美的集团

海天味业是中国龙头调味品企业之一，已有超过300年历史，产品覆盖酱油、蚝油、醋及料酒等 重点： 海天味业传计划在香港第二上市，第二季度业绩平稳，复合调味品商机较大 海天味业A股市盈率逾30倍，对手颐海国际在香港估值仅15倍，估值大降才具吸引力 　 白芯蕊 自从中央高调宣布大力救市撑经济后，内地及香港股市立即翻生，连新股市场也重返正轨，尤其香港今年最大新股家电商美的集团(0300.HK; 000333.SZ)上市后股价表现突出，亦吸引其他内地A股上市公司仿傚，当中包括中国最大的调味品生产商之一的佛山市海天调味食品股份有限公司(603288.SH)。 媒体引述知情人士报道，海天味业正在考虑在香港二上市，据报集资最少15亿美元(106.8亿元)。海天味业背景可追溯至清朝乾隆年间的佛山酱园，距今已有300多年历史，集团于1955年组建公私合营的海天酱油厂，随后持续发展后，在2001年销售突破10亿元，2012年在上海证券交易所上市，现时产品包括酱油、蚝油及调味酱。 中国人着重开门七件事，即柴米油盐酱醋茶，代表着华人家庭生活的必需品，当中酱醋便是现今社会主要调味品之一，亦是海天味业的主业。据调研机构艾媒咨询指出，中国调味品市场仍处于增长情况，由2014年至2023年起复合增长达9.6%，去年市场规模已达5,923亿元，预计今年将到6,871亿元。 整个调味品市场包括食盐、味精、榨菜、酱油、蚝油、醋及料酒等，然而各类调味品周期有所不同，其中味精更已踏入市场萎缩期，因需求转向其他产品。至于食盐及榨菜市场，随着内地居民对生活品质的提高，市场需求增长亦正在减少。相反海天主业酱油及蚝油，现时正由成长期进入成熟期，醋及料酒市场更属于行业增长阶段。 从海天味业最新中期业绩亦反映上述的情况。集团上半年收入141.56亿元，按年增长9%，净利润则达34.53亿元，按年升12%，当中第二季收入有64.62亿元，按年增8%，主要受惠去年第二季低基数效应，以及补库存推动，令净利润升11%至15.34亿元。期内酱油是海天味业最大业务，收入达31.79亿元，按年微升3%，占该季收入49.2%。至于增长最劲是其他调味品业务(以醋和料酒为主)，按年升22.5%至10.8亿元。 行业高度分散 整体来看，海天味业业绩平稳，调味品市场机遇仍处处，特别是行业高度分散，头五大龙头市场占有率也只是15.4%，最大龙头海天味业市场份额也只是6%，其次是李锦记，市占率更只有3.3%，故市场仍存在大量中小企生产商，但近两年调味品行业成本上涨，中国经济增速放缓不利中小企生产商经营，变相成为龙头如海天味业及李锦记等，有更多收购合并机会。 除此之外，海天味业酱油产品系列主要面向大众市场，因此平均售价整体偏低，约每升10至12元，对手千禾味业(603027.SH)旗下酱油品牌，平均约每升20元，更远比日本企业龟甲万每升可达30元低。随着海天味业高附加值产品持续增加，不断优化结构产品提高整体均价，将有利整体盈利提升。 另一方面，复合调味品的出现，亦是调味品行业重大商机，所谓复合调味品是指一种预先调好口味，方便煮食的一种产品。由于内地家庭规模持续减少，加上女性就业率提升，工时长兼生活节奏加快，缩短就餐时间变得普遍，故能解决消费者就餐时间变相成为食品行业增长亮点。 复合调味品正具有此独质，能解决烹饪经验浅的消费者调味难题，去年中国复合调味品市场规模已到2,032亿元，渗透率只有20%左右，对比日本及美国分别65%和70%低，在需求有望提升下，市场预计复合调味品市场在2027年会提高至3,367亿元，即复合增长达13.46%。 估值远高颐海 由于市场增长快，调味品企业也大力发展，除属海底捞系的颐海国际(1579.HK)外，海天味业亦推出多类不同类型产品，包括黄豆酱、拌饭酱、火锅汤底配料等产品。 彭博数据显示，市场预期海天味业今明两年纯利为62.5亿元和69.5亿元，按年各升约11%，预期市盈率分别为38.4倍和34.3倍，若海天味业按此估值来港上市，相信难度较大，一方面H股上市公司较A股估值普遍存折让，再者对手颐海国际目前今明两年市盈率只是15.3倍和13.7倍，远远比海天味业低，因此来港招股上市时，即使海天味业是内地龙头，在港的估值或要有一定调降，投资者才有较大兴趣。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家跨境家具销售商称，业务继续从2021年暂被禁入亚马逊市场的事件中反弹 重点： 傲基科技提交更新后的香港IPO申请，公司此前尝试在上海科创板和深圳创业板上市，均以失败告终 公司今年前四个月的收入增长了17%，继续从三年前的重大业务挫折中复苏 阳歌 虽然傲基科技股份有限公司的专业领域是家具用品，但它看上去越来越像一家拼命寻找归宿的公司。 这家电子商务公司在过去几年不得安宁，至少在上市这件事情上如此，先是放弃在北京的场外交易市场上市，后又在上海和深圳上市未果。4月份提交在香港交易所上市的申请时，它以为终于找到了归宿。 但由于未能在规定的六个月内完成IPO，该申请失效，傲基科技于上周再次提出上市申请。最新申请包含今年前四个月的数据，大部分数据都延续了公司在4月份提交申请时的趋势。 傲基科技继续从其所说的“亚马逊事件”的负面影响中复苏。在该事件中，傲基科技和其他几家公司因发布虚假评论来提升自身形象，在2021年被这家美国电商巨头封号。该公司还继续在收入上实现地域的多元化，这可能是为了应对亚马逊事件，不过它依然严重依赖北美市场。 傲基科技最新申请的最大优势是它无法控制的一点，即过去一个月中国股市的大幅上涨。自9月11日以来，香港恒生指数飙升了30%以上，不过即便是在上涨之后，很多股票的指标比率仍远低于全球同类股票。 股市上涨促使IPO候选公司争相冲刺香港股市，仅过去两周就有13家公司提交新的上市申请。有幸在这一轮上涨期间上市的两家公司表现不俗，其中厨具制造商 卡罗特(2549.HK)，自10月2日上市以来上涨了57%，家用电器制造商美的集团(0300.HK; 000333.SZ)，自9月中旬上市以来上涨了73%。 傲基科技似乎不太可能通过上市利用这波涨势，因为最新申请只是原申请失效后的一次更新。 总的来说，公司看起来处于相对有利的位置，因它是一家向西方市场销售中国家具和电子产品的跨境电商。这应该会保护它免受经济低迷的影响，目前经济情况正抑制中国本土市场的消费者需求。 但傲基科技也有可能受到美国计划堵住税法漏洞影响，以前因为这个漏洞的存在，价值低于800美元的跨境运输货物免征进口关税。只要看一下该公司的上市文件就会发现，旗下各品牌几乎所有产品平均售价都不超过170美元，远低于800美元的门槛。公司目前约70%的收入来自北美，8%来自欧洲，其余来自中国市场。 申请文件中有一节介绍美国贸易法及相关风险，包括潜在的保护性关税。但它没有明确提到800美元的漏洞，也不清楚傲基科技从中国到美国的跨境运输是否利用了这个漏洞。 寻找一个家 说了这么多，我们来快速回顾一下傲基科技在金融市场的经历，其中包括很多在中国内地和香港上市的利弊教训。公司于2016年首次在北京的场外交易市场——全国中小企业股份转让系统(NEEQ)上市。然而，由于交易量非常清淡，它在2019年选择了退市，很多公司都因同样的原因而采取了类似做法。   从NEEQ退市后，公司于2019年尝试在上海类似于纳斯达克的科创板上市。但它很快就发现，该市场对其低技术含量的电子商务风格并不感兴趣，而是更愿意培育半导体和新能源等新兴领域的高增长企业。 公司在上市文件中表示：“考虑到我们的核心业务与科创板市场定位之间的差异，于2020年4月，我们自愿撤回A股科创板上市申请。” 公司于2021年再尝试在深圳的创业板上市，该市场同样以高增长初创企业为重点。然而，亚马逊封号事件导致公司2022年的收入下降22%至71亿元，上市计划因此遇挫。之后，公司收入逐渐恢复，包括去年收入增长22%至86.8亿元，今年前四个月与去年同期相比增长17%，达到28.3亿元。   公司唯一尚未尝试上市的地点是纽约，那里是与之最接近的竞争对手、另一家跨境家居用品销售商大健云仓(GCT.US)的上市地点。不过，自从两年前在美国上市以来，大健云仓的表现一直不佳，目前的市盈率只有10倍，尽管该公司二季度财报显示其收入取得三位数的增长，利润增长也达到了强劲的两位数。 傲基科技的收入增长速度虽然不及大健云仓，但仍然相当可观。公司的利润增长看起来也相当不错，今年首四个月从上年同期的9,600万元增至1.89亿元，接近翻倍。巨大增长中至少有一部分可能是一次性因素造成，包括清理亚马逊封号事件遗留下来的库存。在这种情况下，毛利润或许能更好地反映该公司的经营状况，今年头四个月的毛利润增幅较小，从上年同期的8.21亿元增长19%至9.77亿元。 总言之，傲基科技的最新上市申请，很可能是众多争相趁着市场行情好而赶紧上市的公司之一。因此，由于其业务性质相对平凡，公司可能难以引起关注。但对于那些希望买入中国公司股票，但又希望降低受中国经济放缓影响的投资者，其跨境电子商务故事可能仍具有一定的吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

这家中国家电龙头企业，最近积极扩张海外业务 重点︰ 美的集团继去年10月向港交所申请上市不果后，最近趁港股回暖再度闯关，市传集资逾10亿美元 公司去年盈利高达337亿元，创历史新高    裴梓龙 英格兰超级足球联赛进行得如火如荼，在各大绿茵球场上，不时会有中国品牌大卖广告，例如英超比赛场边的广告板上就经常出现“Midea”的醒目大字，反映这家中国家电龙头正全力进攻海外市场，希望抛开只为海外品牌做代工的形象，让世界认识”Midea美的”。 美的集团股份有限公司(000333.SZ)早于1992年股改后在深圳交易所上市，2013年通过换股合并实现整体上市。从账目上来看，去年营收高达3,737亿元，同比增长8.1%，盈利则上升14.1%至337亿元，创集团史上新高，更向股东分红，每10股派30元股息，因此难言公司因为缺钱而要在港上市。 美的集团去年10月曾向港交所递表，计划在港发行H股，但最后无功而回，很有可能是因为当时港股市况疲弱，难以管理层心目中的估值上市。随着恒生指数最近从今年低点大幅反弹，美的集团立马卷土重来，市传将筹资超过10亿美元，以A股目前高达约4,800亿元人民币的市值，若成功上市，或成为本港近年最大规模新股。 美的集团去年盈利创新高，截至去年底的现金及现金等物更多达598.9亿元，选择此时在港股上市，可能是为了扩大海外业务。如果成功，或有助于提升公司在海外市场的知名度，调动资金也更容易。 公司在招股文件中也承认这一点，直言这次上市集资将用于全球科技研发、智能制造体系的持续建设及供应链管理的升级、完善全球销售渠道和网络，以及提高自有品牌的海外销售。 目前持有美的集团32%股权的何享健，早于1968年已经成立公司，最初只生产玻璃瓶等简单产品，80年代中国家电业起飞，美的搞起了风扇业务，随后透过购入设备与技术进军空调产业链，成为中国最早生产空调的企业之一。 何享健早已有一颗出海心，80年代不止在中国大搞自家品牌，已经将脚步伸到世界，但主要是为通用电气、松下、LG及东芝等世界知名家电商代工产品。 直到2006年，美的正式在海外建立自家工厂，希望将自家品牌带到其他国家；到了2016年，美的更在一年内接连收购东芝生活、意大利空调品牌Clivet及库卡集团，大撒金钱扩大海外业务；2017年，美的集团业绩大增，全年收入增长高达50%，海外业务收入首次超过1,000亿元。 对于要在国际舞台占一地位，美的集团曾豪言到2025年，海外收入要达到400亿美元，即超过2,900亿元，在全球的市占率要达到10%，做到东南亚第一，北美前三。 不过，现在距离这个目标还有一大段距离。 翻开美的集团业绩报告，虽然公司在全球多达200多个国家与地区有业务、并于海外十多个国家及地区设有17个研发中心和21个主要生产基地，但2021年公司在中国以外的收入约为1,376亿元，2022年增长只有3.6%，去年则上升5.8%，只有约1,509亿元。因此，要达到2025年收入达2,900亿元的目标，即两年内要翻接近一倍，相信会是十分困难的任务，所以这次上市便是要加速海外业务的发展，尽可能追赶目标。 首季营收再创新高 为人代工始终不如出售自家品牌，美的集团董事长兼总裁方洪波今年初再次为出海定调，全力发展OBM(自主品牌制造商，制造并销售自有品牌产品)，加强研发、制造、市场及服务等全价值链全球化布局，构建第二主场。 美的集团在招股文件中亦有提到近年海外OBM业务发展迅速，去年该业务收入占海外智能家居业务收入超过40%，主要以东芝、美的及Comfee品牌为主，去年亚马逊会员日活动、黑色星期五和网络星期一期间，公司有100多种产品进入亚马逊相关品类的“畅销产品”名单；而去年在美国亚马逊平台，公司品牌的窗式空调及微波炉市占率分别达28%及44%。 上月底，美的集团再交出一份令市场满意的季度业绩，今年首季度总营收达1,065亿元，同比增长10%，创下单季新高，同时表明计划投入30亿元加速海外自有品牌发展。该季度海外电商零售额同比大幅提升约60%，在巴西、埃及、马来西亚及中东市场，自有品牌销售同比增长超过50%。 最近内地家电股表现不俗，其中海尔智家(6690.HK)今年累计升幅逾三成，海信家电(0921.HK)更涨了一倍，股价创下历史新高，两者的市盈率均约15倍，而美的集团A股最近的市盈率约14.4倍，与两家国内同业接近；但对比海外品牌如开利全球(CARR.US)的39.3倍及日本大金(6367.T)的25.1倍，美的集团仍然落后，或许反映市场考虑到中国与美国及欧盟关系欠稳定的背景下，美的集团的出海之路或难以一帆风顺。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里