杀鸡儆猴 美严查可疑中概股
美国国会一个委员会警告多家小型投资银行，若承销涉及“拉高出货”的中国企业IPO，可能需要承担相关责任 重点： 美国国会一个委员会已向三家小型投资银行发出函件，调查它们在承销部分中国小型企业可疑IPO中所扮演的角色 此举进一步加剧华尔街对中国企业日益不友善的氛围，而中国公司在当地上市的新股数量正快速下降 阳歌 借用一句中国古语，本周美国在清理华尔街中国企业IPO“拉高出货”的行动中，可谓是在杀鸡儆猴。而这次行动，正是来自美国众议院美中战略竞争特别委员会。 在这次事件中，被用来杀鸡儆猴的鸡是三家小型IPO承销商：D. Boral Capital、Dominari Securities和Revere Securities。该委员会周一表示，已向这三家机构发出函件，要求其提供资料，说明它们承销的部分中国企业IPO是否涉及透过拉高出货计划欺诈美国投资者。 我们其实早已多次报道过这类可疑IPO案例，它们往往带有明显的股价操纵特征。通常情况下，这些中国企业以极高估值出售股票，但实际募资金额并不大，一般在2,000万美元或以下。股票上市后短暂上涨，但随后迅速暴跌，最终令缺乏经验的普通散户投资者承受巨大损失。 近期的一个案例是石榴云医（POM.US）。该公司去年10月以每股4美元发行IPO股票，股价一度升至5美元以上。但在12月的一天，股价突然从前一日收盘价5.42美元暴跌至0.50美元。另一个例子是农产品交易商一亩田（YMT.US），其股价在去年8月IPO时由4.10美元升至上市首日的5.88美元，之后一路下滑，最新收盘价仅0.448美元，较IPO价格跌去近90%。 委员会在致三家小型承销商的信函中写道：“这些诈骗中心透过协同的『拉抬后抛售』股价操纵计划，利用在美国交易所上市的中国壳公司欺诈美国家庭投资者，而贵公司似乎为此提供了协助。”委员会并指控，这类上市活动与中国及其他中国诈骗团伙活动地区的有组织犯罪网络有关。 委员会援引彭博社报道指出，自2023年以来，利用这类手法的中国企业已造成160亿美元的美国投资者财富损失，并称约四分之一的小型中概股上市呈现出此类欺诈迹象。 委员会在致Boral的信中引用彭博数据称，自2020年以来，该行为中国企业承销的30多宗IPO中，有10宗在上市后迅速出现疑似操纵的下跌模式。Dominari自2020年以来承销的29宗中国企业IPO中，有11宗出现类似情况，而Revere Securities承销的40宗中国公司上市中，也有12宗呈现相同模式。 根据中国证券监督管理委员会最新公布的名单，在目前等待中国证监会批准赴纳斯达克上市的50家中国企业中，Revere被列为其中4家公司的承销商。D Boral则与6宗待审上市申请相关，而Dominari的名称未出现在证监会名单中。名单中同时出现在多宗上市申请中的承销机构还包括Prime Number Capital、Kingswood Capital以及老虎证券（U.S. Tiger Securities）。 警告已出 坦白说，中国方面其实也很清楚这种现象的存在，并且同样试图加以整治。作为这项工作的一部分，中国证监会早在几年前便建立了一套制度，要求所有寻求境外上市的企业都必须先取得其批准。虽然一亩田和石榴云医都拿到了所需批文，但已有迹象显示，监管机构在审核这类上市申请时正变得更加严格，并会叫停那些看起来可疑的个案。 美国国会这个委员会的最新行动，矛头直指承销这类小型上市案的小型投资银行，而承销正是IPO流程中的关键一环。虽然我们无法断言，但我们怀疑，这些小型投行中很多未必直接知悉具体诈骗行为，却很可能知道当中有些不寻常之处，只是选择睁一只眼闭一只眼，装作没看见。 因此，这个成立于2023年的国会委员会此次出手，看来不仅是在向上述三家投资银行发出讯号，也是在警告所有承销类似上市案的其他机构。实际上，它是在明确告知这些机构：必须更仔细审查自己承销的IPO项目，对任何看起来可疑的交易抽身离场，否则就要准备承担后果。 试图处理这个问题的，并不只有美国国会这个委员会。去年9月，纳斯达克也提出新的规则建议，目的是把这类上市个案挡在门外，并对那些已完成IPO、但被认为可疑的公司快速启动除牌程序。具体来说，纳斯达克表示，所有新的中概股上市案在IPO中至少须集资2,500万美元；若未能维持至少500万美元的公众持股市值，将面临加速除牌程序。…
上市仅半年业务急转湾 一亩田投资者暂不买账
在纳斯达克上市仅半年，这家B2B农产品交易平台营运商，已开始动用IPO资金，进军农业管理工具与相关服务领域 重点： 一亩田宣布进行新一项收购与合作，作为公司由B2B电商平台转型为农业服务商的重要一步 这项转型有望受惠于中国推动农业现代化的政策红利，但同时也受限于公司自身资源有限，前路仍具挑战 阳歌 在纳斯达克上市仅半年，北京一亩田新农网络科技有限公司（YMT.US）正经历一场重大转型。公司目前经营农产品B2B交易平台，主要收入来自买卖双方交易产生的佣金及相关费用。但公司希望更直接与农产品生产者合作，透过数码工具协助他们提升营运效率。同时，也计划更直接面向消费者销售，绕过目前作为平台主要买家的高成本中间商。 上周末，公司公布两项重大新举措推进上述战略，包括一项收购计划，以及与广东省一个农业项目的新合作。不过投资者反应冷淡，或许觉得自己投资的企业正转向完全不同的新方向。 上述消息公布后，一亩田股价周五大跌近9%，收报1.64美元，较去年8月上市时4.10美元的发行价低约60%。这种说变就变的情况在中国企业中并不罕见，部分公司为寻找成功模式，不断调整自身商业模式。 在这个案例中，投资者的担忧在于，一亩田推动的业务转型可能代价高昂，尤其是若为实现新目标而展开一连串收购。事实上，公司在IPO时现金已极为紧张，截至去年6月底仅剩170万元（约25.4万美元）。不过上市为公司带来约2,000万美元的新资金，目前正用于支撑转型。 因此，那些原以为自己投资的是一家B2B农产品交易商的投资者，如今看到公司把资金花在其他方向上，感到受骗也不无道理。我们认为，新方向本身颇具看点，也可能让一亩田卡位一个比现有业务更难被竞争对手复制的利基市场。关键在于两点：公司能否在中国复杂的农业体系中顺利推进新计划；以及现有现金与财务资源是否足以支撑整个转型过程。 上周四公布的新收购案中，一亩田将以未披露金额收购湖南九丰农业有限公司，该公司成立14年，主营高端山茶油产品。一亩田表示，此举标志着公司战略转向，目标是打造横跨生产、流通及消费市场的一体化农业生态体系。 一亩田董事长邓锦宏表示：“我们的长期愿景，是建立一个以科技驱动、连接生产与消费的农业生态系统。透过在整条价值链中导入AI与数据，我们希望提升生产效率、强化品质保障，并释放农产品更大的商业价值。最终目标，是让每一亩土地都更有价值。” 农业项目合作 在公布收购九丰农业的同一天，一亩田亦宣布与合作伙伴共同开发华南广东省化州市一项大型综合农业项目。该项目占地约21,000亩（约1,400公顷），但公司并未披露具体农业方向。不过与收购案相同，一亩田表示，这项合作将把公司的技术工具导入另一家农业项目营运方。 公司表示：“一亩田将提供数码平台能力、数据系统及AI农业技术，而当地合作伙伴则负责土地协调、基础设施整合及项目落地执行。”并补充指出，该合作旨在打造“可复制的大规模现代农业发展模式”。 这两项新举措，距离一亩田去年11月宣布以现金加股份方式收购农业科技公司宁波迅犀科技仅数个月。当时公司表示，迅犀具备渠道拓展、数码供应链管理及多品类营运能力，可为农户及农业企业提供从生产到销售的全链条服务。一亩田上月更新进展称，已完成尽职调查，预计交易将于3月底前完成。 上述各项动作看来都颇具吸引力，若一亩田能成功管理新合作关系并整合收购资产，最终或可打造一家更难被竞争对手复制的公司。不过这通常相当具挑战性，尤其是在中国农业环境中，土地使用权结构复杂且经常变动。但一亩田同时也站在政策顺风口上，因为中国正弱化传统家庭农场模式，转而支持符合一亩田新定位的现代农业企业。 在推进新方向的同时，一亩田原本的B2B农产品交易业务却进展缓慢。公司去年上半年收入按年下滑18%，由前一年的8,090万元降至6,640万元，而两个半年期亏损均约6,000万元，变化不大。其毛利率相当高，去年上半年达80.3%，但沉重的营运开支抵消了这一优势，当期营运成本高达7,230万元，明显高于6,640万元的收入。 投资者或亦对另一项风险感到忧虑。一亩田去年11月披露，其可流通股份市值跌破纳斯达克1,500万美元的最低门槛，若180天内未能回升至该水平，恐面临退市风险。公司指出，随着IPO前投资者的180天禁售期于本月稍后届满，可流通股数量有望回升至门槛之上。但大量新股同时流入市场，也可能进一步压低股价，这显然也是投资者关切所在。 归根究底，一亩田的未来取决于能否摆脱B2B交易平台营运商的定位，转向更高附加值的业务模式，透过数码工具协助农业企业改善营运，同时帮助其直接面向消费者销售。若投资者相信公司能做到这一点，股价或具备一定上升空间；但这场转型势必需要时间，而在追加资金之前，投资人势必会先观察公司是否重返收入增长轨道。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
资金紧绌的一亩田 纳斯达克抢滩救急
这家农业B2B平台运营商申请纳斯达克上市，其财报显示去年营收下滑，公司正实施激进的成本削减计划 重点： 一亩田已申请纳斯达克上市，计划筹资最多2,300万美元，其高昂支出导致现金储备岌岌可危 这家B2B平台运营商，去年营收因削减成本下滑，但长远来看，公司有望受益于中国农业现代化进程 阳歌 农业B2B平台运营商北京一亩田新农网络科技有限公司，本已驾轻就熟地收割作物，更准确说是帮助生产者对接采购商。如今，公司因现金储备告急，正转而瞄准纳斯达克上市，试图通过最高募资2,300万美元收割投资者资金。 这家名称意为“一亩田”的企业在概念层面颇具亮点，坐拥超高利润率，且在政府全力推动现代化的农业领域占据领先地位。然而，上周提交的更新版招股书显示，一亩田过往的高支出导致持续负现金流及亏损。过去两年，公司一直大力削减开支。 较之同业，一亩田寻求的估值定位也显激进，意味其股票上市后或将面临压力。 一亩田具有中国电商及互联网企业的典型特质，乘21世纪前二十年数字经济腾飞之势，步入发展黄金期。公司资历深厚，创始人邓锦宏2009年辞去百度营销部产品经理职位，进军农业电商。 经济高速增长时期，投资者热衷向此类初创企业掷下数百万美元资金，不计盈亏地寻找下一个百度或阿里巴巴。邓锦宏借此东风，打造出中国最大的农业B2B平台，截至今年3月末，平台已汇聚3,900万商家及2,100万在售商品。 中国正将农业从分散型小农经济，转向应用先进种植技术的现代化集约农场，一亩田恰逢其时，占据战略契合点。 上月，我们报道拟上市公司潍柴雷沃时，曾详解其智能农械如何受益现代化浪潮。此次转型在《加快建设农业强国规划(2024-2035年)》与《全国智慧农业行动计划（2024—2028年）》两大国家规划中均有部署。此类计划往往预示，相关企业可获得政府资金与资源倾斜。 招股书中的市场数据昭示行业爆发前景，中国农业B2B电商市场规模，预计未来五年以17.5%年增速扩张，为GDP增速的两倍有余，2029年将达2,842亿元（约合400亿美元）。一亩田虽因主营撮合交易收取佣金致营收规模偏小，但占据有利卡位可分得红利。 不过，上述高增速未在一亩田营收端体现，其收入至少从去年开始持续下滑。2024年营收1.61亿元，较2023年的1.88亿元同比下降14%；今年第一季度营收同比下降12.6%至 3,430万元，低于上年同期的3,920万元。 大力削减成本 公司对营收下滑缘由语焉不详，仅模糊归因于“战略性聚焦农产品采购贸易业务，调配资源预算加速主产区零售网络建设”。 但最可能的解释，或许还要回到我们前文提到的那个更为亢奋的时代。这家公司成立于2010年代，当时中国经济仍在快速增长。那时，互联网公司不惜一切代价争夺市场份额，常常招揽那些利润较低的客户，仅仅是为了增加用户数量，即便这种做法会消耗大量资源。 实际上，公司毛利率表现亮眼，今年第一季度从上年同期的73.8%升至79.1%；2024年全年毛利率更高达81%。 但公司营销、管理和研发开支高企，去年总额几乎等同全年营收，导致持续的负现金流：去年净亏损3,490万元，今年第一季度续亏264万元。不过，值得关注的是，两期亏损额同比均大幅收窄。 一亩田似乎终于认清热钱涌动时代已成过往，正大刀阔斧降本增效以求盈利。降本举措在行政开支上尤为显著，去年初至今，削减超过五成，其中主要来自人员优化，截至3月底员工总数为573人，较2023年末的789人缩减逾四分之一。 长期高支出侵蚀其现金储备，3月底仅余63.2万元（不足10万美元），较去年末本就不足的277万元再度锐减。招股书未着重讨论停业风险，推测公司仍具融资能力维系未来一两年运营，以期通过精简开支实现盈利。 以其去年营收及4.67亿至5.72亿美元估值区间计，一亩田市销率（P/S）达21至26倍，定位激进。横向对比，B2B家居电商GigaCloud（GTC.US）市销率仅0.86倍，即便电商巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）也仅2.13倍，尽管其40%的毛利率仅为一亩田的一半。 核心症结在于，一亩田亟需强化成本管控，需淘汰低效客户及优化人力结构。若能在此前提下维持较高毛利率，待营收重拾增长并实现盈利时，公司或可迎来全新发展格局。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：一亩田递交纳斯达克上市申请
一亩田集团已递交纳斯达克上市申请，公司声称是中国最大的农产品B2B交易平台。在周一提交的招股书中未披露具体募资目标，但Renaissance Capital网站报道称，此次上市或募资4,000万美元。 中国证监会已于本年2月批准其上市计划，赋予一亩田自批准日起一年的IPO实施期。据披露，截至去年末，平台入驻商户超3,800万个，上架商品逾2,100万种。 财报显示，公司去年营收1.61亿元，较2023年的1.88亿元下降14%。毛利率从2023年的73.7%提升至2024年的81.0%，带动净亏损从2023年的1.056亿元缩减至3,490万元。据官网披露，一亩田创立于2011年，作为B2B交易平台起步，后逐步扩展至批发贸易领域。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：一亩田纳斯达克上市获中证监备案
根据周一在中国证监会网站上的通知，一亩田集团已获在美国纳斯达克上市备案，公司将出售1.96亿普通股。根据现行法规，公司必须在12个月内完成上市，否则将要重新申请。 根据其网站，一亩田是中国的农产品线上交易平台之一，成立于2011年。初期是针对B2B市场，逐渐将其范围扩大到批发交易，现时其平台向5,600多万企业用户，提供15,000多种农产品的交易。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
