3D打印领头羊联泰 筹资2亿元“微不足道”

这家公司在最新一轮融资中募集了数额不多的2亿元，该公司总经理预测，这个小众行业可能来到了“临界点”

重点：

  • 在最新一轮融资中，领先的3D打印设备制造商联泰科技募集了规模不大的2亿元资金，与此同时，该公司正在向整个3D打印价值链拓展业务
  • 在计划中的IPO之前，为了进入下一发展阶段，该公司必须将市场扩大到更多行业，同时改进技术

西一羊

多年来一直停留在“令人称奇”阶段的3D打印技术，最近获得了一些动力，因为它在帮助生产救命的医疗产品方面派上了用场。这些产品因为新冠疫情时代的供应链中断经常出现短缺。然而，虽然在制造从精密模具到房屋的各种物品上，其精度和用途引人关注，但这项技术从未真正大行其道。

联泰科技(UnionTech)是这波新生浪潮前沿的中国头部企业之一，它在上周五宣布获得了最新一轮融资。领投的是中国领先券商中信证券子的公司金石投资，其他投资者主要是中型的国内企业，包括元禾控股、国有的国科嘉和、龙腾资本和晨山资本。

联泰科技募集了2亿元，对于一家拥有20多年历史的行业领导者来说，这不是令人惊艳的数字，而这也反映出公司和更广泛行业面临的困境。最新的这轮融资之前，联泰科技去年12月募集了规模差不多的3,000万美元(2.08亿元)，完成了D轮融资。

该公司拒绝提供在这轮最新融资中的估值。但相对较小的融资金额，加上没有披露最新估值，意味着联泰科技还没有进入“独角兽俱乐部”，也就是估值达到或超过10亿美元的创业公司行列。

联泰科技成立于2000年，之前曾在中国场外交易式的新三板上市。但2019年初，它宣布了退市计划，因为跟退市的其他公司一样，其股票因为交易清淡而在市场上萎靡不振。

该公司在当年晚些时候举办了一场备受瞩目的活动，称正在寻求新的IPO，这引发了对其打算在上海当时新设立的科创板上市的猜测。科创板面向的是快速增长的初创企业。联泰科技宣称其上周的最新融资是“在IPO前”，但没有提供任何关于新上市计划的具体细节。

该公司极有可能在中国内地的A股市场上市，因为它的多数投资者都来自中国。但在香港或美国进行境外上市也有可能，因为它的许多投资者都管理着以美元计价的基金。

我们稍后将仔细看看该公司的主要业务，并分析它面临的挑战。但首先让我们回顾一下3D打印技术的整体情况，及其在中国的发展。

3D打印也被称为增材制造，指的是把3D数字模型变成实物的过程。这种打印机可以在电脑屏幕上设计产品，然后通过逐层叠加材料把实物“打印”出来。该技术非常适合制作产品原型，因为可以通过调整软件来对产品进行改变——而传统的方法则需要在工厂里重置笨重的机器和工具。该技术还能减少浪费，更好地实现定制和提高生产灵活性。

政府加持

长期以来，北京方面一直将该技术作为提高国家制造业竞争力的一种方式加以推广，并在2015年的一份规划文件中，将其列为优先发展对象。中国的工业和信息化部最近的一项研究显示，在过去的几年里，中国的3D打印产业发展迅速，预计今年的市场规模将达到348亿元，高于2017年的96亿元。

3D打印行业由材料、设备、软件和服务四个子市场组成。根据研究公司SmartTech Analysis的统计数据，服务和设备是其中两个最大的贡献者，在2019年分别占该行业全球产出的50%和30%左右。

据中国本土的研究机构中商情报网的数据，联泰科技目前以16.4%的市场份额位居中国3D打印设备市场的首位。前五名中的其他四家都是外国公司，包括Stratesys、EOS、通用电气(GE.US)和3D Systems(DDD.US)，共占45.9%的份额。与联泰科技最接近的国内同行是华曙高科和铂力特(688333.SH)，分别占据6.6%和4.9%的份额。

根据此前提交给新三板的数据，联泰科技在2016年和2017年的收入分别为1.62亿元和2.49亿元。净利润分别为240万元和700万元。随后几年的财务数据欠缺。

但该公司在今年年初的一份公告中表示，联泰科技“已经保持了近十年的高速增长，营业收入年平均增长率超50%”。仅以每年50%的速度增长，该公司去年的收入就会达到13亿元左右，这个数字看起来很稳健，但并不会吸引新兴行业投资者的更多关注，因为他们希望看到更高的增长率。

作为其更广泛增长战略的一部分，联泰科技近年来一直寻求在3D打印行业的整个价值链上拓展业务，希望将自己定位为整个生态系统的服务提供商。这个生态系统的一个重点领域是材料。去年 7 月，联泰科技与德国化工供应商赢创工业(Evonik Industries)签署协议，建立一个联合实验室，作为双方开拓中国市场的更广泛努力的一部分。

尽管取得了长足的进步，联泰科技要想更上一层楼，还面临着一些重大挑战。首先，虽然说得天花乱坠，但3D打印产品仍然是一个小众市场，这项技术只在航空航天、国防和医疗等特定行业找到了强大的客户。因此，联泰科技的很大一部分收入来自为其他工业企业制造原型产品的公司，而不是能够产生巨额收入的大众市场产品，也就不难理解了。

这并不意味着联泰科技没有尝试开拓大众市场，因为该公司多年来也在寻求将产品直接销售给各行业的工业用户，尤其是在医疗和制鞋行业。

与此同时，竞争也变得越来越激烈。该公司在其2018年半年度的报告中表示，预计将有更多竞争对手进入该领域，竞争加剧将压低它的利润率。在同一份报告中，该公司认为，虽然取得了一些突破，但其技术仍落后于国际同行。

归根结底，联泰科技成功与否，将取决于整体市场的发展情况，以及它能否提高自身的技术水平。总经理马劲松似乎很自信，他说这个行业已经到了一个临界点。也许这是真的，尽管到目前为止它的筹资规模不大，这似乎意味着投资者还没有接受这个说法。

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800万颗枕头撑起营收 亚朵迎来丰收年

受惠零售业务表现强劲，酒店营运商亚朵预期2025全年收入将增长35%，高于年初预测的25%增幅 重点： 亚朵第三季营收按年增长38.4%，并将全年营收增长指引由原先预测的25%上调至35% 平均可出租客房收入（RevPAR）在第三季仍持续下滑，但公司表示，随着“十一黄金周”七天假期表现强劲，相关情况有望改善    阳歌 对亚朵生活控股有限公司（ATAT.US）而言，2025年的成长故事要从一颗枕头说起。 这家高端酒店营运商于上周公布第三季业绩时表示，预期今年全年营收将增长35%，较年初预测的25%增幅大幅上调。推动这一增长的主要动力来自公司的零售业务，该业务让住客可透过亚朵的线上商城购买房间内所使用的各类产品。其中表现尤为出色的是寝具产品，包括枕头在内的床品销售成绩亮眼，成为零售业务增长的主要带动来源。 投资者普遍受到公司最新财报的鼓舞，带动亚朵股价在上周公布业绩后的五个交易日内上涨8.5%。分析师对该公司同样评价正面，目前追踪该股的19名分析师全数给予“买入”或“强烈买入”评级。在中国经济放缓前景不明朗的背景下，这样的一致看好可说相当罕见。 亚朵亦未能完全免受经济放缓影响，旗下平均可出租客房收入（RevPAR）在第三季再度按季录得下滑。RevPAR是业界最受关注的核心指标，结合房价与入住率表现。2023年受疫情后“报复性旅游”浪潮推动，亚朵及其同业的RevPAR曾录得强劲增长，但自去年起已开始转为收缩。 稍为令人鼓舞的是，今年以来，亚朵RevPAR的跌幅持续收窄，第三季按年仅下滑2.4%至371元，反映房价策略调整已开始带动入住需求回稳。与此同时，旗下定位于入门市场的“亚朵轻居”品牌表现突出，成功吸引重视性价比的消费族群。另一项正面讯号则来自中国十一黄金周假期期间，公司旗下酒店的RevPAR录得回升，相关成果预计将反映在第四季业绩报告中。 亚朵创办人兼董事长王海军在业绩电话会议上表示：“就酒店行业而言，第三季以来整体市场已呈现温和复苏。”他补充：“虽然旅游及休闲需求持续保持强劲，但行业同时呈现出热点快速转移及区域复苏不均的特征。”惟未有作出具体说明。 与中国多数面向消费者的行业一样，休闲与旅游产业在疫情期间遭受重创后，于2023年出现强力反弹，但在经济增速放缓的压力下，自去年起再度走弱。在此背景下，亚朵及部分同业透过积极扩张新酒店网络，部分延续了自身的成长故事。 第三季期间，亚朵新增开设152家酒店，截至9月底旗下酒店总数增至1,948家。该数量大致与公司上半年新增酒店总数相当，显示其开店节奏正持续加快。这股扩张速度预料将延续至第四季。公司在业绩电话会议上表示，对于实现年初订下“至2025年底营运2,119家酒店”的目标仍具“充分信心”。若要达成该目标，公司第四季须再新增171家酒店。 金枕头 受新酒店加速开业带动，亚朵第三季收入按年增长38.4%，增至26.3亿元（约3.72亿美元），较前两个季度有所提速。这使得公司首九个月累计收入按年增长35.5%，也正是公司将全年收入增长预测由原先的25%上调至35%的主要原因。 零售业务堪称公司推动营收强劲增长的“秘密武器”。第三季该业务收入按年激增76.4%，由去年同期的4.79亿元升至8.46亿元。相比之下，核心酒店营运业务的收入增速明显放缓，第三季按年仅增长25.5%，由去年的13.7亿元增至17.2亿元。随着零售业务快速扩张，其收入占比已由去年约四分之一提升至目前接近三分之一，在集团收入结构中的比重显著上升。 尤其是在寝具产品销售方面表现更为亮眼。公司表示，零售业务近期的畅销产品之一为“深睡记忆枕”，该产品上市后首25天即录得商品交易总额（GMV）达1亿元，自开售以来累计售出800万个枕头。 今年首九个月，公司零售业务收入按年增长75%，使公司有信心预测全年相关收入增幅将“至少达65%”。不过需指出的是，该项业务于2024年曾录得高达126%的增长，显示随着业务逐步成熟，增速很可能持续且快速放缓。 零售业务是亚朵的一大特色，也可能是让分析师高度看好公司的原因之一，因为其毛利率明显高于酒店主营业务。亚朵表示，第三季零售业务毛利率为52.7%，按年持平；相比之下，酒店业务毛利率按年上升1.3个百分点，至明显较低的37.3%。 在盈利方面，公司同期净利润按年增长24.6%至4.74亿元。相较收入增速，盈利上升较为缓慢，主要受非营运因素影响，包括税项开支增加。公司同时宣布派发本年度第二次股息，令全年派息总额增至逾1亿美元。 尽管分析师普遍看好该公司，但投资者的态度似乎较为分歧。即使亚朵股价今年已累升45%，其股票的预测市盈率（P/E）仍仅约20倍，远低于竞争对手华住集团（HTHT.US; 1179.HK）的35倍。华住的中国核心业务同样承压，第三季RevPAR按年下跌4.7%，但该公司同时拥有庞大的海外酒店资产组合，该部分业务多年受压后已开始出现复苏迹象，第三季RevPAR按年回升6.1%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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简讯：高鑫零售CEO沈辉辞任 李卫平接任

大润发超市连锁店运营商高鑫零售有限公司（6808.HK）周日公布，执行董事兼首席执行官，因因需要投入更多时间于其家庭事务而决定辞任，其职务由李卫平接任，有关人事变动自周一起生效。 据公司公布，李卫平在零售行业积累逾20年的丰富管理经验。于2018年9月至2025年11月任职于盒马，曾任盒马华北北京大区总经理、盒马鲜生业态首席执行官及盒马首席商品官，离任前任职于盒马总裁办公室。 今年初，阿里巴巴出售高鑫零售全部股权予德宏资本。截至9月底止的2026上半财年，高鑫零售收入按年减12.1%至305亿元（43.22亿元），亏损1.27亿元，去年同期为盈利2.06亿元。 公司股价周一高开，至中午休市报1.7港元，升5.59%。年初迄今累跌28.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
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万物新生发力布局全球回收业务

公司表示已启动中国设备出口业务，并计划在未来两到三年内继续拓展该业务板块 重点： 万物新生三季度营收增长27%，同时公布未来两到三年战略路线图，其中出口业务成为新重点 受益于零售业务改善，当季创下利润新高，毛利率亦大幅提升    阳歌 万物新生（RERE.US）深耕二手手机、电脑等电子产品转售服务十四年，近年更拓展至奢侈品包袋、名酒等品类回收，在循环经济赛道已经是骨灰级选手。现在，这家中国头部回收企业，准备依托领先的回收、翻新技术，以及分销能力，推动旗下爱回收品牌进军全球市场。 11月20日的三季度业绩电话会上，全球化拓展成为万物新生未来两到三年规划的核心亮点。财报显示，公司持续实现两位数强劲营收增长，这既源于其核心业务智能手机回收服务的认知度提升，也得益于其他二手品类业务的持续扩张。 同时，公司连续第五个季度录得净利润，并创历史新高，显示其回收运营效率随规模效应和经验积累持续提升。作为佐证，占总营收92%的产品销售毛利率从去年同期的11.7%升至13.4%。 万物新生此前曾通过日本、瑞典等地的合作试水国际扩张。不过公司最新表态显示，未来两到三年以中国产品出口为主的国际化拓展将跃升为核心战略，并有望成为全新增长引擎。 创始人兼董事长陈雪峰（Kerry）在财报电话会上透露，万物新生海外销售的国行设备月出口量已突破1万台。他指出，具有国际枢纽地位的南方港口城市香港，正快速崛起为中国循环商品销往全球的中转站。 “展望未来，随着国内回收渗透率提升及标准进一步明晰，我们相信出口规模将持续扩大，”陈雪峰详解公司出口战略的双轨路径：其一是面向企业端的拍机堂平台计划推出国际版；“同时我们将在适当时机，与战略伙伴的全球布局协同发力，提供解决方案并共同开拓更广阔的全球零售机遇。” 在准备加强海外业务的同时，万物新生的国际形象也在提升中——公司披露其入围本年度“为地球奋斗奖”（Earthshot Prize）决赛圈。这项由英国威廉王子创立的国际环保奖项，每年围绕5个“地球议题”，评选5名获奖者。 国际化拓展是财报电话会披露的“三阶段发展战略”组成部分，计划在未来两到三年实施。在中国第十五个五年规划中，循环经济几乎必然将作为推进环保与减排的重要环节被纳入其中。 万物新生等“绿色”企业一定有机会从相关政策中受益，因为这些企业也是中国完成环保目标的重要助力者。具体方式可能会包括政府补贴、低息贷款，以及新建设施与资质审批等环节的绿色通道。 履约团队扩容 陈雪峰表示，除国际化拓展外，三阶段战略另两大支柱包括持续强化核心能力、加速确立爱回收作为“中国领先循环品牌”的定位。 前者将通过提升场景化运营、履约及翻新能力，并加大技术投入实现；后者则会注重与其他消费品牌的合作及，并且把“爱回收”品牌生态延伸至“爱分类”。 在核心能力建设方面出现显著转向：公司将更重视快速扩张的履约专员团队——该团队提供上门回收服务。这支逾1,000人的团队与持续扩张的爱回收门店网络形成互补——截至9月末门店总数为2,195家。 公司似乎正在放缓此前激进的拓店节奏，三季度新增约100家门店，较二季度206家的增量缩减近半。 “未来新店开设节奏将与上门服务团队扩张动态平衡，以确保实体网点与人效的最优配置，”陈雪峰表示。 持续扩张的门店网络与履约团队，是万物新生打通线下网点、客服团队以及线上平台的关键环节，覆盖C2B/B2B/B2C等等多样的场景。 多元交易渠道正与日益丰富的产品线形成协同效应：除核心电子产品外，新增的“多品类”业务涵盖二手包袋、黄金、名酒等品类。 万物新生指出，“多品类”业务自两年前推出以来快速增长，三季度通过1,009家门店开展的该业务交易量同比增长95%。不过该业务规模仍相对有限，当季贡献约5,300万元（746万美元）服务收入，占公司服务总收入的12.5%。 公司营收主体仍来自产品销售，三季度销售额同比增长28.7%至47.3亿元（上年同期36.7亿元）。包含产品与服务收入的总营收同比增长27.1%至51.5亿元。 伴随运营效率提升，公司商品成本占总营收比例从去年同期的88.3%降至86.6%。这一降幅直接体现为利润率改善，源于公司通过加大循环商品直营销售等措施优化运营。同时自动化流程覆盖率持续提升，并推进城市级回收体系以降低成本。 最终万物新生三季度经调整营业利润同比激增34.9%至创纪录的1.4亿元，GAAP净利润飙升407%至历史新高9,080万元。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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简讯：传安踏、李宁有意竞购彪马

多家媒体引述知情人士报道，中国头部运动用品生产商安踏体育用品有限公司（2020.HK）及李宁有限公司（2331.HK）正考虑对德国运动品牌彪马（Puma）提出收购要约。 彭博报道引述不具名人士报道称，安踏正与一名顾问合作评估可能的收购方案，并可能与一家私募股权投资者合作，以为交易提供融资。报道又指，李宁则正与多家银行商讨融资选项，以便推动其自身的潜在收购计划。其他可能的竞购者还包括日本的亚瑟士（Asics）。 彪马目前由法国皮诺家族（Pinault family）控制，截至去年底，该家族持有公司29%的股份。安踏未回覆置评要求；李宁则表示，公司并未就彪马进行任何“实质性”谈判。 安踏与李宁近年均采取行动，试图将业务拓展到中国以外市场，其中安踏的步伐更为积极。由安踏领导的财团曾于2019年以52亿美元收购亚玛芬体育（AS.US），该公司旗下拥有始祖鸟（Arc’teryx）和威尔胜（Wilson）等品牌。今年较早时亦有报道称，安踏正洽谈收购美国品牌锐步（Reebok），但品牌持有方Authentic Brands对此予以否认。 股价方面，安踏周五收跌0.9%，今年迄今累升8.6%；李宁同日收跌1.4%，年内累升5.5%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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