保险市场疲弱 水滴靠众筹突围
得益于众筹业务的强劲表现,这家保险经纪公司三季度的净利润同比增长约150% 重点: 由于保险业务的贡献萎缩,水滴三季度的收入同比仅增长2.6% 众筹业务的收入大幅提升,提高公司的盈利能力,并推动利润大幅增长 梁武仁 慈善确实让世界变得更美好,对在线保险经纪公司水滴公司(WDH.US)来说,慈善也意味着一项蓬勃发展的业务,可以在其核心保险业务低迷的情况下重新点燃增长。 公司上周三发布的最新季度业绩显示,其业务结构正发生变化,在中国经济放缓和监管政策的双重阻力之下,保险经纪公司普遍面临的困难。这些阻力已成为金融行业主要的不确定性来源。 由于主营保险业务的贡献下降3%,水滴三季度营收同比仅增长2.6%,至7.04亿元。但公司仍设法避免总收入萎缩,因众筹业务在总营收中的占比增至9%以上,几乎是去年同期5%的一倍。 更重要的是,这项快速增长的业务,其盈利能力似乎有了很大改善。该业务的营业亏损减少了逾70%,至1,800万元左右,这帮助水滴从上年同期的亏损,转为三季度的整体营业盈利。在外汇收益的进一步推动下,该公司净利润跃升超150%,它在财报中突出强调了这点,或许是想掩盖其平庸的收入增长。 首席执行官沈鹏在公司三季度财报中表示:“我们很高兴地宣布,公司本季度又实现了强劲的盈利,归属于普通股东的净利润达到去年三季度的2.5倍。” 水滴的众筹业务通过向平台用户收取费用来赚钱,该平台帮助患者利用陌生人的捐款支付医疗费用,这些陌生人就是公司所谓的“爱心”。其服务包括提供技术支持、众筹活动管理、反欺诈措施和资金筹集。 水滴早在2016年就开始提供医疗众筹服务,当时公司刚开始运营不久,并于次年才成为保险经纪公司。但公司直到2022年初才开始实现众筹业务的盈利。 在这前后,水滴的主营保险业务也开始面临明显的阻力。由于中国经济下滑,保险需求受到打击,水滴的收入从2022年开始连续两年下降。此外,公司还难以跟上行业监管机构不断出台的规则变化——这在中国各金融行业中经常发生。 2020年,中国银行保险监督管理委员会(CBIRC)实施了专门针对互联网保险经纪公司的措施,包括对人员管理、客户信息保护和内部控制的要求。 随后第二年,监管机构开始要求在线人寿保险公司,让客户对某些短期产品的保费进行等额分期支付。这导致水滴因之前允许保险购买者减少首月账单费用而受到行政处罚。此外,在2021年,CBIRC对部分保险产品的费率设定了上限。 监管机构去年限定了银行保险渠道销售的保单费用,以确保它们更准确地反映风险评估,这对与银行有分销协议的经纪商造成了打击。 医疗众筹 由于这些措施都让保险经纪公司的日子变得更加艰难,水滴希望借助流行的医疗众筹来弥补不足,使其重回可持续增长轨道。医疗众筹平台在中国很受欢迎,因用户每年支付的费用可能低至100元以下,但如果患上重病,他们可以筹集到巨额资金。 从本质上讲,医疗众筹类似于传统保险,两者的目的都是为未来的不幸提供一定的保障。但购买保险的费用可能很高,尤其是对于低收入家庭来说,众筹可能是一个有吸引力的选择。从成立到今年9月底,水滴的众筹平台吸引了4.66亿人,为330万患者筹集了超过660亿元的捐款。 毫不奇怪,医疗众筹的增长促使中国当局介入,对这种新的准金融产品进行监管。9月,民政部联合其他政府部门,制定了医疗众筹的法律框架,对费用结构、资金管理和反欺诈措施做出了具体规定。 “本季度是我们医疗众筹业务和整个行业的一个重要里程碑。”水滴董事会秘书长Jasmine Li在公司讨论三季度业绩的电话会议上表示。 虽然这样的框架可能对这个新兴行业有利,为行业带来了结构和秩序,但政府监管的加强,意味众筹业务的监管风险也可能上升。反过来,这可能会给水滴带来它目前在保险业务中遇到的类似麻烦。 这样的麻烦在中国很常见,尤其是在金融服务领域,甚至已经导致至少一家大型保险经纪公司基本上退出了保险业务——这就是原名泛华的智能未来(AIFU.US)。 与此同时,水滴也一直致力于利用人工智能。公司开发了一种由大语言模型(LLM)驱动的会话人工智能代理,现在通过处理用户查询,每月可以产生100万元的保费。水滴还推出了为其他企业定制人工智能销售代理的“AI Top Sales Platform 3.0”,并与保险公司和行业外的公司开展了试点。 尽管三季度利润大幅增长,但水滴公司股价在财报发布后持续下滑,表明投资者更关注其主要保险业务的疲软。虽然水滴的股票今年仍上涨了9.6%,但其市销率只有1.1倍。在线保险公司众安在线(6060.HK)的情况更糟,市销率约为0.5倍,这表明投资者显然对中国保险业总体上兴趣不大。…
保险公司华丽转身 泛华易名觅新业务
该公司任命新任董事长并将从下月起更名,试图减低在中国受严格监管的保险业务的倚重 重点: 从11月1日起,泛华的英文名称将变更为AIX Inc.,似准备在原来的保险经纪业务之外实现多元化发展 公司上月末任命Hang Suong Nguyen为董事长,或表明公司将越南视为新的增长市场 梁武仁 很多民营初创公司近年来感受在中国监管严格的金融行业做生意不容易,随着监管环境不断收紧,很多公司被迫退出该领域。最新一家朝着这个方向发展的可能是泛华控股集团(AIFU.US),公司明白作为一家在线保险经纪公司,自己的生存越来越困难。 公司试图在业务和地域上实现多元化,以确保其长期生存能力,希望投资者能再给它一次机会。根据上周五发布的一份公告,如果在10月31日的股东大会上获得通过,泛华的英文名将从11月1日起易名为AIX Inc.。 这个程序可能只是个形式,我们预计泛华现在的英文名Fanhua很快就会从纳斯达克消失,公司最初于2007年在纳斯达克上市,当时叫CNinsure。为了给此次更名铺平道路,公司的股票将从本周三开始,以新的股票代码挂牌交易。公司新的中文名称“智能未来”,虽然相当模糊,但大致暗示它希望采取的新方向。 上月底,泛华还任命了Hang Suong Nguyen(下文简称阮女士)担任新一任董事长。 泛华做出这些改变,是希望开辟一条新的增长道路,并得到了由新加坡前职业政客白振华领导的投资公司华德集团的资金支持。今年2月,泛华及其关联财富管理公司普益财富(PUYI.US)双双签署协议,各自从华德集团获得高达5亿美元的投资,因为两家公司都试图转移重心。泛华和普益财富是关联方,彼此持有对方大量股份。 签署投资协议后不久,泛华表示将利用新资金通过收购远程医疗和医疗机器人公司,拓展保险以外的业务。华德集团还计划注入资产,帮助该公司开发人工智能(AI),并通过在新加坡、越南、欧洲、美国和香港设立办事处,在中国内地以外拓展业务。 交易公布后,华德集团的白振华立即接任泛华董事长一职,不过现在他把这个职位让给了阮女士。 泛华今年上半年的业绩,让人很容易理解公司为什么希望实现业务多元化,甚至可能完全放弃原来的业务。公司总收入同比下降超过40%至11亿元,几乎所有利润都消失了,公司濒临亏损。 泛华创始人兼首席执行官胡义南在9月的最新财报中表示,政府新规对保险经纪人佣金设定上限,给行业造成了“前所未有的影响”,这给泛华的收入造成了很大拖累。泛华分销的人寿保险总毛保费虽然轻微下降,但在佣金受限的政策下,集团的收入大幅下跌。 该公司正尝试利用人工智能实现事半功倍的效果,并正在试用与百度共同开发的人工智能模型。或许正是由于采用了这项技术,泛华今年上半年的寿险销售代理人数较去年同期减少了三分之一以上。 越南的联系 除了对人工智能的兴趣外,鉴于阮女士的越南背景,泛华选择她担任公司董事长,可能表明公司正将越南视为一个新的增长市场。根据泛华发布的个人简介,阮女士拥有越南国立大学和河内理工大学的商业学位。 目前尚不清楚泛华对越南或其他海外市场的打算。但该公司及其关联财富管理公司普益财富,似都在远离它们的中国根基。和泛华一样,普益财富的表现也不尽如人意。 由于中国股市的疲软抑制了投资者对理财产品的需求,在截至去年12月的六个月里,也就是上半财年,普益财富的总收入同比下降近50%。 表面上看,通过收购华德集团的资产,普益财富在进军新业务领域方面取得了一些进展。今年早些时候,它同意从华德集团收购一家AI人形机器人制造商,以及一家国际体育赛事组织机构的股份。这些收购对普益财富的长期发展有多大帮助还有待观察,尤其是考虑到这些收购与其专业领域完全无关。 至于泛华,公司尚未公开透露自己的发展目标。尽管所有的动向都指向东南亚市场,但公司在最近发布的公告中,仍自称“技术驱动的中国金融服务提供商”。 泛华和普益财富可能希望最终成为多元化的企业集团,尽管市场历来对这类公司的估值都低于各自估值之和,因为它们相对缺乏重点。 因此,这样的转型是否会对这两家公司的股价起到很大的提振作用还是个问题。过去五年中,泛华的股价下跌了90%以上,因此其股价肯定还有很大的回升空间。其市盈率约为4倍,这个数字看起来低,但在中国金融科技公司中相当普遍。该公司的市销率也相当低,仅为0.8倍,而竞争对手水滴(WDH.US)的市销率为1.2倍。 鉴于目前中国保险公司面临的监管和经济困境,泛华有充分的理由进行业务多元化。但它需要更清楚地告诉投资者它的发展方向,而不是仅仅发出让人猜测的信号。迄今为止一直对该公司持怀疑态度的投资者,可能越来越不耐烦,不过新董事长的任命可能表明,公司终于确定了新的发展方向。…
借技术模式应对逆市 元保申美上市筹5,000万美元
这家在线保险分销商申请在纳斯达克上市,尽管面临中国的经济挑战,但公司的收入正快速增长 重点: 元保申请在纽约上市,据报道公司以超过4亿美元的估值筹集5,000万美元,这个目标相对而言不算高 尽管中国保险市场艰难,但公司的平台利用大数据为潜在买家匹配最合适的产品,发展迅猛 梁武仁 即便是在繁荣时期,保险也往往不好卖。因此,如果潜在客户先来找保险公司,而不是按惯例通过销售人员来招揽新买家,保险公司的日子就会好过得多。 这正是自称提供“保险与前沿技术无缝集成”的保险分销商元保有限公司,正努力通过其在线营销平台向客户兜售的完美场景。至少从其蓬勃发展的业务来看,该公司似乎正成功完成这一使命,在公司寻求上市之际,可能有助说服投资者。 提交给美国证券交易委员会的招股说明书显示,成立刚五年的元保于上周申请赴美上市,大牌机构高盛、花旗集团和中金公司任主承销商。这些大牌承销商通常预示着发行规模相对较大,但一篇媒体报道指其融资目标是5,000万美元,相对不算高。 本质上,元保是一家保险经纪公司,通过使用大数据的“引擎”,为保险公司提供高度针对性的在线服务。为了帮助保险合作伙伴找到新买家,它将计算机模型部署到社交媒体等热门网站上,以便收集有关消费者特征和行为的数据。然后,其引擎会对潜在买家的需求进行初步预测,并在此基础上,为每位潜在买家制作量身定制的广告内容。 当潜在买家来到元保的平台上时,平台会收集和分析更多有关他们的数据,并为他们匹配最合适的产品。公司还提供售后服务。它的收入来自向保险公司收取服务费,以及从促成的销售中收取佣金。 这种数据驱动的营销和销售体系,比传统的保险销售方式更有效,传统的保险销售方式,通常需要投入大量的人力来促成,让人们相信自己需要这类产品。这类产品在中国本就不好卖,但随着过去三十年中国转向更加市场化的经济,人们需要自己支付医药费用时,慢慢被社会接受。 元保的商业模式另一个同样积极的方面是,随着新买家的增加,它的数据库也在扩大,使它能够更准确地预测消费者想要什么产品,并提出更好的建议。从而提高新客户的转化率,为该公司形成了一个良性循环。 与传统保险经纪公司一样,元保主要收入来源,是收取保险公司在其平台上达成的保单,佣金比例在10%到30%之间。元保专注于个人寿险、意外险和医疗险。援引第三方研究数据的招股说明书称,按首年保费计算,元保是中国最大的独立分销商。 增长亮眼 元保增长迅速,在当前环境下绝非易事,因随着中国经济在经历了多年的快速增长后放缓,消费者正控制支出。去年,公司的收入较2022年增长了140%以上,达到约20亿元,今年上半年同比又增长了约59%,达到15.3亿元。 元保已有盈利,这对如今的中国公司来说并非易事。去年,公司净利润2.03亿元,是2022年盈利的10倍多。尽管如此,在计入折价发行的优先股赎回价值的会计处理后,公司去年仍处于亏损状态。但即便如此,元保在今年上半年又恢复了盈利。 如果上半年的增长持续到全年,元保今年的收入预计约为30亿元,按照竞争对手水滴(WDH.US) 1倍左右的市销率计算,元保的估值约为4.25亿美元。 中国目前的经济形势其实并不利于保险业,因消费者不太愿意把钱花在医疗保险等不会带来直接利益的非必需品上。 中国对金融业实行高度监管,而且监管随时可能发生变化,这也带来了风险。以保险业为例,中国监管机构最近对通过银行或所谓的银保渠道销售的保单收费进行了限制,以确保它们更准确地反映风险评估。这对与银行签订分销协议的保险经纪公司造成了打击。这类保险经纪公司包括泛华控股集团(FANH.US),该公司2024年上半年的收入同比下降超过40%,部分原因是政策转变。 但至少从元保最新的财务表现来看,公司目前似乎没有受到这些风险的影响,这表明该公司没有太多参与银保产品的分销。 公司计划将上市所得大部分用于投资增长。自2020年以来,公司已通过发行优先股私募筹集了1.53亿美元。截至去年底,公司持有约1.23亿美元的现金和现金等价物,这表明其在寻求美国上市之际财务状况良好。 北京自2021年起加强对海外上市审查的背景下,元保是少数几家意欲试水美国股票市场的较大中国公司之一。电动汽车制造商极氪(ZK.US)今年在纽约的IPO,是自共享出行应用程序运营商滴滴在2021年底退市以来,中国公司在纽约的首批大型上市之一。 当然,潜在的元保投资者可能会担心,中国的经济形势对保险公司不那么有利。但可能正是因为这样,中国的保险公司才需要元保等公司的服务。 而且,无论经济形式有多不好,至少有一部分人可能愿意购买保险,但没有足够的动力去积极寻找此类保单。元保找到这类消费者的能力,可能有助于让它的业务继续扩张,使它的服务在保险公司自身业务放缓的情况下颇具吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
简讯:泛华受佣金率影响,收入大降
金融服务提供商泛华集团(FANH.US)周三报告称,2024年上半年收入下降42.7%至11.2 亿元,原因是佣金率和销售额下降。公司当季利润从去年同期的1.37亿元暴跌至474万元。 上半年,公司寿险业务总保费收入同比下降0.7%至86.4亿元。首年保费收入降幅更大,达 48%至12亿元。但续保保费收入增长16.7%抵消了大部分降幅。 泛华大部分收入来自其核心保险经纪业务,尽管公司正试图向其他金融服务领域拓展业务。公司周四收盘后公布了最新财务报告,盘后股价下跌4.6%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
无惧二季度增长停滞 水滴重申全年增长预测
这家在线保险经纪公司近三个月的核心保险业务跌了 4%,导致收入略有下降 重点: 水滴二季度收入下跌0.4%,但由于控制成本得宜,利润得以增长三倍,它称这是一个充满“挑战”的市场 公司推出不久的“水守”人工智能计划向前迈进了一步,与一家未具名保险公司签订了合作协议 阳歌 经营在线保险经纪的水滴公司(WDH.US)最新业绩介绍了企业和所在行业的最新进展,投资者从中了解到的情况颇为复杂,既有积极的一面,也有消极一面。 积极的一面是,创始人兼董事长沈鹏似是为了让投资者相信二季度收入意外下降是反常现象,重申水滴致力取得全年收入两位数增长。这意味他相信下半年增长会强劲起来,因为在二季度出现下滑后水滴上半年的收入仅增长了7.8%。 积极的一面还包括水滴宣布派发特别股息,尽管金额微不足道,但这是继去年后第二次派发股息。同样重要的是,沈鹏在公司财报电话会议上表示,只要水滴保持健康和盈利,公司致力于今后派发年度股息。 最后但同样重要的积极一面是,公司详细介绍了去年底首次推出的一项人工智能计划的进展,该计划可能会成为未来重要的收入来源。 再来说消极的一面。 除收入下降外,沈鹏还警告,由于政府政策不断发生变化,他所在的行业面临“挑战”。似乎特指像水滴这样的保险经纪公司,而不是真正的保险承保公司。这些变化,至少在一定程度上是政府试图帮助保险公司,其中大部分是大型国有公司,因它们发现随着中国房地产市场陷入困境,其背负有关的问题投资越来越多。 惠誉在9月8日发布的一份关于中国保险业的报告中称:“(中国)监管机构正在努力降低保险产品的价格,控制责任成本,并要求全面控制佣金支付。”报告还表示:“由于经济和技术的转变,个人代理和银行保险等传统分销渠道正在发生重大变化,迫使公司调整战略。” 这似乎是在说,中国正在限制像水滴这样的经纪公司收取的服务费金额,这一监管举措,旨在减轻真正的保险公司的负担。 水滴面临的另一个消极动态是,它还透露帮助制药公司寻找临床受试患者的业务,二季度的收入出现萎缩,而去年该业务的收入增长了70%。 这是一个挫折,因投资者可能希望这项受监管较少的新业务,有助于降低更为严格的保险销售业务的部分风险。这种巨大的风险甚至导致一些公司完全放弃该行业,包括传统保险经纪公司泛华控股集团(FANH.US),该公司在最新发布的一份公告中,自称是一家服务于理财顾问的金融服务公司。 在投资者眼中,财报中的积极因素似盖过消极因素,不过只是略微盖过。上周三发布财报当天,水滴的股价上涨5.7%,到周末仍保持了大部分涨幅。今年迄今为止,该股上涨了5.8%,不过它的涨幅一度远高于此。而且与2021年投资者对中国金融科技股仍相对看好时的IPO价格相比,其股价仍下跌了约90%。 保险业务放缓 接下来,我们仔细看看水滴最新财报中的众多不同要素。从宏观层面看,公司收入同比下降0.4%,至6.76亿元,核心的保险相关收入(占其总收入的85%)更是下降了4%,至5.74亿元。 水滴将保险相关收入下降,归因于其承销的保单首年保费下滑,本季度降幅更是高达19%至17.8亿元。这一降幅并不令人十分意外,由于保险产品的新颖性,中国消费者从来都不是大买家。在中国目前经济放缓的形势下,他们越来越谨慎,这可能会进一步降低他们对这种产品的热情。 在此背景下,令人略感意外的是,沈鹏似乎预测水滴的这部分业务将在下半年出现反弹,他承诺:“今年公司仍将致力于实现财务指导目标,实现两位数的收入增长,同时保持强劲的盈利能力。” 他对实现这种增长的信心,无可避免地依赖保险业务的反弹,但也可能包括对公司其他收入来源开始获得增长的预期。该公司另一个主要的盈利来源是众筹服务,帮助人们筹集医疗费用。该业务在二季度同比增长了55%,达到了6,930万元,不过仍然仅占水滴公司总收入的10%,而且沈鹏指出,这项业务仍在亏损中。 公司来自医疗相关服务的其他收入来源(主要是帮助制药公司寻找临床试验患者)遭遇挫折,本季度收入同比下降17%至2,640万元。由于这项业务相对依赖少数客户,因此水滴可能只是经历了短暂的业务下滑,下半年情况会有所好转。 尽管核心的保险业务下滑,但通过控制成本,水滴仍能够大幅提高业务的经营利润率,帮助其利润从去年同期的2,170万元增加到8,830万元,增长了三倍。公司还从一年前的运营亏损扭转为运营盈利。 最后是该公司推出的“水守”大语言模型(LLM) 计划,正在进行试点,帮助保险商提高效率。公司表示,在本季度与一家未透露姓名的财产险公司达成了“战略合作”。 这计划看起来颇具吸引力,并可能成为新的收入来源,此点至关重要,因它只是向保险公司提供AI服务,受监管风险的影响较小。沈鹏表示:“这是我们首次为非寿险业务输出定制解决方案,公司期待用AI解决方案,赋能更多行业合作伙伴,” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
泛华倍增股份回购 要力挽狂澜于既倒
随着股价暴跌,这家保险经纪公司将正进行的股票回购计划扩大一倍,目前已接近其市值的一半 重点: 泛华董事会将之前的股票回购计划扩大一倍,公司高管也承诺购买更多已暴跌的股票 采取这些行动之际,公司与一个新加坡投资者一起拓展新业务的计划似已停滞 梁武仁 公司股价下跌可能会对业务产生影响,而不仅仅是侵蚀股东价值。在线保险经纪公司泛华控股集团(FANH.US)就是一个例子,公司的股价和市值最近如自由落体般暴跌,似乎搅乱了它与新加坡投资者的重大合作。在此背景下,难怪公司正在加倍努力,阻止最近的股东价值大幅流失。 上周五,这家保险经纪公司表示,董事会已批准将之前宣布的股票回购计划规模扩大一倍,达到4,000万美元。公司还表示,包括创始人兼首席执行官胡义南在内的公司高管,将集体增持公司最高价值500万美元的普通股,以增加个人持股量。 扩大回购规模显然是为了挽救泛华暴跌的股价,公司股价在过去一年里下跌了近80%,目前的市销率(P/S)仅为0.2倍,市净率(P/B)也同样惨淡,只有0.3倍。相比之下,竞争对手水滴(WDH.US)的市场表现也不算出色,但市销率仍高于1倍,即使该公司的市净率也远低于1倍。 泛华表示:“此次扩大回购额度,充分表明董事会对公司未来的信心和对股东价值的高度重视。”公司续称:‘’我们坚信公司当前的股价被严重低估。目前的股价远低于公司净现金价值和净资产价值,也未能反映公司的长远发展价值。” 泛华股价暴跌,正值关键时刻。今年2月,公司和当时新收购的财富管理公司华普集团(HPH.US)(原名普益集团,于3月更名),与一家以新加坡华德集团为首的财团签署了协议,两家公司将各自获得高达5亿美元的新投资。消息公布后,前新加坡职业政客、现任华德集团董事长白振华出任泛华董事长。 当月晚些时候,泛华表示将利用新资金,收购远程医疗和医疗机器人公司,以拓展传统保险之外的业务。华德集团还计划注入资产,帮助泛华发展人工智能,并通过在新加坡、越南、欧洲、美国和香港新设办事处,拓展中国内地以外的市场。泛华没有详细介绍这笔交易的结构,不过我们可以从华普集团与华德集团之间的后续交易(稍后我们会介绍)中找到一些线索。 鉴于泛华方面未做进一步的更新,尚不清楚华德集团这笔交易目前的进展情况,以及交易是否仍在推进。泛华股价下跌可能也让情况变得复杂。对于泛华来说,考虑到公司2月时的市值还不到4亿美元,5亿美元是一笔规模相当可观的新投资。现在,差距进一步扩大,因为泛华的股价自交易宣布以来已下跌70%以上。在此过程中,泛华的市值已缩水至8,500万美元。 如果华德集团原本计划通过此次合作获得泛华的股份,那么这些股份现在的价值远低于交易宣布时的价值。因此,如果交易尚未完成,华德集团可能会推迟计划,甚至尝试取消交易。 华普集团更胜一筹 虽然泛华的股票大跌,但华普集团自2月签署协议以来,表现却完全相反。在交易宣布后的几个月里,华普集团的股价最高上涨了50%,不过最近已经回吐了大部分涨幅。但交易宣布后强劲的股价表现,还是带来了一些后续活动。这些活动也提供了更多线索,帮助我们了解华德集团跟泛华与华普阵营之间的关系。 在最初的投资协议基础上,华普集团和华德集团于2月底签署了补充协议,将一家基于人工智能的人形机器人制造商,和一家“体育娱乐投资”公司列为未来投资目标。 不久之后,华普集团同意从华德集团手中收购新加坡人工智能人形机器人制造商华德灵俊78%的股份。根据这笔本应于上个月完成的交易,华普集团将2,080万股美国存托股票 (ADSs),也就是相当于7.7%的公司股份交给华德集团。 4月,华普集团签署了另一项协议,从华德集团手中收购中新国际体育产业基金约27%的股份,再次进行股票置换,不过交易条款尚未最终确定。在达成第二笔交易时,华普集团将自己描述为“全球领先的智能化家庭和企业服务供应商”,放弃了之前作为第三方财富管理服务提供商的自我定位。 作为第二笔交易的一部分,华普集团表示,它将为中新国际体育产业基金,竞标国际网球联合会组织的赛事,以及一级方程式世界锦标赛提供资金,并可获得这些赛事带来的所有利润。 与华普集团一样,泛华在2月最初那份公告后签署的补充协议规定,它也将投资一家人工智能人形机器人制造商,和一家远程医疗服务提供商。但与华普集团不同的是,它未再报告过任何进展。 所有这些举动,似乎都是为了让拥有对方多数股份的泛华和华普集团,成为华德集团引进的非中国资产的投资控股公司。有趣的是,在本周一发布的两份新公告中(其中包括一份重复其股票回购计划翻倍的公告),泛华开始自称为“华普集团子公司”。 无论这两家中国公司之间的关系如何发展,泛华目前的估值,无疑难以继续进行来自华德集团的任何收购计划,而泛华原本可能借助华德集团,摆脱原有的保险业务。随着泛华价值的缩水,情况似乎正在迅速演变。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
众淼利润率虽高企 别忽视业务及监管风险
这家由家电制造商海尔控股的保险代理公司已提交上市申请,由于主打企业保险并且采用了轻量化的成本结构,该公司盈利可观 重点 家电巨头海尔集团支持的保险代理公司众淼创科已申请在香港上市 该公司的收入基础小,但通过聚焦利润丰厚的企业保险,并采用轻量化的成本结构,公司利润强劲 梁武仁 投资者对保险代理公司通常不会很感兴趣,这是可以理解的,因为它们往往缺乏像那些科技公司那样吸引人的增长故事。但任何一个寻找高盈利公司的人,不妨认真考虑一下众淼创新科技(青岛)股份有限公司。 乍一看,众淼创科最引人注目的一点是,它的多数股权由中国最著名的家电制造商之一海尔集团持有。但这家上周申请在香港上市的公司,真正的突出之处在于它的高利润商业模式,该模式的基础是专注于企业保险和轻量化的成本结构。 当然,众淼创科也未能幸免于中国经济迅速放缓的影响,近年来其收入增长放缓就表明了这一点。但即便如此,它仍然稳定地实现了盈利,这在很大程度上要归功于它高效的商业模式。 这家保险经纪公司的总收入在2023年同比增长约17%,达到1.74亿元,较2022年24%的增长有所放缓。鉴于它收入基础较小且2017年才成立,尽管收入增长速度平平,但仍有很大的增长空间。并且同样重要的是,它的毛利率超过40%,以致最后的纯利率达20%。 众淼创科的销售成本,即每1美元收入的成本,主要是向分销渠道合作伙伴和代理人支付的推荐费和佣金。而营业支出还不到其收入的四分之一。 相比之下,竞争对手泛华控股集团(FANH.US)去年的经营开支占据了90%以上的收入,而线上保险公司水滴(WDH.US)实际上出现了营业亏损。平心而论,泛华控股集团和水滴的规模都比众淼创科大得多,而且业务侧重点不同,这会增加运营的复杂性和成本控制的难度。 但众淼创科卓越的运营效率似乎确实表明,有时候越简单越好。公司的运营相当精简,围绕主要的保险业务展开,不依赖投资收入,投资收入在经济繁荣时期对很多保险公司来说可能都是赚钱,但在金融市场表现不佳时却是一种负担。 众淼创科还有很大一部分收入来自向企业而非消费者销售保险。因为企业经常购买长期保单,此类保险可以成为更稳定的收入来源。针对公司的保障计划往往也更复杂,因此保险公司的收费可以更高。 众淼创科主要面向企业销售的财产保险,去年的平均佣金比例接近18%,意味每收取100美元的保费,该公司能赚18美元。主要面向消费者的车险佣金,其比例则要低得多,仅为5.6%。众淼创科同时面向企业和个人销售的意外伤害保险,其佣金比例最高,达到30%以上。这么高的佣金比例,意味尽管意外险在公司的总保费中所占的份额较小,但对公司收入的贡献巨大。 企业的侧重点 总的来说,企业保险销售占众淼创科保险收入的41%左右,去年的毛利率为66%。这远高于个人保险24%的毛利率。因此,尽管企业保险的营收贡献较小,但占公司总毛利润的三分之二。 众淼创科由海尔旗下的一家实体于七年前创建,接管了海尔保险代理,该公司主要是为海尔的客户提供服务。众淼创科仍在向海尔销售保险,但一直在减少对这一业务的依赖。去年,众淼创科面向非海尔企业的销售额,超过了来自海尔内部的贡献。同时,面向消费者的销售比例逐年下降,这对利润率有利。 众淼创科也确实存在弱点,主要是对少数承保方的高度依赖。其中,中国平安财产保险去年就占众淼创科收入的35%以上,前五大承保合作伙伴贡献了近三分之二的销售额。意味着哪怕是失去其中一个承保方,都可能给公司造成巨大打击。 如果承销商决定专注于自己的直接业务,竞争就是另外一个因素,尤其是对众淼创科这样的中间商来说。至于公司对海尔的依赖,也是一个潜在的弱点。最后但并非最不重要的一点是,监管打压的可能性一直都有,过去五六年里,监管部门对中国民营金融业的打压非常常见。 撇开这些风险不谈,众淼创科最终需要证明,作为一家上市公司,它能够在增长的同时保持利润率,以保持投资者的兴趣。如果能做到这一点,它将可吸引寻求稳定盈利公司的投资者。 目前,尚不清楚众淼创科希望从香港IPO中筹集多少资金,也不清楚它将如何使用这笔资金。该公司从运营中产生现金,但也一直在从外部投资者那里筹集资金。最近的一次是在2021年,从海尔员工创建的一个团体里筹集了1,400万元,这笔交易中公司的估值约为9.3亿元。 按照这个估值,根据众淼创科2021年的净利润计算,其市盈率超过30倍。即便按照2023年更高的利润计算,市盈率也远远超过20倍,远高于泛华的4.7倍,但非常接近水滴的23倍。众淼创科卓越的盈利能力,可能为其在香港上市时获得更高的估值提供了理由。 能否以如此高的估值向投资者出售股票,可能取决于它能否让投资者相信,它良好的利润率从长远来看是可以持续的。加速实现更强劲的营收增长(可能通过收购实现),也可能会增强它对投资者的吸引力。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里