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腾讯音乐借助AI 悭囊中寻求增长

这家中国在线音乐平台正面对激烈竞争，市场对其四季度业绩不太满意 重点︰ 腾讯音乐去年四季度营收小幅下跌，但公司积极节省开支，协助净利润同比增长逾一倍 该公司创作的虚拟偶像市场反应不俗，未来希望通过人工智能生成内容(AIGC)创作更多音乐作品，以探索新的商机 　 裴梓龙 过去一年，受新冠疫情和官方严厉监管双重打击，中国科技企业难以高速发展，要维持可持续经营，节省开支是可行之途。被视为“中国版Spotify”的在线音乐服务提供商腾讯音乐娱乐集团(TME.US;1698.HK)，正是其中一家“省”出盈利增长的企业。 打开腾讯音乐上周二公布的四季度业绩报告，投资者可能会既惊且喜，开心的是净利润同比增长高达115%至11.5亿元；但让他们惊讶的是，期内营收只有74.3亿元，同比下滑2.4%，与上一季比较则上升不足1%。 从全年来看，其收入更减少近一成至283.4亿元，净利润则增长21.4%至36.8亿元。业绩公布后，投资市场并不买账，虽然公司宣布新一轮5亿美元(34.4亿元)的回购计划，但其美股当日曾大挫14%，收盘软9.2%至7.14美元；该公司在港股交易的股份，翌日也跟随下跌7.3%。 季度开支大降 在收入下降的情况下，腾讯音乐的盈利仍能高速增长，靠的其实是“节流”。该公司四季度经营开支同比大降25.1%至13.6亿元，其中销售及市场推广开支比2021年大幅减少64.5%，主要是受惠于部分优化营销开支的举措。 腾讯音乐在过去一年转变策略，不再大撒金钱争取新用户，变阵提升既有用户质量，三大平台QQ音乐、酷狗音乐及酷我音乐的付费用户，在四季度同比增长16.1%，达到8,850万户，创公司成立以来新高，加上付费用户月均收入上升4.7%，带动在线音乐订阅收入增长逾两成。 投行花旗认为，该公司四季度收入及利润表现都好于预期，管理层有信心今年实现总收入及利润同步增长，预计在线音乐订阅收入再录得20%以上的升幅，但仅维持“中性”评级，并把其目标价由9美元下调至8.2美元；大和则认为，腾讯音乐基本面已改善，加上公布新的回购计划，重申“买入”评级，维持港股目标价42港元，比现水平有四成上升空间。 腾讯音乐的最新市盈率约23倍，与其直接竞争的云音乐(9899.HK)仍处亏损状态，市销率约1.4倍，远低于前者的3.2倍；与国际同业比较，其市销率也抛离Spotify(SPOT.US)及Deezer(DEEZR.PA)的2倍和0.54倍，也许说明即使投资者未必满意腾讯音乐的最新业绩，但对其在中国的行业龙头优势仍然予以肯定。 回顾两年前，中国官方严厉反垄断，打破腾讯音乐独家版权的护城河，虽然仅处以50万元罚款，但最受影响是需放弃所有独家音乐版权。自此以后，中国在线音乐市场竞争更趋激烈，主要对手云音乐快速崛起，去年收入大增近三成，加上苹果公司(AAPL.US)旗下Apple Music、咪咕音乐与抖音的竞争，令腾讯音乐的市占率面临重大威胁。 科技创造音乐 除了在线音乐外，被视为腾讯音乐增长引擎的社交娱乐服务，也开始步入衰退。该公司通过提供在线K歌服务，并在旗下三大平台提供以音乐为主的直播，让观众购买虚拟礼物打赏“直播主”，从而抽取分成收入。但这一业务在短视频等社交平台的激烈竞争下，其收入去年大跌近两成，付费用户更减少了24.3%。 经过一年降本提质，面临收入减少困局，腾讯音乐重新意识到开源的重要。据《韩联社》报道，该公司高管最近到访韩国音乐制作公司，市场猜测其动机是把“K-pop”全面引入到中国。毕竟中国官方最近已对韩国电视剧及游戏重新开放，虽然韩国歌手仍未能到中国演出，但唱片销售、网上粉丝会已全面恢复，反映中国因韩国部署“萨德”导弹系统而实施长达7年的“限韩令”，正出现放宽迹象。 另一方面，科技将成为推动腾讯音乐增长的重要一环。自从不能再签署独家版权后，各大在线音乐平台已出现同质化，截至去年底，腾讯音乐与33家唱片公司签署版权，网易云音乐则有29家，但其中15家与腾讯音乐一样，导致平台间的音乐作品相当接近。要展示独特性以吸引和留住用户，原创音乐人制作内容(UGC)和人工智能生产音乐(AIGC)，将会是未来的主战场。 去年7月，腾讯音乐发布“TME制作人联盟”计划，让音乐人可以通过开放平台自主定价及发布数字专辑，以增加原创音乐能力和收入来源。截至去年四季度，独立音乐人在腾讯平台已创作了逾230万首作品，当中近1,000首去年播放量达到一亿次以上。 腾讯音乐还有另一个“杀招”，就是人工智能生成内容。该公司旗下的QQ音乐已上线AI绘图功能，为用户生成二次元图片与专属背景音乐，还利用“AI歌词海报”和“AI黑胶播放器”提升视觉效果；此外，去年腾讯音乐宣布首位虚拟偶像鹿晓希(Lucy)出道，并已发布首支单曲，并会在元宇宙空间与乐迷交流，成功吸纳大量粉丝。 随着ChatGPT横空出世，将人工智能提升至另一境界，腾讯音乐也明言将继续探索如何在图文、视频和音乐等领域加以应用，以探索新的商机。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
1698.HK TME.US

网龙盼从教育牟利 但投资者渐失耐性

去年，该公司的教育部门虽然录得亏损，但营收依然超过了资历更老的游戏部门 重点： 网龙去年下半年营收下滑1.5%，扭转了上半年增长26%的局面 该公司正在奠定基础，希望利用旗下普罗米休斯品牌的课堂交互显示面板，转型为高利润率的教育服务供应商 　 阳歌 教育赚钱，但游戏更赚钱。 网龙网络控股有限公司(0777.HK)正是在周二香港开市时候学到了这一课，因为投资者在其发布的年度业绩报告，发现其2022年下半年营收缩水、利润大幅下滑，因此对其股票进行了惩罚。网龙的收入来源包括游戏和教育服务，该公司是中国成立时间最早的游戏公司之一。 总的来看，网龙在长达20年的历程里，凭借强大海外市场保持游戏业务持续盈利的能力，相对令人赞叹。除了行业龙头腾讯控股(0700.HK)和网易(NTES.US；9999.HK)外，鲜有中型游戏公司能够做到这样。 与此同时，该公司正在打造一项看上去颇为明智的教育战略，包括将旗下交互式面板作为重要的教学助手，引入中国和世界各地的课堂。虽然这项业务的利润率非常低，但网龙正在为推出用于这些面板的教学软件打基础，后者是一项利润率要高得多、并能带来经常性收入的业务，也就是软件即服务(SaaS)。 该公司尚未从利润率更高的教育SaaS业务中获得回报。但它在去年中达成了一项战略合作，并在去年晚些时候进行了一项重要的收购，都是在朝着这个方向迈进。它能否成功是另一回事，因为其以普罗米休斯品牌销售的教育互动面板去年的总销量仅为 25.3万块。虽然比2021年增长了37.5%，但这个数字仍然相对较小。 投资者对教育部门的潜力不以为然，关注的反而是该公司去年下半年收入下滑和利润暴跌。报告发布后的第二天，该股开盘下跌15%，全日跌幅为14.5%。 该公司在中国风险最大的两个行业开展业务，事实上，它在成立20多年后仍能保持盈利，似乎还是比较令人惊叹。 中国观察人士都知道，它核心的游戏业务经常受到中国监管机构打击，因官方试图控制该行业，以减少对中国年轻人的影响。民办教育服务也是一个敏感的领域，是两年前的一场大规模整顿行动的对象。一些公司通过将重心从K-12教育转移到不那么敏感的大学生和成年人而幸存了下来，不过多数尚未恢复盈利。 根据我们用该公司最新财报中的数据进行计算，网龙去年保持盈利没有任何问题，尽管其下半年的利润与上年同期相比下降57%至2.69亿元，这标志着上半年利润下降21%的情况有所加速，因为该公司深处中国严格的防疫措施造成的动荡之中，加上最近对游戏和教育打击行动的影响，仍然挥之不去。 网龙总结称，2022年是“机遇与挑战并存的一年”，这与很多中国企业的看法一致。 游戏行业的“老司机” 虽然网龙不大为人所知，但它是中国最早的一批游戏公司之一，历史可以追溯到2001年。多年来，它合作的都是迪士尼(DIS.US)和艺电(EA.US)这样的大公司，2014年它还成立了一家合资企业，布局教育服务。 游戏和教育对公司业务的贡献各不相同，但至少在过去五六年里，两者大致为五五开。去年，教育收入超过游戏，后者的收入在下半年下降7.8%，前者则增长5.6%。这导致该公司下半年的整体收入下降1.5%至36亿元，扭转了上半年26%的收入增幅。 从更广泛的角度看，网龙多元化的收入流，从总体上来看还是表现不错。最大的问题在于，这两项业务在盈利能力上的巨大差距。游戏行业利润丰厚，去年毛利率高达95.6%。教育大不如前者，至少在这方面，它的毛利率只有23.2%，较上一年的30.8%大幅下降。 该公司正在努力提高教育业务的盈利能力，为推出利润率更高的服务奠定基础，也就是将硬件产品互动面板销往海内外的教室。为此，它在12月收购了一家名为Explain Everything的数字白板平台运营商，并表示将利用该公司创建课程、活动和交互式演示，通过旗下的普罗米休斯面板来提供。 去年6月，网龙还与一家名为Merlin Mind的公司建立了战略合作伙伴关系，后者专注于人工智能技术，网龙希望将其构建到未来基于SaaS模式的教育产品和服务中。 该公司还继续投资于游戏业务，去年研发团队增加了300名成员，为2023年预期的市场复苏机会做准备。该公司也继续在全球范围内拓展该业务，以便实现市场的多元化——中国市场虽然利润丰厚，但易受打击，去年海外市场占其游戏收入的16%。 周二的股价大跌，标志着投资者对网龙股价的持续低估。该股目前的市盈率仅有7倍，远低于网易的21倍，以及职业培训服务提供商中国东方教育(0667.HK)的33倍。 这种怀疑至少在一定程度上不无道理，因为它的教育业务目前仍在亏损，该公司需要证明这块业务能在未来一两年实现盈利。它的盈利战略显然是有效的，目前正朝着这个方向采取正确的行动。在如此多变的环境下，该公司能够长期保持经营似乎也表明，该公司的教育业务还是有一定成功的机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0777.HK

业务表现迥然不同 知乎为盈利找答案

这个在线问答社区各项业务表现差距显著，去年亏损更再度扩大，连续12个季度未能获利 重点： 由于广告营收大幅下滑，知乎收入增速明显放缓，但付费用户订阅业务正后来居上 新业务“职业培训”被寄予厚望，或将分拆独立发展，但职业教育领域竞争激烈，前景成疑 　 莫莉 知乎(ZH.US; 2390.HK)是中国互联网社区的知名问答网站，这个“中国版Quora”平台的品牌口号是“有问题，就会有答案”。但是，对于知乎何时可以盈利，管理层可能并没有答案。在过去的12个财务季度里，知乎一直处于亏损状态，累计净亏损额已经接近34亿元。 在去年12月的三季度财务报告电话会议上，知乎创始人、董事长兼CEO周源曾充满信心地表示，要争取短期盈利。三个月后，周源却不再强调盈利，他在展望2023年发展时仅表示：“将继续优化整个社区的用户体验，强化多重增长引擎。”在上周三晚公布财报后，知乎在美股当日上涨4.2%，其港股翌日也上升4.73%，但周五回吐近3%涨幅，反映投资者对其前景看法不一。 财报显示，在2022财年，知乎总营收36.05亿元，同比增长21.8%，回顾上一个财年，知乎收入同比增长高达119%，可见增速已明显放缓。另外，该公司去年净亏损为15.78亿元，比上年的12.99亿元扩大21.47%，可见其盈利情况并没有改善。 作为一个问答社区，知乎较少利用图片和视频来吸引用户眼球，因此其估值也比较低，市销率只有不足1.4倍，落后于专业视频网站哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)和快手(1024.HK)的2.9倍和2.3倍。 如果单看四季度业绩，知乎其实正通过努力降低成本来缩减亏损。期內度营收11.14亿元，同比增长9.3%，净亏损则收窄53.2%至1.8亿元。虽然这是知乎全年营收增速最低的一个季度，但亏损规模同比、环比均有所收窄，毛利率也同上年同期增加了9.3个百分点至56.4%。其中，一般及行政开支同比减少30.4%至1.23亿元，主要由于股权激励费用减少。 付费会员营收大增 广告收入曾经是知乎的主要收入来源，但受到新冠疫情以及中国宏观经济不景气的影响，去年知乎的广告营收仅有9.26亿元，同比下滑20%，在各业务的收入占比中，从第一位下降到第三位。 后来居上的是付费用户订阅业务，知乎去年四季度的平均月订阅会员达1,300万人，较2021年同期增长112.5%。由于订阅会员持续增长，2022年付费会员收入达12.3亿元，同比大增84.1%，贡献整体营收约34%，成为新的增长引擎。知乎的订阅会员可以免费阅读付费专栏，其中绝大多数付费内容为网络小说及虚拟故事。 近日，知乎上线了一款名为“盐言故事”的应用程序，专门承载知乎的“盐选故事”，这款新App与知乎账号互通，用户可以通过原有的知乎账号授权登录，并维持知乎付费会员全部权益。周源在业绩记者会上表示，公司在过去积累了“盐选”内容创作者和消费者、技术和资料，而当前精品阅读成为付费阅读市场主要的消费趋势，新产品会在这个前提下扩大已积累的优势。 除了广告与付费会员业务之外，知乎还有其他主要营收板块。去年，其内容商业化解决方案营收约10.3亿元，同比增长5.8%；职业培训营收2.48亿元，较上年飙升442%，原因是受益于推出多元化在线课程，以及近期收购的业务提供收入贡献。 最近有科技公司在招股文件首次提到人工智能机器人ChatGPT，并计划利用人工智能生成内容(AIGC)科技来创作文学作品，对于知乎在AIGC领域的布局，首席技术官李大海表示：“最近已全面评估自研AIGC技术和寻求外部合作，来为产品和创作者赋能。” 他称，知乎社区的数据优势，以及垂直专业内容的积累，会在AIGC技术革命中有独特的定位，而公司目前在模型层和应用层都有自己的尝试，希望在问答和内容消费上带来新体验。 职业培训成新亮点 相较于传统的广告变现和付费变现来说，知乎的新板块“职业培训”更加引人注目，它除了是去年收入增幅最快的分部外，收入占比也从去年的2%大增至7%。 知乎管理层也对职业培训寄予厚望。周源表示，公司的战略重心将分为以社区为核心的第一曲线，以及以职业培训为核心的第二曲线。他在去年11月发表的公开信曾强调，知乎从 2019 年底开始摸索职业教育，用三年时间做了各种尝试，“已经通过联运、自营和收购，进行了职业教育的初步布局。”最近更有报道称，该部分业务可能会分拆独立发展，以凸显其重要性。 最初，知乎是作为平台，提供课程的在线销售转化，教学服务来自第三方教育机构。2021年8月，该公司投资财经会计在线培训公司品职教育，同年10月入股在线留学考试培训机构趴趴英语，再于去年10月收购主攻教师资格考试的职业教育公司掌上园丁。两个月后，知乎的职业教育业务上线了首个独立品牌“知学堂”，今年2月还推出了“一起公考AI课”App，继续加码职业教育业务。 但是，在2021年“双减”政策发布后，诸多K-12教育培训机构已纷纷转型职业教育赛道，加上布局已久的网易(NTES.US; 9999.HK)、哔哩哔哩等互联网企业，职业教育领域的竞争已相当激烈。职业培训能否成为帮助知乎实现盈利的快捷方式，相信还需要时间来验证。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2390.HK ZH.US

宜搜科技谋上市 ChatGPT成卖点

这家以数字阅读为主要收入来源的中国科技企业，成为首家在招股文件中提到ChatGPT的公司 重点︰ 宜搜科技申请在港交所上市，并计划利用人工智能技术创作文学作品 该公司的核心业务正面临阿里巴巴、字节跳动与腾讯旗下的阅文集团等企业竞争，作为行业内的中小型企业，只能增加广告及销售开支来捍卫市占率 　 裴梓龙 人工智能(AI)聊天机器人ChatGPT最近风摩全球，由百度(BIDU.US; 9888.HK)开发的中国版本“文心一言”也正式登场，科技界更掀起人工智能生成内容(AIGC)浪潮，从作文、写诗、编程、翻译、创作剧本及写小说等，只要输入指示词，ChatGPT都可以帮你完成。 最近，有一家中国科技企业也蹭上了ChatGPT热度，成为首家将ChatGPT写入招股文件的企业。以网上阅读小说应用程序为核心的宜搜科技控股有限公司，已于3月中初次向港交所呈交招股申请，由中银国际作为独家承销人，致力成为“港股AIGC第一股”。 虽然由全球科网巨擎微软(MSFT.US)投资的公司OpenAI所开发的ChatGPT，目前无法在中国境内应用，但宜搜科技在招股文件中，仍然援引ChatGPT来展示AIGC的重要性，当中提及“AIGC可为内容创作方面带来根本变化，公司在人工智能技术应用方面已积累多年研发经验，将利用经验使用人工智能技术创作文学作品。” 对于中国的小说爱好者来说，宜搜科技绝不陌生，其应用程序里的小说曾令不少人通宵达旦追看。据招股文件显示，宜搜的核心业务是数字阅读推荐服务，去年前9个月的收益为1.77亿元，占公司整体约53.2%。 发行游戏成效不彰 2005年，汪溪在深圳成立了宜搜科技，主打移动搜索业务，直到2013年，他看准了网络阅读小说市场，推出旗舰产品“宜搜小说App”，再于2017年推出“快读版”，向用户提供大量可供在线阅读的电子书，吸引大量中国小说看好者。截至去年9月底，宜搜系列阅读App的累积注册用户人数达4,400万名。 有了吸引流量的核心“宜搜小说APP”，公司业务近年由数字阅读推荐服务及数字营销服务，延伸至网络游戏发行，但对整体业绩未有帮助。去年前9个月，该公司的整体收入为3.33亿元，同比上升5.7%；其中数字阅读推荐服务收入增加9.2%、数字营销服务营收仅升约5%，而网络游戏发行的收入未成气候，期内仅录得约370万元，占整体收入1.1%。 庆幸的是，宜搜系统阅读App的平均月度活跃用户仍处上升趋势，从2020年的2,110万名，稳步增长至去年9月底的2,550万名；期内月付费用户平均收益，也从35.7元升至56.9元。 然而，宜搜科技的整体盈利表现不稳定，净利润率也相对较低。该公司2020年获利3,131万元，净利润率仅7.6%，翌年净利润率曾升至11.5%，但到了去年前9个月，其净利润率再度回落至9%，低于同业阅文集团(0772.HK)去年全年的17.7%。 事实上，中国数字阅读市场非常拥挤，除了宜搜科技外，也有百度、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、字节跳动和具有腾讯(0700.HK)背景的阅文集团等科技公司竞争，这些公司具有雄厚财力，能够大撒金钱抢占市场。像宜搜科技这类中小型企业，只能增加广告及销售开支来吸引新客和留住旧客，以捍卫市占率。 广告开支占比上升 回顾过去两年多的业绩，该公司的销售及分销开支均占总收入两成以上，其中去年前9个月同比大增31.3%至9,882万元，占整体收入达29.7%，主要涉及在互联网媒体与网络平台向客户投放广告及推广产品的支出。 宜搜科技过去的上市过程可谓一波三折，2014年曾计划到美国上市，其后撤回申请，于2017年在中国新三板上市，但短短两年后，便因为成交金额低迷而决定除牌。到2019年，公司希望冲刺上海科创板，却再次未竟全功，兜兜转转下，决定转战港交所。 从该公司的现金流状况，反映其确实有一定集资需要。去年前9个月，其经营现金流录得1,399万元净流出，远逊2021年的流入5,095万元，期末现金及现金等价物更大幅减少1.26亿元，仅余8,853万元。如果现金流出情况未有改善，其业务的可持续性将受到影响。 为支持流动性，宜搜科技加强了举债力度，流动负债由2021年的4,855万元，翻倍至去年9月底的1.17亿元，当中包括银行计息借款、合约负债及其他应付款项等。 据宜搜科技在招股文件中表示，这次筹资主要用于提高研发能力、确保长期技术优势、提高作为第三方数字阅读平台的实力与扩大数字营销服务。说穿了，就是要提升公司的AI水平，以奠定AIGC的基本技术基础，最终目标是利用AI自动生成小说内容，以捕捉这个最新科技浪潮带来的庞大商机。 宜搜科技去年前9个月获利3,000万元，推算全年净利润为4,000万元，对比阅文集团的51倍市盈率，其上市估值仅约20.4亿元。然而，在目前港股持续疲软的市况下，加上宜搜科技仅为竞争激烈赛道上的中小型参与者，要说服投资者认购，或许真的要问一下ChatGPT有甚么妙计了。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

纳入港股通后飙升 哔哩哔哩成受惠者

被纳入一个让中国内地投资者能够交易其港股的计划后，这家颇受欢迎的视频和游戏公司股价在首周飙升22% 重点： 一个让中国内地投资者能够交易在港上市股票的计划进行了扩容，哔哩哔哩纳入该计划后，股价在首周大幅上涨 被纳入互联互通计划的跨国公司股价在首周的交易中涨幅微弱，因为中国投资者对它们缺乏了解 　 沈如真 一个众所周知的事实是，对于同一家公司，中国内地的股票投资者往往会给出比全球投资者更高的估值。现在，越来越多公司正通过让内地投资者能够交易其在香港挂牌的股票，利用这一现象从中获利。 一周前，热门视频网站哔哩哔哩股份有限公司(9626.HK)的股票被纳入沪港通及深港通，成为最新一家加入这股潮流的公司，结果也没让它失望。它在香港挂牌交易的股票在被纳入后的首周飙升22%，表现远超在同一时间被纳入该计划的另外四家跨国公司。 港交所近年启动了大量新举措，以期通过沪港通及深港通扩大与中国内地沪深交易所的联系，寻求提升其作为全球上市目的地的吸引力，尤其是对越来越多想在海外上市的中国公司而言。过去，这些中国公司大多会去纽约，当中以科技公司为甚。但在中美紧张局势加剧，可能导致两国资本市场脱钩的情况下，很多人正在重新考虑这一路径。 为了抓住这一势头渐长的动向，香港采取了一系列欢迎措施，包括扩大该计划，以吸引像哔哩哔哩这样的公司。该计划的最近这次扩容要追溯到2014年，它允许更多类型的公司申请加入，包括在香港交易的跨国公司。 哔哩哔哩于3月13日开始获得通过深港通及沪港通交易的资格。这家在纳斯达克上市的公司于2021年在香港第二上市，并于去年将上市地位从“第二上市”升级为“双重主要上市”，使其股票符合通过互联互通机制进行交易的条件。 哔哩哔哩股价在被纳入后的一周内飙升22%，是该股三个月来的最大单周涨幅，远超基准指数恒生指数1%的微弱升势。该公司在纽约上市的股票在此期间涨幅类似，因为此类双重上市公司的股票走势往往是同步，这意味着美国投资者也可以从互联互动计划中受益。 内地新投资者涌入该股，是股价大涨的一个主要因素。交易所数据显示，他们在这一周时间里购买了675万股哔哩哔哩股票，价值约12亿港元(10.6亿元)，占该公司市值的1.6%。 3月13日当天，还有四家在香港上市的非中国公司——欧舒丹(0973.HK)、新秀丽(1919.HK)、兖煤澳大利亚(3668.HK)和金界控股(3918.HK)加入互联互通，这是在香港上市的跨国公司的票首次向中国内地散户投资者开放。 改变游戏规则？ 虽然港交所称赞这一突破“有可能改变游戏规则”，但相较于哔哩哔哩，内地投资者对四家跨国公司的热情就逊色不少。 法国化妆品制造商欧舒丹在被纳入沪港通的第一周内上涨了11%，内地投资者买入了67.83万股，仅相当于其市值的0.04%。旅行箱包制造商新秀丽股价上涨11%，内地投资者买入了28.74万股，仅相当于该公司市值的0.01%。煤矿企业兖煤澳大利亚上周实际上下跌了15%，而酒店运营商金界控股下跌了0.5%。 从中国投资者的冷淡反应中可以看到，港交所若是想通过互联互通扩容，以吸引更多寻求利用中国内地投资者的国际公司，会面临诸多挑战。 平心而论，中国的散户投资者需要时间来熟悉全球公司，这些公司通常比中国的同行有更好的公司治理表现和多元化的收入来源。不过，国际企业登场互联互通之后的平淡表现、以及哔哩哔哩的巨大反弹表明，中国公司很可能从该机制的扩容中受益。 与哔哩哔哩一样，其他第二上市的港股很有可能也会升级为双重上市，以便进入互联互通计划。 中国科技巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和在中国经营肯德基、必胜客餐厅的百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)已经提交了此类升级申请，这意味着当升级完成并被纳入该计划后，它们的股票可能会得到提振。这两家公司可以说是目前大多数内地投资者无法触及的最大中国企业。 高盛(Goldman Sachs)估计，对于由16家中国公司构成的这个群体(如果它们将目前的第二上市地位升级为双重上市地位，就有资格进入沪港通和深港通)，内地投资者的潜在净买入金额高达近300亿美元(2,060亿元)。这个群体包括中通(ZTO.US; 2057.HK)、宝尊电商(BZUN.US; 9991.HK)、华住集团(HTHT.US; 1179.HK)和携程集团(TCOM.US; 9961.HK)。 高盛估计，最大的受益者包括阿里巴巴，它可能吸引156亿美元；网易(NTES.US;…
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雅乐科技收入稳定 迈进下一增长阶段

尽管受到卡塔尔世界杯的一次性影响，但这家社交和游戏公司收入仍然上升，为下一阶段的增长播下了种子 重点： 雅乐科技四季度收入增长11.2%，但利润下降13%，原因是为推动增长而加大了新举措的支出 其付费用户在此期间增长47.8%至1,250万，首批两款硬核游戏的验收测试也已结束 　 阳歌 还记得你上次坐飞机时的感觉吗？飞机起飞后先是极速爬升，然后短暂地在云端平稳下来，之后再次急剧攀升至巡航高度。 这就是总部位于中东的社交和游戏公司雅乐科技(YALA.US)最新财务报告给人的感觉。它似乎正在进入“平稳期”，为即将爬升至巡航高度蓄势待发。该公司去年很多时间都在播种，以期恢复去年放缓的前期快速增长。 为了增加收入，它正在努力建立游戏开发与发行的战略支柱，并希望很快能以强劲的两位数甚至三位数收入增长，以收获重大回报。在公司发展早期，正是这种增长导致它声名鹊起。 两位分析师在雅虎财经预计，雅乐科技今年的收入将增长约10%。这与它在2022年四季度和全年11%的增长率大致相当，这要得益于公司用户基础的扩大和盈利能力的增强。 “面对挑战和机遇，公司有信心在2023年保持与2022年相同的收入水平。同时将继续探索新的增长机会发展业务，”首席财务官胡杨在本周初公布四季度业绩后的公司财报电话会议上表示。 “挑战”这个词语，在该公司的最新财报中出现多次，尽管出现的地方可能出乎预料。雅乐在四季度面临的一个特殊挑战，是来自11月20日至12月8日在卡塔尔举行的世界杯。在那段时间，世界杯在一定程度上吸引了该地区和全世界的关注，把网络社交活动等更为常见的消遣转移到了足球上。 “公司用户活跃度轻微下降，主要是由于2022年卡塔尔世界杯一定程度上转移了用户注意力，”雅乐科技创始人兼董事长杨涛在电话会议上指出，为公司该季度一些收入数据的疲软给出了解释。 该公司预测今年一季度收入将在6,800万美元(4.68亿元)到7,500万美元之间，与一年前的7,230万美元大致持平。长达一个月的斋月将从3月22日开始，该公司可能会受到一些影响。这是穆斯林历法中最神圣的假期之一，去年是从4月开始的，这意味着在今年一季度，它会受到去年同期所没有的影响。 增长的种子 我们接下来沿着雅乐科技走过的路线，看看它在过去一年为快速实现增长而播下的那些种子。在该公司实现三位数增长的鼎盛时期，它作为一款流行语音聊天应用的运营商，在2021年获得了极大的关注。 该公司最初的聊天服务吸引了大量关注，自去年中以来已经显示出成熟的迹象。该公司在四季度延续了这一趋势，增幅为10%，当季收入5,400万美元。 该公司较年轻的游戏部门，帮助弥补了语音业务放缓的部分影响，这个部门在去年的第三季度增长37%。但在四季度，它的增长大幅放缓，仅仅为13%，至少有部分原因可能是前面提到的世界杯效应所致，最终收入为2,110万美元。 这两个因素共同推动雅乐科技四季度整体收入同比增长11.2%，至7,510万美元，与上一季度的增幅大致相当。该公司最近表现出将更多用户转化为付费用户的强大能力。截至2022年底，付费用户数量增至1,250万名，同比增长47.8%。 该公司当季净利润同比下降13%，至1,660万美元，因为它希望能够推动下一阶段增长的新举措支出侵蚀了利润率。 该公司总部位于中东，在中国设有开发中心，还在土耳其和拉丁美洲开展业务，生意扩展到了其他发展中市场。它尚未宣布来自这些市场的收入贡献，不过在拉丁美洲，人们对它的应用程序似乎表现出了浓厚的兴趣。 在产品组合方面，该公司也在大力进军即时通信领域，并透露YallaChat应用程序在最近的推广攻势下，突破了100万用户大关。但它补充说，该应用程序仍有许多方面需要完善。该公司还大力推进硬核游戏，称其在本季度完成了最初两款此类游戏的Beta测试，在正式发布之前，还需要第二阶段的测试。 雅乐科技的股价在公布业绩后的第二天下跌了4.5%。今年到目前为止，该股基本上没有变化，目前的股价约为IPO价格的一半。它的市盈率为8倍，远低于Facebook母公司Meta(FB.US)的23倍和微博((WB.US; 9898.HK)的49倍，后者是中国一款类似Twitter的产品。 重要的是，根据市场研究公司弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)最近的一份研究报告，雅乐科技的利润确实足够高，并拥有令人羡慕的中东最大在线社交和游戏公司头衔。但它如何提高中东受众的参与度，并向其他市场扩张，重获两年前它曾经拥有的那种兴奋，仍有待观察。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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百度季绩表现出众 发展AI聊天有暗涌

百度去年四季度营收及净利润表现都较预期理想，公司灵魂人物李彦宏更乘着人工智能(AI)热潮，推出AI聊天机器人文心一言 重点： 百度去年四季度营收达330.8亿元，季内净利润同比增长189%至49.5亿元，优于市场预期 有传闻指中国政府严格限制科技公司向公众提供AI聊天功能，此举恐长远不利AI科技发展 　 罗小芹 有“中国版Google”之称的百度集团股份有限公司(BIDU.US; 9888.HK)，其创办人及董事长李彦宏一直视Google母企Alphabet(GOOG.US)为目标，但凡Google涉足的业务范围，几乎都可见到百度踪影。最近Alphabet与微软(MSFT.US)正争夺AI聊天功能的庞大商机，这场盛宴焉能缺少百度的一席？ 受惠于AI、广告及云端业务表现强劲，百度去年四季度营收和利润均优于预期，虽然全年整体业绩表现起伏不定，但这属非战之罪，因为受中国经济下行及新冠疫情反复影响，去年科网平台业务个别发展，而百度表现已在平均线之上，尤其是下半年的恢复速度更相当理想。 该公司上周三公布的财报显示，去年四季度营收330.8亿元，无论同比或环比都大致持平，但季内净利润同比大幅增长189%至49.5亿元；扣除非持续性项目后的非公认会计准则(non-GAAP)净利润为53.7亿元，录得32%升幅。 百度去年营收则下降1%至1,236.8亿元，净利润减少26.1%至75.6亿元。不过，受惠持续的降本增效与精简营运，公司下半年表现良好，核心non-GAAP经营利润录得14%同比增长。 虽然在AI领域中，百度被喻为最能“走出国际”的中国科企，但曾因错失移动互联网的庞大商机，被挤出中国顶尖科企行列；因此，百度在AI这个“超级赛道”是不容有失。 靠AI打“翻身仗” 李彦宏在业绩简报中提到三大主题，首先是管理层对于未来几个季度重新提振收入增长十分乐观，百度今年首季的云业务在线营销收入已出现复苏，尤其是健康护理、旅游、商务服务和生活方式等领域。 其次是百度在AI领域有先行优势，过去数年这方面投资已增加一倍，无论在搜索、云计算、自动驾驶及AI聊天等各项功能，都大量借助AI科技。李彦宏特别提到近期大热的ChatGPT，认为可成为互联网用户的新流量入口，有利扩大搜索业务的市场份额，协助广告商、内容创建者和商家开拓商机。 有见及此，百度即将推出由其最新自有大型语言模型赋能的全新聊天AI机器人“文心一言”，并计划把它全面整合到所有业务。李彦宏透露，文心一言本月会向公众开放，这动作与微软将ChatGPT整合至新版搜索应用程序Bing及浏览器Edge上如出一辙。 至于第三个主题，是百度将继续聚焦于长期可持续发展。去年公司通过成本优化、组织结构调整和管理层改组，提升组织的运行效率，并且已反映去年下半年业务指标上。 在李彦宏眼中，AI是百度打“翻身仗”的核心技术，显然三大主题中最重要是第二项，而他花了不少篇幅阐述百度未来业务的方向。 百度攫取AI市场的能力及信心当然无容置疑，该公司确实较其他中国科企拥有更大的先行优势，而且已在自动驾驶及AI聊天互动做出初步成绩，但阻碍AI业务发展的，主要是变幻无常的政策风险。 中国禁止ChatGPT ChatGPT虽然在全球大热，但它并未向中国用户开放服务。不但如此，据媒体报道，包括腾讯(0700.HK)、阿里巴巴(BABA.US,9988.HK)及百度在内的科企被官方告知，不要向公众提供ChatGPT服务，即使是发展自己的AI聊天机器人前，也需要向主管机关报告。个中原因，是ChatGPT很容易给出违背中国严格言论审查制度的答案，而微信平台也陆续关闭类似AI聊天的应用软件。 中国政府试图堵塞AI聊天的公众流量入口，对科企的广告业务肯定造成影响，而且这种限制虽然能让官方较易审查，但长远会削弱中国科企相对外国科企的竞争力，因为它们需要同时提供适合国情的中国版平台、以及协助开拓海外市场的国际版平台，情况就好像字节跳动旗下的抖音与TikTok一样。 与百度比较，几乎百分百对目标上市公司是Alphabet，后者的净利润率自2021年第一季高见32.41%后便开始拾级而下，至去年四季度更跌至17.92%，主要因为环球经济不景气，令广告收入受挫。 相比Alphabet，百度受宏观因素的影响更大，在过去一年半，公司只是在盈亏边缘争扎，即使去年四季度表现理想，但期内净利润率也只是15%。因此，百度的14.5倍预测市盈率较Alphabet的17.12倍出现折让，亦属相当合理。 虽然百度以往的管理效率较其他科企逊色，但它是中国科网平台罕有的“现金牛”，其现金、现金等价物、受限制资金及短期投资高达268.7亿美元，因此上周三宣布回购50亿美元股份的计划，可说是游刃有余。如果投资者看好其AI业务的潜在价值，它不失仍然是一个“进可攻、退可守”的选择。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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