Lanvin光环渐退拖累 复朗中期亏损续扩大

受累于核心品牌Lanvin 销售同比大跌42%，复星国际旗下的复朗集团披露，今年上半年营收下

滑22%

重点：

• 复朗集团今年上半年营收下滑22%，毛利率收缩四个百分点，亏损进一步扩大
• 在实施关店策略并迎来新总裁后，复星国际预计下半年奢侈品业务将企稳回升

阳歌

复星国际（0656.HK）旗下奢侈品业务复朗集团（LANV.US），是否需要考虑更名？

复朗集团（Lanvin Group）以法国标志性奢侈品牌Lanvin命名，后者不仅是其最具认知度的资产，更曾长期稳居业绩支柱地位，但这一局面在今年被打破。一周前发布的最新财报显示，在整体遇冷的全球奢侈品市场中，Lanvin品牌光环正加速消退。该品牌上半年销售额同比大跌42%至2,790万欧元（约合3,250万美元），营收贡献排名从榜首跌落至第三位。

本季度业绩“亮点”是美国品牌St. John Knits母公司St. John，营收仅微降0.8%至3,970万欧元，跃居复朗集团第一大营收来源。Wolford部门上半年营收下滑23%至3,300万欧元，同样超越Lanvin跻身次席。

尽管我们认为复朗集团尚未会因品牌贡献度变迁而更名，但其转型进程显然远未完成。该业务前身为复星时尚集团，复星国际2010年代后期通过系列收购整合而成。2021年10月，复星国际将之更名复朗集团后， 2022年末通过特殊目的收购公司（SPAC）实现在美上市。

上市后，复朗集团经营持续承压，高管层与创意团队频现人事动荡。今年初，原St. John品牌首席执行官Andy Lew擢升集团执行总裁。此前，复朗集团开始推展节流措施，除关店及削减行政支出外，市场推测进一步将会裁员。今年上半年，降本行动仍在持续，据首席财务官 David Chan在财报电话会议上披露，集团共“精简”29家门店。

当前，只有一位分析师覆盖复朗集团的股票，且仅给出“持有”评级，这绝非积极信号。更令人忧虑的是，据电话会议记录，因无分析师参加，本次财报会异常简短，全程仅由Lew和Chan宣读既定文稿。

客观而言，行业系统性困境难辞其咎。现实是全球奢侈品市场自去年起遭遇疫情后首度萎缩，今年颓势更显加速。头部企业路威酩轩（LVMH, MC.PA）上半年营收下滑4%，古驰（Gucci）母公司开云集团（Kering, KER.PA）跌幅更达16%。

营收领跌者

复朗集团以22%的同比跌幅领跌同业，上半年营收报1.33亿欧元。公司将业绩不振归咎于“全球奢侈品行业普遍疲软”及自身“战略调整”。Lanvin销售大跌42%构成最大拖累，其他品牌同样全线下跌：前述St. John微降0.8%，Wolford下滑23%，Sergio Rossi大跌25%，Caruso亦回落11%。

经营困局中，复朗集团今年上半年毛利率从58%收窄至54%，同比收缩4个百分点；经调整EBITDA亏损由4,200万欧元扩大至5,200万欧元。

按区域划分，欧洲及大中华区表现尤为疲弱。北美市场相对坚挺，这解释了以美国为主战场的St. John为何表现优于其他品牌。

复星曾冀望借力中国渠道优势，将旗下奢侈品业务打造成全球巨头，彼时中国经济高速增长，催生全球最蓬勃的奢侈品市场。2021年，贝恩-意大利奢侈品行业协会（Bain-Altagamma）曾预测，2025年中国将占据全球个人奢侈品市场25%至27%的份额。而其今年最新分析显示，中国占比仅12%，不足原来预期的一半。

因中国市场收效甚微，Lew正着力在欧洲筹建集团第二总部，与复星所在地上海形成战略互补。

中国策略折戟同时，频繁的人事动荡也重创复朗集团。今年初，Lew升任执行总裁之际，上任仅逾一年的首席执行官Eric Chan突然离任。Lanvin品牌去年6月任命巴黎世家前高定总监Peter Copping为创意总监，填补自2023年4月以来的职位空缺。

复朗集团将Lanvin品牌销量大跌部分归因于“消费者持币待购”，等待Copping在今年1月巴黎时装周首秀的新作。虽未披露新品市场反响，但公司预计整体业绩有望在今年下半年筑底回升。

复朗称：“正在推进的战略举措包括优化零售布局、提升运营效能、升级产品矩阵、启动高影响力营销活动，以及深化批发合作伙伴关系。”集团续称：“这些行动已初见成效，其积极影响预计将在下半年日益凸显。”

财报发布后五个交易日，复朗集团股价大涨约10%，但仅回升至上月水平。自2022年12月通过SPAC上市以来，公司市值已蒸发约四分之三。当前，其市销率（P/S）仅0.78倍，不足开云集团（1.84倍）的一半，仅为路威酩轩（3.14倍）的四分之一，反映投资者对公司转型故事持保留态度，亟需实质证据佐证经营触底反弹。

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