PC市场份额扩大 联想有望从人工智能中获利

三季度该公司在全球个人电脑(PC)市场的份额扩大，不过服务器和存储等其他产品的销售额似乎有望超过其PC业务

重点：

• 根据国际数据公司(IDC)的数据，联想在三季度巩固了全球领先PC制造商的地位，市场份额从上年同期的22.7%提升至24%
• 该公司的毛利率不及竞争对手，因为它牺牲了盈利能力，以便在为云和数据中心运营商提供基础设施的业务上站稳脚跟

阳歌

利润和市场份额，哪个更重要？

如果你是一名电脑投资者，答案似乎是市场份额，至少现在是这样。这个因素目前对联想集团有限公司(0992.HK)有利，根据行业追踪机构国际数据公司(IDC)本周发布的最新数据，该公司在三季度进一步巩固了其作为全球领先的个人电脑销售商的地位。

联想及其长期竞争对手惠普(HPQ.US)和戴尔科技(DELL.US)(简称”戴尔”)近几年一直在竞相为日趋成熟的传统PC业务寻找下一个“大热点”，并且基本上都将人工智能(AI) 确定为下一个主要驱动力。因此，这三家公司都在争相开发不仅是经过AI优化的PC，还有服务器和软件，这些是云计算和数据中心的支柱，而云和数据中心正日益取代曾经依托传统笔记本电脑和台式电脑完成的计算。

在这样的形势下，投资者更关注市场份额而不是利润或许并非没有道理，因为当需求开始回升时，市场份额是销售基于AI的新产品的关键途径。但IDC称，尽管联想、惠普和戴尔都在大力宣传它们的AI努力，消费者和企业却尚未开始大量购买此类产品。

 “虽然我们预计AI将在未来十年内普及，但进入大众市场的过渡期将比预期要长，直到2026年才会大规模应用，”IDC设备和显示器研究副总裁Linn Huang在与三季度全球PC销量同时发布的声明中指出。

Linn Huang称，阻碍经过人工智能优化后的PC普及的主要障碍，是缺乏能够利用这种高性能产品的软件和应用程序。声明还指出，最近整个PC行业的很多增长都来自低端市场，而不是包括人工智能模型的高端市场。

IDC称，三季度整个市场实际上萎缩了2.4%，出货量降至6,880万台。联想却成功逆势而上，本季度出货量增长3%至1,650万台，市场份额也从上年同期的22.7%增至24%。

惠普也成功实现了0.4%的增长，同样在整体市场萎缩的情况下，将自己的全球市场份额从13.5%提高到了13.6%，成为第二大品牌。戴尔的PC出货量下降4%至980万台，市场份额降至14.3%，而中国台湾的华硕则相对胜出，以10%的增长位列第四，市场份额7.9%。

在这一消息公布后的三个交易日内，联想的股价实际上下跌了7%，不过这在很大程度上与中国股票在一个月前大幅上涨后普遍下跌同步。今年迄今为止，该股略有下跌，与恒生指数因近期股市回升而上涨25%形成了鲜明对比。

估值仍然很高

今年联想的股票表现平平，部分原因可能是它不再被视为一只中国股票，因为它是一家真正的全球性企业，其收入来自全球所有主要市场。不过，在最近中西方关系紧张之际，该公司的总部位于中国这一事实也引发了一些担忧，这可能是它最近计划在中东新建一个大型生产基地的考量因素之一。

在估值方面，联想的市盈率(P/E)为17倍，仍然相对受到投资者的青睐。这一数字领先于惠普的13倍和华硕的14倍，不过落后于戴尔的23倍。过去一年，戴尔的股价大幅上涨，这是由于人们对其人工智能优化服务器寄予厚望。

当然，投资者对联想感兴趣并非因为它的毛利率，毛利率是衡量一家企业核心业务盈利能力的关键指标。该公司最新财年的毛利率为17.2%，远低于惠普的21.4%和戴尔的22.4%，也不及华硕的17.8%。更为糟糕的是，在截至6月份的最新财季，联想的毛利率实际上还从一年前的17.5%下降到了16.6%。

这又让我们回到了之前提到的市场份额与利润的问题，因为联想盈利能力下降的一个重要因素似乎是它专注于在市场的一个重要细分领域扩大份额。这一细分领域就是基础设施所有者，包括云计算中心运营商，它们是人工智能技术最活跃的买家，并有望在未来变得与消费者和企业PC买家一样重要。

联想报告称在截至6月的三个月里，集团营业额同比增长20%至154亿美元，这主要是由于该公司三大业务部门之一的基础设施解决方案部门的收入增长了65%，达到30多亿美元。它的另外两大业务部门(包括占其PC销售大部分的业务部门)增速要慢得多，仅为10%左右。

这意味着核心产品包括服务器和存储设备的基础设施部门目前约占该公司总销售额的五分之一，而且这一比例可能还会进一步增长。事实上，联想在最新财报中表示，这类非PC产品在最近一个季度的营收中的占比达到创纪录的47%，这使得此类产品很有可能在2024年底超过PC的销售额。

目前联想面临的问题是，基础设施部门虽然取得了如此强劲的销售增长，但也是它三个主要部门中唯一在最新财季报告中出现运营亏损的部门。不过，至少这一亏损正在缩小，从一年前的6,000万美元下降至截至6月的3,700万美元。

总而言之，联想及其同行正在采取一切它们认为必要的措施，以迎接人工智能时代的到来，这将是它们所在行业的下一个重大增长动力。投资者似乎愿意接受这样的事实，即至少在未来一两年内，企业可能需要牺牲利润来改善自己的处境。

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