长实

粮油食品生产商南顺刚公布去年度业绩，盈利略为下滑3%，但公司过去十年股价加股息总回报有近八成 重点： 产品需求稳定但毛利受原材料价格影响 股份成交极清淡但具私有化预期 　 郑瑞棠 生产刀唛食用油、斧头牌洗洁精等家喻户晓品牌的南顺（香港）有限公司（0411.HK），近日公布截至2026年度6月底止全年业绩，收入虽上升5%至50.63亿港元，但盈利却下滑3.2%至2.93亿港元，末期股息由上一个年度的33港仙增至35港仙，业绩公布后股价上升近4%至11港元。 今天南顺在香港股票市场毫不起眼，但原来早于1972年已在香港上市，与著名华资大户长实、新鸿基地产、新世界发展等同期上市，50多年来股票回报或不及这些受惠香港经济起飞的大型开发商，但胜在业务稳定不受经济周期影响，如果以近十年计，回报更跑赢不少大公司。 十年回报跑赢恒指 近十年南顺股价大致在10港元上下，波动相对较低，2016年9月底股价约8.5港元，加上最近10个财年共派息4.28港元，以现时股价约11港元计算，股东十年股价加股息总回报约为八成。 恒生指数十年前约在23,000与24,000点之间，加上每年平均百分之三多的股息率，总回报及不上南顺。至于大型开发商如新地等现股价基本上低于十年前，总回报亦及不上南顺。 南顺的主要产品是粮油食品、清洁用品等，无论经济好坏都必须要用，业务具防御性，对追求高回报的投资者来说可能比较沉闷，大盘及经济向好时一定跑输，但在经济波动时往往有稳定的回报。 而且近年南顺财务相当稳健，基本上是零借贷，2026年6月底公司现金达20.59亿港元，支持公司可以持续派发高股息，近年股息率维持约4%。 美中不足是南顺股票的成交极低，股民要有长线投资的准备。另外要留意公司业绩也受到原材料价格影响，包括生产面粉食用油用的小麦、花生、棕榈油等；及生产清洁剂用的石油化工原材料等。 目前南顺是稳健的公司，但回顾其发展历史，曾经历业务过于激进而出现危机，最终导致股权易手。 兄弟内讧至股权易手 南顺于1930年代由黄景顺于新加坡创立，最初经营食用油、大米及干椰贸易，1948年推出刀唛食用油。1955年黄景顺去世，由两儿子黄大桩和黄大梁继承。1961年开拓香港业务，1969年推出AXE，1987年收购香港面粉厂。 九十年代南顺由黄大桩的女婿钱果丰管理，人称公职王的钱氏曾任行政会议成员，他试图将南顺这家传统粮油企业，转型进军电信、互联网等高科技领域。另一方面他急速将生产线由香港搬往内地，长期虽令生产成本降低，但巨大的资本开支加重了集团的财务负担。 其后九七亚洲金融风暴爆发，银行收紧信贷，加上当时黄大桩及黄大梁兄弟不和，甚至要告上法庭对簿公堂。当时马来西亚丰隆集团主席郭令灿看准南顺家族有内讧，及其核心粮油业务的品牌价值，于是在1997年伺机发动收购，在市场大量吸纳南顺股份，一举成为大股东。 由郭氏收购后，南顺回归核心业务，黄氏兄弟的纠纷最终亦于2000年得到和解，不过他们已沦为小股东。 同业纷纷私有化 香港也曾有从事食用油业的公司上市，但近年都选择私有化退市。例如南顺的主要竞争对手，生产狮球唛食用油的合兴集团，2021年被大股东洪氏家族提出私有化；中粮集团旗下主要从事食用油及面粉业务的中国粮油亦于2020年被私有化；而知名玉米油生产商长寿花食品亦于2020年私有化退市。可见一定程度上显示食用油股未受投资者欢迎，令股价低迷，大股东因而选择退市。 A股上市的内地食用油龙头公司金龙鱼（300999.SZ），其现价市盈率及市净率分别为47倍及1.56倍。虽然南顺规模较金龙鱼要小，但市盈率约9倍，市净率约0.85倍，市值只有26.77亿港元，估值亦较偏低。 目前郭令灿家族持有南顺约61.2%股份，前大股东黄氏家族的黄上哲及关联人士持11.28%股份，流通盘低加上长期成交低迷，估值偏低，实在也惹来私有化的预期。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

刘智恒      ▷ 内地      陈天桥成美国大地主 曾经在内地网络游戏界叱咤一时的陈天桥，近日被外地媒体发现成为美国大地主，据土地报告(The Land Report)透露，陈天桥在俄勒冈州持有19万8千亩林地，是第二位拥有最多美国土地的外籍人。 出生于浙江的陈天桥，在上海长大，毕业于复旦大学，1999年创立了盛大互动娱乐，一度成为内地最大的网络公司，在美国纳斯达克上市后，更荣膺中国首富。至2012年将公司私有化，之后陆续卖掉盛大文学及盛大游戏。他于2015年斥资8,500万美元，向富达国民金融收购俄勒冈州林地。我们看，美国地大物博，林地并非核心地区的商业或住宅地，升值潜力似乎有限，陈天桥以几千万美元就做大地主，除非他有志于农林业发展，否则实际的价值未必太大。 人行出手撑楼市 内地楼市销售持续疲弱，《经济观察网》报道，人民银行批核1,000亿元的住房租赁团体购房贷款，支持8个城市购买商品房，再而用作长租房。涉及的8个试点城市包括天津、成都、重庆、福州，济南、郑州、长春及青岛，借款最长年期30年，利率3厘。 我们相信，新政策一方面可以让地方拯救部分项目，同时又可以带动购买力，支持地方楼市，另一方面也可为地区提供保障性租赁住房，实在一举多得。当然，以现时内地楼市情况，千亿元的购房贷款或许只是杯水车薪，而且出租房的回报未必可以抵销贷款利率，但在目前的楼市中，也是没办法中的办法，而且若推出后效果理想，或许中央会续在其它地方推行，又或会加大贷款金额，对楼市有一定效益。 龙湖拟提早还160亿债 市场有消息，龙湖集团(0960.HK)计划今年下半年，提早偿还明年1月到期的80亿港元银团贷款，而一笔明年底到期的80亿港元贷款，集团也计划明年陆续清偿。据报道，龙湖与部分境外债权人的会议中，表示会提早偿还贷款，计划是透过发行新债及向银行进行新贷款，当中发行的新债会由中债信用增进公司担保。 自从旭辉(0884.HK)及碧桂园(2007.HK)等较有实力的内房企业先后陷于债务危机，龙湖几已被视为民营房企最后一座大山，其一举一动备受关注，毕竟若连龙湖也出问题，民营房企将全面崩围。现时龙湖有意提早偿还债项，向外释出稳健信号，对集团本身及房地产市场也有利。 ▷ 香港      合景鸭脷洲项目何去何从？ 内房企业面对债务压力，除将旗下物业出售套现外，亦因资金有限，手上的合作发展项目也要适当减磅，最简单的方法莫过于将权益悉售予合作伙伴，前提当然是伙伴仍有财政能力。合景泰富(1813.HK)刚公布，将位于浙江宁波市的住宅项目5成权益，售予合作伙伴美的置业(3990.HK)，作价4亿元。出售将令合景录得亏损近1.67亿元。 合景出售合资权益后，市场又想到其香港重点项目“凯玥”，2017年合景与龙光集团(3380.HK)以近169亿港元投得鸭脷洲地皮，每方呎楼面地价达22,118元，创下当时卖地纪录。发展商于去年初推售，每方呎均价50,800万元，但因为呎价高，而项目的单位面积较大，等闲逾千方呎，涉及银码动辄数千万港元，加上楼市回落，并不容易觅得买家。之前曾传长实(1113.HK)借收购凯玥的银团贷款而染指该项目，后又没有下文。至今楼盘销情不佳，发展商迟迟未能套现，楼价又持续调整，若没白武士挺身而出，项目会何去何从，最终会否被银团接管？ 新盘挞订除笨有精 香港楼价向下调整，之前一两年出售的新楼盘陆续出现挞订，长实去年推售的油塘亲海駅II，近日接连有两宗挞订，各自损失订金129.4万港元。同区由五矿地产(0230.HK)发展的蔚蓝东岸，亦有一宗挞大订个案，买家被杀订金134.4万港元。中洲置业位于火炭的星凯．堤岸亦有一宗挞订，发展商没收订金77.1万港元。至于亿京旗下位于白石角的海日湾，亦录得1伙挞订。 楼市虽未大幅下挫，但楼价持续调整，加上现时中港经济疲弱，息口相信在一段时间持续高企，本地楼价难复旧观。个别高位入市人士(特别是两三年前买入楼花的买家)细心考虑，楼价相较高峰时已下调两成，挞订也是被没收5%或15%订金，计算下来尚属化算，倒不如选择壮士断臂，止蚀离场。 ▷ 咏竹坊文章      向小米投下信心一票 《咏竹坊》本周报道小米(1810.HK)造车，集团创办人雷军在发布会上，展示小米第一辆电动车SU7，颜值超爆，设备也是高端，当市场猜度小米会再以平取胜时，雷军却反高潮，叫大家别期望可低价买入。他更扬言，要在10至15年成为全球五大车商。…