周鸿祎

面临经济低迷、出境游停滞以及退款便利遭受质疑等，这家在线旅行社取消一项重大收购计划 重點： 同程旅行宣布取消收购一家金融科技公司，因疫后的“特种兵式”旅游热潮开始消退 这家在线旅行社满足新一代节俭游客的需求，2023年营收增长81%，但一季度增长率放缓至50% 夏飞 就在精打细算的中国游客掀起的“报复性消费”浪潮高歌猛进之时，同程旅行控股有限公司(0780.HK)似乎突然失去了部分动力。 去年大部分时间，这家在线旅行社都在飞速发展，因随着疫情时期的限制措施取消，低预算国内旅游成为中国低迷的经济当中为数不多的亮点之一。由于同程及其同行迎合了热情高涨但注重成本的新一代游客需求，实现了收入和利润的飙升。 但现在，公司似乎采取更为节俭的策略，反映居于核心的Z世代客户越来越注重成本。上周，同程旅行披露，放弃以11.5亿元收购广州一家金融科技公司55%股份。2月份首次宣布这笔交易时，同程旅行称收购广州旅金科技多数股权是为了提升客户的支付体验。 同程旅行未详细说明放弃交易的原因。虽然双方可能只是无法就最终条款达成一致，但同程旅行也可能是因为自身业务失去了疫后初期的那股势头而放弃。 这笔交易对同程来说是一笔大赌注，因截至去年底，交易的成本占公司现金持有量的22%。此外，广州旅金似乎正在迅速贬值。公司在2022年12月的市值为28亿元，这意味它在约年半时间里贬值约四分之一。 同程改变主意背后的另一个关键原因，可能是央视在3月的一档调查节目中，称广州旅金支持的一款金融科技应用程序同程金融放高利贷。随后，该应用程序从中国大部分主要应用商店下架。 投资者似乎乐见交易的放弃。上周这一消息宣布后的两天内，同程股价上涨8%，但截至周五，该股回吐大部分涨幅。今年以来，同程股价波动剧烈，前四个月上涨超过55%，但自5月以来暴跌37%，今年迄今股价已下跌近8%。 但投资者担心的，不仅仅是同程花大价钱收购一家可能估值过高的金融科技公司。随着作为核心客户的中国年轻人面临收入停滞不前、工作安全感不断降低，对该公司能否维持增长势头的担忧日渐加剧。同程进军国际市场的抱负也面临不确定性，因疫后出境游复苏缓慢。在国内市场，退款政策引发的投诉导致公司声誉受损，严重依赖腾讯旗下的微信为业务引流，这些都给该公司蒙上了阴影。 “特种兵式旅游”爆火 自中国于2022年底结束疫情的严格限制措施以来，被称为“特种兵式旅游”的新型穷游方式，在那些精打细算的年轻人当中成为了最新时尚。为了省钱，他们通常预订最便宜的老式火车，而不是价格较高的高铁，白天在城里徒步，到尽可能多的热门景点打卡。在某些情况下，这些游客甚至会在麦当劳等24小时营业餐厅的长椅上蜷缩过夜，省下酒店费用。 这种出行潮流推动了同程旅行的人气，因为它专注于为中国的Z世代旅行者服务，并专注于长期被携程(TCOM.US; 9961.HK)等规模较大的竞争对手忽视的小城市。这助推公司去年的收入增长81%，达到近119亿元，调整后的净利润同比增长了240%，达到22亿元。由于去年的收入远远超过同程2019年疫情前73.9亿元的水平，这一数字更加引人注目。它的强劲增长也与大环境形成了鲜明对比，因为去年的旅游市场整体收入仍比2019年低19%。 同程的用户规模也在扩大，这在很大程度上要归功于它与微信和腾讯的深厚联系，腾讯是同程的大股东。该公司的年报显示，截至去年年底，公司的年度付费用户达到了创纪录的2.35亿，比2019年增长了54%。超过86%的注册用户来自中国最富裕的四大城市，即北京、上海、广州和深圳之外的地方。 虽然2023年是一个丰收年，但它看起来越来越像一个遥远的记忆。现在，同程面临的更大问题是，推动该公司去年东山再起的穷游狂潮是否会逐渐消失。 至今为止，这些数字依然相对令人印象深刻。根据5月发布的今年一季度财报，公司的收入同比增长50%，达到39亿元，调整后的净利润也增长了11%，达到5.59亿元。值得一提的是，一季度数据显示，海外酒店客房预订量有所复苏，同比上涨超过150%。相比之下，中国整体市场的出境游复苏速度远慢于国内游，目前仍远低于疫情前的水平。 同程首席执行官马和平表示：“随着国际航班的恢复和一些国家签证政策的简化，我们对中国旅游业和出境游市场持乐观态度。” 但有理由预计，全球旅游业的反弹将放缓。2023年，中国出境旅游人数达到8,700万人次，仍比2019年下降40%。据路透社报道，行业观察人士指出，今年2月的农历新年假期期间，复苏步伐放缓，部分原因是旅行成本上升和签证问题。研究公司龙途国际的一项新调查发现，旅游成本已成为今年中国游客出境游销售的主要障碍。 同程面临的另一个挑战是它与腾讯的深厚联系。截至2023年第二季度，同程85%的用户来自微信，与2019年的84%大致相同。这使腾讯在继续保持这种合作关系和设定合作条款的谈判中，拥有巨大权力。 最后要说的是，同程还陷入了客户的一系列投诉，其中包括知名企业家周鸿祎，他是中国领先的网络安全公司360的首席执行官，说话直爽。在机票改签失败后，周鸿祎去年10月在社交媒体上发文，称同程的服务“最差劲最恶劣”，并斥责其“官僚”。与此同时，知乎和小红书这两个热门社交平台上的其他用户，也抱怨订票后难以退款或改签。 接受雅虎财经调查的分析机构对同程的平均目标价为22.36港元，远高于周五收盘价13.34港元，意味他们仍然认为该股具有强劲的上行潜力。但在中国消费者信心显示出更强的韧性之前，同程可能需要像其主要的Z世代客户一样紧缩开支。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

直播平台花房集团上市三个月，就因特定银行账户被冻结，以及投资25%股权的公司被调查而停牌 重点： 集团核数师毕马威会计师事务所8月初突然辞任，复牌进展受挫 花房联席公司秘书及副总裁焦阳在公司停牌一个多月后请辞 　 易煬 近期，中国知名科网公司360集团创办人周鸿袆可谓祸不单行，继早前跟胡欢离婚，将公司估值约90亿元的6.25%股权转予前妻后，最近他作为大股东的花房集团公司(3611.HK)，核数师毕马威突然辞任，对于正争取复牌的花房来说，毫无疑问受到一大打击。 周鸿袆在中国软件界的名气响当当，1995年任职方正集团，短短几年就升任为集团事业部总经理，但他志不在此，1998年离职创业，旗下的“3721上网助手”曾风行一时，2003年更以1.2亿美元(8.6亿元)售予雅虎，赚取人生第一桶金，之后顺理成章担任雅虎的中国区总裁。 周鸿袆在国内是一位颇受争议的人物，经常与科技界的知名人士闹得不甚愉快，甚至要对簿公堂。任职雅虎时，他曾与杨致远争拗，一怒之下愤而离职。成立奇虎360时，又与雅虎行政总裁田健互骂。另外，因在微博上针对金山软件，需要作出道歉及赔偿。又因指控方舟子被百度收买和利用而被告上法院，最终周鸿袆被控侵犯方舟子名誉权成立。处处都可见，周鸿袆总与是非纠缠不休。 花房集团是周鸿袆第四家上市公司，他持有36.46%权益，A股上市的宋城演艺是第二大股东，持有35.35%股权。公司是内地一个提供语音及视频的直播娱乐社交平台，旗下包括有“花椒”、“奶糖”、“六间房”，以及针对海外的HOLLA，截至去年5月底止，注册用户达到4.15亿名。去年底，平均月活跃用户超过6,108万名，平均月付费用户约155万名。 集团的旗舰平台“花椒”，于2022年内地在线娱乐直播移动渗透率位列第一。平台主打美女主播，实时与用户聊天互动，截至去年5月底，平均月付费用户超过100万名，平均每名用户每月收益293元。 上市三个月 股价跌四成 去年11月，周鸿袆的360数科(QFIN.US; 3660.HK)(现已易名为奇富科技)在港股上市不久，花房已紧接于12月上市，股份以下限2.8港元定价，上市第三天一度高见4.56港元，但在高位只是昙花一现便跳水，短短三个月股价拾级而下，最低见1.71港元，比上市价跌近四成，较高峰更下挫逾六成。 在股价偏软下，花房首份未经审核的全年业绩，表现却相当不俗，去年收入增长近一成一至51亿元，净利润更增长接近两成至3.9亿元。集团的财务也十分健康，手头现金超过16亿元，没有任何短期或长期银行负债。 冻结账目 公司停牌 岂料事情急转直下，靓丽成绩表公布才数天，集团突发公告暂停买卖，并将延迟刊发经审核的年度业绩。公司透露，集团特定银行账户被冻结，涉及金额为1.36亿元；另外，中国有关机关，正对集团投资25%股权的一家公司进行调查。至于具体事宜，花房没有详细披露。 事情进展后续令人忧虑，5月底时，花房的联席公司秘书及副总裁焦阳辞任，花房只解释是焦阳要投放更多时间，处理个人其他事业发展。然而，花房上市不到半年，高管在公司停牌及投资的公司涉及调查中离去，给人感觉是高层在不明朗情况下跳船。 此后公司一直未能复牌，直至6月中时，联交所向公司提出一系列的复牌指引。首先是要刊发财务业绩，其次是公布独立调查结果，并采取适当的补救措施。三是要进行独立内部检讨，并要证明公司有足够内部控制及程序，可遵守上市规则。第四是要证明公司已遵守上市规则第13.24条，最后是要公布所有重大信息，以供股东及投资者评估。 面对要求，花房不敢怠慢，表示正进行协商，预期7月底完成委聘独立调查员。至于内部控制顾问，亦会于7月底完成委聘。花房也强调，集团有充足的运营水平，并遵守上市规则第13.24条。 经过一番努力，似乎有一丝曙光。上月底时，公司表示正全力配合有关政府机关进行调查，并提交待结案的扣押款1.55亿元，而所有冻结账户，在7月25日已解冻，并可用于日常业务运营。 原以为有机会走入复牌之路，怎料毕马威突然表示，因无法评估调查有关花房的财务业绩，以及业务运营的影响，故辞任核数师，并于8月3日生效。毕马威指出，最主要是花房未能在7月30日前，出具独立调查顾问就冻结账户的报告；另外又未能于期限前，交出相关政府部门的调查结果，以及外部律师对冻结账户的法律后果分析。 问题有待解答 很明显，没有核数师报告，就不能符合联交所的复牌要求，花房要赶复牌，似乎不再是短时间可一蹴而就。 对于花房，摆在小股东及投资者眼前的问题确是一大堆，一家上市仅三个月的公司，账户竟然被冻结，其投资的公司又被调查，确实令人怀疑。究竟花房的具体问题在哪里？公司一直没有详细解释，只是模糊披露大概。究竟上市前，核数师及保荐人是怎样进行审查？集团2022年的业绩迟迟未能审核，那今年3月发布的一份漂亮成绩单，我们还能相信吗？至于何时可复牌，我们更是摸不透，看不清，别忘记至今连核数师也没有。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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