盛威网约车业务挑战大 冀客运服务突围
盛威计划来港上市，收入占比最大是网约车业务，但行业竞争激烈 重点： 盛威业绩见红，短期难扭亏 上市前股东包括阿里巴巴、恒生电子及协鑫科技合营等 白芯蕊 流动通讯变得方便，手机应用程序更改写人类生活习惯，包括出行模式。过往的士在交通运输中扮演重要角色，但Uber(UBER.US)推动网约车在全球盛行，令的士重要性大降，随着Uber股价表现标青，有东南亚滴滴之称的Grab(GRAB.US)，第3季业绩也转赚，内地网约车服务平台商盛威时代科技股份有限公司计划在香港上市，近日上载上市申请文件。 据文件显示，盛威前身为北京盛威南凌信息科技，于2012年9月由姜生喜成立，姜生喜曾任职A股上市公司用友网络科技(600588.SH)副总裁。2013年盛威推出中国公路客票网的网站，即现时“出行365”平台的前身，2016年与主要网上旅行社(Online Travel Agent，简称OTA)同程及飞猪展开合作，2018年推出网约车服务，2022年公司改名为盛威时代科技。 上市前盛威最大股东是阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)，透过全资拥有的阿里旅行持有盛威27%股权，姜生喜则有20.7%股权，协鑫科技控股(03800.HK)合营的江苏疌泉景世丰持股2.1%，A股上市公司恒生电子(600570.SH)，也持有盛威0.86%股权。 网约车占收入逾八成 目前盛威主要提供三大业务，包括网约车服务、数字化及业务解决方案及客运服务，当中网约车服务业务收入占比最大，分别占2022年、2023年及2024上半年总收入86.2%、85.3%和88.5%，达到7.03亿、10.3亿和6.43亿元。 所谓网约车，即是利用网上平台，将用户需求与驾驶员和车辆进行实时匹配或预订，提供将乘客运送至彼等选择的地点。至于收入模式方面，首先是乘客通过高德等平台软件，或利用盛威自营365约车平台叫车，行程结束后，盛威会收到客户付款，扣减聚合平台费用及驾驶员获得的收入后，余下资金归予盛威。 受疫情影响，内地整个网约车行业一度出现萎缩，2022年平台上付费交易金额(GTV)一度按年跌12.8%至1,942亿元，但翌年疫情管控措施全面解除，配合政府政策出台，以及旅游市场快速发展，2023年网约车GTV反弹15.9%至2,550亿元。据弗若斯特沙利文估计，整个市场将以19.5%的复合增长率上升，到2028年行业规模有望提高至6,474亿元。 毛利率薄弱 回顾过往盛威收入增长表现不俗，2022年、2023年及2024上半年总收入分别有8.16亿、12.06亿和7.26亿元，按年升47.4%、47.9%和25.7%，但要留意毛利率却薄弱，同期只有6.6%、7.1%和3.5%。 尤其是2024上半年盛威每单网约车平均交易额仅22元，对比2023年的23.1元下滑4.8%。更大问题是集团网约车服务业务毛利由正转负，从2023上半年的522万，转至2024上半年的负毛利311万元，也令同期毛利率变成-0.5%。盛威解释因增加司机及乘客激励奖赏，以提高集团竞争力，其实背后意味行业内卷情况严重。 盛威毛利较强是客运服务，尽管客运服务2024上半年收入只有3,574万元，占总收入的4.9%，但毛利率却高达57%，令毛利近2,040万元，足以抵销网约车服务负毛利的情况，但扣取其他销售及营销开支、研发开支后，盛威业绩见红，2024上半年共录得亏损2.85亿元，按年扩大21%。因此未来盛威要亏转盈，似乎不能再依赖网约车业务，反而要将客运服务收入变得更大。 其实盛威客运服务做得颇出色，从上市申请文件中称，2023年盛威已成为中国(以售票量计算)最大城际道路客运信息服务提供商，旗舰产品是“出行365”，该产品能让乘客通过个人计算机、手机移动程序、微信公众号、微信小程序及线下自助售票机，查询大巴车时间表、订票、管理订单及联系客户服务员，用户亦可利用“出行365”平台购买机票及火车票。 客运联网售票发展大 随着计算机化令效率提升，去年中国在航空和铁路出行已有近90%来自联网售票，反观道路客运联网售票率目前却大幅落后，联网售票率却只得10.8%，因此改革空间相当大，加上毛利率高，故盛威客运服务业务未来赚钱能力应远较网约车业务高。 整体来讲，盛威短期录得盈利机会不大，集团首要工作是要将网约车业务止血，特别是研究如何提升毛利率，其次要令客运服务收入扩大，兼要维持较高毛利率水平，否则上市后仍维持现有业务格局，要扭亏为盈恐怕遥遥无期。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
携程季绩优 具追落后空间
携程内地业务稳固，同时积极拓展海外市场，估值亦比国际同业平 重点： 受惠季节性旺季，携程第一季多赚27.8% 海外业务Trip.com 及 Skyscanner有望成为收入增长新引擎 白芯蕊 中国去年走出疫情阴霾，对旅游需求立即出现爆发性增长，在线旅游代理商(OTA)携程集团有限公司(TCOM.US; 9961.HK)，虽然去年股价表现未见突出，但踏入今年首季股价已飙升两成四，刚公布第一季度业绩亦抢镜，意味内地经济虽然转弱，仍无阻对出行旅游等需求。 携程集团公布，截至今年3月底止首季业绩，纯利达43亿元(5.99亿美元)，按年增长27.8%，经调整EBITDA为40亿元，按年升42.9%，经调整EBITDA利润率则达33%，按年升两个百分点。 期内总收入达119亿元，按年升29%，主要受惠季节性旺季推动，当中收入占比最大是交通票务，首季营业收入按年升两成达50亿元，第二大收入支柱住宿预订营业收入表现亦醒，按年上升29%达45亿元。 市场利好政策配合 携程业绩标青，主席梁建章提到基于集团不断改进产品，配合全球业务强劲增长，加上旅游产品供给更稳定，以及内地签证进一步放宽，令中国国内以至出境旅游需求大幅攀升。 季绩公布后，股价翌日虽跌2%至430.8港元，但证券界业前景给出正面评价，民生证券发表报告，赞扬携程季度业绩表现，尤其国内酒店和机票预订业务按年均有超过20%升幅，令内地度假业务表现超越2019年水平。至于出境酒店和机票业务预订增长亦大，按年大升一倍，带动春节出境预订完全恢复至2019年水平。 民生证券亦提到，携程旗下主攻海外的Trip.com，首季总收入按年增长约八成。由于中国持续扩大旅客免签政策，在政策持续优化下，故该行对携程未来业务发展充满信心。 其实内地OTA市场竞争者甚多，除携程外，对手还包括阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)旗下飞猪旅行、同程旅行 (0780.HK)、美团(3690.HK)旗下的美团酒旅等，但携程仍能坐稳龙头一哥地位。 就以出境旅游为例，据调查机构Fastdata发布的《2023年中国出境游行业发展报告》称，携程旗下携程旅行在内地OTA平台出境游市场占有率达54.7%，大幅抛离排名第二的飞猪旅行(市占率27.1%)，以及排第三位的同程旅行(市占率11.5%)。至于美团酒旅，由于主攻低端市场，因此市占率只有3.2%。 要坐稳龙头地位绝不容易，尤其各科网企业财力十足，因此携程便从品牌矩阵入手，例如针对内地旅客便有携程旅行，其主业为旅游平台，每月活跃用户1.5亿，业务覆盖酒店预订、机票预订及旅游信息等。另一个品牌去哪儿则主力发展一站式旅行平台，瞄准对象是中学生、年轻用户群体，每月活跃用户达5600万。 由于品牌矩阵定位明确，加上网站以至手机应用程序简单易用，令携程客户忠诚度高，产品黏性亦强，自然吸引大城市经常出行往返高消费用户群。据该公司2023年7月数据披露，携程用户在新一线城市占比达44%，在平台年消费在超过2万元的白金会员数目多于1,200万人，年消费6万元以上的钻石会员则超过600万，反映中高消费客群稳固。 相比在香港上市主要竞争对手同程旅行，超过八成活跃用户来自微信小程序，品牌定位中低端，以三四线及以下城市为主，从首季业绩看到明显不同，同程旅行上季股东应占盈利3.97亿元，按年只升5%，经调整EBITDA利润率按年急降7.1个百分点至21.2%，由于季绩表现逊色，令业绩公布后翌日股价急跌12.8%。 积极拓展海外 携程内地业务难被对手动摇， 自2016年起亦加快收购海外同业，积极拓大业务版图，最触目是2016 年11月以14 亿英镑，收购全球领先的机票航班搜索引擎Skyscanner。Skyscanner于2003年成立，目前是欧美主流机票价格比较软件之一，2022 年Skyscanner打入全球OTA平台首十大下载量，2023年每月用户活跃人数（MAU）达1亿人次。 此外，携程在2017年11月收购美国旅游社交网站Trip.com，携程将Trip.com 打造为携程海外版，重点面向亚太市场，同时利用 Skyscanner强大流量，提升在欧洲地区产品竞争力，目前Trip.com已经成为全球机票出票量最大公司之一。招商证券相信，携程在海外布局进一步完善，配合Trip.com 及 Skyscanner带来的协同效益，有望成为集团收入增长新动力来源。 另一方面，去年ChatGPT引发人工智能狂热，大模型应用亦变得普及，2023年2月携程便接入主要股东百度集团(9888.HK, BIDU.US)旗下文心一言，积极布局“AI＋旅行”应用。透过AI助手快速回应用户问题，令客服人员数量进一步优化，相信有助更好控制成本。 据彭博数据显示，市场预期携程今年经调整每股盈利可达至21元，按年升7.7%，明年更可增至23. 9元，按年加快至13.9%，目前预期今明两年市盈率只有18.7及16.4倍，对比美国同业Booking Holdings(BKNG.US)，预期市盈率分别21.6倍及18.4倍，携程估值绝对不贵，未来有追落后空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
港产独角兽Klook 能否成为后起之秀？
港人成立的旅游及体验平台Klook，刚获逾2亿美元融资，公司朝上市又迈进一步 重点： Klook今年收入逾30亿美元，并已获得盈利 创办人王志豪表示，已随时准备在中国香港或美国上市 刘智恒 由万人迷贝克汉姆拥有的美国足球队迈阿密国际，于明年2月旋风访港，这支拥有世界球王梅西的球队，势将在港掀起一片热潮，人人都想一睹球王风采，料必一票难求。而这次获独家销售门票的Klook，亦实时抢尽风头。 这家港产的独角兽Klook Travel，主要经营旅游及体验的平台，刚获2.1亿美元(15.1亿元)融资，参与的机构投资者有美国的Bessemer Venture Partners、亚洲投资基金Atinum Investment、Golden Vision Capital，以及泰国大城银行旗下的Krungsri Finnovate。 根据资料，是次为公司成立9年以来第7轮融资，首轮融资是2015年获取经纬创投的500万美元，之后接连有知名投资机构入股，包括红杉、高盛、软银愿景及TCV等先后注资。至2018年时，当年估值已超过10亿美元。 说到Klook，是近年香港少有能做到如此规模，并能获世界顶级投资者青睐的本土企业，而它的成立，背后就是一个追梦的故事。 一切源于一次尼泊尔旅程 人的一生很微妙，有人营营役役辛勤工作，忙来忙去一事无成，有人因一件事情，就改变一生命运。Klook的诞生，或许也是一个偶然。 2013年，两名任职投行的80后年轻人王志豪和林照围，相约到尼泊尔旅行，从筹备到出发，深深体会到市面上的预订服务并不足够也不便利，于是灵光一闪，认为此生意大有可为。 因为年轻，所以任性，也顾不了那么多，想到就做，当时王志豪的父母极为反对，认为投行工作薪高粮准，没必要冒险。王志豪却有另一番看法，“人生只活一次，我想开设一桩生意，不想后悔。” 创业有时就是一剎那的冲动，虽千万人，吾往矣。王志豪毅然辞去摩根士丹利分析师工作，并将位于半山荷李活道的住宅物业卖掉，集资数百万创业。林照围亦辞掉花旗银行的工作，两人找来熊小康，三人于2014年成立Klook，意思是Keep Looking。 公司以OTA(Online Travel Agency)模式营运，主要是一家境外目的地旅游服务商，地域以亚太区为核心，通过旅游KOL去体验及挑选旅程，设计出多种不同的体验活动及行程，再而推荐给用户，当中包括有交通、住宿及游乐，并为客户解决各项预订服务。 把握时势筹备上市 今天回看，当初的决定没有错误，纵使一路走来经历风风雨雨，但总算迈过多次的高山低谷，Klook联合创办人兼营运总监王志豪接受媒体访问时表示，公司业绩今年早前已有可观增长，创下历年最佳成绩，亦远超过疫情前水平，今年度的总预订额达30亿美元，更实现成立以来首次盈利。 市场早已传闻，Klook正筹组上市，集资金额达到3至4亿美元。王志豪早前对外表示，已做好充分准备在美国或香港上市。 事实上，旅游业自疫后复苏，正迈入一片亮丽前景，联合国世界旅游组织的《世界旅游晴雨表》报告指出，旅游业已恢复至疫前的80%。报告又说，今年第一季全球旅游人次达2.35亿，较去年同期增加逾倍。同时，世界旅游观光组织(WTTC)发布的《2023年经济影响研究》报告预计，2023年旅游业收入预计将达到9.5万亿美元。…
