石药

上市前获得7轮融资，总额约14.21亿元，投资方包括石药集团、泰格医药、国药中生、深创投、清池资本和百度 重点： 研发管线包括八款候选药品，一款与信达生物合作开发的产品已经获批上市 由于缺少自主销售产品，现金流难以为继，劲方医药2024年上半年收入挂零    莫莉 在港股IPO回暖之际，不少中国内地生物医药企业冲刺港交所，创新药企劲方医药科技(上海)股份有限公司也在2024年末启动赴港上市计划。与其余尚处于临床研发阶段的药企不同的是，劲方医药的研发实力颇具闪光点，不仅有一款与信达生物(1801.HK )合作开发的产品已经获批上市，还达成了多项对外合作授权。 根据申请文件，劲方医药成立于2017年成立，专注于肿瘤、自体免疫和炎症性疾病领域的新药开发。招股书显示，劲方医药已建立起一条持续更新的产品管线，包括八款候选药品，其中五款处于临床开发阶段。其中，由劲方医药自主发现的氟泽雷塞已于2024年8月在中国获批用于治疗晚期非小细胞肺癌，该药是中国内地首款以及全球第三款获批的选择性Kirsten大鼠肉瘤(KRAS) G12C抑制剂。 不过，氟泽雷塞在内地的商业化权益已经在2021年9月被授权给信达生物。信达生物以2,200万美元(1.46亿元)首付款及不超过5,000万美元的全球开发支持费用，获得氟泽雷塞大中华区开发和商业化权益以及全球权益选择权。此外，劲方医药有望获得最高2.4亿美元里程碑付款及销售提成。2024年1月，劲方医药收回氟泽雷塞大中华区外的权益，目前该药的进入海外临床试验二期，预计2025年第四季度启动用于治疗晚期非小细胞肺癌的三期临床试验。 KRAS靶点是当前癌症新药研发中炙手可热的靶点之一，该靶点的抑制剂在非小细胞肺癌患者中显示出明显的临床治疗优势，KRAS基因突变还会在90%胰腺癌和30-40%结肠癌患者的体内出现。据招股书引用的研究数据，随着商业化KRAS G12C抑制剂药物的持续市场渗透和新药的开发，全球KRAS G12C抑制剂药物市场预计将从2023年的3.189亿美元快速增长至2032年的27.484亿美元，复合年增长率为27.0%。除了跨国药企安进(AMGN.US)、BMS(BMY.US)的KRAS G12C抑制剂已经在美国获批上市之外，面对日益增长的庞大市场，益方生物(688382.SH)、加科思(1167.HK)、泽璟制药(688266)、翰森制药(3692.HK)等中国药企亦在该靶点上有所布局。 除了氟泽雷塞的授权之外，劲方医药还曾达成两项授权合作协议。2022年3月，公司将GFH009在大中华区以外地区开发、制造及商业化的权益授权给美国医药企业SELLAS(SLS.US)，GFH009用于治疗急性髓系白血病临床二期试验正在进行中。2023年8月，公司与美国药企Verastem(VSTM.US)订立合作与选择权协议，后者可以选择获得处于临床早期开发阶段的GFH375等三款候选产品的开发和商业化权益，Verastem至今尚未行使选择权。 投资人星光闪闪 虽然劲方医药此前通过对外授权合作获得收入，2022年、2023年的收入分别为1.05亿元和7,373.4万元，但是由于缺少自主销售产品，现金流难以为继，劲方医药2024年上半年收入挂零。 目前，劲方医药大多数自主研发的管线尚未进入临床三期，相关开支相对稳定，2022年、2023年和2024年上半年的研发投入分别为3.19亿元、3.12亿元和1.86亿元。截至2024年6月底，公司持有2.79亿元现金及现金等价物。 以当前的资金消耗速度，在港股上市以便获得新一轮融资显得较为迫切。不过，公司在招股书中表示，预计氟泽雷塞在2024年8月的上市会带来商业化收入，还将积极与第三方建立高效的合作协议、推进氟泽雷塞及其他管线产品的海外开发及最终商业化以获得更多现金流。 ·在IPO之前，劲方医药曾经获得了7轮融资，融资累计约14.21亿元，除了石药集团(1093.HK)、泰格医药(3347.HK; 300347.SZ)和国药中生等知名医药企业的支持外，深圳国资委旗下的深创投、专注医药领域的清池资本和百度(9888.HK;BIDU.US)也出现在投资人行列。2024年3月，劲方医药进行最后一轮融资，在当时低迷的融资环境中，募集资金约1.95亿元，投后估值达到31.24亿元，这一轮融资的投资者包括珠海国资委旗下的华金资本和泰格医药旗下的泰珑投资。 劲方医药能得到众多投资人的支持，与两位联合创始人丰富医药开发经验直接相关，其中吕强曾在惠氏、诺华等跨国药企担任研发领导，并在药明康德(603259.SH; WUXIF.US)、扬子江药业多家中国药企担任高管。不过，在已上市的18A企业中，由明星海归创业团队带领的企业中，研发进展不顺拖累股价的不在少数，劲方医药的未来业绩与氟泽雷塞的商业化表现高度相关，需要投资者持续观察。

恒瑞医药可以借助港股二次上市打通国际融资渠道，也能有效提高公司的国际知名度，有利于恒瑞加速成长为世界知名跨国药企 重点： 恒瑞医药以仿制药的生产和销售起家，药品集中带量采购后，相关业务曾受到重大打击 创新药业务如今已占据半壁江山，助力恒瑞医药业绩重回增长轨道    莫莉 中国医药行业“一哥”恒瑞医药( 600276.SH )拟赴港上市的消息在市场流传近两个月，直到上周一，恒瑞医药终于确认该消息。恒瑞医药在公告中表示，为深入推动科技创新和国际化双轮驱动战略，进一步助力公司国际化业务的发展，公司拟在境外发行H股并在香港联交所主板上市，发行H 股股数不超过本次发行后公司总股本的 10%。 根据彭博社10月的报道，有消息称恒瑞医药此次港股IPO预期募资规模约20亿美元(146亿元)。恒瑞医药称，此次港股IPO募集的资金将用于研发创新、产品商业化及公司运营等用途，其余招股信息暂未公布。 然而，资本市场对此反应消极，消息公布后的第一个交易日恒瑞医药下跌2.53%，随后四个交易日里累计下跌5.65%。一方面因为二次上市将摊薄现有的股份，投资者担心利益受损，另一方面则与大型医药企业在港股的估值偏低有关。当前恒瑞医药的市盈率高达55倍，同样年营收超过200亿元的复星医药(600196.SH; 2196.HK）、石药集团(1093.HK)、中国生物医药制药(1177.HK)在港股的市盈率分别为16倍、10倍和14倍，远低于恒瑞医药当前的市盈率，未来恒瑞实现A+H同时上市后，或许会拉低A股的估值。 恒瑞医药创立于1970年，早在2000年已经在上海交易所上市，当前市值接近3,000亿元。作为医药行业“一哥”，恒瑞医药的研发投入也在一众医药企业中遥遥领先，公司前三季度投入研发费用45.49亿元，同比增长22%。根据Citeline评选的2024年全球管线数量TOP25的制药公司，恒瑞医药位列第8名，是唯一一家进入前十的中国医药企业，比肩罗氏、辉瑞、阿斯利康、礼来等一众知名跨国药企。 恒瑞医药以仿制药的生产和销售起家，自从2018年医保启动药品集中带量采购后，仿制药为进入医保必须大幅降价，恒瑞医药相关业务受到重大打击，2021年和2022年连续连续两年出现罕见的负增长，营收分别同比下滑6.59%和17.87%。 不过，恒瑞医药早在2008年已开始布局向创新药业务转型，创新药业务如今已占据半壁江山，助力恒瑞医药业绩重回增长轨道。截至目前，恒瑞在中国有17款获批上市的1类创新药、4款自研2类新药。今年上半年，公司创新药的收入同比增长33%至66.12亿元，约占总营收的49%。今年前三季度，恒瑞医药实现营收201.89亿元，同比增长18.67%；实现股东应占溢利46.20亿元，同比增长32.98%。 力拓海外市场 与一般的未盈利生物医药企业不同的是，行业龙头恒瑞医药可谓“财大气粗”，截至今年第三季度末，公司账上的现金资产高达221亿元，财务状况相当良好，补充资金似乎并非其港股二次上市的主要目标。 中信证券在研报中指出，港股比A 股的国际化程度更高，恒瑞医药可以借助港股二次上市打通国际融资渠道，也能有效提高公司的国际知名度，加速产品研发以及海外市场临床、注册、推广和商务合作，有利于恒瑞加速成长为世界知名跨国药企。 今年以来，恒瑞医药在国际化方向频频发力。5月，公司将具有自主知识产权的GLP-1产品组合的海外权益授权给了美国Hercules，恒瑞医药在这次授权合作中获得了Hercules19.9%的股权、1.1亿美元的首付款和完成技术转移后的里程碑付款，含销售分成的交易总价最高可达60亿美元。这种新的交易模式意味着恒瑞医药不仅能从中获得巨额的授权收入，还能分享Hercules后续经营发展的收益。 10月初，恒瑞医药将强生(JNJ.US)创新合作事务部副总裁Jens Bitsch-Norhave招入麾下，担任医药企业发展合作部门的全球负责人，依靠Jens在强生积累的丰富的商务拓展经验，恒瑞医药的 “出海”将更加迅猛。 虽然在重金投入之下，恒瑞医药创新药业务已迈入收获期，但是在恒瑞医药董事长孙飘扬看来，由于企业自主创新能力、医保准入门槛、知识产权保护等多方面的因素，中国创新药行业的“内卷”问题仍然相当突出。 这或许也能解释为何恒瑞医药从业务、人事乃至资金层面上全面加速“出海”。但是，对于中国医药企业来说，进入海外市场需要面临临床研究、国际化商业推广等多个层面的挑战，恒瑞医药未来的国际化之路能否稳妥，还需谨慎观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

过去三年石药集团因成药业务板块增速放缓，以致整体业务增长乏力，今年首季石药迎来不错开局，证券界普遍看好其成药收入贡献超过预期，预计全年收入增长达一成 重点：                                                                               石药首季收入为89.83亿元，股东应占溢利为16.13亿元，两者均胜市场预期 近日董事局重组，王庆喜博士及翟健文退任执董，由换入更年轻的姚兵博士及蔡鑫 罗小芹 石药集团有限公司(1093.HK)是一家集研发、生产和销售于一体的创新驱动型制药企业，公司有不少在研药物已取得美国或中国的临床试验批准，但这些创新药的商业化需时，且有可能未必通过第三期临床试验，所以最靠谱的估值仍是着眼其成药收入部分。 石药季绩显示，首季录得收入89.83亿元(12.4亿美元)，同比增加11.5%，增长动力就是来自成药板块，这部分占总收入的84.2%，由于成药板块利润率较高，带动股东应占溢利同比增加12.9%至16.13亿元，两者均胜市场预期。此外，管理层维持2024全年营收双位数增长、以及推出的10种药品总销售额达30亿元的指引。 季绩收入盈利双升 季内成药业务收入同比大增17.7%至75.61亿元，环比更增长20%，有扭转这部分收入近年增速放缓的趋势。数据显示，由2021至2023年间，公司成药业务收入分别为226.81亿元、245.2亿元和256.4亿元，同比增速为11.2%、8.1%和4.6%，连续三年下降。 除呼吸系统外，各个治疗领域的产品收入均较去年同期有所增长，来自近年推出的新产品的贡献亦持续增加，在成药板块占比35.8%的神经系统药品收入增长更达27.4%。 在神经系统的药品中，治疗急性缺血性脑卒中（AIS）的恩必普去年获批执行新医保价格，为石药提供新的增长空间，早年受医保改革限价影响，很多像恩必普一类旗舰药品的售价受压，变相令药企研发的机会成本大增，削弱药企创新的诱因。 除成药板块外，季内原料产品和功能食品及其他业务均录得同比跌幅，但两者合计只占总收入不足16%，未构成太大影响。其中，原料产品业务因维生素C和抗生素产品需求回落，收入减少8%至9.35亿元，功能食品及其他业务则主要受到咖啡因产品价格下跌影响，收入减少21%至4.86亿元。 多元平台研发新药 石药通过持续的投入，建立包括纳米制剂、长效注射剂、单抗、双抗、抗体药物偶联物（ADC）、mRNA、siRNA、PROTAC及AI药物设计在内的多项研发技术平台，虽然未必保证每个平台都能高效变现，但多元平台减低药物研发的不确定性，变相分散投资风险。 今年首季石药投入的研发费用为11.69亿元，较去年同期增加16%，约占成药业务收入15.5%。目前逾60个重点在研药物已进入临床或申报阶段，其中7个已递交上市申请，20个处于注册临床阶段。 今年3月石药研发的减肥药司美格鲁肽注射液已获国家药监局批准开展临床试验，这是一款仿制由丹麦药厂诺和诺德（NOV.US）销售的减肥药Semaglutide的中国版本，虽然石药面对其他内地药企竞争，但减肥药的商机庞大，最终要看仿制技术及管理层的执行力。 自今年初至今，于中国有1款创新药（新增适应症）获批上市，获得16项临床试验批件，2 款仿制药（或称非专利药）获得药品注册批件，于北美地区有两款在研创新药物获得临床试验批准。 证券界普遍看好石药的季绩表现，纷纷上调石药的目标价。瑞银估计其成药业务收入的贡献将超过预期，将石药今年全年收入增长预测由原本6.8%上调至9.8%，同时对2024至2026年每股盈利预测相应提高6%、7%及8%。该行并重申石药“买入”评级，上调其目标价至10.1港元。 石药近日公布董事局重组，王庆喜博士及翟健文退任执行董事，由姚兵博士及蔡鑫接替，蔡鑫为主席、执行董事及主要股东蔡东晨之子，于2022年3月加入石药，现任执行总裁兼营销决策中心总裁， 主要负责本集团的销售业务，随着董事局成员的年轻化，公司未来的销售策略或许更加进取。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

明基医院是内地华东最大的民营营利性综合医院，计划集资扩大发展，正向港交所申请上市 重点： 明基医院去年收入26.9亿元，按年增长15% 上市集资所得，将用于扩建及升级现有医院 　 刘智恒 今年初，专注治疗肿瘤的民营医院美中嘉和(2453.HK)在港上市，由于股份背后的投资者星光熠熠，有中金、中信及石药(1093.HK)等，市场寄望甚殷，想不到上市首天即跌破定价超过三成，令市场大跌眼镜。可幸后来陆续收复失地，股价拾级而上，上周五更报23港元，较上市价升逾六成。 在市场对民营医院股的印象稍微修复之下，台湾资金背景的明基医院集团股份有限公司向港交所递交上市申请，有望成为本地首家挂牌的综合民营医院股。 持两家三级医院 根据申请文件，明基医院旗下有两间医院，分别是2008年开始营运的南京明基医院，属三级甲等医院，另外是2013年开始营运的苏州明基医院，属三级医院。两家医院总运营面积合计约38万平方米，注册床位1,850张，拥有超900人的医生团队，去年门诊次数超过200万，住院手术逾 20,000宗。 明基医院背后大股东是台湾上市企业佳世达科技(2352.TW)，公司成立于1984年，主要从事信息技术、医疗事业、智能解决方案及网络通讯事业。在液晶显示器和投影机等领域，佳世达更居全球领先地位。另外，在证券柜台买卖中心交易的综合医疗服务供应商盛弘(8403. TPEx)，亦持有少量股份。 过去三年，明基医院的业绩均有增长，2021至2023年收入分别是22.2亿元、23.4亿元及26.9亿元；盈利6,908万元、8,955万元及1.67亿元。 过去多年，明基医院在华东建立了一定的名声，根据弗若斯特沙利文的数据，按医疗服务产生的收入计，2022年明基是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，在全国排名第五。以每张登记床位的平均收入计，在内地民营营利性综合医院集团中排名第一。 医疗市场持续增长 对于内地民营医院的前景，仍然在上升态势。内地医疗市场整体稳中向好，根据弗若斯特沙利文的数据，预计内地医疗总支出在2026年达到12万亿元，2022年至2026年的复合年增长率为9.1%，并于2030年增至16.2万亿元 民营医院的收入则由2017年的3,191亿元增至2022年的6,074亿元，复合年增长率为13.7%。估计于2026年达到1.09万亿元，2022年至 2026年的复合年增长率为15.9%。 无可否认，医疗市场及民营医院正处于稳定增长中，明基医院亦在华东区站稳一席位，有相当知名度，业绩也在稳步向上；但明基医院缺乏一个增长亮点，能吸引投资者在现时疫弱的港股市场投下信心一票。 特别在资本市场，相比于医药或生物科技股份，民营医疗机构相关的股份相对乏爆炸点，前者有无限想象空间，后者的业务稳打稳扎，正所谓收入有数得计。强如海吉亚医疗(2453.HK)，市值也不过179亿港元，市盈率在23倍水平。 缺乏扩张大计 明基医院的收入主要来自两方面，一是住院服务，另外是门诊服务，来自患者的每次住院平均支出，由2021年的19,142元跌至去年的17,042元，门诊平均支出也出现饱和之态，过去三年分别是571元、599元及584元。公司去年整体收入能上升，全赖住院及门诊人数提升所致。 然而，医院目前的处理量已达到一定水平下，除非兴建新医院，否则不容易再有大幅增加，过去三年的床位数是1,600张、1,700张及1,850张，增长平稳，未来要大幅增长不易，因要考虑医院是否有充足空间。至于平均床位周转天数，分别是9.4天、9.2及8.2天，要增加周转天数相信也不容易。 事实上，集团的毛利率也不吸引人，经过之前努力，已由2021年的15.3%，提升至去年的18.9%，能否再有一个理想升幅，暂时很难说。若以现时看，毛利率较康宁医院(2120.HK)的25.8%低，更远远及不上海吉亚的31.6%。 明基医院表示，上市集资将用作扩建及升级现有医院，部分或用于投资并购，另外是升级现时的“智慧医院”。细看其未来发展，都只是在原有规模上构想，未见有新增医院大计，亦乏在其它地区拓展的蓝图。 当然我们明白在内地要再建一家具规模医院，除了涉及资金外，专业医护人员也不易招聘，各地又有不同规限及要求；但若没有一个更具前景的计划，明基医院的吸引力不够强，特别在目前差劲的港股市场。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里