盈收双缩的中国软件 绑定华为荣辱与共
上半年,这家IT外包公司收入下降6.2%,并继续从去年就开始的裁员 重点: 2024年上半年,中国软件国际收入和利润双双下降,原因是在中国经济放缓的背景下,它的客户控制支出 集团与华为的深度绑定战略保持了业务的稳定,但也造成了过度依赖的风险 陈竹 随着中国经济放缓且没有快速复苏的迹象,企业纷纷减少IT支出,这给相关产品和服务的提供商带来了挑战。 在中软国际有限公司(0354.HK)的最新财报中,这股寒流以收入和利润不断萎缩的形式令人不寒而栗。中国软件国际是中国最大、历史最悠久的IT外包公司之一,其历史可以追溯到21世纪初。今年早些时候,公司曾登上新闻头条,因为它在最新年报中透露2023年裁员超过1.2万人。 上周发布的2024年上半年中期报告显示,促使公司必须大幅裁员的挑战仍在继续,并导致裁员人数进一步增加。中期报告显示,截至6月底,中国软件国际的员工人数为69,898人。虽然与2023年底的规模相近,但比去年同期下降了4%,而和公司2021年底员工人数最多的时候比,更是大幅减少了24%。 中国软件国际成立于2000年,是中国科技行业转型时期最早出现的IT服务公司之一。公司成立时,正值中国企业刚刚开始广泛采用此类技术,因为经济迅速增长,制造商和其他公司都在寻求提高效率。 中国软件国际通过提供一系列外包IT服务,包括软件开发、系统集成和IT咨询,实现了自身的快速增长。这种增长得到了旨在发展国内IT生态系统的政府政策的扶持,出台这些政策的部分原因是担心过度依赖西方技术,以及相关的国家安全风险。 中国软件国际于2003年在香港交易所上市,此后多年以两位数的收入增长,令投资者惊叹不已。但这种势头最终在去年陷入停滞并出现逆转,收入下降了14.4%。下降归因于几个因素,包括企业IT支出放缓和疫情的持续影响。 中国软件国际的最新财报显示,其挑战持续到了今年上半年,因中国经济放缓超过疫情的影响,成为许多企业面临的主要挑战。上半年,公司收入下降 6.2%至79亿元,利润同比下降18.6%至2.86亿元。 与华为深度绑定 在许多方面,中国软件国际的命运与华为的命运紧密相连,后者是中国历史最长的科技巨头之一,目前正努力从美国制裁的影响中恢复过来。中国软件国际在2023年的年报中,明确提出了与华为深度绑定的策略,报告引用董事会主席的信说,公司“将与华为在产业转型过程中的重要带头作用捆绑在一起”。 在去年的一次公司活动中,董事会主席陈宇红进一步强调了这一立场,表示:“我们将坚定不移地追随华为,毫不动摇地聚焦华为。”他特别指出,需要回答这样一个问题:“当华为的收入达到1万亿(元)时,我们会在哪里?” 公司在2019年前后加大了对华为的押注,当时因美国的制裁而被迫退出全球舞台后,这家科技巨头正将重点转移到国内市场。制裁限制了华为获得先进微芯片的能力,给华为的硬件业务带来了重大打击,导致华为越来越多地转向软件和其他服务。 根据双方的合作,中国软件国际向华为提供IT外包服务,为这家科技巨头的各项业务提供支持,包括软件开发、云计算和服务器运营。一个值得注意的合作领域是华为的云计算业务。目前,中国软件国际为华为的云客户提供ERP等各种基于云的软件服务,帮助华为超越单纯提供云基础设施服务的传统角色。 中国软件国际与华为的深度合作正稳定它的业务,并成为其运营的支柱。虽然中国软件国际从未披露其收入中有多少来自华为,但中信证券的一份报告估计,这家科技巨头在2020年占到了中国软件国际收入的一半以上。虽然没有更新的数据,但这一比例不太可能大幅下降,甚至有可能更高。 事后看来,公司押注华为似乎是一个明智的举动。华为向软件的转型相当成功,帮助公司从美国的制裁中恢复过来。华为的云部门就是一个例证,它在中国竞争激烈的市场中迅速扩大了市场份额。根据国际数据公司(IDC)的数据,2023年下半年,它成为中国第二大云服务提供商,占有13.5%的市场份额,是2019年一季度5.2%份额的一倍多。 在中国整体IT支出放缓的背景下,华为的崛起尤其令人印象深刻。中国软件国际将自己的命运与华为紧密联系在一起的决定,也让它有机会参与中国以本土替代技术取代外国技术的努力。这与中国政府打造自己的技术生态系统的努力是一致,华为已成为该生态系统的关键参与者。 不过,拿全部身家与一家公司拴在一起,风险也是显而易见。首先,中国软件国际只是华为的几个合作伙伴之一。其他合作伙伴还包括软通动力(301236.SZ)和科锐国际等。中国软件国际与华为如此紧密地捆绑在一起,意味着它违反了做生意的一条基本原则,即不要过度依赖单一客户。 投资者似乎清楚这种风险,并没有对此感到太过兴奋。中国软件国际目前的股价只有3.50港元,远低于它在2021年8月创下的16港元峰值。 这使得公司的市销率(P/S)相对较低,为0.53倍,远低于明源云(0909.HK)的1.86倍和金蝶国际(0268.HK)的3.14倍,这两家公司都是云软件销售商。除了对其过度依赖单一客户的担忧外,中国软件国际的低估值也可能反映了投资者对拥有自主产品和服务的公司的偏好,而不是像中国软件国际这样单纯提供IT外包服务的公司。 为了弥补这一差距,中国软件国际表示,它打算在未来加大推出更多自助产品和服务的力度。不过,尽管这一战略已宣布了一段时间,但尚未取得重大成果。根据其最新财报,今年上半年IT外包仍占其总收入的80%。 尽管存在风险,但它与华为紧密结盟的战略仍可能吸引一些投资者,因为这使得该公司有可能从中国实现技术自力更生的努力中受益,且华为正在经历自身的复兴。然而,中国软件国际需要谨慎地平衡这种伙伴关系,和同时进行的多元化努力,以确保其自身的可持续性和长期增长。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
涂鸦智能亏损收窄 股价仍存一定风险
涂鸦智能上季毛利率创新高,亏损亦大幅收窄,但公司估值并不算便宜 重点: 涂鸦智能去年第四季总收入升42.2%,占比最大PaaS收入增长44.6% 腾讯持股去向与中美关系将是左右股价未来表现的关键 白芯蕊 物联网(IoT)云端平台涂鸦智能(TUYA.US;2391.HK),去年股价飙升33.5%,为少数能够跑赢恒指兼录得升幅的中概股,但踏入2024年后表现不济,迄今为止已回吐逾一成。 涂鸦智能背景絶不失礼,集团是全球最大物联网平台式服务商(PaaS),市占率达16%,业务覆盖物联网、网络层、平台层、应用层等,其核心IoTPaaS能提供云平台、手机应用程序(App)等一站式解决方案,公司以“让设备聪明起来”为使命,辅助传统OEM及品牌商,完成产品智能化转型,向客户提供简单易用的物联网化服务。 由于涂鸦智能底层架构为物联网云平台,透过采用混合云架构,部署不单止在亚马逊(AMZN.US)旗下AWS及微软(MSFT.US)的Azure,还有广泛应用在腾讯云等平台,故能够帮助客户在数码化产品在云上快速开发。 据IoT Analytics研究称,2020年全球物联网连接数超越113亿个,估计2021至2025年复合增长达21.8%,在物联网连接数规模持续提升下,作为物联网云端平台龙头的涂鸦智能将会受惠。 创办人二次创业 由王学集于2014年创办的涂鸦智能,是他个人第二次创业。涂鸦智能背景与内地互联网龙头阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)关系密切。毕业于浙江理工大学的王学集,大学时期开发内地最受欢迎的通用型论坛程序PHPWind,随后被阿里巴巴在2008年5月收购,王学集被纳入阿里巴巴体系,成为阿里云第一任总经理,更将阿里云打造成中国云计算行业标的。 王学集在2014年与PHPWind联合创办人,即当时已是阿里巴巴员工的陈燎罕及周瑞鑫先后离职阿里,并着手创立涂鸦智能。王学集出任行政总裁,陈燎罕任总裁,周瑞鑫则出任首席技术官。 由于涂鸦智能将消费与物联网领域场景结合,降低产品智能化转型的门槛,同时涂鸦推出物业、酒店及线下商业等垂直式软件即服务(SaaS),推动传统行业管理模式、服务方式的转型升级,令产品在市场上深受欢迎,更在2017年成为Google Home全球核心战略合作伙伴之一。 除创办人出身自阿里体系外,涂鸦智能与腾讯(0700.HK)关系也紧密,因为腾讯作为涂鸦智能重要股东之一,双方在云业务上深度合作,腾讯云更为涂鸦智能提供IaaS(基础结构即服务)支持,涂鸦则作为IoTPaaS与SaaS供应商,同时亦丰富腾讯在互联网产业生态,可为一举两得。 平台适用性高 华泰证券去年便曾发表报告,相对小米(1810.HK)、华为、海尔智家(6690.HK;600690.SH;690D.DE)等终端设备IoT平台,涂鸦品牌中立性高,具有全品牌、全方位接入能力,加上拥有足够开放兼容技术架构,令涂鸦平台在海内与海外均能适用,为集团最大竞争优势。 涂鸦智能最近发表的季度及年度业绩,亏损分别收窄逾五成。第四季度净亏损按年大幅收窄52.4%至1,082万美元(7,774万元),总收入则有6,440美元,按年增长约42.2%,当中占比最大的PaaS收入按年增长约44.6%,达4,720万美元(占集团总收入的73%);SaaS业务表现也不俗,按年升19.3%至950万美元。 值得留意是涂鸦智能上季毛利率创新高,按年升2.7个百分点至47.3%;其中PaaS毛利率升3.3个百分点至44.8%,主要是受惠产品组合变化及产品价值提升,以及物联网芯片和原材料拨备亦减少推动。 不过,市场认为涂鸦智能毛利率短期内难进一步扩张。据彭博资料显示,投行估计涂鸦智能今年第一及第二季毛利率会回落至46.9%,下半年才会回升至47.3%。 另一方面,虽然市场推算涂鸦智能今年收入增长达14%,但始终仍未能扭转亏损局面,继2023年净亏损6,032万美元后,市场预计2024净亏损达3,397万美元,明年则缩至净亏损2,693万美元。 估值贵难撑股价 涂鸦智能在香港上市后,至今股价仍未返回当年水平,目前比2022年7月招股价19.3港元低逾两成。虽然如此,但估值绝对不平。参考未有出现盈利的科网企业估值惯例都是以市销率(P/S)评估,目前涂鸦智能市销率为4.7倍,对比商汤(0020.HK)及金蝶(0268.HK)分别4.5和3.8倍高,意味股价不便宜,随时有调整空间。 还有两点要留意,腾讯为涂鸦智能股东之一,持股超过一成,但腾讯过往减持京东(9618.HK)、美团(3690.HK)等股份后,都触发股价调整,因此其投资去向会是关键之一。此外,涂鸦智能2022年被美国证交会列入暂时性除牌名单,中美关系变化也会影响股价变化,投资者宜留意。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
快讯:金蝶去年收入涨 预计净亏损收窄
最新:金蝶国际软件集团有限公司(0268.HK)上周五公布,预计去年亏损1.7亿元至2.5亿元,比2022年减少约35.7%至56.3%。 利好:金蝶去年收入增加16.2%至17.2%,达到56.5亿至57亿元,而来自经营活动产生的现金流净额,更大增68.3%至78.9%。 值得关注:该公司预计,去年实现金蝶云订阅服务年经常性收入(ARR)约为28.5亿元,同比增长约32.8%,但比2022年的增幅36.3%略为收窄。 深度:金蝶是一家中国软件开发企业,创立于1993年,2001年在港交所创业板上市,并于2005年转到主板挂牌。集团在同业中,是较早布局云转型的企业,早在2012年就宣布启动金蝶云服务战略,为客户提供企业资源规划(ERP)云解决方案。不过经历多年的高速增长后,受新冠疫情连累,加上近年力推的云业务成本高企,集团自2020年再度录得亏损,是2012年以来的首次,并已连续四年未能获利。 市场反应:金蝶股价周一下挫,中午收盘软2.9%至10.12港元,处于过去52周的中下区间。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
持续转型的金蝶 盈利被云业务蒙上阴影
中国最大的企业软件开发商正在收缩企业资源规划(ERP)业务,但近年力推的云业务,成本仍占收入近三分一 重点 金蝶国际上半年营收增长17%,净亏损收窄但金额仍然巨大 该软件开发商正在迅速转型为云软件即服务(SaaS)产品供应商,而其传统ERP业务正逐渐萎缩 谭英 投资者可能已经厌倦了金蝶国际软件集团有限公司(0268.HK)的老生常谈,该公司是中国最早的软件开发商之一,正寻求利润更丰厚的软件即服务(SaaS)来开启新篇章。金蝶的意思是“金色的蝴蝶”,上月公布中期业绩后,金蝶国际的股价短暂上涨。但就像金蝶国际自己的故事一样,这次上涨相当短暂,较1月份的高点下跌了近60%。 金蝶国际创始人、董事局主席兼首席架构师徐少春(英文名Robert)至少在过去七年里一直表示,公司的未来在云服务。早期,其云服务收入在2016年上半年增长了138.3%,达到1.252亿元(1,720 万美元)。 当时,徐少春预测三年内云服务将占总收入的40%-50%。2017年,他退出运行网络计算机服务器业务,专注云服务。他用锤子砸笔记本电脑和数据服务器一事,曾引起广泛关注。 金蝶国际并不是唯一一家追逐云服务的公司,云服务属于更广泛的SaaS类别。此类服务比传统软件业务更具吸引力,因为它们通过提供计算服务,为金蝶这样的公司带来了经常性收入,而不仅仅是软件销售带来的一次性费用。 金蝶云以远超徐少春预计的速度发展,部分原因在于公司顺应了政府发展本土技术的政策。2023年上半年,云服务在金蝶26亿元收入中占比79.5%,而上年同期这个比例为76.4%。 公司预计,到2030年,原来的重点业务ERP应用基础设施,和中间件软件的国内市场规模将达到230亿元左右。相比之下,到2030年,国内财务软件和相关SaaS市场规模将达到475亿元,是前者的一倍多,而国内人力资本管理软件及相关SaaS市场的规模将达440亿元。 虽然云服务的前景广阔,但投资者可能会因金蝶国际的持续亏损望而却步。虽然今年前六个月收入26亿元,同比增长16.8%,但公司同期亏损2.84亿元,较上年同期的3.56亿元有所收窄。亏损是下降了,但还不够。近8.3亿元的研发费用,是亏损的一大因素,同比增长4.3%,占营收的近三分之一。 尽管金蝶国际持续亏损,但雅虎财经调查的10名分析师中,有8名给予金蝶国际“买入”或“强力买入”的评级。关注该公司的26名分析师预计,金蝶国际今年的销售额将增长15.6%。其市销率为6.93倍,领先于一众同行,超过以消费者为中心的金山软件(3888.HK)的4.6倍,以及规模比它小的微盟集团(2013.HK)的4.39倍等。 目光敏锐的趋势发现者 金蝶国际创始人徐少春出生于湖南的一个农场,曾在工厂和当地的税务部门工作,后来搬到南方新兴都市深圳,跟人借来5,000元创业。手握计算机科学和会计双学位的徐少春,大搞新技术的研发,比如会在电费超出预算时发出警告的企业应用程序。 徐少春于1993年创办金蝶,从最初向中国企业出售微软视窗系统的财务软件,发展到现在为国内中小型客户提供一系列会计和其他产品,期间成功把握住了行业的发展趋势。他注意到,微软和其他公司开始将软件转移到数据中心的云服务器上,并洞悉到专注于面向企业的类似SaaS应用程序的机会。 虽然美中科技战令许多企业头疼,但实际上,却有助于金蝶吸引客户,令其受益。2021年,金蝶前总裁沈崇峰在接受媒体采访时表示,美中紧张局势,为国内的云服务企业提供了“千载难逢”的起飞机会,因为中国企业要减少对甲骨文(ORCL.US)和SAP(SAP.DE)等外国竞争对手产品的依赖。 此后,科技行业紧张局势加剧,今年上半年,金蝶的两项主要服务赢得了297个新客户,实现签订合同总金额5.5亿元,其中大部分是经常性收入。许多新客户都是大型国有企业。总体而言,该公司报告称,2023年上半年,云订阅的年度经常性收入同比增长36.3%,达到25.4亿元。 通过深入研究该公司的财务状况,徐少春坚信,金蝶的未来在云服务,但这(加上其他)已经让该公司负债累累。研发成本推动其资产负债率从六个月前的58%升至65%,同期借款增加约2亿元至5.9亿元。该公司的现金和现金等价物从19亿元降至10亿元,反映要恢复盈利存在压力。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
零售市场放缓 多点数智上市有隐忧?
这家为传统和电子商务零售商提供云服务的公司,一季度仅录得1.6%的营收增长 重点: 多点数智一季度营收增长大幅放缓,如果没有创始人强大的商业关系,很可能出现收缩 这家为传统零售商和电子商务公司提供云服务的供应商表示,预计将于明年实现收支平衡 阳歌 零售云服务供应商多点数智有限公司看来分秒必争,该公司在更新的赴港IPO初步招股文件透露,它正在迅速耗尽有限的现金储备。与国内零售巨头物美关系密切的这家公司,预估其目前的财力只够为未来12个月的运营提供资金。 这使得完成IPO变得愈发重要,因为根据上周四提交的最新招股说明书,上市可能会明显增加公司的现金储备,截至3月底,其现金储备仅为4.77亿元。只有一个问题,那就是多点数智的业务进展并不快,自去年12月第一次提交招股说明书后的6个月里,业务发展速度急剧放缓。 但多点数智表示情况可控,它正在通过专注于利润率最高的业务和控制成本来改善业绩。因此,它预计到明年将实现盈亏平衡,而这理论上应该会让其现金状况保持稳定。 我们稍后再来看看多点数智最新的财务数据,由于今年一季度业务急剧放缓,这些数据看起来不大好看。但首先我们来看看该公司的估值,如果最后真的完成了上市,其估值似乎会大幅下调。 据报道,多点去年11月完成新一轮融资时估值为213亿元。这个数字,加上2022年15亿元的最新收入,使它的市销率高达14.2倍,如果该公司的收入仍像2019年至2021年期间那样,每年都翻一番,这个市销率可能还说得过去。 但那些令人兴奋的增长可能已经成为过去,至少从它今年一季度营收同比增幅1.6%的乏力表现来看(从上年同期的3.84亿元增至3.9亿元),是这样的。 相比之下,竞争对手金蝶国际(0268.HK)的市值略高,为360 亿港元(327亿元),目前市盈率为6.7倍,或者说大约是多点数智按照去年11月的估值计算出的市销率的一半。规模较小的微盟(2013.HK)市值107亿港元,市盈率更低,为4.8倍。 因此,介于金蝶国际和微盟之间的市销率似乎是合适的,或许在5.5倍左右,如此一来,多点数智的市值约为82.5亿元,略高于去年11月媒体报道的市值的三分之一。该公司筹集的现金,可能也会远低于它首次考虑在纽约IPO时据称拟募集的5亿美元(36亿元),其时为2021年,它正处于强劲增长时期,但此一时非彼一时了。 多点数智只为赴港上市指定了瑞士信贷和招银国际这两家承销商,这或许就反映出了其最新IPO计划规模缩小,希望低调行事。相比之下,据当时的媒体报道,它在2021年推出的最初的上市计划,吸引了知名度高得多的高盛、摩根大通和美国银行三巨头。 所有这一切都表明,多点数智IPO计划的未来之路可能不会平坦,而且几乎可以肯定的是,最后会有一个低得多的估值。 业务放缓 话已至此,我们将在本文后半部分仔细研究多点数智的最新财务状况,可见近来业绩放缓。该公司并不是唯一一家,许多其他零售商相关公司也报告称,由于中国消费者在当前经济环境下愈发谨慎,业绩也出现了类似的放缓。 正如我们之前提到的,该公司一季度总收入同比仅增长1.6%,较2022年44%的增长大幅放缓。 多点数智有三大收入来源:面向传统实体零售商基于云的软件即服务(SaaS)、面向电子商务公司的类似服务,以及广告和营销服务。 面向传统零售商的服务,无疑占了其收入中最大的一块,去年约占总收入的60%。这部分业务在2022年翻了一番,从一年前的4.39亿元增至8.81亿元。但今年一季度增速大幅放缓至仅25%,达到2.67亿元,而去年同期为2.14亿元。 但这依然比电子商务服务好得多,后者在2022年全年增长10%左右后,今年一季度收缩了31%,仅为8,300万元。一季度广告和营销服务也收缩了大约18%,至4,000万元,是该公司收入占比最小的一块。 多点数智让核心的传统零售业务保持增长的能力,并不令人意外,因为其前五名客户中的四家(包括物美超市)均由物美创始人张文忠控制,他还持有多点数智58%的股份。电子商务业务大幅下滑,可能反映出这些客户与多点数智不存在类似的联系,只是单纯为了节省成本而放弃该公司的服务。 虽然经济环境不断恶化,但由于控制了促销支出,并失去了通常利润较低、更有可能放弃这类服务以节约成本的较小客户,多点数智一季度的毛利率从上年同期的40.6%显著提高到46%。 虽然毛利率有了改善,但多点数智一季度的净亏损从上年同期的2.47亿元增至3.42亿元,主要原因是其可转换优先股价值的增加。正如我们之前指出的,该公司在招股说明书中表示,预计明年将实现收支平衡。 虽然整体情况看起来不是那么光明,但该公司的一个潜在亮点是它的国际业务,在其最近进入的波兰和柬埔寨市场,该业务增长迅速。但这块业务仅占多点数智一季度营收的6.7%,并且其中大部分来自香港。 总而言之,由于在具有高度可扩展性的零售商云服务市场中的地位,多点数智看起来是一个不错的赌注。但中国零售市场疲弱,加上该公司对其创始人关系的依赖,或抵消以上积极因素,如果完成IPO,对其股票的需求恐怕未必太大。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
金蝶国际转型加速 向扭亏踏重要一步
这家中国成立最早的软件制造商之一表示,去年四分之三收入来自云业务,在公司营收中的占比较2017年增加两倍
多点数智扭亏路遥远 物美系背景恐碍增长
这个数码零售SaaS平台申请到港股上市,但过去三年多已录得42.3亿元巨亏