Synagistics若成功合并 能否振兴香港SPAC市场?
这家由阿里巴巴支持的东南亚电子商务公司,正透过一家特殊目的收购公司完成借壳上市
重点:
- 由香港金管局前高管支持的一家SPAC的股东,与新加坡电商公司Synagistics的合并将于10月25日进行投票
- 此笔交易将标志着香港刚起步的SPAC市场完成首宗借壳上市。自2022年初推出该机制以来,市场一直没有进展
梁武仁
香港推出近三年的特殊目的收购公司(SPAC)机制,可能出现首宗成功合并个案;但讽刺的是,利用这个SPAC机制上市的公司来自新加坡,而不是中国,后者是港交所新股发行的主要企业的来源地。
香港汇德收购公司(7841.HK)是一家总部设在香港的SPAC,它获得了香港金融管理局一位前高管的支持,该公司上周四宣布将于10月25日召开特别股东大会,与主要面向东南亚的新加坡电商公司Synagistics Pte. Ltd.合并的计划进行投票表决。
与传统的IPO相比,该交易让Synagistics能够更快地登陆香港交易所,在与香港汇德收购签署合并协议三个多月后,它正朝着终点线前进。根据香港交易所的一份文件,Synagistics的估值为35亿港元,作为该方案的一部分,双方还从10个投资方那里获得了5.51亿港元的承诺。
自2022年初推出以来,香港SPAC市场一直难以发展,因此港交所迫切期待更多类似的交易。SPAC是没有实际业务的上市空壳实体,主要作为实体公司通过反向兼并上市的工具。简而言之,SPAC交易允许私有公司通过借壳的方式实现公开上市。
近年来,通过SPAC上市在美国变得非常流行,特别是在资金匮乏的科技初创公司当中,因为可以绕过漫长繁琐的传统IPO过程。香港和它长期的区域竞争对手新加坡都寻求加入这一行列,各自均在差不多的时间推出自己的SPAC框架。
然而,两者都未能取得美国那样的成功。在进入SPAC游戏的三年里,香港和新加坡的证交所都只有了了数笔SPAC上市交易。更糟的是,香港尚未成功完成一宗SPAC并购,即所谓的de-SPAC交易,而新加坡仅完成了一笔。
许多因素可能是导致香港和新加坡SPAC市场不景气的原因。其中最主要的可能是亚洲投资者普遍保守。押注寻求通过SPAC交易上市的公司是一件风险很大的事情,因此类上市可以逃避传统IPO所需的严格审查。
17Live Group Ltd.是唯一一家通过SPAC合并在新加坡上市的公司,其股价跌幅超过70%,这也导致无法说服投资者冒险选择这种类型的股票。过去两年,在美国通过SPAC上市的中国公司也表现不佳,包括奢侈品制造商复朗集团(LANV.US)和餐厅运营商Tims天好中国(THCH.US)。
更糟的是,在中国经济放缓的背景下,自香港推出该机制以来,香港市场的整体投资情绪一直低迷。这种疲软也抑制了传统的IPO市场,使得SPAC上市变得更加困难。
背靠阿里
鉴于其背景,Synagistics选择香港而不是老家新加坡作为上市地点是件有意思的事情。但当你意识到它背后是一家非常熟悉香港的强大公司时,这个决定就变得合情合理。这家公司就是阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK),该公司目前通过一家新加坡子公司持有Synagistics约47%的股份,合并后将保留控股权,不过股权会被稀释。
鉴于这家中国公司在电子商务方面的专长,Synagistics与阿里的关系不仅仅体现在财务上。除了在中国市场占据主导地位外,阿里还运营着多家全球电子商务网站,其中包括广受欢迎的全球速卖通,这是一个向外国买家提供中国商品的平台。阿里还拥有Lazada,和Synagistics一样,它同样专注于竞争激烈的东南亚市场,该市场的其他主要参与者包括Shopee(SE.US)和Tokopedia。
与Lazada和Shopee相比,Synagistics更为专业化,它运营的电商平台专注于美容、身体护理和婴幼儿产品,通过与网络营销公司和社交媒体网站合作,直接向消费者销售。
阿里巴巴可能尤其有动机支持Synagistics,帮助它分散对中国本土市场的严重依赖。Synagistics的核心东南亚市场正在蓬勃发展,其有利条件包括经济快速增长、年轻人口众多、富裕人群日益增多,以及互联网和智能手机加速普及,这让该公司看起来前途无量。
尽管如此,Synagistics已经经营了10年,收入基础仍然相对较小,且增长速度也不尽如人意。它去年的总收入约为1.27亿新元(9,700万美元),较2022年增速一般,只有12%。
公司的盈利能力也不会让投资者感到惊艳,尽管随着公司的成长和规模经济的实现,这种情况可能会改善。去年,其毛利率下降约2个百分点至25%,这对一家科技公司来说并不算优秀。相比下,阿里的毛利率超过35%。Synagistics的运营支出也抹去了它所有的毛利,因此与盈利仍有距离。更糟糕的是,去年的净亏损大幅扩大。
尽管Synagistics有着良好的增长前景,但它能否释放潜力,实现盈利还有待观察。这可能是香港汇德收购的股东,在本月晚些时候召开会议时要考虑的一个关键因素,尽管此类合并交易一旦签署就很少被股东否决。如果获得批准,将标志着香港SPAC市场取得重大突破。除香港汇德收购外,只有另外两家香港SPAC找到了并购目标,但这两家SPAC都尚未完成交易。
总而言之,Synagistics的命运将取决于它能否在潜力巨大但竞争激烈的东南亚,开辟一个赚钱的市场。但至少,如果成为首家通过与SPAC合并在香港上市的公司,它将留名历史。
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