MCD.US CG.US
McDonald's sign at a restaurant in China

2017年,凯雷和中信成为这家快餐巨头在美国以外的最大特许经营商,现在它们可能正在寻求将这项里程碑式的投资部分变现

重点:

  • 凯雷和中信可能正寻求减持在一家合资企业的股份,该企业在华经营着大部分的麦当劳门店
  • 此举在一定程度上可能是因为,投资者希望套现所持凯雷和中信支持的基金中的股份,这些基金在2017年为最初的投资提供了资金

  

沈如真

2017年,当凯雷集团 (CG.US)、中信股份(0267.HK)和中信资本同意收购、运营和管理麦当劳 (MCD.N) 旗下庞大的中国内地和香港餐饮网络时,曾对这个有着金色拱门标识的品牌寄予厚望,希望能扩大它在全球增长最快的消费市场之一的影响力。

现在,这种关系出现降温迹象,上周有报道称,它们正在寻求减持麦当劳在美国以外最大的特许经营商的股份。在目前的经济环境下,此举并不完全出人意料,但仍与双方最初的巨大期望大相径庭。

凯雷集团董事总经理杨向东当时曾表示,此番合作是凯雷在中国宣布的最大交易之一,表明这家美国私募股权巨头“对中国消费者的实力充满信心”。麦当劳也同样大肆宣传。该公司当时的首席执行官史蒂夫·伊斯特布鲁克(Steve Easterbrook)指出,中国很快将成为该公司在美国以外最大的市场,现在将有一个超大型的中美特许经营商作为它在该市场的主要合作伙伴。

但五年下来,由于新冠疫情期间的严格限制,市场并没有像预期的那样火爆。在那段令人不安的时期,一度看似坚如磐石的合作关系显露出裂痕,这从上周有关凯雷和中信资本寻求部分退出的报道中可见一斑。

从表面上看,此举似乎表明合作正在瓦解。但这更有可能反映的是,专注于中国市场的美元基金在退出投资时所面临的困难,以及地缘政治紧张局势加剧带来的困难。中国低迷的经济也是雪上加霜。

彭博新闻社报道,凯雷集团和中信资本旗下的私募股权投资部门信宸资本正在建立一个新的工具,来执行其计划的部分退出。报道称,它们接洽了新加坡政府投资公司和阿布扎比主权财富基金穆巴达拉投资公司,希望它们成为潜在的新投资者。

麦当劳中国对路透社表示,所有权结构不会改变。凯雷目前持有麦当劳中国内地和香港餐饮业务28%的股份,而信宸资本持有42%的股份。中信股份持股10%,麦当劳持股剩余20%。

随着全球IPO市场降温,将资产转入一个新的投资实体——通常称为接续基金——已成为现有投资者套现部分或全部持股的流行方式。咨询公司执中(Zerone)的数据显示,2022年全球私募股权二级市场(投资者向新投资者出售现有私募股权投资权益的交易)总额达到1,020亿美元(7316亿元),创下历史次高纪录。

退出战略

2017年,凯雷集团通过旗下凯雷亚洲基金IV投资麦当劳中国,该基金规模39亿美元,于2014年完成融资。中信资本的投资来自2017年募集的一只基金。这意味着凯雷和中信基金现在都面临着越来越大的压力,要将投资套现,并将利润返还给基金的出资人,也被称为有限合伙人。

由于中美关系紧张以及俄乌冲突,专注于中国的美元基金现在也面临着新的挑战。中国将俄罗斯视为合作伙伴。这些因素导致许多通常可能对凯雷和中信提出的交易感兴趣的西方基金,越来越回避此类中国投资。

据彭博新闻社的报道,凯雷集团和信宸资本寻求在最新的交易中筹集40亿美元,这将使麦当劳整个中国餐饮业务的估值达到100亿美元(包括债务在内)。与2017年战略合作伙伴关系成立时的20亿美元估值相比,这是一个巨大的增长。

这一激增可能反映了对麦当劳中国业务的大量投资(包括债务融资),在具有里程碑意义的交易后不久,该合作伙伴关系启动了“愿景2022”加速发展计划。根据该计划,到2022年底在中国开设4,500家麦当劳餐厅的目标,几乎是签署合作伙伴关系时2,500家的两倍。麦当劳目前在中国拥有5,400家门店。

虽然这一合作伙伴关系在疫情期间并没有减缓开店速度,但严格的防疫措施打击了麦当劳在中国的盈利能力。麦当劳不披露其持少数股权业务的业绩。但该公司在其2022年年度报告中透露,由于疫情的缘故,来自中国的收入下降。

中信股份在2020年披露,在疫情最严重的时候,麦当劳中国为一线医务人员提供了6万多份免费餐食,该连锁还为1,500家医院提供送餐服务。

新的融资也反映出,在与百胜中国 (YUMC.US; 9987.HK)的残酷竞争中,麦当劳需要补给。百胜中国是中国最大的快餐公司,在这个市场上经营着肯德基和必胜客品牌。咨询公司弘则研究(Horizon Insights)的数据显示,肯德基目前是中国最大的快餐连锁店,市场占有率为4.9%,几乎是麦当劳2.7%的两倍。

截至去年年底,百胜中国在华拥有12,947家餐厅,其中包括9,094家肯德基,并计划今年增加1,300家新店。该公司在华中期目标是开设2万家门店。相比之下,麦当劳的目标是将其目前在中国的门店数量增加一倍,达到1万家左右,作为“未来的里程碑”。

百胜中国是一家在纽约和香港两地上市的公司,这使其在加大中国市场下沉扩张的同时,更容易筹集资金,相对于麦当劳在华业务更具优势。百胜中国的支持者包括全球投资管理公司景顺控股(Invesco)和贝莱德(BlackRock)等,它们都是其股东。

对麦当劳和百胜中国来说,更直接的威胁是中国经济复苏乏力。近几个月来,涉及消费、投资和出口的各项指标均显示中国的经济前景黯淡。与此同时,通常是快餐业最大客户的年轻人失业率目前约为20%,并有可能进一步恶化。

“我经常强调,经济增长的真正指标是就业岗位和薪资的增加,因为它们是国内消费的基础,”中信资本董事长张懿宸在2020年致股东的一封信中警告。“它们受到严重影响,未来的消费和增长就会显著放缓”。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里