建完毕，因此市场估计DRAM芯片价格最快要到2028年才有望回落。 其实投行花旗最近已发表报告，将2026年全球手机出货量下调17%至10.4亿部，主要是存储芯片价格大幅攀升，手机厂商转嫁成本至客户，手机价上涨下，尤其对中低价手机销售有较大影响，因该市场客户对价格变动较敏感。再者，一旦如市场预期所料，DRAM价格长期企在高位，难免对富智康毛利率及纯利都构成压力。 另一方面，中东战争持续，霍尔木兹海峡更是石油及天然气主要航道，占全球产能20%至30%；在战争影响下，航道近乎中断。据野村报告称，印度目前石油库存不足一个月，而富智康在当地拥有工厂，万一印度出现能源危机，难免对富智康有影响。 客户过分集中 除此之外，富智康收入大部分来自手机业务，五大客户约占营业总收入总额的86.8%，明显有业务过分集中风险。为分散风险，集团已成功引入车载电子及智能制造领域的非手机产品客户。 尤其2021年，富智康为旗下汽车技术公司Mobile Drive引入斯泰兰蒂斯，斯泰兰蒂斯更向Mobile Drive注入4,000万美元，Mobile Drive成为双方合资公司，分别各持有五成股权。Mobile…
江波龙获中证监开绿灯 香港上市迈进一大步
这家存储器制造商获准在香港进行第二次募股上市，作为A股上市的补充 重点： 江波龙在中国存储器行业的低端定位，让它或成为相对稳健的投资标的 公司营收增长在年初疲软后，随着全球存储器价格企稳回升，于第二季度显著改善 阳歌 在中国半导体企业中，深圳市江波龙电子股份有限公司（301308.SZ）似乎更能规避地缘政治风险。这家存储器制造商正筹备香港上市，这种优势或成吸引国际投资者的关键。 上周三，公司香港上市计划获中国证监会备案，为推进上市计划铺平道路。2022年，江波龙登陆深交所创业板，今年3月提交香港二次上市申请。该申请是近期浪潮的一部分，众多深沪上市公司，正通过香港二次上市提升国际影响力，吸引全球投资者。 遗憾的是，江波龙香港上市申请在获中国证监会批准的几日后，即触及六个月有效期上限。2023年起，企业赴港上市需获得证券监管机构备案，这很可能是该公司赴港上市计划停滞的症结。 获证监会放行后，江波龙终于可推行上市计划，预计下个月将提交更新版上市申请。此次延期反成利好，因去年开启并延续至今年一季度的行业低谷后，江波龙所处的存储器市场近月明显回暖。 基于上述背景，我们重申此前观点，相较于当前募资的其他中国半导体企业，此次上市风险更低。简言之，江波龙并非真正意义上的芯片制造商，而是各类存储模组及U盘等消费端存储设备的龙头供应商，其产品主要集成DRAM与NAND类型存储芯片。 这意味着，在存储芯片产业链中，这家公司技术门槛较低，体现在其毛利率显著低于美光科技（MU.US）、韩国SK海力士（000660.KS）等实体芯片制造商，也不及长江存储、长鑫存储等中国新兴企业。 江波龙从美光等供应商采购存储芯片，意味其不太可能遭受美国此前对长江存储、长鑫存储实施的技术封锁及投资限制。但也导致该公司自有技术储备相对薄弱，毛利率因此受限。 公司通过Foresee、Lexar International及Zilia品牌，服务消费端与企业客户。今年上半年，其毛利率仅为13.28%，远低于美光约37%和SK海力士54%的水平。 芯片制造雄心 尽管在存储市场定位低端，江波龙确怀芯片制造的雄心。2023年，公司宣布从台湾封测巨头力成科技（6239.TW）收购苏州某存储芯片封装厂70%股权，已显露此意图。 在交易公告中，江波龙强调已推出自研SLC NAND闪存芯片，尽管目前对公司收入贡献甚微。不过，芯片封装作为原始芯片设计与制造的关键环节，可能推动其实现成为国内主要存储芯片制造商的终极目标。 现阶段，江波龙多数收入源于PC及手机等设备的嵌入式存储产品，该品类去年贡献约半数营收，固态硬盘占比近25%，移动存储约占20%，其余来自存储模组。 需警醒的是，近年人工智能与云计算迅猛发展，正使存储需求从PC、智能手机等终端设备向云端转移，构成江波龙的重大风险。该趋势或最终冲击其消费端业务，但部分损失将被云计算中心运营商等企业客户的增量需求抵消。 因存储行业强周期属性，江波龙业务近两年波动明显。去年营收从2023年的101亿元猛增73%至175亿元人民币（约合24.6亿美元），较此前22%增速明显加快。但今年上半年，增速骤降至12.8%，营收从上年同期的90.4亿元增至102亿元。 增速放缓的元凶仍是供需失衡，去年下半年延续至今年初的供应过剩压低了存储价格。但随着二季度行业库存出清，市场颓势初现转机。江波龙披露其二季度营收达59.4亿元，环比较首季大增40%，创单季历史新高。 需补充说明，江波龙海外业务盈利能力远超境内业务，此现象在众多高科技产业链中相当普遍。占其总收入约70%的海外产品，上半年毛利率达15.02%，境内产品毛利率仅为8.37%。 受供给过剩拖累，上半年净利润由去年同期的5.94亿元大跌98%至1,480万元。但公司强调，剔除一次性项目后，二季度2.34亿元的净利润已达首季利润的三倍左右。 投资者视角下，公司基本面总体向好。其存储器领域的低端定位本可规避地缘政治风险，但涉足实体芯片制造或改变这一局面。同时，市场对中国芯片题材的强劲需求叠加存储芯片行业复苏，也构成潜在利好。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
兆易创新谋港上市 内忧外患值博率不高
已在上海证券交易所上市的芯片设计商兆易创新，正申请在香港挂牌 重点： 2024年净利润虽然按年大增，但仍远低于2022年的水平 估值比国际同业贵，业务或受美国断供芯片设计软件影响 白芯蕊 原先在内地上市的美的集团，去年9月来港上市掀起新股热潮，加上宁德时代在香港挂牌获热烈追捧，令多间内地已上市企业跟随，其中已在A股上市的芯片设计公司兆易创新科技集团股份有限公司（603986.SH），最近也向港交所提出上市申请，为进军港股铺路。 主力发展专用型存储及MCU芯片的兆易创新，2005年由董事长朱一明及北京启迪创业孵化器成立，2012年12月改为股份有限公司，并引入香港赢富得，随后在2016年8月在上海证券交易所挂牌，目前大股东为朱一明，持有6.89%的股权，香港赢富得为第二大股东，持股量1.97%。香港赢富得的大股东则是独立第三方舒清明。 周期起跌频密 集成电路为半导体行业之一，受惠人工智能及电动车急速发展，全球集成电路市场规模由2020年的3,562亿美元，升至2024年的5,153亿美元，复合年增长率为9.7%，在AI等投资急速扩张下，预计到2029年将达到9,003亿美元。 虽然整个集成电路行业持续增长，但细分行业表现却有不同，尤其兆易创新主攻的存储芯片，该行业具有一定周期性，单是过去20年中，平均约4年便出现一个行业盛衰周期。 自2022年起，消费电子产品市场需求减弱，加上2023年存储芯片厂商持续扩大产能，以及全球经济增长放缓，令市场竞争变得激烈，拖累存储芯片价格跌入谷底，要到2024年人工智能应用增加，行业需求才好转，令存储芯片市场气氛回升，展现新一轮增长。 兆易创新主要收入来自专用型存储芯片及MCU，分别占集团2024年总收入70.6%和23%，也占兆易创新去年毛利79.7%和23.6%。所谓专用型存储芯片包括Flash和利基型DRAM，用于消费电子、工业应用、通讯及汽车电子等，负责储存资料。至于MCU则是与内存（Memory）、计时器及其他功能电路，整合在单一芯片上，与个人计算机上中央处理器（CPU）的能力相似。 受惠人工智能应用增加，加上手机行业需求回暖，兆易创新2024年收入按年升27.7%至73.56亿元，当中收入占比达七成的专用型存储芯片，去年收人升27.4%至51.94亿元，配合该业务毛利率按年大增7.3个百分点至40.3%，带动兆易创新2024年净利润达11.02亿元，按年急升584%。 芯片均价续下滑 虽然兆易创新2024年净利润急升，但与2022年净利润20.53亿元相比，其实是下滑46.3%。此外，占兆易创新两大业务，即专用型存储芯片及MCU业务，其平均售价持续下滑，当中专用型存储芯片均价由2022年的2.14元，大降至2024年的1.46元，跌幅达31.8%；MCU则由2022年均价8.22元，大幅下滑至4.13元，即几近腰斩。 值得留意的是，兆易创新业务易受中美关系影响，尤其是其身处芯片行业，需要用到电子设计自动化软件EDA（Electronic Design Automation），奈何EDA软件国产化亦不足，全球行业龙头为美国Cadence、Synopsys及西门子旗下的美国公司Mentor Graphics，上述三家企业便占全球EDA市场份额46%、32%和14%，即合共92%。 兆易创新在上市申请文件风险因素中披露，EDA软件供应商最新已收到美国商务部工业和安全局（BIS）通知，终止向中国供应EDA软件，或会对兆易创新设计能力造成负面影响。 整体来讲，兆易创新虽然身处半导体行业，业务主要集中在存储芯片，但最大问题是未能做到英伟达（NVDA.US）最需要的高频宽存储器（HBM），故未能踏上数据中心快速扩建增长的热浪；相反兆易创新存储芯片目前主要集中用于消费电子及汽车电子产品，易受到行业周期性影响，从而业绩大幅波动。 另一方面，目前存储芯片两大龙头为韩国SK海力士（000660.KS）及三星电子（005930.KS），两家企业目前预期市盈率分别为6倍及12倍，相反兆易创新目前在内地上市预期市盈率已达49.7倍，意味估值已高一大截，若按此估值在港上市，股价被炒高难度甚高，除非能打入高端存储芯片市场，否则目前水平的值博率有限，反之上市后股价受压机会更大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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