受益新冠药物，开拓药业股价飞涨

上周，普克鲁胺在巴拉圭首次获得紧急使用授权，用于治疗新冠肺炎，这是一个重要的里程碑

重点：

  • 如果开拓药业的普克鲁胺能在美国获得用于治疗新冠肺炎的紧急使用授权，就可能变成一款畅销药
  • 该公司的股票今年已经跳涨了7倍，甚至超过了最看涨的分析师的目标价

梁乐恩

一只股票的交易价格高于分析师的目标价是比较罕见的，因为分析师往往相当看好他们关注的公司。但这正是发生在生产抗癌药物的开拓药业（Kintor Pharmaceutical Ltd.，9939.HK）身上的事，自今年年初以来，该公司的股票飞涨了七倍，比最看涨的分析师目标价“还要牛”。

对于一家尚未产生任何收入的公司来说，舆论的焦点是开拓药业的实验性药物普克鲁胺（Proxalutamide）——一款显示出治疗新冠肺炎希望的药物。总部设在苏州的开拓药业表示，南美国家巴拉圭上周成为第一个授予该药物用于治疗新冠肺炎紧急使用许可的国家，标志了一个重要的里程碑。

就在一天前，开拓药业宣布与国内制药巨头上海复星医药（Shanghai Fosun Pharmaceutical）合作，在印度和28个非洲国家将用于治疗新冠肺炎的普克鲁胺商业化。它说，它还计划在今年第四季度将其苏州工厂的生产能力扩大到每月5000万片。

根据与复星达成的协议，开拓药业将有资格获得高达5.6亿元人民币（8700万美元）的预付款和里程碑付款，以及在双方合作区域内基于药品销售的不低于50%的利润总额作为提成。

投资者和分析师清楚地嗅到，开拓药业有可能获得数百万甚至数十亿美元与普克鲁胺相关的特许权使用费，这些费用最快可在明年开始到来。

该公司的股价在公告发布后的四天内上涨了30%以上，达到创纪录的83.45港元（10.74美元），周三收盘时为79.95港元。人们对普克鲁胺寄予的厚望，使开拓药业成为今年香港市场上表现最好的医药股之一。

开拓药业成立于2009年，在2020年5月的IPO中以20.15港元的价格出售股票，筹集了18.6亿港元，成为最新一家在香港上市的仍在亏损中的初创药企。在过去三年里，在香港证券交易所修改了以前禁止所有亏损公司在其主板上市的规则后，这样的公司上市在香港变得相对普遍。

尽管首次公开募股就获得了大量的超额认购，但开拓药业的股票开局很不稳定，在11月跌到了7.20港元的低点。但此后情况迅速发生了变化，因为该公司报告说从12月开始，用于治疗新冠肺炎的普克鲁胺取得了进展。该公司在5月份市值约270亿港元，当时它进行了新的配售，筹集了11.7亿港元。

该股最近的大涨——使开拓药业的市值升至约310亿港元——到现在可能已经完全兑现了普克鲁胺的利好消息。三位负责关注该公司的分析师给该股定出了77港元的平均目标价，比周三的收盘价低约4%。

靶向治疗

开拓药业研发了小分子创新药雄激素受体（AR）拮抗剂，由于重量轻，它们更容易进入细胞，这使其成为靶向治疗的理想药物。普克鲁胺是新一代的拮抗剂，最初是作为前列腺癌治疗药物开发的。

该药已获得美国食品和药物管理局（FDA）和巴西卫生监督局（ANVISA）的批准，用于新冠肺炎患者的III期临床试验。III期临床试验通常是FDA考虑是否批准一种药物普遍使用之前的试验最后阶段，涉及更多的病人，并持续1至4年。

由于新冠疫情在中国已基本得到了控制，开拓药业正在世界各地为其寻求紧急使用授权，允许在紧急情况下使用，现在市面上的大多数疫苗也都获得的是这类授权。

分析师预计，普克鲁胺最早可于今年第四季度在美国获得这类紧急批准。这可能为2022年开始滚滚流入的大笔收入铺平道路。华泰证券研究所（Huatai Research）预计，该公司明年以特许权使用费的形式，可在全球范围从这款药物身上获得高达34亿美元的收入，2023年为5.67亿美元，主要来自美国和欧盟。

到目前为止，由于没有显著的收入，开拓药业公布的2020年调整后亏损为5.08亿元，在此前一年2.33亿元的亏损基础上继续增长。根据对五名分析师所做的调查，该公司今年应该会继续出现亏损，预计净亏损5.88亿元。但他们预计该公司将在2022年实现盈利，预计明年平均净利润为54.1亿元。

该公司继续在研发上投入巨资，去年的研发费用比2019年猛增了一半以上，达到约3.29亿元。该公司预计，随着更多新冠肺炎临床试验的展开，今年的研发成本将再增加50%。

虽然普克鲁胺被寄予厚望，但它并非治疗新冠肺炎的唯一药物。吉利德科技（Gilead Sciences）的瑞德西韦（remdesivir）是目前获得FDA批准治疗新冠的唯一抗病毒药物，还有两种抗体疗法也已获得紧急使用授权。

但这些疗法的有效性存在争议，世界卫生组织（World Health Organization）表示，没有证据表明瑞德西韦能减少死亡或者缩短康复时间。据路透社5月的一篇报道，巴西的一项普克鲁胺研究显示，新冠住院患者的死亡风险降低了92%，但遭到了一些科学家的质疑。

虽然普克鲁胺作为新冠肺炎治疗药物的潜力可能会在短期内助长乐观情绪，但长期投资者也在关注开拓药业能以多快的速度将其他药物商业化。该公司目前有6款产品处于临床试验阶段。

其中就包括治疗雄秃和痤疮的福瑞他恩（Pyrilutamide，KX-826）。该公司预计，今年将开始报告在中国做的二期临床试验和美国做的1b阶段试验的数据。

该公司将在其苏州总部附近的平湖市生产福瑞他恩，目前处于项目设计阶段。公司表示，该工厂将于2021年第三季度开工，并应于2022年底完工。

据Arizton Advisory & Intelligence的数据，未来几年，全球脱发产品市场预计将以每年6%的速度增长，到2025年将达到40亿美元。

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同行努力勒紧裤头 BOSS直聘却花大钱

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新战略抗房市寒冬 贝壳控股逆市扭亏

这家房地产交易平台的新战略渐见成效，协助去年第四季扭亏为盈 重点： 贝壳控股去年第四季存量房总交易额出乎意料微增1.5%，虽然季内净收入下跌5.8%，但仍转亏为盈，录得3.72亿元净利润 家装家居和租赁业务是公司去年业绩亮点，两者净收入均同比大涨 　 罗小芹 去年四季度，中国正处于新冠疫情高峰期，严格的防疫措施限制了经济活动，不少公司叫苦连天，但这家地产中介商却转亏为盈，表现让市场刮目相看。 中国连锁房屋中介“链家”的经营者贝壳控股有限公司(BEKE.US; 2423.HK)上周四公布，去年四季度收入同比下跌5.8%至167亿元，高于第三季财报净收入指引的145至150亿元，主要是由于期内存量房(库存待售、未居住过的二手房)总交易金额(GTV)出乎意料地上升1.5%，并受惠于家装家居业务及新兴业务收入同比大涨35倍和152%，抵销了存量房和新房业务的收入跌幅。业绩公布后翌日，该公司的股价大涨9.1%至50港元边缘，显示投资者对或许满意其最新业绩表现。 主席兼CEO彭永东表示，该公司在全国存量房总交易额持续下跌的情况下，仍能出现同比增长，主因是通过有效的经纪人合作网络(ACN)模式，驱动更多用户价值，并提供更好的商机分配机制及严格的生态治理手段，促进门店和经纪人的发展。所谓ACN模式，是指在遵守房源信息充分共享等规则前提下，同品牌或跨品牌经纪人之间以不同的角色共同参与一笔交易，成交后按照不同角色在各环节的贡献，再进行佣金分成。 虽然受房地产整体市况不景气及新冠防疫限制措施夹击，该公司上季存量房业务及新房业务收入仍同比减少11.8%及26.8%。但利润率较高的存量房业务及家装家居收入占比提升，带动该公司上季毛利率同比急增8个百分点至24.4%。 营业成本大减 此外，受惠于经纪人及其他销售渠道的外部分佣，以及内部佣金及薪酬均有所减少，去年四季度的营业成本大降14.9%至127亿元，引领该季转亏为盈，录得3.72亿元净利润，表现远胜上一年同期的9.33亿元净亏损。 回顾去年，中国房地产市场仍然处于冰河时期，楼市成交量大幅下跌，贝壳上半年已录得24.85亿元净亏损，即使之后两个季度都能获利，最终仍录得13.97亿元全年净亏损，比2021年扩大166%。 不过，如果扣除公允值变动、商誉、收购业务摊销等较有“水份”的项目，该公司非国际财务准则的经调整净利润，却同比上升24.4%至28.53亿元，也许更能反映公司在2021年提出的”一体两翼”布局战略下，正开始改善的业务表现。 贝壳的主营业务包括存量房交易服务、新房交易服务、家装家居、新兴及其他业务四大板块。 根据该公司的“一体两翼”布局战略，“一体”是指房产交易，“两翼”是新增的家装家居和普惠租房业务。受市道低迷影响，贝壳去年的房产总交易额大降32.3%至2.6万亿元，拖累存量房及新房的收入分别大降24.5%至38.3%，是拖累全年收入减少24.9%至607亿元的主因。 随着中国政府去年四季度推出《金融16条》的房地产救市措施，加上新冠防疫措施已被撤销，内地房市表现今年初出现回暖态势，国家统计局数据显示，今年前两个月全国住宅销售额同比增长3.5%。贝壳管理层对房市的前景也转趋乐观，预计今年首季净收入约180亿元至185亿元，同比大升逾43%。 “两翼”造就增长 至于“两翼”的家装家居及新兴业务，更是公司去年业绩的重大亮点。 回顾去年，贝壳的家装家居业务净收入达50.5亿元，同比增长24.4倍，主要因为公司完成收购圣都家装，其财务业绩于去年二季度开始合并入账，以及家装家居业务总交易额录得有机增长。 另外，虽然国民减少买房，但为了解决住屋需要，仍有不少人转投租赁市场。得益于轻托管租赁服务的净收入增加，其新兴业务去年整体收入也增长33.4%至28.48亿元。 新兴业务稳步增长，与公司将租务提升为战略层面不无关系。早于去年3月，贝壳提出要实现全年达到10万间租赁房源。截至去年底，贝壳租房业务进入了13个城市，总在管规模已突破12万间。由此可以预见，该业务将持续扩充，并为公司提供另一个重要收入增长引擎。 受惠房市回暖，市场将对贝壳有更大想象空间，该公司目前市值已接近1,900亿港元(1,670亿元)，比去年10月末的低点翻倍；业务与其最接近的房多多(DUO.US)仍处于亏损，市销率仅约0.08倍，远逊贝壳的2.53倍，足以反映后者在中国房地产中介的龙头地位。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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