新闻概要：随着海外扩张加速，拉拉科技履约订单量突破10亿大关
随着继续扩大全球业务规模并稳步推进IPO，这家物流服务平台去年的订单量、营收和利润均实现了稳健增长 余特莉 物流巨头拉拉科技（Lalatech Holdings Ltd.）报告称，随着其全球平台规模的扩大推动国际业务扩张，公司继续寻求在香港上市的同时，去年的订单量和营收也实现了稳健增长。 其4月30日提交的更新版招股书显示，公司2025年全球履约订单量从前一年的7.79亿笔增至10.3亿笔以上，凸显了其不断增强的即时配送能力。从2023年到2025年，其总交易额（GTV）年复合增长率为19%，增长到133.2亿美元，反映出国内外需求的不断增长。 公司采用平台模式运营，旗下拥有“货拉拉”和“Lalamove”服务品牌，在线连接商家和司机，提供即时和预约货运服务。其闭环平台涵盖了从下单、付款到匹配、追踪和结算的整个流程，使其成为按闭环货运总交易额（GTV）计算全球最大的物流供应商，去年占据了53.3%的市场份额。 去年公司的营收增长34.3%，达到21.4亿美元，经调整利润则达到了5.603亿美元。当年平均月活用户达到了2,130万，平均月活司机数增加至210万，反映出其平台供需双边的稳步扩张。 国际业务仍是公司增长的关键驱动力。2025年，海外营收同比增长32.1%，达到1.97亿美元，而去年同期为1.49亿美元，占总营收的比例维持在高个位数水平，公司认为该比例处于理想状态。 尽管占比仍不足总营收的十分之一，但这一上升趋势表明，随着公司扩大全球版图，其在国际市场的吸引力正不断增强。拉拉科技目前在14个市场的400多个城市开展业务。东南亚和拉丁美洲仍是未来投资的核心地区，同时公司也在扩大其在泛中东地区的影响力，包括土耳其和阿联酋等国。 此次国际化扩张正值本土市场竞争加剧，各大物流平台纷纷寻求海外新增长空间之际。拉拉科技侧重于根据当地需求调整服务，同时充分发挥其技术和运营基础设施优势。 与此同时，公司正在推进多元化战略，新型物流服务对营收的贡献比例正不断提高。多元化物流服务包括综合企业服务、零担物流（LTL）服务和搬家服务，在中国内地市场的物流营收中，占比已超过40%。 该板块的总交易额（GTV）同比增长了23.7%，占总交易额的比例从2023年的5.4%上升至2024年的7.8%，并在2025年进一步升至8.1%。这一扩张反映出市场对综合和增值物流解决方案的需求日益提升，尤其是企业用户。 这一转变凸显了拉拉科技从传统的货运撮合平台向更广泛的“互联网+”综合物流模式的转型。通过拓展相关服务，公司旨在把握更广泛的物流需求并增加变现机会。 拉拉科技表示，公司将继续把稳健和有纪律的增长放在首位，重点扩大其全球版图，增强本地化能力，并将发展多元化服务作为新的增长引擎。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
万国数据去年扭亏为盈 风光表面全賴一次性收益
AI算力需求爆发带动订单与上架加速，万国数据去年实现扭亏为盈，但在资产减值与投资收益影响下，公司的盈利质量仍在调整中 重点： 公司去年扭亏为盈，收入同比增长10.8%至114.3亿元，净利润9.6亿元 去年录得23.64亿元终止并入子公司所产生的一次性收益 李世达 2025年是人工智能全面渗透的一年，数据中心行业无疑站在这场浪潮最直接的受益位置。随着算力需求急速上升，数据中心正成为AI产业链的关键基础设施。对万国数据控股有限公司（GDS.US; 9698.HK），最直观的体现，便是新订单与客户需求的明显加速。 根据公司最新披露的业绩报告，公司新订单与客户迁入量均创下过去五年新高，计费面积提升至50.48万平方米，计费率升至75.5%。与此同时，全年收入达到114.3亿元（16.3亿美元），同比增长10.8%，经调整EBITDA升至54.02亿元，亦录得两位数增长。在需求带动下，公司多年亏损状态告一段落，全年实现净利润9.6亿元。 账面盈利 不过，若进一步拆解盈利结构，其实并不如表面般美好。期内公司营业层面仍处于亏损状态，营业利润录得约5,575万元亏损，同时确认高达15.6亿元的资产减值损失，反映部分资产回报不及预期。最终能够转盈，很大程度上来自非经常性项目支撑，包括约7.16亿元的权益法投资收益，以及约23.64亿元的终止并入子公司所产生的一次性收益。该项终止并入收益主要来自旗下数据中心资产平台DayOne引入外部投资者并出售部分股权。 为在扩张与财务稳健之间取得平衡，公司近年持续推动资产货币化与多元融资，持续通过資產支持證券化產品（ABS）、不動產投資信託基金（C-REIT）及可转换优先股等方式进行资产货币化与融资。截至年底，公司现金余额升至143亿元，但长短期债务合计仍超过460亿元。在高资本开支模式下，其盈利仍相当程度依赖资本运作与会计处理。 同时，相比过去较为分散的企业客户，这一轮新增需求更多来自超大规模云服务商及AI算力客户。此类客户通常订单规模更大、上架节奏更快，带动计费面积与利用率同步提升，推动收入稳步增长。然而，需求结构的变化亦意味着客户集中度上升，并可能带来更强的议价能力，对盈利能力形成一定压力。 这一趋势已开始反映在盈利端，2025年第四季，公司经调整毛利率由51.9%轻微下滑至50.6%，整体毛利率亦由21.5%降至21.0%。管理层指出，主要原因之一是公用事业费用占收入比重上升；但从结构角度看，亦与客户组合向大型算力需求转移、单位资源消耗提高有关。 AI需求的扩张亦使资本开支维持高位，从现金流量表观察，公司持续加大对数据中心建设的投入，并预计2026年资本开支约为90亿元。值得注意的是，第四季公司录得净亏损4.6亿元，较上年同期扩大，主要受到资产减值影响，反映在高速扩张过程中，部分资产回报仍面临压力。 积累算力资源 尽管如此，公司仍持续加码算力基建布局，在中国一线城市积累约900MW资源储备，为承接AI需求提供基础。同时，公司亦加快海外扩张，在东南亚已录得431MW签约容量，并启动泰国曼谷120MW项目，显示国际业务正逐步由投入期迈向收成阶段。 业绩公布后首交易日，公司美股股价曾出现约5%升幅，惟其后收窄至0.52%，收报44.49美元，年初至今累升约28.5%。港股绩后则跌逾5%，年初至今仍有28.6%升幅。摩根士丹利重申“增持”评级，目标价64美元，认为AI需求将持续推动订单与上架。 从估值角度看，万国数据目前市销率约为6.5倍，低于全球数据中心龙头Equinix（EQIX.US）的10.4倍，但高于世纪互联（VNET.US）的1.8倍。相比Equinix，万国数据仍处于扩张与投入阶段，盈利质量与现金流稳定性尚未完全成熟；相较世纪互联，市场或更看好其在AI算力需求中的承接能力与资产运营效率。 万国数据正由规模扩张走向盈利质量提升，AI需求为公司带来前所未有的成长机会，但同时也对成本结构与资本开支提出更高要求。在高端客户占比提升与资产货币化持续推进下，公司盈利能力有望逐步改善，但短期内盈利波动与现金流压力仍需关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
深耕印尼电商十年获阿里入股 沃客非凡叩关港股
跨境电商沃客非凡已在印尼市场站稳脚跟，但在结构分散、差异显著的其他东南亚市场，仍有待进一步突破 重点： 沃客非凡已递交港交所上市申请，其为印尼市场规模最大的电脑与手机配件跨境数字零售平台 在阿里巴巴关联公司杭州灏星入股、公司估值约2.15亿美元的背景下，该电商企业是次IPO集资规模有望超过5,000万美元 谭英 在中资消费品牌纷纷加快布局东南亚之际，深圳市沃客非凡科技股份有限公司明显走在前列。公司创办人兼董事长许龙华曾任家电巨头TCL高层，早在2015年便已进军印尼市场，近年再逐步拓展至越南、泰国及菲律宾。 沃客上周递交香港上市申请，并由中型投行华泰国际担任独家保荐人，整体条件看来颇具吸引力。根据初步申请文件，公司在「3C」配件（即电脑、通讯及消费电子）这一核心产品线中，于中国跨境电商企业中排名第一；在小家电领域则排名第六，而该业务亦是公司目前增长最快的板块。 尽管公司在自身细分市场中看似站稳脚跟，但仍面临多项挑战。最明显的是，市场竞争正日趋激烈，愈来愈多来自中国的同业涌入。同时，尽管公司尝试推动区域多元化布局，其业务版图目前仍高度集中于印尼。 沃客亦具备不俗的电商血统，其主要投资者之一为阿里巴巴旗下关联公司杭州灏星。公司于2024年的最新一轮融资估值为15.3亿元（约2.2亿美元），意味着若按一般比例推算，IPO集资规模或可达该估值的约四分之一，即约4亿元（约5,800万美元）。 东南亚零售市场具备庞大成长潜力，主要受惠于中产阶级壮大、城市化加速，以及智慧型手机与数位支付的高度普及。根据沃客招股文件所引述的第三方研究数据，该区零售市场于2020年至2024年间年均增长6.1%，规模由6,934亿美元扩大至8,799亿美元。其中，印尼占比最大，市场规模由2020年的2,434亿美元增至2024年的3,133亿美元。 沃客的商业模式在中国跨境电商中相当典型，即结合中国供应链与当地物流体系。在印尼一地，公司已设有17个仓库。产品除透过自有的Wook应用直销外，亦进驻虾皮、Tokopedia等主流电商平台，并透过TikTok的直播电商销售。其分销网络亦延伸至线下，透过约4万名线下分销商，覆盖约8.5万家warung（即夫妻店、小型杂货零售商）。 沃客锁定的客群，购买行为类似于1990年代的中国消费者，收入有限，但愿意为提升生活便利性的产品付费。其线下合作门店除服务一般家庭消费者外，也向小型建筑及装修承包商销售产品。 反映线下网络的重要性，2025年前九个月，沃客的线上销售仅占总收入的28.5%，其余几乎全数来自分销商。不过，线上业务增长迅速，占比已由2023年的17.2%显著上升，主要受数位支付普及及手机渗透率提升所带动。 沃客的核心产品线为3C配件，包括行动电源与充电线等，同时亦销售小家电产品，如食物搅碎机、烤箱与气炸锅，并涵盖家居用品及建材类别。 收入攀升 公司收入保持稳定增长，过去两年年增幅介乎15%至18%，并于2025年前九个月增至8.8亿元（约1.27亿美元）。同期，净利润增速明显加快，由2024年的仅11%，提升至去年前九个月的26%，期内净利润达4,165万元。盈利加速主要受惠于利润率改善，当中净利润率由2023年的2.0%，升至去年前九个月的4.7%。 目前，3C配件约占沃客收入的三分之二，小家电及家居用品各占约10%至15%。其中，小家电是公司主要产品类别中增长最快的一项，收入由2023年的4,000万元，跃升至2025年前九个月的1.16亿元，占总收入比重亦由4.4%提升至13.1%，接近两倍增长。 公司的业绩表现高度系于印尼市场，2025年前九个月，当地销售占比高达94.1%，其余收入则来自越南、泰国及菲律宾。从产品结构来看，沃客已明显走出以3C配件为主的单一格局，同时在线上与线下业务组合方面亦具备一定多元化。 尽管地理布局仍相对集中，但若只能在东南亚选择一个市场，印尼无疑是理想选项。该国不仅是区内人口最多的国家，同时也是东南亚最大的经济体。 沃客计划利用IPO所得资金，部分用于改善地理布局过于集中的问题。不过，自其早年进军印尼以来，其他市场的竞争环境已出现显著变化。当年中资消费品牌仍属少数，如今愈来愈多零售商、餐饮企业及品牌与制造商，正为避开中国本土市场的高度竞争与饱和，转而进军东南亚。由于人口结构与中国相近，且多个国家拥有庞大的华人社群，东南亚一向是这类企业出海的首选地区。 在印尼家电市场，美的与苏泊尔等品牌已占据先发优势；而主要智能手机制造商小米，亦在整个区域建立起自身的行动配件生态圈。随着沃客进一步开拓印尼以外的3C配件及小家电市场，这些品牌连同其他亚洲对手，势将构成不容小觑的竞争压力。 沃客的资产负债表亦存在一些隐忧，包括去年流动负债净额的增速快于流动资产净额。此外，公司正收紧研发开支，相关支出占收入比重由2023年的2.3%，降至2025年前九个月的1.3%。在东南亚数位经济快速发展、竞争日趋激烈的背景下，这类削减是否审慎，仍有讨论空间。 总体而言，沃客凭藉早年率先进入印尼市场，以及利用中国低制造成本、面向快速成长的东南亚市场的跨境电商模式，整体实力仍属不俗。然而，其进军印尼以外市场的时间相对较晚，或将限制未来扩张成效；同时，若印尼及其他国家政府日后加大力度，要求企业提高本地采购比例，沃客依赖中国供应链的成本优势亦可能面临压力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
简讯：赤峰黄金招股集资33亿港元
赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司(6693.HK)周五在香港公开招股，下周三截止。共发售约2.057亿股，一手200股，每股发售价介乎13.72港元至15.83港元，集资总额约32.55亿港元，股份于3月10日挂牌。 公司主要从事黄金开采及销售，矿山分布于中国、东南亚及西非等。2021至2023年，公司的盈利分别为37.8亿元、62.7亿元及72.2亿元。 集资所得的五成款项，将用于未来5年矿场的升级及勘探，另外四成会在未来3年收购具有规模及优质的矿业资产。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
